Belakangan ini saya menyadari sebuah fenomena yang cukup menarik—ekspektasi kenaikan suku bunga dolar AS berulang kali, yang sebenarnya mempengaruhi seluruh dinamika pasar keuangan global.

Sederhananya, nilai tukar dolar AS adalah rasio pertukaran antara dolar dan mata uang lain. Misalnya EUR/USD=1.04, yang berarti 1.04 dolar bisa ditukar dengan 1 euro. Tapi yang benar-benar menentukan kekuatan dolar bukan hanya kebijakan satu negara, melainkan juga langkah dari bank sentral utama seperti Eropa, Jepang, dan lain-lain. Jika semua negara secara bersamaan menurunkan suku bunga, dolar belum tentu akan turun secara signifikan, karena nilai tukar membandingkan daya tarik relatif.

Saat ini indeks dolar berfluktuasi di kisaran 90-100, pada tahun 2022 pernah mencapai puncak 114, lalu mengalami penurunan sekitar 15%. Pada tahun 2025, secara keseluruhan turun hampir 9,5%, merupakan penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Tapi seiring meningkatnya konflik geopolitik, dolar sedikit menguat didorong oleh permintaan safe haven, dan setelah memasuki 2026, cenderung bergerak sideways.

Faktor yang mempengaruhi nilai tukar dolar sebenarnya sangat kompleks, tapi inti utamanya adalah beberapa hal ini. Kebijakan suku bunga AS adalah penggerak paling langsung—suku bunga tinggi, daya tarik dolar meningkat, modal masuk; suku bunga rendah, modal beralih ke pasar lain. Tapi ada poin penting, investor tidak hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga itu sendiri, melainkan juga ekspektasi pasar terhadap kebijakan di masa depan. Karena pasar dolar sangat efisien, harga tidak akan menunggu sampai kenaikan suku bunga dikonfirmasi baru naik, atau sampai penurunan dikonfirmasi baru turun.

Jumlah pasokan dolar (QE dan QT) juga sangat penting. Quantitative easing (QE) akan menambah likuiditas, sedangkan quantitative tightening (QT) akan menyerap dolar, tapi ini tidak berarti QE pasti melemahkan dolar dan QT pasti menguatkan dolar. Nilai tukar dolar sering kali merupakan hasil dari selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran modal global yang bekerja bersama.

Ada satu poin yang mudah diabaikan—Amerika Serikat secara jangka panjang selalu defisit perdagangan, yang secara teori memberi tekanan depresiasi pada dolar. Tapi dolar juga adalah mata uang cadangan utama dunia, banyak negara dan institusi menaruh dolar dari hasil ekspor mereka ke obligasi dan saham AS, membentuk kombinasi unik defisit perdagangan dan aliran modal masuk. Jadi, performa nilai tukar sebenarnya tidak bisa hanya dilihat dari angka perdagangan saja.

Mengenai pengaruh dolar secara global, inilah yang paling mendasar. Dolar bisa menjadi mata uang penyelesaian utama dunia karena kepercayaan global terhadap AS. Tapi posisi ini sedang menghadapi tantangan—penggunaan euro dan yuan semakin meluas, tren de-dolarisasi semakin nyata. Sejak 2022, banyak negara mulai kehilangan kepercayaan terhadap obligasi AS dan beralih membeli emas. Tapi yang perlu ditekankan, saat ini dolar tetap mata uang cadangan utama dunia, hanya saja dari posisi tunggal menjadi sistem multi-mata uang. Ini akan memberi tekanan struktural jangka panjang terhadap dolar, tapi dalam waktu dekat tidak akan runtuh secara tiba-tiba.

Melihat sejarah, kita bisa memahami karakter dolar. Saat krisis keuangan 2008, pasar panik dan modal besar-besaran kembali ke dolar, menyebabkan penguatan tajam. Saat pandemi 2020, AS melakukan stimulus besar-besaran, dolar sempat melemah sementara, lalu kembali menguat karena ekonomi pulih. Pada siklus kenaikan suku bunga 2022-2023, indeks dolar sempat melonjak tinggi. Setelah memasuki siklus penurunan suku bunga 2024-2025, keunggulan spread suku bunga mulai berkurang, dan pasar perlahan beralih dari kekuatan satu arah ke sideways di level tinggi.

Situasi saat ini adalah, data ketenagakerjaan non-pertanian Q1 2026 tetap kuat, dan inflasi tetap menempel. Ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve sudah beralih dari harapan pelonggaran cepat, ke jalur penurunan suku bunga yang lambat, tertunda, dan minim. Beberapa institusi bahkan memperkirakan suku bunga akan tetap stabil sepanjang 2026, baru akan berubah arah di 2027. Tapi yang penting, sikap hawkish Fed saat ini lebih didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga struktural baru. Selama beberapa kuartal ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan bisa kembali ke netral bahkan pelonggaran.

Dengan jalur suku bunga yang lambat, tertunda, dan minim ini, ditambah faktor geopolitik dan tren de-dolarisasi jangka panjang, dolar kemungkinan besar akan bergerak sideways di level tinggi dan cenderung melemah secara bertahap, bukan melemah tajam secara satu arah. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun, selama muncul risiko keuangan baru atau konflik geopolitik, modal bisa kembali ke dolar karena secara esensial tetap menjadi salah satu mata uang safe haven utama dunia.

Perlu juga diingat, indeks dolar tidak hanya dipengaruhi oleh kondisi di AS, tapi juga oleh performa relatif dari mata uang komponennya. Jepang telah mengakhiri suku bunga sangat rendah, aliran modal kembali ke yen, dan kemungkinan yen akan menguat, sementara dolar/yen bisa melemah. Ringgit Malaysia mengikuti pergerakan dolar, tapi negara sendiri juga punya masalah, jadi ringgit diperkirakan akan menguat tapi tidak terlalu besar. Euro relatif lebih kuat dari dolar, tapi kondisi ekonomi Eropa tidak terlalu baik, inflasi tinggi tapi ekonomi lemah.

Pengaruh pergerakan dolar terhadap berbagai aset juga sangat penting. Biasanya, dolar melemah akan menguntungkan emas, karena emas dihargai dalam dolar, jadi depresiasi dolar membuat biaya membeli emas lebih murah. Penurunan suku bunga AS akan mendorong aliran modal ke pasar saham, terutama saham teknologi dan pertumbuhan. Kripto juga akan diuntungkan, karena dolar melemah berarti daya beli menurun, dan modal akan mencari aset lindung inflasi, di mana Bitcoin sebagai emas digital biasanya dianggap sebagai aset penyimpan nilai.

Kalau ingin memanfaatkan fluktuasi nilai tukar dolar untuk berinvestasi, secara jangka pendek perlu memperhatikan data inflasi (CPI), data ketenagakerjaan non-pertanian, rapat FOMC, dan dot plot yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Secara menengah, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan antara AS dan bank sentral utama, untuk mencari peluang trading jangka beberapa minggu sampai bulan. Investor jangka panjang bisa diversifikasi dengan emas, valuta asing, dan aset lain untuk mengelola risiko fluktuasi dolar. Saat dolar berada di level tinggi dan sideways atau mulai melemah, strategi ini biasanya lebih membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.