Belakangan ini selalu memikirkan satu pertanyaan: Apakah dolar akan menguat saat suku bunga naik? Sebaliknya, apakah penurunan suku bunga benar-benar berarti dolar pasti akan melemah? Sebenarnya tidak sesederhana itu.

Saya memperhatikan sejak tahun lalu, indeks dolar terus berfluktuasi di kisaran 90-100, fenomena ini mencerminkan ekspektasi pasar terhadap arah kebijakan Federal Reserve yang berulang-ulang. Pada saat kenaikan suku bunga cepat tahun 2022, dolar memang melonjak hingga sekitar 114, tetapi situasi saat ini sama sekali berbeda.

Kuncinya adalah, apakah dolar akan menguat saat suku bunga naik, jawaban tergantung pada "daya tarik relatif". Jika AS menaikkan suku bunga, tetapi Eropa dan Jepang juga ikut menaikkan suku bunga secara bersamaan, dolar belum tentu akan menguat. Nilai tukar tidak didasarkan pada tingkat suku bunga absolut, melainkan pada selisih suku bunga antar negara. Saat ini, sikap Federal Reserve lebih condong ke data-driven, bukan siklus kenaikan suku bunga struktural baru, ini sangat penting.

Data kuartal pertama tahun ini menunjukkan bahwa tenaga kerja non-pertanian tetap kuat, dan inflasi juga masih melekat, sehingga ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga terus tertunda. Banyak institusi kini berpendapat bahwa Fed mungkin akan mempertahankan suku bunga hingga 2027 sebelum ada perubahan kebijakan. Tapi ini tidak berarti dolar akan langsung menguat, karena ada faktor lain yang berperan.

Misalnya, de-dolarisasi adalah tren jangka panjang yang nyata. Bank sentral di berbagai negara mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan emas, ini memberikan tekanan struktural terhadap dolar. Namun, ini adalah proses yang berjalan lambat dalam satuan tahun, dalam jangka pendek indeks dolar tidak akan langsung turun dari 100 ke 90. Risiko geopolitik juga akan mendorong kenaikan permintaan safe haven, dana bisa kapan saja kembali mengalir ke dolar.

Pengamatan saya adalah, dalam satu tahun ke depan, dolar lebih cenderung menunjukkan fluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara koreksi. Bukan bergerak secara tajam ke bawah secara satu arah, juga bukan terus-menerus menguat, melainkan berfluktuasi di antara ketidakpastian kebijakan dan tren de-dolarisasi jangka panjang.

Dari sudut pandang investasi, pertanyaan apakah dolar akan menguat saat suku bunga naik, dalam jangka pendek perlu memperhatikan data CPI, tenaga kerja non-pertanian, dan rapat FOMC, karena setiap pengumuman bisa memicu volatilitas. Tapi jika Anda tidak melakukan trading harian, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar untuk mencari peluang swing, atau menggunakan emas dan aset lain untuk hedging risiko dolar.

Yang perlu diperhatikan khusus adalah performa mata uang komponen indeks dolar juga sangat penting. Bank sentral Jepang mengakhiri suku bunga ultra rendah, yen mungkin menguat, sehingga USD/JPY akan melemah. Ekonomi Eropa relatif lemah tetapi inflasi masih tinggi, ECB kemungkinan akan menurunkan suku bunga lebih lambat daripada Fed, ini akan mendukung kekuatan relatif dolar. Sementara itu, mata uang Taiwan diperkirakan akan menguat dalam siklus penurunan suku bunga dolar, tetapi tidak akan terlalu besar.

Intinya, apakah dolar akan menguat saat suku bunga naik, jawabannya adalah: tergantung pada situasi relatif. Melihat kebijakan AS saja tidak cukup, kita juga harus memperhatikan apa yang dilakukan bank sentral utama lainnya. Dalam kondisi pasar saat ini, dolar bukanlah titik beli yang pasti, juga bukan titik jual yang pasti, melainkan zona fluktuasi yang penuh peluang trading.