Belakangan ini saya memperhatikan fenomena yang cukup menarik, konsep saham pusat data dan server ini sejak tahun lalu terus menunjukkan tren yang panas, banyak investor bertanya apakah masih bisa terus melihat prospek hingga 2026. Saya teliti struktur rantai industri ini dan menemukan bahwa seluruh ekosistem server sebenarnya terbagi menjadi tiga bagian kunci, masing-masing memiliki perusahaan terdepan yang bersaing untuk menguasai pasar.

Pertama, mari bahas bagian perakitan mesin utama inti. Foxconn sebagai raksasa OEM server global, dengan kedalaman kerjasama dengan NVIDIA, adalah pemasok utama sistem kabinet seperti GB200. Mereka mampu mengelola dari komponen hingga perakitan mesin lengkap, kemampuan integrasi vertikal ini memang jarang ditemui di industri. Quanta lebih banyak melayani Google, AWS, dan Meta, dengan kemampuan R&D yang diakui sebagai yang terkuat di industri. Wistron sepenuhnya fokus pada bisnis pusat data, 100% bisnisnya di bidang ini, bekerja sama secara mendalam dengan penyedia layanan cloud skala besar, dan di bidang integrasi server ASIC serta kabinet cair mereka sangat kompetitif. Ada juga Celestica dan Microchip, satu unggul di pembuatan switch 800G dan Google TPU, satu lagi pelopor server modular, dan sudah sangat awal mengadopsi kabinet cair.

Bagian infrastruktur ini lebih menarik lagi. Karena chip AI membutuhkan daya besar, listrik dan pendinginan menjadi titik sakit terbesar pusat data. Vertiv adalah pemimpin global dalam manajemen panas dan listrik, unit distribusi pendinginan mereka sangat penting saat kabinet AI mengkonsumsi lebih dari 100kW. Perusahaan Taiwan seperti Chicony dan Sunon unggul dalam modul pendinginan, menyediakan VC 3D dan papan pendingin cair untuk GPU. Eaton adalah raksasa manajemen listrik, membantu pusat data menghadapi tekanan jaringan listrik.

Komponen inti ini memiliki nilai yang jauh lebih tinggi dibandingkan server tradisional. TPV menguasai pangsa utama di papan sirkuit tembaga berkecepatan tinggi, Kinsus memiliki teknologi PCB tingkat tinggi yang sangat tinggi, dan Qisda menyediakan casing yang kuat untuk menampung modul GPU berat. Meskipun tampak sepele, komponen kecil ini semakin penting dalam struktur biaya server AI.

Saya rasa yang patut diperhatikan adalah lima saham ini. Celestica memang menunjukkan performa yang cerah dalam beberapa kuartal terakhir, pendapatan meningkat 28% tahun ke tahun, EPS yang disesuaikan non-GAAP naik 52%, target harga rata-rata Wall Street adalah $374,50, dengan potensi kenaikan 22,44%. Vertiv karena teknologi pendinginan cair yang unggul dan kerjasama mendalam dengan NVIDIA, pendapatan kuartal ketiga 2025 meningkat 29% YoY, pesanan tertunda mencapai $9,5 miliar, target harga rata-rata analis $206,07, potensi kenaikan 27,38%.

Di Taiwan, Quanta sebagai produsen EMS terbesar dunia, fokus pada perakitan server berkinerja tinggi, pendapatan kuartal ketiga meningkat lebih dari 20% YoY, laba bersih kuartal itu menembus 15 miliar NTD, EPS tahunan mencapai 17,37 NTD. Manajemen telah menaikkan panduan tahunan 2025, memperkirakan bisnis terkait AI akan terus menjadi mesin penggerak utama hingga 2026. Morgan Stanley mempertahankan peringkat overweight dan target harga 330 NTD.

Wistron adalah perusahaan dengan pertumbuhan paling pesat, pendapatan gabungan tahun ini meningkat 163,68% mencapai rekor tertinggi, EPS tahunan mencapai 275,06 NTD, visibilitas pesanan sampai 2027. Foxconn sebagai produsen ICT terbesar di dunia, pangsa pasar server AI global lebih dari 40%, pendapatan tahun 2025 diperkirakan menembus 8,1 triliun NTD, manajemen memperkirakan pendapatan bisnis AI akan mencapai triliunan. Target harga rata-rata Wall Street adalah 306,00 NTD, masih ada potensi kenaikan 29,66% dari harga pasar awal 2026.

Namun, berinvestasi di saham konsep pusat data ini harus memperhatikan beberapa risiko. Pertama, karena perhatian investor beralih dari pertumbuhan pendapatan ke profitabilitas, siklus depresiasi yang lebih pendek dan kenaikan biaya listrik bisa menekan laba laporan keuangan beberapa perusahaan. Kedua, sebagian besar saham server AI sudah mengalami kenaikan besar, PER perusahaan terdepan masih tinggi, konsentrasi pasar sangat tinggi. Jika muncul tanda-tanda gelembung AI pecah, bisa memicu koreksi besar.

Tahun 2026 masih ada beberapa variabel yang perlu terus dipantau. Apakah investasi cloud service provider terhadap infrastruktur AI akan mencapai target, kemajuan munculnya arsitektur non-x86 dan chip ASIC buatan sendiri, perkembangan AI edge, proses lokalisasi chip AI di China, kebijakan kedaulatan data di berbagai negara, perubahan regulasi dan tarif di AS, serta apakah pasar bisa beralih dari spekulasi ke penciptaan nilai bisnis nyata. Faktor-faktor ini akan langsung mempengaruhi performa saham konsep pusat data dan server.

Secara keseluruhan, fundamental sektor ini memang masih ada, tetapi valuasi dan risiko juga nyata. Disarankan investor lebih berhati-hati dalam menilai waktu masuk, dan tetap memperhatikan faktor-faktor yang berpotensi mengubah aturan main tersebut.