Stablecoin Non-Dolar Gagal Mendapatkan Perhatian, Hanya Menguasai 0,5% Pasar

Sektor stablecoin sedang dalam puncak pembangunan yang tenang. Puluhan tim meluncurkan aset yang tidak dipatok dolar, mulai dari stablecoin euro dan yen hingga token yang terkait emas. Tapi angka-angka menunjukkan cerita yang berbeda. Menurut analisis data terbaru, stablecoin non-dolar secara kolektif hanya menyumbang kurang dari 0,5% dari total pasar. Sisanya 99,5% dimiliki oleh raksasa yang dipatok USD seperti USDT dan USDC.

Potongan tipis itu tetap stagnan bahkan saat pendatang baru mencoba mengukir ceruk. Alasannya bukan karena kurangnya usaha. Ini adalah masalah likuiditas, kebiasaan, dan tarikan gravitasi dari pasar yang didenominasikan dolar.

Dolar Sebagai Penyeimbang

Dominasi stablecoin USD bukan kebetulan. Sebagian besar pasangan perdagangan kripto, kolam pinjaman DeFi, dan platform derivatif menetapkan harga dalam dolar. Pedagang dan institusi cenderung memilih jalur yang paling mudah. Stablecoin euro mungkin cocok untuk bursa Eropa, tetapi ketika likuiditas itu tidak tercermin di seluruh venue utama, aset tetap terperangkap dalam koridor sempit.

Likuiditas menciptakan lebih banyak likuiditas. Loop umpan balik itu dipahami dengan baik dalam keuangan tradisional, dan berlaku dengan kekuatan yang sama di blockchain. Setelah stablecoin menjadi mata uang kutipan utama, alternatif sulit membangun kedalaman yang diperlukan. Stablecoin non-dolar tanpa buku pesanan yang dalam dan dukungan kolateral silang sebagian besar tidak digunakan, meskipun menawarkan biaya konversi yang lebih rendah bagi pengguna lokal.

Regulasi Menambahkan Lapisan Lain

Peraturan di AS juga memiringkan medan. Pertarungan politik seputar legislasi stablecoin, termasuk RUU kripto utama yang sedang diproses di Senat, sebagian besar berfokus pada instrumen yang didukung dolar. Sebuah cerita terbaru di BlockchainReporter merinci bagaimana bank berusaha menggagalkan RUU kripto terbesar hanya beberapa hari sebelum pemungutan suara. Apapun hasilnya, percakapan regulasi itu sendiri menciptakan kerangka kerja yang menempatkan stablecoin USD di pusat.

Penerbit non-dolar beroperasi di zona abu-abu. Mereka kekurangan kejelasan regulasi yang sama dan sering menghadapi biaya kepatuhan yang lebih tinggi per unit volume. Gesekan ini mengurangi minat pelaku pasar dan institusi untuk mengintegrasikan mereka. Stablecoin yen yang tidak mudah digunakan sebagai jaminan di protokol pinjaman Tier-1 tidak akan mendapatkan daya tarik, tidak peduli seberapa baik desainnya.

Apa yang Ditunjukkan Tren Tokenisasi

Polanya bahkan lebih tajam dalam tokenisasi aset dunia nyata. Apakah itu Treasury yang ditokenisasi, dana pasar uang, atau obligasi korporasi, sebagian besar representasi di blockchain didenominasikan dalam dolar. Ringkasan mingguan BlockchainReporter baru-baru ini mencatat bahwa total nilai aset dunia nyata yang ditokenisasi melewati $20 miliar, dengan kesepakatan besar yang mendorong minat institusional. Hampir semua nilai itu berada di jalur USD.

Itu tidak berarti stablecoin non-dolar tidak bisa berkembang. Kasus penggunaan pembayaran lokal di Jepang, zona euro, atau Amerika Latin bisa secara bertahap membangun volume. Tapi data menunjukkan bahwa pasar memperlakukan mereka lebih sebagai alat konversi mata uang daripada sebagai penyimpan nilai sejati atau instrumen perdagangan utama. Jarak antara utilitas dan pangsa pasar dominan tetap jauh.

Apa yang Tidak Dibicarakan Orang

Salah satu titik tekanan yang terabaikan adalah perilaku meja over-the-counter besar dan jaringan penyelesaian. Mereka cenderung memegang satu atau dua stablecoin dalam ukuran besar. Berputar ke beberapa aset yang dipatok dolar sudah membutuhkan manajemen likuiditas. Menambahkan stablecoin non-dolar membutuhkan alur kerja treasury yang sama sekali baru. Kebanyakan meja melihat permintaan yang terlalu kecil untuk membenarkan usaha tersebut.

Inersia struktural itu sulit dipecahkan. Bahkan ketika stablecoin non-dolar menangkap lonjakan penggunaan sesaat, jarang mempertahankan level tersebut. Angka di bawah 0,5% itu bukan sekadar snapshot; itu telah menjadi batas atas selama bertahun-tahun.

Bagi para pembangun, jalan ke depan mungkin terletak pada integrasi vertikal daripada kompetisi pasar yang luas. Stablecoin yang terkait dengan jalur remitansi tertentu atau jaringan pembayaran regional mungkin berkembang di jalurnya. Tapi gagasan bahwa stablecoin euro atau yen akan segera menantang duopoli dolar di jalur kripto terbuka tidak sesuai dengan data on-chain yang ada.

Pasar tidak menolak stablecoin non-dolar secara langsung. Mereka hanya menolak menggunakannya sebagai sesuatu yang lebih dari alternatif marginal.