Belakangan ini melihat tren minyak mentah agak menarik, WTI terus-menerus berada di atas angka 100 dolar selama beberapa hari berturut-turut, ini sebenarnya mencerminkan masalah yang lebih dalam — reaksi berantai dari harga minyak yang tinggi sedang menyebar.

Pertama, mari bahas fenomena yang paling langsung. Data ekonomi AS yang dirilis minggu lalu cukup mengejutkan, CPI April naik 3,8% secara tahunan, mencapai level tertinggi dalam hampir satu tahun. Yang lebih penting lagi adalah PPI, kenaikannya dari 4,3% di bulan Maret langsung melonjak menjadi 6%, ini adalah laju tercepat sejak 2022. Apa artinya ini? Artinya tekanan biaya di sisi produksi sudah tidak lagi terbatas pada energi, tetapi meningkat secara menyeluruh.

Saya memperhatikan satu detail, biaya energi dan transportasi keduanya meningkat, dan inflasi di sektor jasa juga mencapai level tertinggi dalam empat tahun. Inilah yang disebut sebagai "efek dua tingkat" — kenaikan dan penurunan harga minyak tidak hanya mempengaruhi minyak itu sendiri, tetapi secara berlapis-lapis menyebar ke seluruh sistem ekonomi. Pasar mulai memperkirakan bahwa Federal Reserve dalam tahun ini tidak hanya akan menahan suku bunga, bahkan ada sekitar 50% kemungkinan akan melakukan kenaikan suku bunga lagi. Hasilnya? Imbal hasil obligasi AS langsung rebound, imbal hasil obligasi 30 tahun bahkan menyentuh 5%, yang dalam kondisi saat ini memang menimbulkan kekhawatiran tentang risiko keuangan.

Lebih menarik lagi adalah kekhawatiran dari sisi pasokan. Berdasarkan data JPMorgan, cadangan minyak mentah komersial negara maju kemungkinan besar akan mendekati batas operasional pada awal Juni. Cadangan minyak mentah di kawasan Asia-Pasifik (tanpa China) telah berkurang sekitar 12% sejak Februari, ini adalah level terendah dalam sepuluh tahun terakhir. Jika situasi geopolitik terus berkepanjangan, kemungkinan cadangan ini akan mencapai titik terendah di bulan Juni, dan saat itu berbagai mekanisme penyangga akan kehilangan efektivitasnya.

Saya pribadi berpendapat bahwa pasar belum cukup merespons potensi risiko ini. Negosiasi geopolitik mungkin akan berlangsung cukup lama, tetapi pasar energi tidak punya banyak waktu menunggu. Begitu cadangan benar-benar habis, fluktuasi harga minyak akan sangat besar dan menakutkan. Dari segi teknikal, WTI sudah dua hari berturut-turut stabil di atas 100 dolar, jika tren ini berlanjut, perhatian berikutnya akan tertuju ke angka 108 dolar bahkan 115 dolar.

Singkatnya, saat ini adalah pola "mudah naik sulit turun". Tanggal 26 Mei dan 10 Juni adalah momen penting untuk diawasi, jika situasi geopolitik belum menunjukkan kemajuan nyata, risiko kenaikan dan penurunan harga minyak bisa semakin meningkat.