Siapa pun yang beroperasi di bursa Brasil akhirnya akan menemui sebuah istilah yang tampak teknis pada pandangan pertama, tetapi yang membuat perbedaan nyata: Tag Along. Pada dasarnya, ini adalah hak yang dimiliki pemegang saham minoritas untuk mengikuti pengendali saat terjadi penjualan kendali perusahaan. Sederhana saja, tetapi dengan implikasi yang sedikit orang anggap serius.

Undang-undang menjamin ini sejak 1976, dalam pasal 254-A dari Undang-Undang Perusahaan Terbatas. Ketika seseorang menjual kendali sebuah perusahaan terdaftar, pengendali baru wajib mengajukan tawaran umum untuk membeli saham minoritas — dan harus membayar setidaknya 80% dari apa yang dibayar kepada blok pengendali. Ini seperti dasar perlindungan: jika orang yang mengendalikan perusahaan berhasil menjual dengan harga 100 reais, Anda yang memiliki saham biasa berhak menjual juga minimal dengan harga 80.

Sekarang, inilah detail yang mengubah segalanya: saham preferen tidak memiliki hak ini yang dijamin oleh undang-undang. Benar sekali. Jika Anda memiliki PN dan kendali berpindah tangan, perusahaan tidak wajib mengajukan tawaran apa pun. Sudah terjadi secara praktis — Ambev adalah contoh klasik di mana PN mengalami depresiasi sementara ON mendapatkan manfaat dari Tag Along.

Di Unit, situasinya lebih rumit lagi. Karena mereka terdiri dari ON dan PN bersama-sama, perlindungan hanya berlaku untuk bagian saham biasa. Sebuah Unit dengan 1 ON dan 4 PN? Anda hanya memiliki perlindungan 20%.

Tapi kemudian B3 masuk dengan aturan segmennya. Di Novo Mercado, misalnya, Tag Along adalah 100% baik untuk ON maupun PN. Di Nível II juga. Di Nível I tradisional, berada di 80% untuk ON. Ini menjelaskan mengapa banyak orang mengaitkan Novo Mercado dengan perlindungan yang lebih besar — dan itu masuk akal.

Petrobras adalah contoh paling jelas dari ini. PETR3 (ON) memiliki Tag Along 80% yang dijamin. PETR4 (PN) tidak memiliki kewajiban hukum. Hasilnya: investor yang menginginkan tata kelola akan memilih PETR3, yang menginginkan pendapatan dan likuiditas akan memilih PETR4 dan berharap tidak terjadi perubahan kendali.

Tapi tidak semuanya hitam dan putih. Itaú, misalnya, menawarkan 100% Tag Along untuk kedua kelas saham — meskipun PN tidak wajib. Gerdau melakukan hal yang sama. Ini menunjukkan bahwa tata kelola lebih dari sekadar apa yang diharuskan undang-undang.

Intinya adalah bahwa Tag Along memang penting. Tapi seharusnya bukan satu-satunya kriteria. Perusahaan di Novo Mercado sudah kehilangan nilai sementara perusahaan tradisional memberikan pengembalian yang solid. Bank-bank Brasil, sebagian besar di luar Novo Mercado, secara historis berkinerja baik. Likuiditas dan harga juga penting — sebuah PN bisa jauh lebih banyak diperdagangkan daripada ON yang setara, memudahkan masuk dan keluar posisi.

Kesimpulannya jelas: bandingkan perusahaan, pahami risiko nyata dari masing-masing, dan buat pilihan berdasarkan data, bukan label. Tag Along adalah perlindungan penting dalam peristiwa korporasi, tetapi mereka yang hanya melihat itu saja akan kehilangan gambaran besar.