Belakangan ini melihat nilai tukar yen Jepang, benar-benar agak menyedihkan. Dolar AS berfluktuasi antara 152 hingga 160 terhadap yen, hampir menyentuh angka 160, situasi yen mencapai level terendah baru terus berlanjut. Saya cek, nilai tukar efektif sebenarnya sudah jatuh ke level terendah dalam hampir 53 tahun terakhir, kekuatan depresiasi kali ini memang tidak kecil.

Mengapa bisa begitu? Utamanya karena beberapa faktor struktural yang saling bertumpuk. Pertama, selisih suku bunga AS-Jepang selalu ada, Bank of Japan menaikkan suku bunga dengan kecepatan yang tidak secepat AS, sehingga transaksi arbitrase menjadi sering—semua orang meminjam yen untuk berinvestasi di aset dolar AS, tekanan jual pun sangat besar. Kedua, pemerintah Jepang melakukan ekspansi fiskal, penerbitan obligasi meningkat, pasar khawatir akan kenaikan risiko premi. Ditambah lagi situasi Timur Tengah tidak stabil, harga minyak tetap tinggi, biaya impor Jepang meningkat, defisit perdagangan membesar. Ekonomi AS relatif stabil, dolar AS juga tetap kuat, sehingga yen sebagai mata uang berimbal hasil rendah menjadi lebih mudah dijual.

Bank of Japan juga berada dalam posisi sulit. Sebelumnya diperkirakan akan menaikkan suku bunga pada April, tetapi perang di Timur Tengah mengacaukan jadwal, Gubernur Bank of Japan Ueda Haruhiko secara tegas menyatakan ketidakpastian situasi membuat pasar keuangan terus bergejolak. Jadi, rapat April tetap mempertahankan kebijakan, suku bunga acuan di 0,75%. Namun, mereka dalam laporan kuartalan memberi sinyal bahwa kemungkinan akan menaikkan suku bunga pada Juni atau Juli, saat ini peluang pasar untuk kenaikan suku bunga Juni sudah naik ke sekitar 76%.

Ke depan, saya rasa kunci utama adalah apakah selisih suku bunga AS-Jepang bisa benar-benar mengecil. Jika Federal Reserve mempercepat penurunan suku bunga, penyempitan selisih suku bunga secara cepat akan menguntungkan yen. Tapi jika Fed menurunkan suku bunga dengan lambat atau ekonomi AS tetap stabil, dolar AS mungkin tetap kuat, ruang rebound yen akan terbatas. Sentimen risiko global juga sangat penting—sebagai mata uang dengan suku bunga rendah, yen sering dipinjamkan saat risiko preferensi tinggi untuk diinvestasikan di aset berimbal hasil tinggi, membentuk tekanan jual. Jika pasar saham mengalami koreksi, penutupan posisi arbitrase bisa mendorong yen menguat secara cepat.

Bagaimana pandangan institusi? Kepala strategi valuta asing Jepang di JP Morgan memperkirakan yen bisa turun ke 164 menjelang akhir tahun. Strategi valuta asing pasar negara berkembang di BNP Paribas Perancis memperkirakan yen akan turun ke 160 di akhir tahun. Pandangan mereka sama, bahwa tahun depan kondisi makro global relatif mendukung sentimen risiko, yang akan mendukung kelanjutan arbitrase. Mengingat tindakan Bank of Japan yang berhati-hati, Federal Reserve mungkin lebih hawkish dari perkiraan, sehingga dolar AS terhadap yen diperkirakan akan tetap di kisaran tinggi.

Namun dari perspektif jangka panjang, yen akhirnya harus bergantung pada reformasi struktural internal Jepang. Hanya jika pertumbuhan ekonomi meningkat secara signifikan, dan siklus positif upah serta harga stabil, kekuatan yen bisa benar-benar terbentuk. Dalam jangka pendek, tampaknya yen akan melemah lagi, tetapi ini juga memberi peluang bagi mereka yang membutuhkan konsumsi perjalanan untuk melakukan pembelian secara bertahap. Jika ingin meraih keuntungan dari perdagangan valuta asing, tetap harus memahami risiko pribadi dan melakukan riset yang baik, sebaiknya berkonsultasi dengan profesional.