Elon Musk está prestes a se tornar provavelmente o CEO mais blindado da história. Enquanto a SpaceX se prepara para seu IPO que pode chegar a um trilhão em avaliação (ou perto disso), os documentos submetidos à SEC revelam algo bem interessante: o cara vai manter controle total da empresa mesmo depois de abrir o capital. E não é pouco controle, é realmente incontestável.

O esquema é assim: a SpaceX vai emitir ações Classe A para o público comum e ações Classe B com direito a voto múltiplo para os executivos. Cada ação Classe B vale dez votos. Musk vai ficar com a maioria dessas ações Classe B, o que significa que literalmente ninguém consegue removê-lo do cargo de CEO ou presidente do conselho sem sua aprovação. O documento da SEC é bem claro: isso vai limitar bastante a influência dos acionistas comuns sobre as decisões da empresa.

Para piorar (ou melhorar, dependendo do ponto de vista), o conselho aprovou em janeiro um plano de remuneração que pode dar a Musk até 200 milhões de ações restritas Classe B se a SpaceX atingir uma avaliação de US$ 7,5 trilhões e conseguir estabelecer um assentamento humano permanente em Marte com pelo menos um milhão de pessoas. Enquanto isso, seu salário oficial é apenas US$ 54 mil por ano. Basicamente ele não precisa de salário quando tem esse tipo de upside.

Agora, a grande questão que todo mundo está fazendo: vale a pena pagar quase US$ 2 trilhões de avaliação por isso? A SpaceX projeta receita de US$ 15,6 bilhões para 2025, o que coloca a relação preço/vendas acima de 100. Para colocar em perspectiva, isso é mais caro do que qualquer ação do S&P 500 neste momento. É um múltiplo absolutamente absurdo.

Os consultores financeiros já estão alertando os investidores: não comprem no primeiro dia. Matthew Parenti, da Private Vista, fez um ponto válido - Apple, Amazon e Meta abriram capital com três a seis anos de idade. SpaceX vai abrir com 24 anos, depois que a maior parte da valorização já aconteceu no mercado privado. Basicamente, os early investors já fizeram a grana, e agora o varejo vai entrar no topo.

Tem mais um detalhe que preocupa: o período de lock-up vai terminar entre meados e final de dezembro de 2026. Historicamente, quando chega essa época, o mercado é inundado de ações de insiders e funcionários que conseguiram papéis bem mais baratos. Os preços costumam cair bastante. Quem comprou na euforia inicial geralmente leva a pancada.

A SpaceX sabe que tem dúvidas crescentes em relação a essa avaliação, então começou a fazer roadshows privados no Texas e Tennessee, mostrando os sites e tentando convencer analistas de que a história vale a pena. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America e Citigroup estão liderando o IPO. Até 30% das ações vão para investidores comuns, mas honestamente, a estrutura toda parece mais um prêmio para quem já está dentro do que uma oportunidade real para quem está entrando agora.