SEC Berencana Mengizinkan Perdagangan Saham Tokenisasi di Platform DeFi: Era Sekuritas On-Chain Dimulai

Pada Mei 2026, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) diperkirakan akan mengeluarkan kebijakan "pembebasan inovatif" untuk saham tokenisasi paling awal minggu ini. Terobosan utama dari kerangka pengaturan ini adalah: mengizinkan pihak ketiga menerbitkan token digital yang mengikuti harga saham tanpa otorisasi dari perusahaan yang terdaftar, dan dapat beredar bebas di platform keuangan terdesentralisasi (DeFi). Jenis "token pihak ketiga" ini pada dasarnya adalah alat sintetis yang mengikuti harga saham, tidak harus menyertakan hak suara atau hak dividen.

SEC secara tegas membagi sekuritas tokenisasi menjadi dua kategori: kategori pertama dipimpin oleh penerbit atau perwakilannya, sebagai perluasan dari proses penerbitan sekuritas tradisional secara on-chain; kategori kedua dibuat oleh pihak ketiga yang tidak terkait langsung dengan penerbit, dan pembebasan kali ini mencakup kategori tersebut. Pembebasan ini dirancang sebagai pengaturan sementara selama 12 hingga 36 bulan, di mana platform yang masuk daftar pembebasan harus mematuhi batas paparan risiko, akses daftar putih, dan pelaporan berkala ke SEC.

Perlu dicatat bahwa di dalam SEC masih terdapat perbedaan pendapat mengenai perdagangan saham tokenisasi pihak ketiga. Komisaris Hester Peirce, sebagai pendukung utama, bersama Ketua Paul Atkins mendorong pembebasan ini, tetapi beberapa pejabat secara tegas menentangnya. Asosiasi industri sekuritas dan pasar keuangan serta raksasa industri seperti Citadel Securities juga mengeluarkan peringatan, menganggap bahwa hal ini dapat melemahkan langkah-langkah perlindungan investor seperti KYC dan anti pencucian uang, serta menyebabkan fragmentasi pasar.

Mengapa Logika Pertumbuhan Pasar RWA 2026 Berubah

Pada tahun 2026, pola pasar aset dunia nyata (RWA) yang tokenisasi mengalami lonjakan struktural. Berdasarkan laporan CoinGecko, ukuran pasar RWA tokenisasi telah meningkat lebih dari dua kali lipat sejak 2025, mencapai 19,3 miliar dolar AS pada akhir kuartal pertama 2026, dengan pertumbuhan 256,7% dalam 15 bulan. Berdasarkan data pelacakan dari platform analisis on-chain RWA.xyz, hingga akhir April 2026, total nilai pasar RWA tokenisasi telah melebihi 30,2 miliar dolar AS, meningkat sekitar 420% dari tahun sebelumnya.

Pendorong pertumbuhan kali ini mengalami perubahan signifikan. Sekuritas negara tokenisasi tetap menjadi kategori aset terbesar, dengan nilai pasar bertambah 9 miliar dolar AS dan pertama kali menembus angka 10 miliar dolar AS pada Februari 2026. Komoditas tokenisasi menunjukkan pertumbuhan yang lebih cepat, dari 1,43 miliar dolar AS menjadi 5,55 miliar dolar AS, meningkat 289%, dengan token yang didukung emas mendominasi secara mutlak. Di antara semua kategori RWA, yang paling pesat pertumbuhannya adalah kontrak berkelanjutan: pada kuartal pertama 2026, volume perdagangan kontrak berkelanjutan RWA mencapai 524,8 miliar dolar AS, melebihi total sepanjang 2025.

Namun, yang benar-benar memicu perubahan struktural adalah peluncuran saham tokenisasi. Kategori ini sejak pertengahan 2025 telah berkembang dari hanya 2 juta dolar AS menjadi sekitar 486 juta dolar AS dalam waktu kurang dari satu tahun, dan volume perdagangan spot kuartal pertama 2026 telah mencapai 15,1 miliar dolar AS, melebihi total sepanjang paruh kedua 2025.

Bagaimana Saham Tokenisasi Menjadi Pendorong Pertumbuhan Baru di Jalur RWA

Lonjakan eksponensial saham tokenisasi adalah tren paling menarik di jalur RWA tahun 2026. Berdasarkan data RWA.xyz, pasar saham tokenisasi mendekati 960 juta dolar AS pada akhir kuartal pertama 2026. Dengan tingkat pertumbuhan tahunan, pasar ini meningkat dari kurang dari 300 juta dolar AS di awal tahun menjadi sekitar 1,5 miliar dolar AS, pertumbuhan yang jauh melampaui kategori aset lainnya.

Dalam hal pola pasar, Circle menjadi yang terbesar dalam hal nilai pasar saham tokenisasi, diikuti oleh Tesla, Nvidia, dan Alphabet. Perlu dicatat bahwa aktivitas perdagangan spot saham tokenisasi jauh lebih tinggi daripada nilai kunciannya—pada kuartal pertama 2026, volume perdagangan spot mencapai 15,1 miliar dolar AS, sementara nilai kunciannya sekitar 48,6 juta dolar AS, menunjukkan karakter likuiditas tinggi dan tingkat perputaran yang tinggi dari aset ini.

Ondo Global Markets adalah contoh representatif dari jalur ini. Setelah platform ini diluncurkan pada September 2025, dalam kurang dari delapan bulan, mereka telah menembus volume kunci sebesar 1 miliar dolar AS, menguasai lebih dari 70% pangsa pasar penerbit saham tokenisasi, dengan volume perdagangan kumulatif lebih dari 18 miliar dolar AS. Saat berita tentang pembebasan inovatif SEC muncul, harga ONDO naik sekitar 16% dalam satu hari, mencerminkan reaksi positif pasar terhadap kebijakan ini.

Mengapa Protokol DeFi Perlu Memperkenalkan Aset Sekuritas On-Chain

Jalur DeFi pada tahun 2026 sedang mengalami penurunan struktural total nilai terkunci (TVL). Data menunjukkan bahwa TVL DeFi dari puncaknya pada Oktober 2025 telah mengalami penurunan tajam sekitar 49%, turun menjadi sekitar 38 miliar dolar AS pada Mei 2026. Penurunan harga aset kripto menjadi salah satu penyebab utama, tetapi alasan yang lebih mendasar adalah: ekosistem DeFi kekurangan aset berkualitas tinggi yang mampu menarik aliran dana institusional secara berkelanjutan. Dalam konteks ini, saham tokenisasi menyediakan sumber aset jaminan baru yang sepenuhnya berbeda untuk protokol DeFi.

Setelah masuk ke DeFi, saham tokenisasi dapat membawa nilai pasar saham tradisional yang bernilai triliunan dolar ke pasar pinjaman on-chain. Sebagai contoh, saham teknologi pertumbuhan tinggi seperti Nvidia yang tidak membayar dividen, setelah mengalami apresiasi besar, dapat dijaminkan ke protokol DeFi untuk meminjam stablecoin dengan tingkat bunga sekitar 5%, tanpa harus menjual saham yang akan memicu kejadian pajak keuntungan modal. Perkiraan menunjukkan bahwa hanya kepemilikan saham ritel AS mencapai sekitar 25 triliun dolar AS, bahkan dengan penetrasi 1%, ini akan menggandakan ukuran pasar DeFi secara keseluruhan dan meningkatkan hasil pinjaman dasar beberapa basis poin.

Penggunaan sekuritas on-chain juga akan merevolusi model ekonomi DeFi. Aset kripto tradisional (seperti ETH, SOL) sebagai jaminan harga mereka dipengaruhi oleh faktor pasar kripto yang independen; sedangkan saham tokenisasi yang didukung fundamental perusahaan yang terdaftar memiliki korelasi rendah dengan pasar kripto, memberikan alat lindung risiko yang efektif dan pilihan diversifikasi aset bagi protokol DeFi.

Bagaimana Narasi Keuangan On-Chain 24/7 Akan Terwujud di Tingkat Infrastruktur

Regulasi yang lebih longgar terhadap saham tokenisasi mendorong lembaga keuangan tradisional dan platform kripto untuk mempercepat penyesuaian strategi mereka. Pada Maret 2026, SEC telah menyetujui aturan saham tokenisasi Nasdaq, dan pada April, aturan serupa untuk NYSE juga diberikan izin. Dua bursa tradisional ini mengizinkan versi tokenisasi dari saham blue-chip dan ETF untuk terdaftar secara bersamaan dalam struktur pasar yang ada, dengan pengelolaan dan penyelesaian melalui pilot DTCC, mengikuti aturan Reg NMS dan sistem pengaturan diri yang berlaku. Pembebasan inovatif ini menargetkan platform native kripto, protokol DeFi, dan skenario penyelesaian lintas rantai, berdampingan dengan jalur bursa tradisional dalam sistem "dua jalur".

Di luar bursa tradisional, infrastruktur kripto juga semakin matang. Beberapa bulan lalu, mantan Presiden NYSE, Tom Farley, memimpin akuisisi platform perdagangan kripto Bullish sebesar 4,2 miliar dolar AS untuk membeli agen transfer Equiniti, menandai penetrasi platform kripto ke bagian infrastruktur kunci pasar sekuritas tradisional. NYSE sedang membangun platform baru berbasis blockchain untuk memperdagangkan saham tokenisasi dan ETF, sementara Nasdaq mengembangkan skema desain token yang memberi perusahaan terdaftar kontrol lebih besar terhadap saham tokenisasi mereka.

Perubahan di tingkat infrastruktur ini secara langsung menjawab kebutuhan realisasi narasi "keuangan 24/7". Pasar saham tradisional terbatas oleh jam perdagangan dan siklus penyelesaian (T+2), sementara sekuritas on-chain dapat diperdagangkan tanpa henti 24/7 di protokol DeFi, dengan penyelesaian instan dan operasi keuangan otomatis seperti pinjaman dan jaminan, yang merupakan kondisi dasar dari narasi ini dari konsep menuju kenyataan.

Bagaimana Kompetisi Antara Sekuritas On-Chain dan Pasar Sekuritas Tradisional Akan Berkembang

Pembebasan inovatif SEC yang paling kontroversial adalah: secara substansial menciptakan pasar paralel berbasis blockchain untuk saham yang diperdagangkan secara terbuka. Otoritas pengatur akan memulai eksperimen selama beberapa tahun untuk menguji apakah pasar paralel saham yang terdaftar dapat beroperasi secara normal tanpa kerangka pengaturan yang bertujuan memastikan penetapan harga yang adil, transparansi, dan perlindungan investor.

Eksperimen ini akan menampilkan dua jalur evolusi yang bersaing. Jalur pertama adalah evolusi "tumpang tindih": sekuritas on-chain sebagai pelengkap pasar tradisional, fokus melayani investor yang mengutamakan perdagangan 24/7 dan akses rendah. Saham tokenisasi pada dasarnya adalah alat sintetis yang mengikuti harga saham, bukan menggantikan hubungan kepemilikan saham tradisional, sehingga keduanya dapat eksis di tempat perdagangan dan sistem penyelesaian yang berbeda. Jalur kedua adalah evolusi "pengganti": jika likuiditas dan efisiensi perdagangan sekuritas on-chain jauh lebih baik, ini dapat memicu migrasi modal dari bursa tradisional ke platform kripto secara berkelanjutan.

Saat ini, volume perdagangan saham tokenisasi masih jauh di bawah pasar saham tradisional—pada kuartal pertama 2026, volume perdagangan spot saham tokenisasi sekitar 15,1 miliar dolar AS, sementara volume harian rata-rata pasar saham tradisional sekitar 524,8 miliar dolar AS. Perdagangan saham tokenisasi saat ini hanya sekitar kurang dari 1% dari total transaksi pasar saham tradisional. Dalam jangka pendek, sekuritas on-chain lebih berperan sebagai pelengkap "paralel" dari keuangan tradisional, bukan pengganti total.

Bagaimana Risiko dan Perbedaan Pendapat Mempengaruhi Arah Jangka Panjang Saham Tokenisasi

Meskipun pembebasan inovatif SEC menandai perubahan besar dalam regulasi, kebijakan ini tetap menghadapi risiko dan perbedaan pendapat dari berbagai dimensi, yang akan mempengaruhi kecepatan evolusi jangka panjang jalur saham tokenisasi secara mendalam.

Pertama, perbedaan internal dalam pengaturan. Komisaris Demokrat Caroline Crenshaw secara tegas menyampaikan keberatan terhadap kerangka pembebasan ini. Perbedaan ini berarti bahwa proses pengembangan kerangka harus menyeimbangkan berbagai orientasi kebijakan, dan setiap penyimpangan dapat menyebabkan penyesuaian atau penundaan.

Kedua, risiko struktur pasar. Jika pihak ketiga melakukan tokenisasi tanpa batasan, bisa muncul banyak versi tokenisasi dari perusahaan yang sama di berbagai platform kripto, menyebabkan kebingungan penetapan harga dan fragmentasi kepemilikan. Presiden Securitize, perusahaan tokenisasi, menyatakan bahwa situasi ini dapat menyulitkan investor untuk menentukan nilai sebenarnya dari saham kapan saja.

Ketiga, risiko fragmentasi likuiditas. Raksasa industri seperti BlackRock telah menunjukkan bahwa tren penerbitan token eksklusif oleh berbagai institusi di berbagai blockchain dapat menyebabkan penyebaran likuiditas. Bagaimana mencapai transfer nilai yang mulus antar rantai menjadi tantangan infrastruktur utama yang harus segera diatasi.

Keempat, risiko perlindungan investor yang melemah. Penolakan dari Citadel Securities dan SIFMA berfokus pada kekurangan langkah perlindungan utama, termasuk persyaratan KYC, AML, dan mekanisme penemuan harga di pasar tradisional. Jika kerangka pembebasan ini memiliki celah signifikan dalam aspek tersebut, dapat memicu pengetatan regulasi atau perubahan kebijakan.

Kesimpulan

Pembebasan inovatif SEC terhadap saham tokenisasi sedang membawa sekuritas on-chain dari konsep ke implementasi nyata. Kebijakan ini memungkinkan pihak ketiga menerbitkan dan memperdagangkan saham tokenisasi tanpa persetujuan perusahaan yang terdaftar, mendukung narasi keuangan 24/7 di blockchain. Pasar RWA tokenisasi telah melampaui 30,9 miliar dolar AS, dengan saham tokenisasi sebagai kategori aset yang paling berpotensi tumbuh. Sementara itu, protokol DeFi menghadapi tekanan penurunan struktural TVL, dan pengenalan saham tokenisasi sebagai aset jaminan baru dapat menjadi kekuatan utama untuk mengaktifkan pasar pinjaman on-chain dan menarik dana institusional. Meski terdapat risiko regulasi, fragmentasi likuiditas, dan perlindungan investor, kemajuan infrastruktur yang substansial—mulai dari pilot DTCC hingga pengembangan platform bursa tradisional berbasis blockchain—menandai bahwa jalur saham tokenisasi kini memasuki fase percepatan.

FAQ

Q: Apa saja aset yang diizinkan diperdagangkan di platform DeFi berdasarkan pembebasan SEC?

A: Pembebasan mencakup dua kategori sekuritas tokenisasi, terutama saham tokenisasi pihak ketiga. Token ini mengikuti harga saham perusahaan yang terdaftar dan dapat diperdagangkan di platform DeFi, tetapi tidak harus menyertakan hak suara atau dividen. Jalur bursa tradisional tetap mengikuti aturan Reg NMS dan tidak termasuk dalam pembebasan ini.

Q: Bagaimana data ukuran pasar RWA 2026?

A: Hingga akhir kuartal pertama 2026, total nilai pasar RWA tokenisasi sekitar 19,3 miliar dolar AS, meningkat 256,7% dalam 15 bulan. Pada akhir April, nilainya sudah melebihi 30,2 miliar dolar AS. Sekuritas negara tokenisasi terbesar, komoditas tokenisasi menunjukkan pertumbuhan tercepat, dan saham tokenisasi adalah kategori yang paling cepat berkembang di jalur ini.

Q: Berapa tingkat total TVL protokol DeFi saat ini?

A: Berdasarkan data DeFiLlama, pada awal Mei 2026, total TVL seluruh jaringan DeFi sekitar 86 miliar dolar AS, lebih tinggi dari angka terendah sekitar 38 miliar dolar AS, yang tidak termasuk TVL dari Layer 2 dan ekosistem lintas rantai.

Q: Bagaimana saham tokenisasi mewujudkan keuangan on-chain 24/7?

A: Saham tokenisasi memetakan saham tradisional menjadi token di blockchain, memungkinkan perdagangan 7×24 jam, penyelesaian instan, dan operasi keuangan otomatis seperti pinjaman dan jaminan di platform DeFi. Berbeda dengan pasar saham tradisional yang bergantung pada broker dan DTCC, penyelesaian dan kliring sekuritas on-chain dilakukan secara otomatis oleh smart contract, tanpa batas waktu perdagangan dan hari libur.

Q: Institusi mana yang sedang membangun infrastruktur saham tokenisasi?

A: Nasdaq dan NYSE telah disetujui SEC untuk memperdagangkan saham tokenisasi, dan DTCC menjalankan pilot terkait. Di bidang kripto, Bullish mengakuisisi agen transfer Equiniti seharga 4,2 miliar dolar AS, dan Ondo Global Markets menawarkan lebih dari 260 jenis saham dan ETF tokenisasi AS.

Q: Apa risiko utama dari saham tokenisasi?

A: Risiko utama meliputi perbedaan pendapat internal regulasi yang dapat menyebabkan perubahan kebijakan, penerbitan token yang tidak teratur dari perusahaan yang sama di berbagai platform, fragmentasi likuiditas antar rantai, dan kekurangan perlindungan investor seperti KYC/AML yang dapat melemahkan perlindungan di pasar tradisional.