Apakah kejutan pasokan BTC akan segera terjadi? Alamat aktif menembus 3 juta, sekitar 3% dari jumlah pasokan beredar

Hingga 20 Mei 2026, berdasarkan data pasar Gate, BTC terus berfluktuasi di kisaran 75.000 hingga 82.000 dolar AS, tampak tenang di permukaan. Namun, data on-chain menggambarkan gambaran yang sangat berbeda: alamat aktif mingguan Bitcoin melewati angka 3 juta, total biaya transaksi on-chain mendekati 600.000 dolar AS, sementara hanya sekitar 3% dari pasokan Bitcoin yang beredar dalam perputaran, dan lebih dari 97% pasokan dalam keadaan diam. Divergensi mendalam antara sideways price dan lonjakan aktivitas on-chain ini sedang membentuk kembali karakteristik struktur pasar Bitcoin.

Indikator on-chain mana yang menyimpang dari sinyal sideways price

Ketika harga berulang kali berjuang dalam kisaran yang menyusut, perilaku on-chain menunjukkan karakter ekspansi yang khas. Alamat aktif—yaitu jumlah dompet unik yang setidaknya melakukan satu transaksi on-chain dalam periode tertentu—sebagai indikator inti partisipasi jaringan, mengalami lonjakan signifikan dalam periode ini. Alamat aktif mingguan melewati 3 juta berarti, meskipun sentimen pasar terbuka cenderung berhati-hati, tingkat partisipasi pengguna dasar jaringan tidak menurun secara bersamaan. Sementara itu, total biaya transaksi on-chain mendekati 600.000 dolar AS. Biaya transaksi adalah sinyal harga langsung dari kebutuhan ruang blok, dan ketika biaya median yang biasanya di bawah 0,40 dolar AS meningkat dalam area rendah historis, ini menunjukkan peningkatan jumlah transaksi, bukan kompleksitas per transaksi. Kedua indikator yang berkembang secara bersamaan ini membentuk sebuah “lompatan aktivitas” struktural: semakin banyak alamat independen yang berpartisipasi melalui lebih banyak transaksi untuk memelihara jaringan.

Ke mana dana on-chain sebenarnya mengalir

Interpretasi lain dari kenaikan biaya transaksi adalah bahwa struktur kompetisi ruang blok sedang berubah. Ketika total biaya transaksi on-chain dan alamat aktif meningkat bersamaan, biasanya menandakan volume aliran dana di tingkat jaringan membesar, bukan sekadar penghitungan alamat berulang. Selama periode Juni hingga September saat alamat aktif kembali naik, data Glassnode menunjukkan volume transaksi harian sekitar 440.000 transaksi, sementara frekuensi transfer besar per transaksi menunjukkan distribusi berbeda, mengindikasikan bahwa dana dari institusi atau pemain besar sedang berpindah antar alamat. Melihat struktur biaya transaksi on-chain, ketika jumlah transaksi meningkat lebih cepat daripada jumlah alamat, ini biasanya berarti satu kelompok alamat menyelesaikan lebih banyak transaksi—bukan ciri khas perilaku ritel, melainkan dana yang melakukan pengelolaan posisi secara intensif melalui lebih sedikit dompet. Selain itu, migrasi aset antar bursa juga mempercepat: meskipun sentimen pasar cenderung lemah, pemilik tetap memindahkan aset dari hot wallet ke cold storage, menunjukkan keinginan untuk lindung nilai dan menjaga aset tetap aman.

Mengapa 97% pasokan BTC diam saja

Rasio perputaran pasokan berada di level rendah 2,83%, menunjukkan bahwa hanya kurang dari 3% dari pasokan BTC yang aktif bertransaksi, sementara lebih dari 97% token berada dalam keadaan diam, tidak masuk ke bursa maupun berpindah di on-chain. Fenomena ini bukan hasil fluktuasi jangka pendek, melainkan akumulasi struktural jangka panjang. Lebih dari 52% pasokan Bitcoin telah tidak aktif selama lebih dari satu tahun, lebih dari 70% diklasifikasikan sebagai tidak likuid, terkunci di dompet cold storage atau kas perusahaan, dan secara mendalam keluar dari peredaran aktif. 14,3 juta BTC yang dikeluarkan dari pasar berarti pemegang jangka panjang menjalankan strategi akumulasi yang lebih teguh daripada sebelumnya, tanpa menunjukkan niat distribusi besar saat harga tinggi. Akumulasi pasif yang terus berlangsung ini secara fundamental membentuk kembali struktur likuiditas pasar.

Perubahan perilaku HODLer dan logika operasi pasar

Perilaku pemegang yang berbeda-beda adalah perubahan struktural paling penting dalam siklus ini. Ukuran kelompok pemegang jangka panjang terus membesar, tidak hanya tidak melemah karena fluktuasi harga, tetapi juga tetap mengakumulasi bersih selama periode bull dan koreksi. Berbeda dari siklus sebelumnya, saat pemegang jangka panjang melakukan distribusi, Bitcoin tidak mengalir ke ritel yang melakukan arbitrase jangka pendek, melainkan beralih ke ETF, kas perusahaan, dan peserta institusi lain yang berorientasi jangka panjang. Ini mengubah sumber tekanan jual pasar secara mendasar: dalam bull market tradisional, pemegang jangka panjang mendistribusikan token ke spekulan jangka pendek, yang kemudian menjadi sumber tekanan jual utama; namun dalam siklus saat ini, token berpindah dari pemegang jangka panjang lama ke institusi baru yang berorientasi jangka panjang, memperpanjang bahkan memutus rantai distribusi. Sementara itu, cadangan BTC di bursa terus menurun, dengan penambahan sekitar 450 BTC per hari, menunjukkan bahwa permintaan institusional menyerap pasokan yang beredar dengan kecepatan jauh melebihi pasokan, meningkatkan potensi gangguan struktural pasokan.

Bagaimana penetapan harga saat sideways dipengaruhi oleh sisi penawaran dan permintaan

Logika penetapan harga sedang mengalami perubahan mendalam. Di sisi penawaran, cadangan di bursa terus menurun, mencapai sekitar 2,75 juta BTC pada akhir 2025, dari awal tahun ini penurunan secara keseluruhan cukup signifikan. Pengurangan fisik dari pasokan yang tersedia membuat penetapan harga di pasar sekunder semakin bergantung pada pergerakan margin “token aktif”. Di sisi permintaan, dana institusional seperti ETF tetap memimpin irama harga, tetapi FOMO dari ritel belum sepenuhnya kembali—berlawanan dengan struktur ekspansi alamat aktif. Ketika hanya kurang dari 3% pasokan yang beredar secara efektif, dan harga tetap sideways, ini menunjukkan minat jual di pasar juga rendah: pemegang jangka panjang tidak menjual, tidak ada tekanan jual baru dari bursa, dan miner pun tidak melakukan penjualan panik di bawah tekanan. Kedua sisi penawaran dan permintaan berada dalam kondisi “permainan keinginan rendah” yang diam, sehingga batas atas dan bawah harga ditentukan oleh sedikit margin order terakhir, dan sideways menjadi hasil keseimbangan di tengah kondisi pasar yang lemah dari kedua sisi.

Bagaimana perilaku miner mempengaruhi arah jangka pendek pasar

Dalam konteks pemegang jangka panjang yang tidak bergerak, miner menjadi satu-satunya kelompok yang terus merilis tekanan jual struktural. Cadangan miner telah turun ke sekitar 1,806 juta BTC, tren penurunan berlanjut sejak paruh kedua 2025. Volume transfer dari bursa ke miner juga menurun tajam ke kisaran 400-700 BTC per hari, menunjukkan bahwa saluran mereka untuk mendapatkan aliran baru semakin menyempit, bergantung pada cadangan yang ada untuk menutupi biaya operasional. Sementara itu, tingkat kesulitan penambangan tetap di sekitar 660Z, mendekati level tertinggi historis, sementara harga BTC telah turun dari puncaknya, menyebabkan ekonomi per unit hasil menurun. Kombinasi ini membuat miner menghadapi tekanan “biaya tinggi, pendapatan rendah”. Jika sideways berlanjut atau harga melemah lebih jauh, beberapa miner yang kurang efisien mungkin terpaksa menjual cadangan mereka lebih cepat, menambah tekanan pasokan jangka pendek. Namun, perlu ditekankan bahwa tekanan jual dari miner relatif kecil dibandingkan dengan lebih dari 70% pasokan yang tidak likuid, dan lebih berfungsi sebagai katalis fluktuasi harga jangka pendek daripada penetapan harga struktural.

Apakah ekspektasi gangguan pasokan dapat memecah kebuntuan sideways saat ini

Variabel jangka panjang paling penting saat ini adalah dasar dari ekspektasi gangguan pasokan. Ketika lebih dari 97% pasokan diam, dan hanya sekitar 3% yang beredar, serta cadangan di bursa terus berada di level rendah historis, setiap lonjakan permintaan mendadak akan memberi tekanan signifikan pada likuiditas yang tersedia. Tetapi “gangguan pasokan tidak terjadi begitu saja”—mereka membutuhkan katalis permintaan nyata untuk aktif. Dana institusional seperti ETF yang menyerap Bitcoin dalam jumlah besar sejak 2025 adalah beberapa kali lipat dari hasil produksi harian miner, tetapi proses akumulasi ini tidak memicu revaluasi harga secara cepat, menunjukkan bahwa pasar saat ini berada dalam keseimbangan “penawaran sangat kaku dan permintaan juga lemah”. Rasio perputaran yang rendah berarti tekanan jual habis, dan kekuatan pembeli pun minim. Jalan keluar dari kebuntuan ada dua: pertama, munculnya katalisator permintaan yang kuat, mendorong aliran dana masuk secara terpusat dan memicu kenaikan likuiditas; kedua, kejutan makroekonomi yang tak terduga, memaksa sebagian pasokan diam kembali ke peredaran, memicu pelonggaran pasokan secara mendadak. Dalam struktur pasar dengan proporsi pasokan diam yang tinggi ini, sensitivitas harga terhadap pergerakan marginal akan jauh lebih tinggi daripada rata-rata historis.

Ringkasan

Bitcoin saat ini berada dalam kondisi pasar yang langka: harga sideways di kisaran 75.000 hingga 82.000 dolar AS, tetapi aktivitas on-chain meningkat secara signifikan. Alamat aktif mingguan melewati 3 juta, total biaya transaksi mendekati 600.000 dolar AS, menandakan “lonjakan aktivitas” yang khas. Sementara itu, lebih dari 97% pasokan BTC dalam keadaan diam, hanya sekitar 3% beredar, menunjukkan kekurangan pasokan yang sangat besar. Pemegang jangka panjang beralih ke peserta institusional, cadangan bursa terus menyusut, dan miner menghadapi tekanan biaya, semuanya membentuk ulang dasar penawaran dan permintaan pasar. Sideways ini bukan sekadar konsolidasi biasa maupun euforia ritel, melainkan keseimbangan kompleks yang dibangun dari kondisi pasokan dan permintaan yang lemah serta aktivitas on-chain yang mendalam. Ekspektasi gangguan pasokan belum terbukti, tetapi realisasinya sangat bergantung pada munculnya katalisator permintaan.

Pertanyaan umum

Q: Apakah kenaikan alamat aktif melewati 3 juta pasti berarti dana baru masuk?

Pertumbuhan alamat aktif mencerminkan ekspansi partisipasi jaringan, tetapi tidak harus seluruhnya menunjukkan dana baru masuk. Beberapa kenaikan mungkin berasal dari strategi multi-alamat dari peserta yang sudah ada, fragmentasi aktivitas on-chain yang lebih halus, dan perubahan kebiasaan penggunaan dompet. Namun, jika pertumbuhan alamat besar dan alamat transaksi pertama bersamaan meningkat, maka alamat aktif tetap menjadi indikator on-chain yang paling berharga untuk mengukur aktivitas ekosistem.

Q: Mengapa 97% pasokan diam bukan sinyal positif mutlak?

Proporsi pasokan diam yang tinggi memang secara jangka panjang mendukung pengurangan pasokan, dan secara teori mendukung harga. Tetapi ini juga berarti likuiditas yang dapat diperdagangkan sangat terbatas, dan jika terjadi lonjakan permintaan atau sebagian pasokan diam terpaksa dijual karena kejadian tak terduga, volatilitas harga bisa jauh lebih besar daripada pasar yang likuid. Dari sudut risiko, pasokan diam yang tinggi adalah pedang bermata dua.

Q: Berapa lama biasanya sideways berlangsung?

Durasi sideways tidak memiliki aturan pasti, tergantung kapan kekuatan marginal di sisi penawaran dan permintaan memecah keseimbangan. Saat ini, sideways dipertahankan oleh struktur pasokan yang kaku (pemegang jangka panjang tidak menjual, cadangan bursa rendah) dan permintaan yang lemah (masuk institusi melambat, ritel belum kembali penuh). Secara historis, lingkungan dengan perputaran rendah dan pasokan diam tinggi cenderung bertahan lebih lama, tetapi jika katalis muncul, kecepatan penembusan harga bisa jauh melebihi ekspektasi.

Q: Dalam kondisi apa ekspektasi gangguan pasokan akan menjadi kenyataan?

Ketika permintaan nyata (misalnya aliran ETF besar, dana pemerintah, perusahaan besar) melebihi hasil produksi harian miner dan cadangan yang tersedia di bursa, maka gangguan pasokan akan beralih dari ekspektasi ke kenyataan. Saat ini, hasil produksi harian sekitar 450 BTC, dan permintaan institusional sudah jauh melampaui itu dalam beberapa kuartal. Kunci utama adalah cadangan yang tersedia, dan jika cadangan di bursa turun di bawah 2 juta BTC, efek dari lonjakan permintaan akan semakin nyata.