Perbedaan pendanaan saat ini di Ethereum: Harvard keluar, lembaga mana yang melawan arus "membeli saat murah"?

Penulis: Nancy, PANews

Dalam beberapa waktu terakhir, harga Ethereum terus tertinggal dari aset utama lainnya, gagal menembus level tertinggi berulang kali. Sementara itu, dengan permintaan spot Ethereum yang telah kembali ke level terendah tahun ini, kekhawatiran pasar terhadap penurunan lebih lanjut semakin meningkat, dan pergerakan institusi juga mulai menjadi fokus.

Permintaan spot mencapai level terendah tahun ini, Ethereum memasuki siklus angin buruk

Sejak Juli tahun lalu, rasio ETH/BTC terus melemah. Terutama dalam tren pemulihan terbaru, rebound Ethereum jelas lebih lemah dibandingkan Bitcoin.

Dari sisi permintaan, menurut analis kripto Crypto Rover, permintaan spot ETH telah turun ke level terendah tahun ini, bahkan di bawah dasar sementara pada 6 Februari. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa melemahnya permintaan spot sering kali berarti harga mungkin akan terus turun.

Dari segi kinerja pengembalian, data CoinGecko menunjukkan bahwa pengembalian kuartal Q1 dan Q2 Bitcoin masing-masing sebesar -22,2% dan 12,96%, sementara Ethereum masing-masing sebesar -29,26% dan 0,85%.

Situasi pasar juga mengonfirmasi tren ini. Dalam hal ETF spot, sejak awal tahun, ETF Bitcoin telah mengalami aliran masuk bersih selama beberapa bulan berturut-turut sejak Maret; sebaliknya, ETF Ethereum hanya mengalami aliran masuk bersih pada April, sementara sisanya lebih banyak mengalami aliran keluar atau kondisi lemah.

Perilaku penjualan dari Ethereum Foundation dan Vitalik juga memberikan dampak tertentu terhadap kepercayaan pasar. Meskipun penjualan mereka terutama digunakan untuk biaya operasional, pengembangan protokol, dan pendanaan ekosistem, hal ini tetap memberi tekanan pada sentimen pasar sekunder. Misalnya, menurut data Ai姨, sejak 15 Maret, Ethereum Foundation telah menjual total 30.000 ETH dengan nilai lebih dari 68,92 juta dolar AS. Di antaranya, sekitar 25.000 ETH dijual melalui OTC kepada BitMine untuk meminimalkan dampak langsung ke pasar terbuka.

Faktor di balik performa harga Ethereum yang buruk ini, menurut analisis BIT (sebelumnya Matrixport), menunjukkan bahwa performa harga Ethereum akhir-akhir ini semakin dipimpin oleh aliran dana ETH. Dalam setahun terakhir, rata-rata harian aliran bersih ETF ETH selama 30 hari sangat sinkron dengan tren harga Ethereum, menunjukkan sensitivitas harga Ethereum terhadap dana institusional meningkat secara signifikan. Salah satu narasi utama Ethereum adalah sekitar 2,5% hasil staking bersih. Namun, dalam lingkungan di mana inflasi kembali meningkat dan hasil obligasi 10 tahun AS naik di atas 4,6%, keunggulan hasil staking Ethereum terhadap aset tanpa risiko seperti obligasi AS mulai melemah. Setelah memasuki Mei, ETF Ethereum kembali berbalik menjadi aliran keluar bersih, sesuai dengan logika tersebut. Jika tren ini berlanjut, besar kemungkinan Ethereum akan tetap berada dalam fase konsolidasi volatil.

Ketua BitMine, Tom Lee, mengatakan bahwa tekanan jual yang dihadapi Ethereum akhir-akhir ini terutama disebabkan oleh kenaikan harga minyak, dan hubungan negatif ETH terhadap harga minyak mencapai level tertinggi dalam sejarah. Dalam enam minggu terakhir saat harga minyak naik, harga Ethereum justru turun; jika harga minyak kembali turun, Ethereum berpotensi rebound. Namun, dia menekankan bahwa ini adalah fluktuasi taktis jangka pendek, dan kekuatan pendorong utama Ethereum berasal dari tokenisasi dan agen AI, yang faktor strukturalnya sudah siap, dan diperkirakan harga Ethereum akan menguat pada 2026.

Sementara itu, JPMorgan menunjukkan bahwa meskipun pasar kripto secara keseluruhan pulih setelah konflik Iran, ETH dan altcoin lainnya tetap tertinggal dari BTC. Tren ini dimulai sejak 2023, dan jika aktivitas jaringan, keuangan terdesentralisasi, serta aplikasi nyata tidak menunjukkan perbaikan yang signifikan, tren ini kemungkinan besar tidak akan berubah dalam waktu dekat. Selain itu, upgrade Ethereum selama beberapa tahun terakhir tidak secara signifikan meningkatkan aktivitas on-chain, malah melemahkan biaya transaksi dan mekanisme pembakaran di mainnet karena pengurangan biaya Layer 2. Bank ini juga menunjukkan bahwa aliran dana ETF spot dan posisi futures CME menunjukkan bahwa pemulihan risiko terhadap BTC lebih kuat dibandingkan ETH.

Ada yang menambah posisi secara kontra tren, ada yang menarik diri secara darurat

Pergerakan Ethereum terus ditekan, dan strategi berbagai institusi pun berbeda.

Sebagian dana memilih menambah posisi secara kontra tren atau melakukan bottom fishing, serta memperkuat penghasilan dan lindung nilai melalui produk staking; sementara itu, sebagian institusi lain mengambil strategi yang lebih berhati-hati, termasuk secara aktif mengurangi eksposur bahkan menutup posisi sepenuhnya.

Perlu dicatat bahwa pengurangan posisi tidak sepenuhnya berarti pandangan bearish. Dalam kondisi makro dan pasar saat ini, lebih banyak dilakukan untuk pengendalian risiko, penyeimbangan posisi, dan pengelolaan likuiditas. Kasus penutupan posisi tertentu juga tidak selalu berasal dari pandangan negatif terhadap prospek Ethereum, misalnya, penutupan posisi oleh Harvard lebih disebabkan oleh tekanan operasional dan kebutuhan dana dari dana donasi mereka.

Selain itu, dokumen 13F adalah snapshot kuartalan yang tertinggal, hanya mencerminkan posisi akhir kuartal sebelumnya, bukan transaksi real-time institusi.

Institusi yang menambah posisi secara kontra tren/bottom fishing

Jane Street

Pada kuartal pertama 2026, Jane Street meningkatkan alokasi ETH secara signifikan.

Data 13F menunjukkan bahwa hingga Q1, Jane Street memegang sekitar 11,09 juta saham ETHA, meningkat sekitar 87% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan nilai posisi sekitar 176 juta dolar AS; posisi opsi call ETHA menurun sekitar 13%, bernilai sekitar 144 juta dolar AS, sementara posisi opsi put meningkat sekitar 8%, bernilai sekitar 129 juta dolar AS.

Selain itu, institusi ini mengurangi posisi opsi put ProShares EETH sekitar 16%, bernilai 49,99 juta dolar AS; sekaligus meningkatkan besar-besaran posisi FETH dari Fidelity, dengan peningkatan 1926% dibandingkan kuartal sebelumnya, dan nilai posisi meningkat menjadi sekitar 43,64 juta dolar AS.

Wells Fargo

Data 13F menunjukkan bahwa Wells Fargo menambah eksposur ETH pada kuartal pertama 2026.

Secara spesifik, mereka memegang ETHA senilai 17,57 juta dolar AS, meningkat sekitar 65% dari kuartal sebelumnya; sekaligus, posisi ETHW dari Bitwise juga meningkat sekitar 38%, bernilai sekitar 3,86 juta dolar AS.

BitMine

Sebagai salah satu pelaku bullish paling agresif, BitMine terus menambah kepemilikan Ethereum.

Data Blockworks menunjukkan bahwa hingga 2026, BitMine telah menambah lebih dari 967.000 ETH. Meskipun kecepatan pembelian melambat dibandingkan dua kuartal sebelumnya, tren penambahan tetap meningkat setiap bulan. Saat ini, BitMine memegang lebih dari 5,2 juta ETH, bernilai lebih dari 11 miliar dolar AS.

Menghadapi kerugian floating besar, BitMine juga meningkatkan penghasilan melalui staking. Selain itu, Tom Lee baru-baru ini mengungkapkan bahwa BitMine sedang menilai apakah akan memperlambat pembelian dan mengalihkan modal ke rencana buyback senilai 4 miliar dolar AS.

BIT (Matrixport)

Data terbaru dari Lookonchain menunjukkan bahwa whale terkait BIT terus menambah posisi long ETH selama penurunan pasar. Saat ini, mereka memegang 120.000 ETH (2,54 miliar dolar AS), dengan kerugian floating lebih dari 17,5 juta dolar AS.

ShapeShift

Selama penurunan pasar yang cepat, menurut Onchain Lens, whale misterius ShapeShift menginvestasikan 5,88 juta dolar AS untuk bottom fishing 2.656 ETH. Whale ini kini memegang 129.667 ETH, bernilai lebih dari 274 juta dolar AS.

Perlu dicatat bahwa whale ini sebelumnya dianggap terkait dengan pendiri ShapeShift, Erik Voorhees, tetapi yang bersangkutan pernah membantahnya.

Menutup posisi atau beralih ke perlindungan

Goldman Sachs

Dari perubahan posisi ETH pada kuartal pertama 2026, Goldman Sachs beralih ke strategi defensif, secara besar-besaran mengurangi eksposur spot, menambah lindung nilai put, dan memperkenalkan aset staking.

Data 13F menunjukkan bahwa Goldman Sachs secara signifikan mengurangi ETHA, dengan penurunan posisi sekitar 74% dari kuartal sebelumnya, dan nilai posisi turun menjadi sekitar 114 juta dolar AS. Selain itu, posisi opsi put ETHA meningkat sekitar 69%, bernilai 60,31 juta dolar AS, sementara opsi call berkurang sekitar 67%, bernilai sekitar 3,44 juta dolar AS.

Selain itu, Goldman Sachs membuka posisi baru dalam ETF staking dari BlackRock, ETHB, dengan nilai posisi sekitar 66,89 juta dolar AS, dan menutup posisi sebesar 390 juta dolar AS di Fidelity FETH.

Susquehanna International Group

Hingga kuartal pertama 2026, hedge fund Susquehanna International Group mengubah strategi dari kepemilikan langsung ETF spot Ethereum menjadi pengelolaan risiko melalui opsi, sekaligus menambah alokasi produk staking yang menghasilkan pendapatan.

Secara spesifik, SIG menurunkan posisi ETHA spot menjadi sekitar 3,13 juta saham, penurunan besar sekitar 75% dari kuartal sebelumnya, dan nilai posisi turun sekitar 82% menjadi sekitar 49,62 juta dolar AS; sementara itu, posisi opsi call ETHA meningkat sekitar 41% menjadi 14,39 juta kontrak (bernilai sekitar 228 juta dolar AS), dan posisi opsi put meningkat sekitar 23% menjadi 11,12 juta kontrak (bernilai sekitar 176 juta dolar AS). Selain itu, SIG secara besar-besaran menambah posisi ETF staking dari Grayscale, ETHE, dengan peningkatan posisi sekitar 795% menjadi sekitar 5,31 juta kontrak, bernilai sekitar 106 juta dolar AS.

Citadel Advisors

Hedge fund Citadel di bawah Citadel Advisors secara keseluruhan menurunkan risiko terkait Ethereum pada kuartal pertama 2026.

Data 13F menunjukkan bahwa ETHA yang mereka pegang berkurang sekitar 40% dari kuartal sebelumnya, dan nilai posisi turun menjadi sekitar 40,97 juta dolar AS; sementara itu, posisi opsi call ETHA bernilai sekitar 109 juta dolar AS, menurun sekitar 21%, dan opsi put bernilai sekitar 72,51 juta dolar AS, turun sekitar 44%.

Millennium Management

Data 13F menunjukkan bahwa hedge fund Millennium Management melakukan pengurangan posisi ETH spot secara moderat pada Q1 2026, tetapi tetap mempertahankan eksposur utama.

Dalam kuartal ini, mereka memegang sekitar 16,47 juta saham dari ETF dari BlackRock, bernilai sekitar 260 juta dolar AS, turun sekitar 34% dari kuartal sebelumnya; sekaligus, mereka juga mengurangi posisi FETH dari Fidelity sekitar 4%, menjadi sekitar 77,15 juta dolar AS.