Ulasan pasar 20 Mei: Imbal hasil obligasi AS 30 tahun mencapai tertinggi baru dalam 19 tahun, Trump membatalkan serangan terhadap Iran tetapi pasar turun selama tiga hari berturut-turut

Penulis: Deep潮 TechFlow

Jika pasar kemarin sedang menunggu keputusan "Hari Dua Sinyal Ledak", maka hari ini pasar telah menyambut keputusan pertama.

Mari kita tampilkan beberapa angka hari ini:

Dow Jones: -0.65%, tutup di 49,363.88 poin (turun 322.24 poin)

S&P 500: -0.67%, tutup di 7,353.61 poin (penurunan tiga hari berturut-turut)

Nasdaq: -0.84%, tutup di 25,870.71 poin

Hasil obligasi 30 tahun: menyentuh 5.197% selama perdagangan, tertinggi dalam hampir 19 tahun

Hasil obligasi 10 tahun: menyentuh 4.687% selama perdagangan, tertinggi sejak Januari 2025

Bitcoin: mendekati $76,800 tanpa arah, hari ini tetap menjadi pembukaan terendah sejak 1 Mei

Ethereum: turun ke $2,113, tetap terendah sejak 7 April

Minyak WTI (kontrak utama Juli): -1.05% ke $103.28, Brent -1.45% ke $110.48

Fakta paling tidak terduga adalah: pagi ini, Trump di Truth Social mengumumkan membatalkan serangan militer yang direncanakan hari ini terhadap Iran, "Pemimpin Qatar, Saudi, dan UAE minta saya menunda, negosiasi serius sedang berlangsung."

Ini seharusnya menjadi peristiwa terbesar dalam pengurangan premi risiko selama seminggu terakhir. BTC seharusnya rebound, minyak seharusnya anjlok, dan S&P 500 seharusnya menguat.

Namun reaksi pasar sebenarnya adalah: minyak memang sedikit turun (penurunan terbatas), tetapi saham turun tiga hari berturut-turut, kripto tetap datar, dan hasil obligasi 30 tahun malah mencapai rekor tertinggi dalam 19 tahun.

Mengapa? Karena hari ini pasar memberi tahu kita satu hal: lawan utama bukan Iran, melainkan pasar obligasi.

Hasil obligasi 30 tahun 5.197%: angka yang diabaikan tapi paling berpengaruh

Hasil obligasi AS 30 tahun, 5.197%.

Ini adalah level tertinggi sejak 2007. Artinya, sejak sebelum krisis keuangan global meletus, hasil obligasi panjang ini tidak pernah setinggi ini.

Hasil obligasi 10 tahun mencapai 4.687%, tertinggi sejak Januari 2025.

Dua angka ini jauh lebih penting daripada penurunan 0.67% di S&P 500. Mereka memberi tahu kita: pasar telah memasukkan "tinggi suku bunga jangka panjang" ke dalam harga selama 30 tahun ke depan. Ini bukan gangguan satu atau dua bulan, melainkan penyesuaian struktural.

Melihat kembali tiga minggu terakhir:

Akhir April: probabilitas kenaikan suku bunga 1%

Senin lalu (12 Mei): CPI 3.8%, ekspektasi penurunan suku bunga dalam tahun ini dihapus

Rabu lalu (14 Mei): PPI 6%, revisi kenaikan suku bunga ke 45%

Selasa ini (hari ini): probabilitas kenaikan suku bunga tetap tinggi, hasil obligasi 30 tahun mencapai 5.197%

Pasar obligasi telah menyadari satu hal: bahkan jika Iran berhenti berperang besok, dan Hormuz dibuka kembali besok, inflasi grosir 4-6% sudah terjadi, dan akan menyebar melalui rantai persediaan→retail→upah, dan akan mempengaruhi semua tagihan akhir di Q3-Q4. Fed harus menaikkan suku bunga untuk menahan kekuatan ini, atau membiarkan hasil obligasi panjang naik sendiri.

Dan kenaikan hasil obligasi panjang sendiri adalah skenario neraka untuk semua aset.

Mengapa? Karena hasil obligasi 30 tahun adalah jangkar valuasi semua aset keuangan. Ia menentukan:

Suku bunga hipotek (sangat terkait dengan suku bunga 30 tahun)

Suku bunga kartu kredit (terkait dengan suku bunga jangka pendek)

Valuasi saham teknologi (peningkatan diskonto langsung menekan model DCF)

Premi risiko aset risiko (suku bunga tanpa risiko 5%, mengapa aset risiko harus menghasilkan kurang dari 10%?)

Inilah sebabnya hari ini Trump mengatakan "tunda serangan ke Iran", pasar tidak punya dorongan rebound, bagi pasar yang valuasinya dikunci oleh hasil obligasi 5.19%, efek marginal dari relaksasi geopolitik jauh lebih kecil daripada daya tarik kenaikan suku bunga.

Pasar AS: "Rotasi" menutupi "penarikan diri"

Hari ini, secara kasat mata pasar AS tampak "turun tiga hari berturut-turut", tetapi sebenarnya ada sesuatu yang penting sedang terjadi, yaitu rotasi.

Ringkasan pasca pasar NY menulis dengan sangat lugas: "Mulai Jumat lalu, rotasi keluar dari saham momentum dan infrastruktur AI berlanjut hari ini. Ini menarik teknologi dan beberapa sektor industri turun, tetapi bagian lain pasar ekuitas cukup baik, indeks S&P seberat naik 0.6%."

Artinya, penurunan hari ini terutama didorong oleh saham teknologi besar, sementara saham kecil-menengah, saham defensif, REITs, keuangan, dan perangkat lunak—yang selama tiga bulan terakhir tertinggal—hari ini justru mengumpulkan dana.

Ini adalah sinyal "rebalancing" yang klasik. Ia memberi tahu kita dua hal:

Pertama, institusi menjual hardware AI, membeli valuasi murah. Survei manajer dana global BofA Mei menunjukkan bahwa "long semikonduktor global" adalah transaksi paling padat sepanjang sejarah, dengan porsi 73%. Ini rekor tertinggi. Ketika sebuah transaksi begitu penuh sesak, setiap gejolak kecil akan memicu penjualan sistemik.

Kedua, pasar sedang mempersiapkan "mengurangi posisi" untuk laporan keuangan Nvidia besok sebagai langkah lindung risiko. Harga volatilitas implisit pasar opsi untuk laporan keuangan NVDA besok adalah ±6.5% pergerakan harga saham, setara dengan fluktuasi nilai pasar sekitar 355 miliar dolar. Ini adalah "taruhan peristiwa saham tunggal terbesar" tahun 2026, lebih besar dari data makro apa pun.

Beberapa sinyal independen yang patut diperhatikan:

Home Depot: laporan keuangan melebihi ekspektasi, EPS Q1 setelah penyesuaian $3.43 (ekspektasi $3.41), pendapatan $41.77 miliar (ekspektasi $41.59 miliar). Simeon Gutman dari Morgan Stanley mengatakan: "Lingkungan perumahan tampak stagnan, tetapi HD tampil sangat baik dalam lingkungan yang relatif 'tanpa pertumbuhan'."

Cerebras: turun 4% hari ini (hari IPO +68%), tetapi hari ini stabil, minat terhadap inferensi AI murni masih ada

Keysight Technologies: laporan keuangan besar, melampaui ekspektasi dan meningkatkan panduan, langsung melonjak setelah pasar tutup

Aktivitas insider (transaksi internal): insider NVIDIA menjual saham senilai $1.637 miliar dalam tiga bulan terakhir, ini adalah catatan halus menjelang laporan keuangan

Kripto: Trump membatalkan serangan tidak menyelamatkan BTC, karena suku bunga obligasi menyedot semua likuiditas

Cerita kripto hari ini sangat sederhana dan menyedihkan: peristiwa pengurangan premi risiko terbesar datang, tetapi BTC tidak bergerak.

BTC dibuka di $76,952, titik terendah di $76,802, tetap terendah sejak 1 Mei

ETH dibuka di $2,128, tetap terendah sejak 7 April

Sepanjang minggu, BTC turun 5.59%, ETH turun hampir 10%, SOL turun 11.22%

ETF Bitcoin keluar total hampir $1 miliar, ini sumber tekanan jual utama

Total kapitalisasi pasar seluruh jaringan sekitar $2.65 triliun

Jika Anda hanya melihat satu angka, lihatlah keluar ETF. Dalam setahun terakhir, ETF Bitcoin adalah pembeli marginal paling stabil dari harga BTC, sekarang pembeli ini mulai menjual. Ketika orang tua dan 401k mulai mengurangi posisi BTC, leverage long tidak mampu menopang rebound dari $82,000 ke $77,000.

Lebih menyakitkan lagi adalah sinyal lain: Bank of Japan (BoJ) minggu ini mengirim sinyal hawkish. Ini adalah peristiwa yang tidak terlalu diperhatikan di dunia kripto, tetapi sangat penting.

Ada hubungan "carry trade terbalik" antara yen dan BTC: saat ekspektasi apresiasi yen meningkat, transaksi "pinjam yen untuk beli saham teknologi/kripto AS" dipaksa tutup. BoJ selama dua bulan ini terus bersiap untuk pengetatan lebih lanjut, hari ini pasar Jepang sudah memperhitungkan kenaikan suku bunga Juni. Ketika BoJ mengetatkan, Fed menunggu lama untuk menurunkan suku bunga, dan hasil obligasi panjang mencapai rekor tertinggi dalam 19 tahun, likuiditas dolar global sedang mengalami tekanan tiga kali lipat—ini musuh bersama bagi kripto dan saham teknologi dengan valuasi tinggi.

Data prediksi pasar yang dikutip CryptoNews: kontrak prediksi BTC pada 19 Mei pukul 5 sore waktu Timur AS diperkirakan di $76,750, hampir sama dengan harga saat ini. Pasar sudah menganggap "Trump membatalkan serangan" sebagai noise murni.

Secara teknikal, berdasarkan analisis TradingView:

Resistansi atas: $77,000–78,000; untuk menembus $83,000 perlu menggerakkan kembali posisi derivatif

Support utama bawah: $74,000; jika tembus, support berikutnya yang berarti ada di kisaran $65,000

Garisan $72,500–74,000 adalah garis hidup/mati dalam satu minggu ke depan.

Harga minyak: Trump membatalkan serangan, tetapi harga minyak hanya turun 1%

Secara logis, "pembatalan serangan militer" seharusnya menjadi berita negatif untuk harga minyak, tetapi kontrak WTI Juli hari ini hanya turun 1.05% ke $103.28, Brent turun 1.45% ke $110.48.

Mengapa begitu "terkendali"?

Pertama, militer Iran hari ini mengancam "jika AS melanjutkan serangan, akan membuka front baru", ilusi damai dihancurkan oleh Iran sendiri.

Kedua, Selat Hormuz tetap dalam status penutupan fungsional. Analis Saxo Bank Ole Hansen mengatakan: "Kita terus melompat dari satu siklus berita ke siklus berikutnya, menciptakan banyak noise, tetapi sampai saat ini tidak ada kemajuan substansial menuju akhir perang."

Ketiga, perkiraan Goldman Sachs yang keras: setiap bulan tambahan penutupan Hormuz, harga minyak akhir tahun akan naik $10. Jika dibuka Juli, harga minyak akhir tahun tetap di $103; jika sampai Q3, akhir tahun bisa mencapai $120–130.

Keempat, pabrik pengolahan minyak milik negara China dipaksa mengurangi produksi. Data Energy Aspects menunjukkan bahwa bulan ini, kapasitas pengolahan minyak China turun menjadi 8.4 juta barel/hari, dari 8.6 juta barel/hari di April. Sebelum perang, kapasitas ini mencapai 10 juta barel/hari, ini adalah kerugian fundamental selama dua bulan terakhir.

Harga minyak mungkin akan berfluktuasi dalam jangka pendek, tetapi selama Selat Hormuz tetap tertutup, setiap bulan akan menambah energi ke harga minyak.

Emas: ditekan hasil obligasi dan aset safe haven

Hari ini, emas berfluktuasi di sekitar $4,560, belum mampu pulih dari penurunan mingguan hampir 4% minggu lalu.

Logikanya tetap sama: dolar yang kuat + hasil obligasi 30 tahun mencapai rekor tertinggi dalam 19 tahun + suku bunga riil naik = karakter tanpa bunga emas tertekan.

Emas saat ini berada di posisi yang canggung:

Dukung dari inflasi (CPI 3.8%, PPI 6%)

Dukung dari geopolitik (situasi Iran belum benar-benar mereda)

Tapi kontra dari mata uang (suku bunga tinggi, dolar kuat)

Ketika ketiga kekuatan ini bertarung, pasar dalam jangka pendek akan didominasi oleh kekuatan terkuat, dan saat ini kekuatan terkuat adalah pasar obligasi.

Ringkasan hari ini: "Perdagangan paling padat dalam sejarah" menjelang laporan keuangan Nvidia

19 Mei adalah hari yang paling berkesan dalam seminggu terakhir, bukan karena ada peristiwa besar, tetapi karena apa yang seharusnya rebound tidak terjadi.

Pasar AS: Trump membatalkan serangan ke Iran + tiga indeks utama tetap turun hari ketiga, hasil obligasi 30 tahun mencapai rekor tertinggi dalam 19 tahun, hasil 10 tahun tertinggi sejak Januari 2025. Institusi sedang keluar dari transaksi hardware AI yang padat.

Kripto: BTC mendekati $76,800 tanpa arah, ETH tetap terendah sejak 7 April. ETF keluar hampir $1 miliar, sumber tekanan jual utama. Ketegangan geopolitik yang mereda tidak menyelamatkan aset kripto apa pun.

Harga minyak: WTI -1.05% ke $103.28, penurunan terbatas. Militer Iran mengancam membuka front baru, Hormuz tetap tertutup, perkiraan Goldman masih di atas kepala.

Emas: ditekan suku bunga tinggi dan dolar kuat, karakter tanpa bunga terganggu.

Semua perhatian pasar saat ini tertuju pada laporan keuangan Q1 Nvidia besok (20 Mei).

Mengapa laporan ini sangat penting?

Karena survei manajer dana BofA Mei menunjukkan bahwa "long semikonduktor global" adalah transaksi paling padat dalam sejarah, dengan porsi 73%. Ini rekor tertinggi. Harga volatilitas implisit opsi untuk laporan Nvidia besok adalah ±6.5%, setara dengan fluktuasi nilai pasar sekitar $355 miliar. Ini setara dengan nilai pasar Walmart yang bisa hilang atau melambung dalam semalam.

Jika Nvidia memberikan hasil yang melebihi ekspektasi dan panduan yang kuat:

Narasi AI akan berlanjut selama satu kuartal lagi, dan "overcrowding" di sektor semikonduktor akan sementara dianggap wajar karena kinerja

S&P 500 berpotensi menguji kembali 7,500 poin, dan BTC mungkin kembali menantang $82,000

Tapi, hasil obligasi 5.19% tetap membelenggu

Jika Nvidia memberikan panduan lemah:

73% posisi long yang padat akan bergegas keluar secara bersamaan, dan deviasi 32% di indeks SOX akan berkonvergensi dengan cara yang tidak nyaman

S&P 500 berpotensi turun menembus 7,300 poin

BTC akan menghadapi garis hidup/mati di $74,000, dan jika tembus, support berikutnya yang berarti adalah di kisaran $65,000

Inilah posisi pasar yang terjebak antara hasil obligasi 30 tahun 5.19% dan laporan keuangan Nvidia, dalam posisi sulit.

Setelah laporan keuangan Nvidia besok (20 Mei) pasca pasar AS, CEO Jensen Huang akan menentukan posisi semua orang selama tiga bulan ke depan. Sebelum dia berbicara, semua yang "mengurangi posisi sebagai lindung risiko" bukan karena takut, tetapi karena sadar.

Bagi yang tetap bertahan, ingat satu hal: dalam lingkungan hasil obligasi 30 tahun mencapai rekor tertinggi dalam 19 tahun, semua aset yang tidak mampu mengalahkan 5.2% adalah relatif rugi.