Mendapatkan keuntungan 60 kali lipat dari Raja AI saham, menaruh taruhan sebesar 7,7 miliar dolar AS pada puncak Nvidia

18 Mei 2026, Situational Awareness LP mengajukan dokumen 13F kuartal pertama 2026.

Eksposur nominal saham AS dan opsi dari dana ini, dari akhir 2025 sebesar 5,52 miliar dolar meningkat menjadi 13,677 miliar dolar, pertumbuhan kuartal sebesar 148%.

Namun yang menarik perhatian pasar bukanlah skala, melainkan struktur: lebih dari 60% dari eksposur nominal tambahan, seluruhnya tertekan pada opsi put di sektor chip.

Apa yang dilakukan di Q1

Meliputi opsi put pada sembilan aset: ETF Semikonduktor VanEck (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML, Intel.

Di antaranya, PUT SMH memiliki skala nominal terbesar, mencapai 2,04 miliar dolar, diikuti Nvidia dengan 1,56 miliar dolar. Micron dan TSMC memegang opsi call dan put secara bersamaan, menunjukkan taruhan dua arah terhadap volatilitas, bukan hanya posisi short.

Perlu dijelaskan bahwa dokumen 13F hanya mengungkapkan nilai nominal opsi, tidak bisa langsung menunjukkan skala short bersih. Posisi PUT ini bisa jadi adalah posisi short aktif, atau bisa juga sebagai lindung nilai sambil memegang posisi long.

Hanya dari dokumen, tidak bisa dipastikan niat lengkapnya.

Dalam arah saham utama, dana ini terus menambah posisi di infrastruktur komputasi.

Pegangan CoreWeave meningkat dari 6,1 juta saham menjadi 7,18 juta saham; IREN dan Applied Digital juga menambah posisi secara bersamaan;

Di sektor pertambangan, ekspansi paling mencolok, Bitfarms (sekarang berganti nama menjadi Keel Infrastructure) dari 6,9 juta saham menjadi 19,88 juta saham, CleanSpark dari 1,64 juta saham menjadi 12,28 juta saham, Riot Platforms dari 6,17 juta saham menjadi 11,5 juta saham.

Bloom Energy mengurangi 3,59 juta saham, tetapi tetap memegang sekitar 879 juta dolar nilai pasar, sekaligus mempertahankan 40.85 ribu opsi call. Ini adalah pengambilan keuntungan, bukan perubahan arah.

Langkah keluar lebih banyak terjadi di sektor komunikasi optik.

Lumentum dan Coherent sepenuhnya dilikuidasi, kuartal lalu posisi Lumentum masih sebesar 8,68%, kuartal ini nol.

Operasi Intel patut diperhatikan secara khusus: kuartal lalu memegang sekitar 20 juta opsi call, kuartal ini seluruhnya dilikuidasi, dan posisi opsi put baru dibangun.

Bukan penutupan posisi, melainkan perubahan arah total dari bullish menjadi bearish.

Di mana ada hambatan, di situ ada uang

Logika di balik dokumen 13F ini adalah sebuah penilaian permintaan dan penawaran yang spesifik: pembatasan ekspansi AI sedang berpindah.

Dua tahun terakhir, kontradiksi utama yang membatasi skala AI adalah kekurangan GPU, sehingga pasar terus memperdagangkan Nvidia, memori HBM, proses maju, dan komunikasi optik. Pada tahap ini, sektor chip secara keseluruhan mendapatkan premi besar.

Namun, seiring skala klaster komputasi mendekati puluhan ribu hingga jutaan kartu, hambatan baru mulai muncul.

Permohonan akses jaringan listrik di AS saat ini tertahan lebih dari 2TW, dengan waktu tunggu rata-rata lebih dari lima tahun; kapasitas transformator terbatas, pembangunan pusat data baru memakan waktu tahunan; chip dapat terus diproduksi secara bertambah, tetapi daya listrik, tanah, dan kapasitas konstruksi yang diperlukan untuk menjalankan chip tidak bisa mengikuti secara bersamaan.

Dalam penilaian ini, logika short di sektor chip bukan karena AI akan gagal, melainkan karena valuasi di sisi chip sudah mencerminkan ekspektasi tersebut lebih awal, dan nilainya sedang berpindah ke infrastruktur fisik yang lebih downstream.

Pembelian SMH dan opsi PUT Nvidia adalah lindung nilai terhadap kemungkinan koreksi valuasi di sisi chip; tetap memegang CoreWeave, target transformasi pertambangan, dan Bloom Energy, adalah taruhan bahwa hambatan nyata terjadi pada kapasitas listrik dan pusat data.

Operasi CoreWeave juga mengonfirmasi pemikiran ini: opsi call dari 10,81 juta berkurang menjadi 1,81 juta, sementara saham biasa dari 6,1 juta meningkat menjadi 7,18 juta.

Arah tidak berubah, hanya posisi opsi leverage tinggi diganti dengan saham biasa, untuk mengurangi dampak volatilitas terhadap portofolio.

Dari 225 juta menjadi 13,677 miliar

Dana ini didirikan pada September 2024, dan pengungkapan 13F pertamanya menunjukkan eksposur saham AS sekitar 225 juta dolar. Hingga akhir 2025, angka ini meningkat menjadi 5,52 miliar dolar; per 31 Maret 2026, eksposur nominal mencapai 13,677 miliar dolar.

Pada paruh pertama 2025, dana ini mencatat pengembalian sekitar 47%, sementara indeks S&P 500 hanya naik sekitar 6%, dan sepanjang tahun mengungguli S&P 500 sekitar 12,5 poin persentase.

Sebelum mendirikan dana ini, pria Jerman berusia 24 tahun ini menerbitkan 165 halaman berjudul "Situational Awareness: The Decade Ahead", yang menjelaskan garis waktu AGI dan prediksi bahwa infrastruktur listrik dan komputasi akan menjadi hambatan terbesar. Dana ini mendapatkan dana awal dari Nat Friedman, Daniel Gross, serta Patrick dan John Collison dari Stripe.

Makna laporan kuartal ini adalah mengubah sebuah penilaian yang sebelumnya lebih bersifat naratif menjadi struktur posisi yang konkret.

Chip hanyalah pintu masuk ekspansi, yang benar-benar menentukan kecepatan ekspansi AI adalah apakah dunia nyata bisa tersambung listrik, apakah pusat data bisa dibangun, dan apakah dalam lima tahun bisa mendapatkan persetujuan akses jaringan listrik.

Jika penilaian ini benar, kata kunci investasi AI selama dua tahun terakhir adalah GPU dan model; beberapa tahun ke depan, mungkin akan bergeser ke listrik, tanah, dan waktu konstruksi.