Belokan nilai tukar yen baru-baru ini benar-benar patut diperhatikan. Minggu lalu, otoritas Jepang kembali melakukan intervensi di pasar valuta asing, kali ini cukup besar, dan reaksi pasar langsung adalah dolar AS/yen melonjak turun secara tajam. Sejujurnya, ini sudah kali kedua Jepang melakukan intervensi yang jelas dalam dua tahun terakhir, yang terakhir adalah awal bulan ini, saat itu sempat turun hampir 3%.

Jika melihat data, otoritas Jepang kali ini diduga menghabiskan sekitar 5,4 triliun yen untuk menstabilkan nilai tukar, skala yang cukup besar. Analis Goldman Sachs menghitung, dengan kecepatan pengeluaran ini, cadangan devisa Jepang secara teoritis masih mampu mendukung sekitar 30 kali intervensi seperti ini. Tapi masalahnya, otoritas pasti akan berhitung matang dan tidak akan menghabiskan uang tanpa batas, jadi mereka pasti sedang mencari waktu yang lebih penting untuk bertindak.

Yang menarik, posisi 157 sekarang terlihat seperti garis pertahanan baru. Jika yen terus melemah, akankah garis ini akan kembali bertahan? Saya rasa ini tergantung pada beberapa faktor. Pertama, penyebab utama pelemahan yen tetap pada masalah selisih suku bunga, AS memiliki suku bunga tinggi, Jepang suku bunganya rendah, sehingga dana secara alami mengalir ke AS. Kedua, situasi di Timur Tengah yang bergejolak dan harga minyak mentah yang tinggi langsung meningkatkan biaya impor Jepang, defisit perdagangan membesar, dan semakin banyak dana yang melakukan short yen.

Analisis dari Nomura Research Institute cukup saya setujui: intervensi valuta asing pada dasarnya adalah untuk membeli waktu, kecuali pasar minyak mentah bisa stabil, sulit menyelesaikan masalah pelemahan yen secara mendasar. Prediksi mereka adalah, jika masalah struktural tidak diselesaikan, nilai tukar yen bisa kembali melemah ke 160 bahkan lebih rendah. Pandangan dari ING juga serupa, menganggap bahwa faktor fundamental terus menekan yen, dan intervensi resmi paling lama hanya bisa bertahan beberapa bulan.

Intinya, kecuali ada sinyal yang jelas tentang meredanya situasi Iran-AS, sulit bagi yen untuk mengalami rebound yang bertahan lama. Dalam jangka pendek, kita lihat saja apakah 157 bisa bertahan, tapi dari perspektif jangka menengah, tekanan terhadap yen cukup besar. Pergerakan nilai tukar ini memang patut terus dipantau.