Sejarah EUR/USD 2025 sangat liar – dari 1,04 ke 1,16 dalam beberapa bulan. Sekarang muncul pertanyaan yang banyak diabaikan: Apakah euro akan terus jatuh atau ini baru permulaan? Jujur saja, jawaban jauh lebih kompleks daripada yang dikatakan kebanyakan analis.

Jelas, selisih suku bunga antara Fed dan ECB secara teori mendukung euro. Fed terus menurunkan (target 3,4% akhir 2026), ECB berada di 2,0% dan tidak melakukan apa-apa lagi. Mekanisme buku teks klasik – spread yang lebih sempit seharusnya mengarah ke euro. Secara historis, penyempitan 100bp berarti penguatan sekitar 5-8%. Itu berarti 1,22-1,25. Banyak bank yang optimis: Morgan Stanley, Goldman Sachs, BNP Paribas semuanya di 1,25 untuk akhir 2026.

Tapi di sinilah yang menarik. Jerman dan zona euro secara struktural sedang terganggu. Stimulus Jerman lebih dari 500 miliar – terdengar mengesankan, tapi bisa jadi hanya kertas kosong. Biaya energi adalah masalah: 30-35 sen/kWh untuk rumah tangga, industri membayar 15-20 sen. Itu 2-3 kali lebih tinggi daripada di AS. Paket infrastruktur tidak akan menurunkan itu. Industri yang padat energi – kimia, baja, semikonduktor – tetap secara struktural tidak menarik. Dan soal implementasi: proyek infrastruktur Jerman membutuhkan rata-rata 17 tahun dari perencanaan hingga selesai. Industri konstruksi melaporkan 250.000 posisi terbuka. Ini bukan resep untuk efek cepat.

Perancis adalah faktor ketidakpastian lain. Pemerintah kolaps, defisit di 6% PDB, rasio utang 113%. Obligasi pemerintah Perancis menghasilkan imbal hasil lebih tinggi daripada Spanyol – itu sinyal peringatan. Zona euro tumbuh hanya 0,2% kuartal ketiga secara QoQ. Itu lemah dibandingkan AS yang tumbuh 3,8% secara tahunan.

Dan kemudian Trump: tarif, reformasi pajak, ledakan AI. TSMC membangun tiga pabrik chip di Arizona (165 miliar), Samsung 44 miliar di Texas, Intel 20 miliar di Ohio. Itu kekuatan ekonomi nyata. Dollar memang kehilangan 10% sejak awal tahun 2025, tapi fundamental AS lebih solid daripada yang banyak orang pikirkan.

Secara teknis: Support di 1,1550 dan 1,1470. Jika turun di bawah 1,15, naratif bullish akan dipertanyakan. Kemudian bisa menuju 1,10-1,12. Di atas, level penting adalah 1,1800-1,1920 – penembusan di atas 1,20 akan membuka jalan ke 1,22-1,25.

Saya melihat tiga skenario realistis: Dalam kasus dasar, EUR/USD berkisar antara 1,10 dan 1,20, biasanya 1,14-1,17. Faktor yang berlawanan saling menyeimbangkan. Dalam kasus bearish – dan ini tidak tidak realistis – euro akan terus jatuh. Jika pemilihan negara bagian 2026 memperkuat AfD, koalisi besar menjadi tidak efektif, dan stimulus terhenti, sementara AS mengejutkan, EUR/USD bisa turun ke 1,08-1,10. Beberapa bahkan berbicara tentang 1,05. Dalam kasus bullish, Jerman stabil, stimulus bekerja, Perancis rileks, ECB memberi sinyal kenaikan suku bunga 2027, sementara AS masuk stagflasi – maka 1,22-1,28.

Risiko sering diabaikan. Risiko Jerman nyata, bukan hanya teori. Guncangan geopolitik (eskalasi Ukraina) akan membawa aliran dolar. Ketahanan AS juga bisa diremehkan – kenaikan produktivitas 2-3% tahunan melalui ledakan AI adalah hal struktural.

Kesimpulan: Volatilitas akan tetap ada. Selisih suku bunga menciptakan batas bawah di 1,10-1,12, tapi fragmentasi politik di Jerman, biaya energi tinggi, dan kekuatan AS menimbulkan pertanyaan nyata. 18 bulan ke depan akan menentukan: Apakah Jerman mampu menstabilkan diri setelah pemilu? Apakah stimulus tetap efektif meski ada hambatan? Apakah ekonomi AS tetap tangguh? Tergantung jawabannya, kita akan melihat kekuatan euro baru atau dolar kembali menguasai dominasi. Fleksibilitas dan manajemen risiko adalah keharusan saat ini.