Belakangan ini saya terus memantau pergerakan yen Jepang, sejujurnya perjalanan depresiasi yen selama lebih dari sepuluh tahun ini cukup dramatis. Dari 2012 dengan 80 yen per 1 dolar, terus melemah hingga sekitar 160 pada tahun 2024, mencatat level terendah dalam 32 tahun, apa sebenarnya yang terjadi di balik ini? Saya telah merangkum proses evolusi penyebab penurunan yen ini, dan menemukan bahwa ini sebenarnya adalah hasil dari akumulasi berbagai faktor.

Mari mulai dari tahun 2011. Gempa besar pada 11 Maret dan kejadian kemudian di pembangkit listrik tenaga nuklir Fukushima langsung mempengaruhi ekonomi Jepang. Jepang harus membeli lebih banyak dolar untuk mengimpor minyak dan energi, sekaligus radiasi nuklir menyebabkan penurunan besar dalam ekspor pariwisata dan produk pertanian, pendapatan devisa berkurang, dan yen mulai melemah. Ini adalah titik awal penyebab penurunan besar yen.

Titik balik yang sebenarnya adalah akhir 2012 saat Shinzo Abe meluncurkan "Abenomics". Bersamaan dengan kebijakan pelonggaran besar-besaran Bank of Japan pada 2013, setelah Kuroda Haruhiko menjabat, langsung melakukan langkah besar, mengatakan akan menyuntikkan uang setara 1,4 triliun dolar ke pasar, melalui pembelian obligasi dan ETF untuk merangsang ekonomi. Hasilnya? Pasar saham merespons positif, tetapi yen melemah hampir 30% dalam dua tahun.

Pada 2016, sesuatu yang menarik terjadi. Saat itu, Bank of Japan mengumumkan kebijakan suku bunga negatif, sinyal ekonomi global yang lemah memicu sentimen safe haven, dana mengalir ke yen, ditambah kejadian Brexit yang menimbulkan kepanikan, yen malah menguat ke level 100-101, mencatat level tertinggi dalam beberapa tahun. Ini bisa dibilang sebagai peluang istirahat sejenak bagi yen.

Namun, mulai 2021 situasi kembali berbalik. Federal Reserve mulai mengetatkan kebijakan moneter, suku bunga AS meningkat pesat, sementara Bank of Japan tetap mempertahankan kebijakan pelonggaran ekstrem. Perbedaan suku bunga ini menarik banyak transaksi arbitrase, investor meminjam yen dengan suku bunga rendah untuk membeli aset dolar berimbal tinggi, tekanan depresiasi yen kembali meningkat.

Tahun 2024 adalah tahun kunci. Meskipun Bank of Japan menaikkan suku bunga sebanyak 10 dan 15 basis poin pada Maret dan Juli, kenaikan suku bunga Federal Reserve jauh lebih agresif. Perbedaan suku bunga AS-Jepang terus melebar, ditambah perang Rusia-Ukraina yang menyebabkan lonjakan harga energi, Jepang sebagai negara pengimpor sumber daya mengalami defisit perdagangan yang membesar, dan yen pun melemah ke level rendah sejarah 161-162. Ini adalah gambaran paling langsung dari penyebab penurunan besar yen.

Memasuki 2025, situasi menjadi semakin kompleks. Awal tahun, Bank of Japan menaikkan suku bunga ke 0,5%, pasar sempat optimis yen akan menguat, dolar terhadap yen turun dari 158 ke 140. Tapi di kuartal kedua, dolar mulai rebound lagi, dan kini kembali di kisaran 155-158. Masalah utamanya adalah, meskipun Jepang menaikkan suku bunga, selisih suku bunga riil tetap negatif, Jepang tetap berada dalam lingkungan suku bunga negatif. Ditambah lagi, perdana menteri baru melanjutkan kebijakan fiskal besar-besaran, pasar khawatir tentang kondisi keuangan Jepang, bahkan jika Bank of Japan menaikkan ke 0,75%, tren utama tidak akan berubah.

Selain itu, kebijakan Trump yang membawa tarif dan ekspektasi pengurangan pajak dipandang pasar sebagai sinyal inflasi, yang semakin mendukung dolar. Sedangkan masalah struktural Jepang—utang tinggi, pertumbuhan rendah, penuaan penduduk, ketergantungan energi impor—semuanya membuat pasar tetap pesimis terhadap yen dalam jangka panjang.

Intinya, penyebab utama penurunan yen adalah: ekonomi Jepang yang lemah ditambah kebijakan pelonggaran bank sentral yang berkepanjangan, bertemu dengan kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve, membentuk ruang arbitrase selisih suku bunga yang besar. Pergerakan yen di masa depan sangat bergantung pada kebijakan bank sentral kedua negara. Yen yang saat ini berada di titik terendah secara historis memang menciptakan peluang dalam trading valuta asing, tetapi trading forex sendiri memiliki risiko besar, jadi tetap perlu strategi dan pengelolaan risiko yang hati-hati.