Belakangan ini saya melihat fenomena yang cukup menarik, tren dolar AS telah berbalik dari sebelumnya yang cenderung menguat secara unilateral, menjadi kondisi berfluktuasi di level tinggi. Sejak kuartal pertama tahun ini, data non-pertanian terus menunjukkan kekuatan, inflasi juga sulit ditekan, pasar telah mengubah ekspektasi terhadap Federal Reserve dari sebelumnya yang mengantisipasi pelonggaran cepat menjadi jalur penurunan suku bunga yang "lambat, terlambat, sedikit".

Sejujurnya, pengaruh ini terhadap nilai tukar dolar AS jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan. Banyak orang mengira penurunan suku bunga otomatis membuat dolar melemah, tapi sebenarnya tidak begitu. Kekuatan dolar bergantung pada kombinasi spread suku bunga, permintaan lindung nilai, dan arus modal global, tidak bisa hanya dilihat dari satu faktor saja. Saya perhatikan, indeks dolar saat ini berfluktuasi di kisaran 90-100, meskipun dari puncaknya di 114 tahun 2022 sudah turun sekitar 15%, namun kondisi stagnan ini sudah hampir satu tahun, malah menunjukkan ketahanan dolar.

Kuncinya adalah memahami mengapa dolar masih memiliki daya tahan. Pertama, pengaruh global AS sendiri tetap kuat, dolar masih menjadi mata uang safe haven utama. Kedua, jika Eropa atau Jepang melambat dalam penurunan suku bunga atau kebijakannya lebih longgar, dolar justru bisa tetap kuat karena spread suku bunga relatif. Ini juga mengapa melihat kebijakan AS saja tidak cukup, perlu membandingkan kebijakan bank sentral global secara relatif.

Dari sudut pandang alokasi aset, tren dolar terhadap pasar berbeda-beda. Saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi, emas dan aset kripto yang melawan inflasi biasanya punya peluang. Bitcoin sebagai "emas digital", saat dolar melemah atau inflasi meningkat, sangat mudah dianggap sebagai alat pelindung nilai. Di pasar saham, penurunan suku bunga AS memang akan menarik arus modal, tapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke Eropa atau pasar berkembang, yang bisa mempengaruhi daya tarik masuk modal ke saham AS.

Saya rasa yang patut diperhatikan adalah, de-dollarization memang tren jangka panjang, tapi tidak akan dalam waktu dekat membuat indeks dolar langsung turun dari 100 ke 90. Langkah bank sentral berbagai negara mengurangi kepemilikan obligasi AS dan menambah emas memang sedang berlangsung, tapi posisi dolar dalam cadangan devisa dan sistem penyelesaian global masih sulit digantikan dalam waktu singkat. Ini berarti, dalam satu tahun ke depan, dolar lebih cenderung berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara perlahan, bukan melemah secara tajam satu arah.

Bagi trader, dalam jangka pendek bisa fokus pada data CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga, dan memanfaatkan setiap fluktuasi kecil. Jika tidak melakukan trading intraday, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan bank sentral berbagai negara, untuk mencari peluang tren selama beberapa minggu hingga bulan. Contohnya, USD/JPY, setelah Jepang mengakhiri suku bunga sangat rendah, yen menguat, sehingga USD/JPY berpotensi melemah; TWD diperkirakan akan menguat dalam siklus penurunan suku bunga dolar, tapi tidak terlalu besar; euro relatif lebih kuat dari dolar, tapi juga terbatas pergerakannya.

Secara jangka panjang, daripada pasif menunggu fluktuasi nilai tukar, lebih baik melakukan penataan awal. Bisa diversifikasi risiko dolar dengan emas, valuta asing, dan aset lain, terutama saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau mulai melemah, strategi ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan. Dalam kondisi pasar saat ini, memahami faktor-faktor yang mempengaruhi dolar dari berbagai aspek jauh lebih penting daripada sekadar bertaruh pada kenaikan atau penurunan dolar.