Interpretasi Pembaruan Raydium CLMM: Bagaimana Pesanan Batas dan Biaya Dinamis Membentuk Ulang Pola DEX Solana

18 Mei, Raydium, pertukaran terdesentralisasi terkemuka di ekosistem Solana, secara resmi menyelesaikan peningkatan besar pada program market maker likuiditas terpusat (CLMM) mereka. Peningkatan ini menambahkan tiga fitur inti utama: pesanan batas dalam pool, biaya dinamis, dan biaya satu arah opsional, menandai iterasi baru dalam hal efisiensi modal dan kekayaan alat perdagangan Raydium. Di tengah percepatan diferensiasi ekosistem DEX Solana saat ini, akankah peningkatan ini membantu Raydium membangun kembali keunggulan kompetitif?

Perubahan Fitur Kunci yang Dibawa oleh Peningkatan CLMM

Peningkatan program CLMM Raydium kali ini berfokus pada tiga fungsi “bergabung” yang dapat dipilih. Pertama, pesanan batas dalam pool. Penyedia likuiditas dan trader dapat langsung mengatur pesanan batas dalam pool likuiditas terpusat tanpa bergantung pada sistem buku pesanan eksternal. Kedua, mekanisme biaya dinamis. Tarif biaya dapat disesuaikan secara adaptif berdasarkan volatilitas pasar, mengoptimalkan struktur penghasilan penyedia likuiditas dalam berbagai kondisi pasar. Ketiga, pengenaan biaya satu arah. Penyedia likuiditas dapat memilih untuk hanya mengenakan biaya dari satu arah transaksi, yang memiliki nilai unik di pasar dengan ekspektasi harga satu arah yang kuat. Ketiga fitur ini kompatibel secara backward, gangguan pada tingkat protokol sangat dibatasi, dan pengguna hampir tidak merasakan perubahan.

Bagaimana Pengalaman Perdagangan dan Efisiensi Modal Setelah Peningkatan Dapat Dioptimalkan

Penggunaan pesanan batas mengubah logika dasar perilaku perdagangan di DEX. Sebelumnya, pengguna hanya dapat menyelesaikan transaksi di AMM dengan harga pasar secara real-time, sekarang mereka dapat menempatkan pesanan di harga tertentu dan menunggu eksekusi. Ini adalah peningkatan pengalaman yang signifikan bagi trader yang membutuhkan eksekusi strategi yang presisi. Mekanisme biaya dinamis meningkatkan insentif dari sisi penghasilan—biaya meningkat selama periode volatilitas tinggi, memberi kompensasi lebih tinggi kepada LP; biaya menurun selama periode volatilitas rendah, mengurangi biaya transaksi. Pengenaan biaya satu arah memberi alat pengelolaan risiko yang lebih halus bagi institusi market maker profesional. Ketiga fitur ini secara kolektif diharapkan dapat meningkatkan efisiensi modal dan kualitas eksekusi Raydium secara sistematis.

Melihat Tantangan yang Dihadapi Raydium Saat Ini dari Data Pasar

Namun, peluncuran peningkatan ini terjadi saat pangsa pasar Raydium menghadapi tekanan. Hingga pertengahan Mei 2026, lalu lintas DEX Solana sangat terkonsentrasi pada beberapa protokol. Berdasarkan data 7 hari terakhir, Meteora memegang 64,9% volume transaksi sebesar 847 miliar dolar AS, PumpSwap sebesar 29,0% dengan volume 379 miliar dolar AS, sementara volume Raydium hanya 16,1 miliar dolar AS, dengan pangsa 1,2%. Volume transaksi Orca lebih tinggi dari Raydium, tetapi jumlah trader hanya seperlima dari Raydium; rata-rata transaksi Meteora mencapai 884 dolar AS, sedangkan Raydium hanya 117 dolar AS, selisih 7,5 kali lipat. Data ini menunjukkan bahwa sumber utama lalu lintas Raydium berasal dari banyak transaksi kecil, bukan dari pesanan besar institusional.

Potensi Dampak Fitur Baru terhadap Lalu Lintas dan Pendapatan

Peningkatan CLMM Raydium memerlukan analisis dari dua dimensi mengenai jalur transmisi pendapatan protokol. Dari sisi volume transaksi, pesanan batas dan biaya dinamis diharapkan menarik kelompok trader yang lebih profesional, terutama yang sensitif terhadap kualitas eksekusi dan biaya, seperti trader frekuensi tinggi. Dari sisi tarif biaya, mekanisme biaya dinamis dapat secara otomatis meningkatkan tarif selama volatilitas meningkat, sehingga meningkatkan total pendapatan protokol. Setiap transaksi Raydium melibatkan biaya pertukaran, dengan tarif standar pool AMM sebesar 0,25%, sebagian besar dialokasikan ke penyedia likuiditas, dan sebagian lagi digunakan untuk pembelian kembali token RAY. Jika volume transaksi dan tarif biaya meningkat setelah upgrade, skala pembelian kembali Raydium juga akan membesar. Namun, perlu dicatat bahwa upgrade ini tidak melibatkan perubahan model ekonomi token atau penerbitan token baru, sehingga perbaikan fundamental protokol lebih bersifat bertahap dan bukan ledakan berbasis peristiwa.

Posisi Struktural Raydium dalam Kompetisi DEX Solana

Untuk memahami makna upgrade Raydium ini, kita harus terlebih dahulu memahami posisi strukturalnya dalam ekosistem DEX Solana. Sejak awal 2026, ekosistem DEX Solana mengalami percepatan fragmentasi yang jelas, di mana market maker aktif (Active AMM) dan passive AMM mengikuti jalur keberlangsungan yang sangat berbeda. Active AMM telah menguasai lebih dari 50% volume perdagangan spot Solana, hampir seluruhnya terkonsentrasi pada pasangan perdagangan yang dalam dan didorong oleh oracle, di mana kualitas eksekusi menjadi dimensi kompetisi utama. HumidiFi saat ini mengontrol sekitar 65% volume aktif AMM, diikuti oleh Tessera (~18%) dan GoonFi (~7%).

Passive AMM—yang diwakili oleh pool klasik Raydium, Orca, Meteora—masih menyediakan likuiditas utama untuk token baru dan aset ekor panjang, tetapi pangsa mereka dalam lalu lintas likuiditas tinggi telah menurun secara signifikan. Data paling representatif adalah: PumpSwap, Futarchy AMM, Jupiter DTF pool, dan AMM pasif generasi baru bahkan tidak lagi membuat pool untuk SOL–USDC atau SOL–USDT, karena mereka menyadari bahwa dalam aset ekor pendek, mereka tidak dapat bersaing dengan market maker tradisional dalam hal harga, latensi, atau keandalan.

Tantangan struktural Raydium adalah: ia bukan bagian dari kelompok Active AMM, sehingga sulit mendapatkan keunggulan dalam pasar eksekusi frekuensi tinggi; dan menghadapi tekanan dari kompetisi passive AMM generasi baru yang didorong oleh penerbitan—seperti integrasi vertikal PumpSwap dan Pump.fun, serta ekosistem terintegrasi Meteora dan Jupiter DTF—yang membentuk siklus lengkap penerbitan→likuiditas→perdagangan. Platform penerbitan LaunchLab Raydium meskipun sudah diluncurkan, masih dalam tahap mengejar dibandingkan model integrasi vertikal tersebut.

Pengambilan Order Flow sebagai Variabel Kunci untuk Kelangsungan DEX

Dalam ekosistem DEX Solana, “siapa yang dapat mengendalikan order flow” telah menjadi dimensi kompetisi yang lebih penting daripada “siapa yang membangun AMM terbaik”. Active AMM hampir tidak memiliki lalu lintas frontend asli—lebih dari 95% volume HumidiFi berasal dari aggregator seperti Jupiter, dan daya saingnya sepenuhnya bergantung pada kemampuan menyediakan eksekusi yang paling ringkas, tercepat, dan paling andal. Dalam perang eksekusi aset ekor pendek, passive AMM telah kehilangan keunggulan; model passive AMM yang paling berkelanjutan pada 2026 adalah yang berfokus pada platform penerbitan, di mana AMM berfungsi sebagai lapisan monetisasi token yang sudah diterbitkan.

Peningkatan CLMM Raydium secara tertentu merupakan respons terhadap tren ini. Pesanan batas dan biaya dinamis meningkatkan daya saing di tingkat eksekusi perdagangan, sementara pengenaan biaya satu arah memberi alat yang lebih fleksibel bagi market maker profesional. Apakah fitur-fitur ini dapat membantu Raydium memperkecil jarak dengan Active AMM dalam dimensi “eksekusi” sekaligus memperkuat posisinya dalam dimensi “penerbitan”, akan menjadi poin utama dalam menilai keberhasilan peningkatan ini.

Dasar Ekonomi Token dan Mekanisme Keamanan sebagai Fondasi Pendukung

Model token dan arsitektur keamanan Raydium membentuk fondasi dari peningkatan fitur ini. RAY adalah token utilitas dan governance asli Raydium, yang dapat digunakan untuk staking, mendapatkan reward, yield farming, diskon biaya, dan voting komunitas. Dari setiap biaya transaksi yang diterima protokol, 12% dialokasikan untuk pembelian kembali token RAY. Dari segi keamanan, Raydium telah memperbarui hak administrator programnya ke Squads V4, dengan penguncian delay 24 jam dan menerapkan langkah keamanan multi-tanda tangan, termasuk mesin yang diisolasi secara offline dan kunci fisik. Di platform Gate, hingga 18 Mei 2026, RAY terus diperdagangkan, dan pengguna dapat memeriksa harga dan kedalaman pasar secara real-time melalui Gate.

Risiko dan Ketidakpastian Potensial Setelah Peningkatan

Risiko potensial dari upgrade ini juga harus dipahami secara penuh. Pertama, kompleksitas algoritma biaya dinamis yang adaptif dapat menyebabkan tarif biaya yang tidak diinginkan, menghambat permintaan transaksi. Kedua, tingkat keberhasilan transaksi pesanan batas di lingkungan on-chain, serta pengendalian slippage, masih perlu diuji dalam pasar nyata. Ketiga, pengenaan biaya satu arah dalam kondisi harga satu arah ekstrem dapat menyebabkan distribusi pendapatan LP menjadi tidak seimbang. Terakhir dan yang paling penting, Raydium menghadapi fragmentasi struktural dalam ekosistem DEX Solana—apakah peningkatan fitur tingkat protokol ini dapat membalik tren penurunan pangsa pasar secara berkelanjutan, masih membutuhkan waktu dan data pasar untuk diverifikasi. Keunggulan kompetitif yang dibangun oleh HumidiFi melalui eksekusi frekuensi tinggi tidak dapat dilampaui dalam semalam.

Kesimpulan

Peningkatan program CLMM Raydium yang selesai pada 18 Mei 2026, melalui fitur pesanan batas dalam pool, biaya dinamis, dan pengenaan biaya satu arah, secara sistematis meningkatkan kekayaan alat perdagangan dan efisiensi modal protokol. Dalam konteks percepatan diferensiasi ekosistem DEX Solana menuju “integrasi penerbitan” dan “profesionalisasi eksekusi frekuensi tinggi”, peningkatan ini berusaha memperkuat daya saing eksekusi di dalam kerangka passive AMM. Namun, saat ini Raydium hanya menguasai sekitar 1,2% dari volume transaksi total dan menghadapi tekanan kompetitif dari Active AMM (seperti HumidiFi) dan AMM pasif terintegrasi vertikal (seperti PumpSwap dan Meteora). Efektivitas nyata dari peningkatan ini tergantung pada pertumbuhan volume transaksi, optimalisasi struktur penghasilan LP, dan peningkatan skala pembelian kembali token. Yang perlu diperhatikan pasar dan pengguna adalah tren perubahan data penggunaan protokol setelah upgrade, bukan hanya performa harga jangka pendek.

FAQ

Q1: Kapan tepatnya waktu peluncuran peningkatan CLMM Raydium?

Raydium secara resmi menyelesaikan peningkatan program CLMM pada 18 Mei 2026. Peningkatan ini kompatibel secara backward, sehingga pengguna hampir tidak merasakan gangguan.

Q2: Bagaimana cara menggunakan fitur pesanan batas?

Fitur pesanan batas yang baru ini bersifat opsional, memungkinkan pengguna menempatkan pesanan di harga tertentu dalam pool likuiditas terpusat, dan otomatis dieksekusi saat harga pasar mencapai nilai yang ditetapkan, tanpa bergantung pada buku pesanan eksternal.

Q3: Bagaimana mekanisme biaya dinamis bekerja?

Mekanisme biaya dinamis menyesuaikan tarif biaya secara otomatis berdasarkan volatilitas pasar. Selama periode volatilitas tinggi, biaya akan meningkat untuk mengkompensasi LP; selama volatilitas rendah, biaya menurun untuk mengurangi biaya transaksi, menciptakan keseimbangan efisiensi pasar dan penghasilan LP.

Q4: Apakah upgrade ini mempengaruhi model ekonomi token RAY?

Tidak, upgrade ini tidak melibatkan perubahan model ekonomi token atau penerbitan token baru. Mekanisme staking, governance, dan pembelian kembali RAY tetap sama, dan peningkatan penggunaan protokol secara tidak langsung mendukung permintaan dan hasil staking RAY melalui peningkatan volume transaksi dan pendapatan biaya.

Q5: Bagaimana posisi kompetitif Raydium di pasar DEX Solana saat ini?

Hingga pertengahan Mei 2026, Raydium menguasai sekitar 1,2% dari volume transaksi 7 hari terakhir di ekosistem DEX Solana, lebih kecil dari Meteora (64,9%) dan PumpSwap (29,0%). Rata-rata transaksi harian sekitar 117 dolar AS, menunjukkan tekanan dari pergeseran ke model yang lebih efisien dan kompetisi dari AMM aktif dan platform eksekusi yang terintegrasi.

Q6: Apakah token RAY dapat diperdagangkan di platform Gate?

Hingga 18 Mei 2026, RAY tetap terbuka untuk perdagangan di platform Gate. Pengguna dapat melihat harga dan kedalaman pasar secara real-time melalui platform tersebut.

Q7: Bagaimana cara berpartisipasi dalam penyediaan likuiditas di Raydium?

Pengguna dapat memilih pool AMM standar atau pool CLMM di antarmuka Raydium untuk menyetor token sebagai penyedia likuiditas. Setelah upgrade, mereka juga dapat memilih untuk mengaktifkan fitur pengenaan biaya satu arah guna mengoptimalkan penghasilan. Pengguna yang memegang RAY secara langsung di platform Gate dapat melakukan staking untuk mendapatkan bagian dari pendapatan protokol.