Setengah tahun meraih 50 miliar, Changxin Technology dari "mesin pecah uang" menjadi "mesin cetak uang" dalam sebuah kebangkitan

Satu kuartal laba 24,7 miliar, setengah tahun laba mendekati 57 miliar——Perusahaan chip yang pernah mengalami kerugian berturut-turut dan dijuluki pasar sebagai “mesin pecah uang” ini, sedang menampilkan kisah kejayaan laba yang paling mencengangkan dalam sejarah teknologi Tiongkok.

Pada 17 Mei, Changxin Technology memperbarui dokumen penawaran IPO di papan STAR Market, sekelompok angka mengguncang seluruh pasar modal: Pada kuartal pertama 2026, pendapatan perusahaan sebesar 50,8 miliar yuan, melonjak 719% secara tahunan; laba bersih setelah dikurangi biaya non-inti dan dikaitkan ke pemilik induk sebesar 26,34 miliar yuan, meningkat 1993,41% secara tahunan; perusahaan memperkirakan pendapatan semester pertama tahun ini sebesar 110 miliar hingga 120 miliar yuan, meningkat 612,53% hingga 677,31%; laba bersih dikaitkan ke pemilik induk sebesar 50 miliar hingga 57 miliar yuan, meningkat 2244% hingga 2544%.

Seberapa luar biasanya catatan prestasi ini, dengan perbandingan horizontal kamu akan mengerti.

Di antara perusahaan non-keuangan di A-shares, pada tahun 2025, hanya PetroChina, China Mobile, dan CNOOC yang laba bersih tahunan melebihi 1000 miliar yuan; Moutai Guizhou mencapai lebih dari 800 miliar, CATL lebih dari 700 miliar; dan Grup Energi Nasional yang menempati posisi keenam hanya 529 miliar. Sedangkan Changxin Technology, hanya dengan laba bersih induk selama setengah tahun, sudah sejajar dengan laba Grup Energi Nasional, dan melangkah ke posisi terdepan di antara enam perusahaan non-keuangan di A-shares.

Lebih mengejutkan lagi, jika data ini diproyeksikan secara linier, laba bersih Changxin Technology tahun 2026 diperkirakan bisa menembus 100 miliar yuan. Dengan demikian, kemampuan laba tahunan perusahaan chip ini sedang menyamai volume laba dari perusahaan minyak pusat masa lalu.

Namun, hanya setahun lebih yang lalu, perusahaan ini masih benar-benar “mesin pecah uang”.

Jurang kerugian masa lalu: membakar 36,6 miliar dalam tiga tahun

Membuka data keuangan publik historis Changxin Technology: Pada 2023 rugi 16,34 miliar yuan, pada 2024 rugi 7,145 miliar yuan, hingga 31 Desember 2025, total kerugian mencapai 36,65 miliar yuan. Dalam sepuluh tahun terakhir, hampir setiap sen yang diperoleh Changxin Technology diinvestasikan kembali ke dalam pembuatan chip yang tak berujung ini.

Kini, bagaimana “mesin pecah uang” ini bisa berubah menjadi “mesin cetak uang” yang menghasilkan hampir 4 miliar yuan per hari dalam waktu kurang dari setengah tahun?

Jawabannya tersembunyi dalam dua kata kunci: AI, dan kekurangan chip.

Super siklus epik: AI “menghabisi” memori

Dunia sedang mengalami siklus chip penyimpanan epik.

Akar dari siklus ekonomi super ini adalah konsumsi memori besar-besaran oleh model-model AI besar.

Setiap inferensi model pada dasarnya adalah pengambilan data besar-besaran antara GPU dan memori. Permintaan DRAM dari satu server AI adalah 8 hingga 10 kali lipat dari server tradisional. Seiring dengan percepatan pembangunan infrastruktur kapasitas komputasi AI dan penyediaan cloud global, permintaan DRAM sedang mengalami ledakan struktural.

Selain itu, tiga raksasa Samsung, SK Hynix, dan Micron, sedang mengalihkan kapasitas produksi besar-besaran ke HBM (High Bandwidth Memory) yang lebih menguntungkan, sementara lini produksi chip umum seperti DDR4 dan DDR5 sangat tersedot.

Ketidakseimbangan ekstrem antara penawaran dan permintaan ini mendorong harga DRAM mencapai puncak tertinggi dalam sejarah.

Data TrendForce menunjukkan, harga kontrak DRAM kuartal pertama 2026 meningkat 93% hingga 98% secara bulanan; kuartal kedua diperkirakan tetap naik 58% hingga 63%. Data dari Pusat Pemantauan Harga NDRC menunjukkan, hingga Januari 2026, harga produk DRAM utama mencapai rekor tertinggi sejak 2016. Ketiga perusahaan raksasa, Samsung, SK Hynix, dan Micron, telah mengumumkan penjualan seluruh kapasitas produksi mereka pada 2026.

Lembaga industri memperkirakan, siklus memori ini akan berlangsung hingga 2030, dengan kekurangan pasokan lebih dari 20%.

Keseimbangan harga dan volume: Changxin Technology berada di titik yang tepat

Dalam siklus super penyimpanan epik ini, Changxin Technology tidak hanya mengikuti tren, tetapi juga memaksimalkan manfaat dari strategi jangka panjangnya, menampilkan hasil yang optimal.

Didirikan pada 2016, Changxin Technology adalah satu-satunya perusahaan IDM di daratan Tiongkok yang benar-benar mampu memproduksi massal DRAM — yaitu model industri lengkap yang mencakup desain, manufaktur, dan pengemasan sendiri. Perusahaan memiliki tiga pabrik wafer 12 inci di Beijing dan Hefei, dengan tingkat utilisasi kapasitas yang meningkat hingga 94,63% pada 2025.

Di sisi produk, Changxin telah menyelesaikan upgrade lengkap dari DDR4 ke DDR5, dari LPDDR4X ke LPDDR5/5X, dan promosi berkelanjutan produk-produk high-end, yang secara langsung memperbesar elastisitas laba dari kenaikan harga.

Dalam hal pangsa pasar, menurut data Omdia, berdasarkan penjualan DRAM kuartal keempat 2025, pangsa pasar global Changxin Technology meningkat menjadi 7,67%, menempati posisi keempat dunia dan nomor satu di Tiongkok. Dari 3,97% di kuartal kedua 2025, menjadi 7,67% di kuartal keempat, dalam waktu hanya setengah tahun, kontribusi pasar telah hampir berlipat ganda.

Hasilnya: volume dan harga meningkat bersamaan, laba pun meledak.

Decak kagum Zhu Yiming: taruhan besar selama sepuluh tahun — tidak profit, tidak gaji

Perjalanan Changxin Technology sampai hari ini tidak lepas dari sosok kunci: Ketua Zhu Yiming.

Sebagai pendiri GigaDevice, Zhu Yiming membuat keputusan yang tak masuk akal bagi industri pada 2016—meninggalkan jalur perusahaan desain chip yang stabil, dan nekat membangun Changxin Technology di Hefei, dengan taruhan besar pada DRAM domestik.

Seberapa sulit jalannya? DRAM adalah kategori chip yang paling brutal dalam kompetisi global, dengan Samsung, SK Hynix, dan Micron menguasai lebih dari 90% pangsa pasar dunia. Pendatang baru hampir tidak punya ruang hidup. Lebih parah lagi, pembuatan DRAM sangat membutuhkan modal besar, pabrik wafer 12 inci memerlukan ratusan juta dolar, dan dalam waktu lama, Changxin hampir hanya mengandalkan dana untuk “mengisi lubang”.

Zhu Yiming pernah membuat janji: sebelum Changxin menguntungkan, dia tidak akan menerima gaji atau bonus.

Janji itu telah dilampaui.

Perdebatan valuasi: satu triliun atau dua triliun?

Dengan performa yang begitu luar biasa, berapa sebenarnya nilai Changxin Technology?

Menurut skema IPO saat ini, Changxin Technology berencana mengumpulkan dana sebesar 29,5 miliar yuan di papan STAR Market, dan setelah penerbitan, total saham tidak kurang dari 10%, dengan estimasi valuasi sekitar 2.950 miliar yuan. IPO ini juga merupakan yang tertinggi dalam sejarah STAR Market (SMIC pada 2020 mengumpulkan 20,7 miliar yuan, tetapi akhirnya melebihi target hingga 53,2 miliar yuan).

Saat ini, perkiraan valuasi pasar terhadap Changxin Technology secara jangka pendek sekitar 1 triliun yuan, dan jangka panjang sekitar 2 triliun yuan. Berdasarkan laba bersih induk 1000 miliar yuan pada akhir 2026, valuasi relatif yang diperkirakan mendukung kapitalisasi pasar di atas satu triliun yuan.

Tentu saja, perdebatan juga ada.

Siklus DRAM adalah hukum sejarah yang tak terelakkan—tahun lalu Changxin masih merugi besar, tahun ini melambung, begitu siklus super berakhir dan harga turun, kinerja bisa menyusut secara drastis.

Namun, ada juga pandangan yang menyatakan bahwa inti dari siklus ini telah beralih dari “musim puncak elektronik konsumen jangka pendek” ke “kebutuhan struktural AI”, yang jauh lebih berkelanjutan dari sebelumnya. Selain itu, sebagai satu-satunya “pemain” DRAM domestik, nilai premium dari kelangkaan Changxin juga menjadi faktor yang tak bisa diabaikan dalam penetapan harga.

Pelajaran finansial tingkat buku teks

Dari kerugian kumulatif 36,6 miliar hingga keuntungan 50 miliar dalam setengah tahun, Changxin Technology telah menyelesaikan sebuah “pelajaran finansial” tingkat buku teks dalam waktu kurang dari setengah tahun.

Namun, keberhasilan ini didukung oleh investasi modal selama sepuluh tahun, akumulasi teknologi, dan keteguhan strategi. Zhu Yiming dan tim Changxin tidak hanya bertaruh pada siklus industri, tetapi juga pada misi industri yang berkaitan dengan perebutan posisi di panggung global DRAM.

Laporan keuangan yang menghasilkan hampir 4 miliar yuan per hari adalah anugerah dari tren, sekaligus hasil dari sepuluh tahun ketekunan.

Ketika IPO Changxin Technology akhirnya resmi, jawaban yang diberikan kepada pasar modal mungkin akan lebih meyakinkan daripada laporan riset manapun.

Peringatan risiko dan ketentuan pembebasan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan hal ini adalah tanggung jawab sendiri.