Analisis Struktur Pasokan Pi Network: Pembukaan Skala Besar dan Penyeimbangan Ulang Ekonomi Token di Bawah Pembaruan Protocol 23

Menurut data pasar Gate, pada 18 Mei 2026, token PI dari Pi Network tercatat sebesar 0,15415 dolar AS di platform Gate, turun 2,80% dalam 24 jam terakhir, dengan penurunan kumulatif hampir 79,59% dalam setahun terakhir. Sementara itu, dua kekuatan yang berlawanan arah sedang berkumpul di sini: di satu sisi adalah puncak pelepasan PI sebesar sekitar 185 juta token pada Mei—yang merupakan pelepasan bulanan terbesar hingga Oktober 2027; di sisi lain adalah aktivasi resmi upgrade Protocol 23, yang mengubah Pi dari mainnet dasar menjadi Layer 1 yang dapat diprogram, membuka ruang imajinasi teknologi untuk kontrak pintar dan DEX asli. Tabrakan positif keduanya sedang menguji secara substantif pola penawaran dan permintaan pasar.

Peluncuran Protocol 23 bertabrakan dengan pelepasan terbesar bulan Mei

Tim pengembang inti Pi Network menetapkan 15 Mei sebagai batas waktu wajib untuk upgrade Protocol 23, semua node mainnet harus menyelesaikan upgrade sebelum tanggal tersebut, jika tidak akan menghadapi risiko terputus dari jaringan. Upgrade ini adalah loncatan teknologi terbesar sejak peluncuran mainnet, memperkenalkan dukungan kontrak pintar asli berbasis Stellar Core 23, menyediakan fondasi dasar untuk aplikasi terdesentralisasi dan DEX asli (PiDex) serta Launchpad. Hingga pertengahan Mei, jaringan telah memiliki lebih dari 421.000 node aktif, lebih dari 100 miliar PI telah dipindahkan ke mainnet. Data resmi menunjukkan lebih dari 18,1 juta pengguna telah melewati verifikasi KYC asli, dan lebih dari 16,7 juta pengguna telah menyelesaikan migrasi ke mainnet.

Namun, di balik langkah teknis ini, angka lain juga tidak kalah penting. Pada Mei, sekitar 185 juta token PI akan memasuki status pelepasan. Ditambah dengan pasokan PI yang sudah terkumpul di bursa terpusat, data on-chain menunjukkan bahwa hingga pertengahan Mei, saldo PI di bursa telah meningkat mendekati 540 juta, mencapai level tertinggi sejak peluncuran mainnet.

Pelepasan 185 juta dan peluncuran Protocol 23 adalah dua peristiwa waktu yang berdiri sendiri, secara teknis tidak memiliki hubungan sebab-akibat. Tetapi, pengaruh interaksi keduanya terhadap ekspektasi pasar membentuk petunjuk utama dalam memahami pola penawaran dan permintaan PI saat ini.

Dari posisi tertinggi 2,98 dolar ke retraksi 94%: logika pasokan

Untuk memahami mekanisme tekanan pasokan saat ini, perlu menelusuri titik-titik kunci dari peluncuran mainnet Pi hingga Protocol 23.

Pada Februari 2025, Pi Network membuka mainnet, token PI dengan cepat mencapai posisi tertinggi sekitar 2,98 dolar AS. Namun, posisi tinggi ini tidak didukung secara efektif oleh permintaan. Setelah itu, token memasuki saluran penurunan yang berlangsung lebih dari satu tahun, hingga Maret 2026, dengan retraksi sekitar 94% dari puncaknya. Pada Januari 2026, pelepasan bulanan mencapai sekitar 136 juta token PI, yang merupakan pelepasan bulanan tertinggi tahun itu. Pelepasan Februari sekitar 130 juta, Maret turun menjadi sekitar 97 juta, April sekitar 85 juta, dan setelah itu, ritme pelepasan diperkirakan melambat secara signifikan. Pada April 2026, sekitar 239 juta token PI masuk ke jendela “pelepasan 30 hari ke depan”, membentuk puncak kejutan pasokan.

Pada Maret 2026, saldo PI di bursa meningkat menjadi 472 juta, naik sekitar 79,5% dari 263 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya, mencatat rekor tertinggi saat itu. Pada Mei, Protocol 23 resmi diaktifkan, pelepasan 185 juta berjalan bersamaan, dan saldo di bursa mencapai hampir 540 juta, level tertinggi baru. Secara garis besar, laju ekspansi pasokan ini jauh lebih cepat daripada kecepatan pembangunan permintaan ekosistem, membentuk pola “penawaran lebih dulu, permintaan menunggu pengujian” selama lebih dari satu tahun.

Perspektif dua lapis: saldo bursa dan mekanisme pasokan

Tren kenaikan terus-menerus saldo bursa

Data on-chain memberikan jendela langsung untuk mengamati perubahan perilaku kepemilikan PI. Pada Maret 2026, saldo PI di bursa mencapai sekitar 472 juta, meningkat hampir 79,5% dari tahun sebelumnya. Hingga pertengahan Mei, angka ini meningkat lagi menjadi hampir 540 juta.

Dalam kerangka analisis aset kripto, peningkatan terus-menerus saldo bursa biasanya diartikan sebagai indikasi bahwa pemilik token lebih cenderung memindahkan token ke tempat yang dapat diperdagangkan secara langsung, menandakan akumulasi potensi penjualan. Jika tren ini berlanjut, berarti tekanan pasokan nyata belum sepenuhnya terlepas—saldo bursa sekitar 540 juta sendiri sudah membentuk “kumpulan stok” yang bisa kapan saja berubah menjadi penawaran jual.

Ritme pelepasan bulanan dan celah pasokan-permintaan

Ritme pelepasan sepanjang tahun 2026 menunjukkan pola “padat di awal tahun, melambat di tengah”. Januari pelepasan sekitar 136 juta, tertinggi bulanan tahun itu; Februari sekitar 130 juta; Maret turun menjadi sekitar 97 juta; April sekitar 85 juta; dan Mei melonjak ke 185 juta karena pengaruh jendela Protocol 23. Total pelepasan tahun ini diperkirakan melebihi 1,2 miliar, sementara volume transaksi harian sekitar 21 juta hingga 26 juta dolar AS, jauh lebih rendah dari jumlah pelepasan tersebut. Celah antara penawaran dan permintaan ini sangat jelas.

Perlu ditambahkan bahwa, pada April, yang dihadapi adalah jendela pelepasan sekitar 239 juta token dalam 30 hari ke depan, bukan pelepasan satu bulan penuh, dan tingkat pelepasan harian mencapai puncaknya di pertengahan April.

Kendala tersembunyi dalam struktur peredaran

Dalam konteks volume transaksi yang relatif terbatas, dampak harga dari pelepasan besar-besaran tidak sepenuhnya linier. Proporsi PI yang benar-benar dapat diperdagangkan di bursa kurang dari 5% dari total pasokan yang beredar. Ini secara relatif menahan tekanan langsung terhadap harga dari masuknya pasokan, tetapi juga berarti bahwa saat harga mengalami rebound fase, keinginan pemilik untuk memindahkan token juga bisa meningkat secara bersamaan, membentuk mekanisme tekanan jual yang bersifat autoregulasi.

Analisis di atas adalah fakta dan tren berbasis fakta, dan tidak boleh dipahami sebagai prediksi arah pergerakan harga PI.

Perpecahan narasi valuasi dan perbedaan persepsi

Saat ini, terdapat perbedaan yang mencolok dalam logika penilaian PI, yang dapat dirangkum dalam tiga pendekatan utama.

Visi mata uang global yang disepakati. Logikanya: lebih dari 18,1 juta pengguna yang telah verifikasi KYC dapat diubah menjadi pengguna ekosistem, Protocol 23 membawa kontrak pintar dan DEX asli yang akan mendorong berkembangnya aplikasi, akhirnya PI akan beralih dari objek spekulasi transaksi menjadi jaringan ekonomi yang praktis, permintaan secara alami menyerap pasokan. Pendekatan ini secara jangka panjang dominan di sebagian komunitas.

Risiko kelebihan pasokan yang didorong oleh pasokan berlebih. Penganut pandangan ini berpendapat bahwa pelepasan lebih dari 1,2 miliar token tahun ini berarti sekitar 100 juta token PI masuk ke peredaran potensial setiap bulan, dan volume transaksi harian sulit menutupi peningkatan pasokan. Jika kemampuan transaksi dan konsumsi dalam ekosistem tidak meningkat secara bersamaan, pasokan akan mendominasi penetapan harga dalam jangka panjang. Data retracement—PI turun sekitar 94% dari posisi tertinggi 2,98 dolar—dijadikan bukti ketidakseimbangan pasokan dan permintaan.

Label spekulatif “taruhan” sebagai alternatif valuasi. Narasi ini berangkat dari harga nominal PI yang sangat rendah, membangun logika spekulasi biaya rendah—“mengambil posisi kecil untuk meraih ledakan komunitas atau keuntungan besar dari proyek”—yang terus menyebar di sebagian komunitas. Seiring itu, muncul diskusi tentang valuasi non-resmi seperti “31.415,9 dolar AS” untuk token PI, yang lebih mencerminkan preferensi naratif komunitas daripada kerangka penetapan harga berdasarkan likuiditas nyata atau transaksi pasar yang terkonfirmasi.

Ketiga narasi ini sebenarnya adalah interpretasi berbeda dari data yang sama, dan perbedaannya terletak pada ekspektasi terhadap “kecepatan implementasi ekosistem”.

Analisis dampak industri: akankah Protocol 23 menjadi mesin penggerak kebutuhan?

Inti dari upgrade Protocol 23 adalah memperkenalkan dukungan kontrak pintar lengkap ke Pi Network. Bersamaan dengan peluncuran DEX asli (PiDex) dan Launchpad, jaringan memiliki kondisi teknis dasar untuk menjadi Layer 1 yang mampu menarik pengembang eksternal.

Dari kerangka rebalancing penawaran dan permintaan, upgrade protokol sendiri tidak secara langsung menciptakan permintaan. Kontrak pintar hanyalah alat teknologi—menawarkan “kemungkinan” bukan “hasil”. Hanya jika kondisi berikut terpenuhi secara bertahap, logika permintaan akan berpotensi mengalami perubahan nyata:

Pertama, apakah pengembang bersedia menempatkan aplikasi yang memiliki nilai nyata bagi pengguna di Pi Network; kedua, apakah pengguna KYC yang besar benar-benar beralih menjadi pengguna aplikasi, bukan sekadar “pendaftaran” yang menyelesaikan migrasi; ketiga, apakah DEX asli mampu menyediakan kedalaman transaksi dan pengalaman likuiditas yang memadai.

Satu titik referensi industri yang patut diperhatikan adalah: Dr. Fan Chengjiao, salah satu pendiri Pi Network, menyatakan di konferensi Consensus 2026 bahwa token harus digunakan sebagai “alat untuk mendorong partisipasi pengguna nyata dan manfaat produk, bukan sebagai alat penggalangan modal”. Ini sejalan dengan arah teknologi lapisan aplikasi yang diperkenalkan oleh Protocol 23. Tetapi, kesamaan arah ini masih harus dibuktikan dengan hasil nyata.

Perlu dicatat bahwa sebelum upgrade, Tim Inti Pi membersihkan DApp seperti WorldBanksPi yang diduga berjenis skema Ponzi, melibatkan lebih dari 140.000 pengguna. Langkah ini menunjukkan bahwa proyek berusaha membangun fondasi ekosistem yang lebih patuh regulasi, tetapi dalam jangka pendek juga berpotensi menimbulkan dampak sementara terhadap aktivitas komunitas.

Penutup

Menurut data pasar Gate, hingga 18 Mei 2026, harga PI di Gate adalah 0,15415 dolar AS, dengan kapitalisasi pasar sebesar 1,625 miliar dolar AS. Di tengah kemajuan pelepasan 185 juta token dan upgrade Protocol 23 secara bersamaan, ekspansi pasokan dan pembangunan ekosistem sedang berlangsung dalam sebuah perlombaan waktu. Protocol 23 membuka jendela infrastruktur teknologi, tetapi tekanan pasokan tidak akan hilang secara otomatis karena upgrade teknologi—ia membutuhkan permintaan ekosistem yang dapat diukur untuk menyerapnya.

Bagi pelaku pasar, kunci bukanlah memprediksi harga jangka pendek, melainkan terus mengamati perubahan marginal di kedua sisi penawaran dan permintaan: apakah saldo bursa berbalik dari kenaikan menjadi stabil atau menurun? Apakah aplikasi on-chain beralih dari “peluncuran fungsi” ke “penggunaan nyata”? Pergerakan data ini, lebih dari narasi apa pun, mampu mengungkap kemajuan nyata dalam proses penyeimbangan penawaran dan permintaan.