Kebangkitan Jaringan Pembayaran Stablecoin: Bagaimana Transfer On-Chain sebesar $33 Triliun Mengubah Sistem Penyelesaian Global

Jika ditanya apa sistem pembayaran terbesar di dunia, kebanyakan orang akan menjawab Visa. Penilaian ini hampir tak terbantahkan selama puluhan tahun terakhir. Tapi sekarang, sebuah jaringan pembayaran yang lebih besar, lebih cepat beroperasi, dan cakupannya lebih luas telah diam-diam terbentuk. Ia tidak memiliki kantor pusat, tidak memiliki jam operasional, dan tidak bergantung pada satu bank kliring pun.

Itulah stablecoin.

Pertama, lihat dua rangkaian angka. Hingga Mei 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin global menembus $320 miliar, di mana USDT dengan kapitalisasi sekitar $189,6 miliar memegang pangsa 58,9%, USDC dengan sekitar $78 miliar menyusul, keduanya total menguasai sekitar 89% pasar. Hanya dalam bulan Januari 2026, volume transfer on-chain stablecoin mencapai $10,5 triliun, mendekati total transaksi tahunan Mastercard. Jika diperpanjang ke seluruh tahun 2025, volume transfer on-chain stablecoin mencapai sekitar $33 triliun. Sebagai perbandingan, total volume pembayaran dan cash Visa tahun fiskal 2025 sekitar $16,7 triliun.

$33 triliun versus $16,7 triliun, ini bukan hanya mendekati, tapi hampir dua kali lipat.

Kapitalisasi pasar hanyalah satu aspek, indikator yang benar-benar mengukur aktivitas sebuah sistem pembayaran adalah volume transaksi, yaitu total dana yang benar-benar mengalir. Ketika sebuah sistem dengan kapitalisasi sekitar $320 miliar mampu menopang transfer tahunan sebesar $33 triliun, efisiensi modal dan efek jaringan yang diwakilinya sudah jauh melampaui kerangka logika jaringan pembayaran kartu tradisional.

Logika komposisi $33 triliun dan perbandingan dengan Visa

Dalam tiga tahun terakhir, jalur ekspansi stablecoin menunjukkan karakter eksponensial yang jelas.

Sumber data: Data pasar Gate, riset industri terbuka, laporan lembaga seperti Coinbase, hingga 18 Mei 2026. Volume transfer stablecoin sepanjang 2025 sebesar $33 triliun berdasarkan data dari Coinbase dan lembaga lain, meningkat sekitar 72% dari tahun sebelumnya.

Data tersebut mengungkapkan sebuah fakta kunci: pertumbuhan volume transfer stablecoin jauh melampaui pertumbuhan kapitalisasi pasar, yang berarti efisiensi perputaran modal per unit kapitalisasi sedang meningkat pesat. Ini kontras tajam dengan sistem pembayaran tradisional. Visa dengan kapitalisasi sekitar $600 miliar (2026) menggerakkan volume pembayaran tahunan sebesar $16,7 triliun, sementara stablecoin dengan kapitalisasi sekitar $32 miliar menggerakkan transfer on-chain sebesar $33 triliun, efisiensi modalnya jauh lebih tinggi.

Namun, ini tidak berarti stablecoin sudah sepenuhnya menggantikan jaringan kartu. Ada perbedaan mendasar dalam sifat transaksi keduanya. Transfer stablecoin mencakup banyak settlement besar tingkat institusi, transfer dana internal bursa, serta aktivitas arbitrase frekuensi tinggi. Misalnya, robot arbitrase bisa melakukan siklus transaksi jutaan dolar dalam beberapa jam, menghasilkan jumlah transaksi on-chain yang sangat tinggi. Data industri menunjukkan, kuartal pertama 2026 sekitar 76% volume transaksi stablecoin didorong robot. Sedangkan transaksi Visa biasanya mewakili satu transaksi konsumsi nyata.

Namun, bahkan setelah mengeluarkan faktor transaksi frekuensi tinggi dan transfer internal, data yang disesuaikan tetap menunjukkan tren yang tak bisa diabaikan. Analisis industri menunjukkan, volume transaksi stablecoin yang disesuaikan tumbuh 91% di 2025, mencapai sekitar $10,9 triliun, mendekati volume pembayaran Visa selama periode yang sama, dengan skenario pembayaran nyata sekitar $390 miliar. Data ini menunjukkan bahwa penggunaan pembayaran organik stablecoin sedang berkembang pesat, meskipun secara absolut masih tertinggal dari Visa.

Kuncinya adalah, kecepatan pertumbuhan volume transfer stablecoin jauh melampaui Visa, dan jarak keduanya semakin mengecil. Stablecoin sedang bertransformasi dari “alat penyelesaian di dalam ekosistem kripto” menjadi “lapisan transfer nilai universal”.

Efisiensi melampaui: Perbedaan infrastruktur antar generasi sistem pembayaran

Perbandingan kapitalisasi pasar dan volume transaksi hanyalah gambaran permukaan, perbedaan yang lebih dalam terletak pada efisiensi logika infrastruktur.

Pembayaran lintas batas tradisional bergantung pada jaringan bank perantara, di mana satu transfer lintas batas biasanya memerlukan 1 sampai 3 hari kerja untuk penyelesaian, melibatkan banyak bank, berbagai rekening, dan berlapis biaya. Estimasi terbuka menunjukkan, biaya total remittance global sekitar 5%, termasuk selisih kurs, biaya wire transfer, biaya bank perantara, dan lain-lain.

Sedangkan logika penyelesaian stablecoin sangat berbeda. Dalam satu transfer USDC, proses kliring dan penyelesaian adalah satu hal yang sama, konfirmasi transaksi di blockchain langsung berarti dana akhirnya sudah sampai, biasanya dalam 5 sampai 15 detik, dan biaya tergantung kemacetan jaringan, berkisar dari beberapa sen hingga beberapa dolar. Perbedaan biaya dan waktu ini mencapai tingkat yang sangat berbeda.

Visa pun menyadari perubahan ini. Mereka telah memperluas uji coba penyelesaian stablecoin ke 9 blockchain utama, termasuk Ethereum, Solana, Polygon, dan Base, dengan volume penyelesaian tahunan mencapai $7 miliar, meningkat 50% dari kuartal sebelumnya. Tapi, di hadapan total volume $33 triliun, infrastruktur tradisional masih dalam tahap eksplorasi.

Perlu dicatat, stablecoin tidak hanya efisien dalam penyelesaian, tetapi juga mampu beroperasi “tanpa tutup” 24/7. Visa dan jaringan bank tradisional berhenti beroperasi saat akhir pekan dan hari libur besar, sementara blockchain berjalan nonstop 7 hari seminggu, 24 jam sehari. Ini membuat stablecoin secara alami cocok menjadi lapisan penyelesaian global yang terus-menerus aktif.

Pembukaan regulasi: RUU GENIUS menjadi titik balik struktural

Pada 18 Juli 2025, Presiden AS menandatangani “Undang-Undang Panduan dan Pendirian Regulasi Inovasi Stablecoin Nasional AS” (GENIUS Act), yang menetapkan kerangka pengawasan stablecoin pembayaran di tingkat federal pertama di AS. RUU ini secara tegas menempatkan stablecoin pembayaran sebagai alat pembayaran, bukan produk tabungan, dan mewajibkan penerbitnya untuk menjaga cadangan 1:1 penuh, yang harus berupa kas dan surat utang jangka pendek AS.

Salah satu ketentuan utama dari RUU GENIUS adalah penegasan bahwa stablecoin sebagai alat pembayaran, bukan produk tabungan, dan melarang penerbit stablecoin pembayaran membayar bunga atau hasil kepada pemegangnya. Tujuannya adalah mencegah stablecoin menjadi pengganti rekening tabungan yang dijamin FDIC, serta mencegah aliran besar dana dari bank ke stablecoin. Tapi, ketentuan ini juga memicu perdebatan terus-menerus antara industri perbankan dan ekosistem kripto, yang akan dibahas lebih lanjut.

Pada April 2026, Departemen Keuangan AS melalui Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) dan Office of Foreign Assets Control (OFAC) merilis usulan aturan implementasi RUU GENIUS, memperjelas standar anti pencucian uang dan kepatuhan sanksi.

Kerangka regulasi yang semakin jelas ini mendorong masuknya institusi keuangan tradisional. Morgan Stanley Investment Management meluncurkan “Stablecoin Reserves Portfolio” (kode: MSNXX), sebuah dana pasar uang pemerintah yang dirancang khusus untuk memenuhi persyaratan cadangan sesuai RUU GENIUS. Dana ini bertujuan menjaga nilai aset bersih per saham $1, berinvestasi dalam kas dan surat utang AS dengan jatuh tempo tidak lebih dari 93 hari, dengan ambang masuk minimum $10 juta dan biaya pengelolaan 0,15%.

Langkah ini memberi sinyal kuat: bank-bank top dunia mulai menganggap penerbit stablecoin sebagai klien resmi, menandai bahwa pengelolaan cadangan stablecoin sudah diakui sebagai bisnis tingkat institusi yang sah.

Perdebatan industri: Haruskah stablecoin membayar bunga?

Larangan terhadap stablecoin berbunga dalam RUU GENIUS adalah salah satu isu paling kontroversial saat ini di industri, tidak ada yang lain.

Stablecoin berbunga meningkat 22% di kuartal pertama 2026, dengan nilai pasar tambahan sekitar $4,3 miliar. Saat ini, sub-industri stablecoin berbunga bernilai sekitar $3,7 miliar. Stablecoin ini menginvestasikan cadangannya dalam surat utang jangka pendek AS atau menggunakan strategi on-chain untuk menghasilkan hasil, lalu membagikannya ke pemegang. Mereka memecah paradigma “zero yield” dari stablecoin tradisional. Pada kuartal pertama, USDY melonjak lebih dari 150%, dan sUSDS menambah nilai pasar sebesar $2,5 miliar.

Pendukung berargumen, stablecoin berbunga adalah evolusi alami dari keuangan digital. Jika pengguna bisa mendapatkan bunga dari simpanan di bank, mengapa tidak dari stablecoin? Membatasi hasil akan menghalangi pemilik stablecoin untuk berbagi hasil dari cadangan mereka secara adil, secara fundamental merupakan bentuk perlakuan diskriminatif dari sistem perbankan terhadap kompetitornya.

Penentang berargumen, risiko stabilitas keuangan adalah kekhawatiran utama. Industri perbankan khawatir, jika stablecoin berbunga diizinkan secara massal, bisa menyebabkan aliran besar dana dari bank ke kripto, melemahkan kapasitas pinjaman bank. Larangan terhadap bunga dalam RUU GENIUS didasarkan pada pertimbangan ini—stablecoin sebagai alat pembayaran, bukan produk tabungan, dan jika diizinkan membayar bunga, akan mengancam fondasi simpanan bank dan sistem kredit secara keseluruhan.

Lobi industri perbankan terus menekan selama proses legislasi RUU GENIUS, menuntut batasan ketat terhadap fungsi stablecoin. Saat ini, perdebatan tentang hal ini belum selesai. Pada 14 Mei 2026, RUU CLARITY disetujui di komite bank Senat, dan kompromi terkait klausul bunga stablecoin masih dalam diskusi. Revisi legislatif dan praktik pasar selanjutnya akan menentukan keseimbangan baru.

Siapa yang mendorong $33 triliun stablecoin?

Pertanyaan penting adalah: dari total volume transfer tahunan $33 triliun, berapa yang berasal dari “aktivitas ekonomi nyata”, dan berapa yang berasal dari transaksi otomatis mesin?

Berdasarkan analisis on-chain, memang ada proporsi transaksi non-ekonomi, termasuk siklus tinggi robot arbitrase, settlement otomatis kontrak pintar, pengumpulan dana internal bursa, dan lain-lain. Kuartal pertama 2026, sekitar 76% volume transaksi stablecoin didorong robot. USDC menyumbang 80% dari total volume stablecoin, dan 85% dari transaksi USDC adalah aktivitas robot. Jika memasukkan kontrak terkait market maker otomatis dan flash loan, angka volume asli akan jauh lebih besar.

Namun, yang penting adalah, volume transaksi organik yang disesuaikan tetap tumbuh pesat. Analisis industri menunjukkan, volume transaksi stablecoin yang disesuaikan tumbuh 91% di 2025, mencapai sekitar $10,9 triliun, dengan skenario pembayaran nyata sekitar $390 miliar, 60% di antaranya adalah pembayaran antar perusahaan. Ini menunjukkan bahwa jaringan stablecoin memang menyokong aliran dana nyata yang besar dan cepat berkembang—settlement perdagangan lintas negara, pembayaran institusi, penerimaan freelancer, remitansi internasional, dan lain-lain.

Satu fitur struktural yang patut diperhatikan adalah dominasi USDC dalam volume transfer, meskipun kapitalisasinya hanya sekitar sepertiga USDT. Pada Januari 2026, USDC dengan kapitalisasi sekitar $78 miliar memproses transfer sebesar $8,3 triliun, sedangkan USDT dengan kapitalisasi sekitar $189,6 miliar hanya memproses $1,7 triliun. Ini menunjukkan USDC lebih berperan sebagai alat settlement tingkat institusi. Pilihan Visa menggunakan USDC sebagai aset settlement on-chain pun diverifikasi data ini.

Risiko: konsentrasi, krisis likuiditas, dan dampak makro

Meskipun narasi pertumbuhan stablecoin sangat meyakinkan, setiap infrastruktur keuangan besar mengandung risiko struktural yang tak bisa diabaikan.

Risiko konsentrasi adalah ancaman utama saat ini. USDT dan USDC bersama-sama menguasai sekitar 89% pasar. Konsentrasi ini berarti gangguan operasional salah satu pihak, masalah cadangan, atau isu kepatuhan bisa memicu krisis likuiditas di seluruh pasar kripto. Stablecoin saat ini menyumbang sekitar 75% volume transaksi di ekosistem, menjadi dasar penetapan harga hampir semua bursa dan DeFi. Jika lapisan dasar ini retak, penyebarannya akan jauh lebih cepat daripada mekanisme risiko di pasar keuangan tradisional.

Ketergantungan pada surat utang jangka pendek juga menjadi kerentanan. Penerbit stablecoin telah menjadi salah satu pembeli utama surat utang jangka pendek AS. Data riset menunjukkan, volume transaksi stablecoin yang disesuaikan pada 2025 mencapai sekitar $280 triliun, dan diperkirakan akan mencapai $719 triliun pada 2035. Ini membangun sebuah siklus dolar yang kompleks: dana global menukar stablecoin, penerbit membeli surat utang AS, dan likuiditas surat utang memperkuat kepercayaan dolar. Jika terjadi penarikan besar-besaran, penerbit harus menjual surat utang jangka pendek untuk memenuhi penarikan, yang bisa mempengaruhi harga pasar surat utang jangka pendek dan menciptakan efek umpan balik negatif.

Tantangan anti pencucian uang dan kepatuhan sanksi juga sangat berat. RUU GENIUS mewajibkan penerbit stablecoin membangun kerangka KYC/AML lengkap. Tapi sifat transaksi on-chain yang terdesentralisasi membuat implementasi kepatuhan jauh lebih sulit dibandingkan lembaga keuangan tradisional. Karakter global dan tanpa batas dari stablecoin menjadi tantangan utama pengawasan.

Simulasi skenario: tiga jalur evolusi stablecoin

Berdasarkan kondisi regulasi dan struktur pasar saat ini, ekosistem stablecoin mungkin berkembang mengikuti tiga skenario berikut.

Skenario dasar: regulasi bertahap. RUU GENIUS secara bertahap diimplementasikan, RUU CLARITY terus didorong, dan institusi keuangan tradisional memperluas partisipasi. Kapitalisasi pasar stablecoin diperkirakan akan terus meningkat, volume transfer on-chain akan terus naik. USDT dan USDC tetap sebagai dua pemain utama, namun USDC akan semakin memperkecil jarak dengan USDT karena dorongan regulasi. Industri perbankan dan stablecoin mencapai semacam kompromi, dan stablecoin berbunga secara terbatas dan sesuai regulasi. Ini adalah skenario paling mungkin.

Skenario optimis: stablecoin menjadi standar settlement global. Regulasi pasar secara menyeluruh diperkuat, kerangka pengawasan digital asset diatur secara komprehensif. Solana, misalnya, diprediksi mencapai total stablecoin lebih dari $1 triliun pada 2026. Perusahaan besar seperti Visa dan Mastercard mengintegrasikan stablecoin secara masif dalam settlement, dan B2B cross-border trade menjadi skenario utama. USDC mendapatkan kepercayaan institusional, pangsa pasar meningkat pesat, dan menantang USDT secara nyata.

Skenario tekanan: regulasi semakin ketat dan pasar mengalami reshuffle. Lobi perbankan berhasil mendorong legislasi yang lebih restriktif, stablecoin berbunga dilarang total, penerbitan stablecoin di bawah pengawasan ketat, biaya kepatuhan melonjak, dan pemain kecil keluar pasar. USDT karena isu transparansi dan kepatuhan menghadapi sanksi, pangsa pasar menurun drastis, dan terjadi krisis likuiditas jangka pendek. Setelah kekacauan, stablecoin yang sesuai regulasi seperti USDC mengisi kekosongan, dan konsentrasi pasar semakin tinggi.

Penutup

Kapitalisasi pasar $320 miliar dan volume transfer tahunan $33 triliun sedang menulis sebuah kenyataan yang tak bisa diabaikan: stablecoin bukan lagi sekadar “ceruk” di dunia kripto, melainkan fondasi infrastruktur pembayaran global yang sedang terbentuk.

Ia memproses lebih banyak nilai daripada Visa, dengan biaya lebih rendah, kecepatan lebih tinggi, dan melibatkan lebih sedikit perantara. Logika pertumbuhannya tidak lagi bergantung pada aktivitas transaksi di pasar kripto, melainkan berakar pada kebutuhan mendalam akan perdagangan lintas negara, settlement institusi, dan keuangan digital.

Namun, sebagai bentuk keuangan yang masih dalam tahap awal regulasi, stablecoin menghadapi risiko konsentrasi, tantangan kepatuhan, dan gesekan dengan sistem keuangan tradisional. Implementasi RUU GENIUS menandai langkah ke jalur regulasi, sementara kemajuan RUU CLARITY akan menjadi variabel kunci berikutnya. Perdebatan antara raksasa keuangan tradisional dan kekuatan asli kripto akan terus menjadi variabel utama dalam menentukan batas dan bentuk pasar ini di masa depan.

Era dolar digital sudah tiba.