Belakangan ini kondisi penurunan besar di pasar saham AS memang patut diperhatikan, terutama saat kebijakan tarif Trump diumumkan pada bulan April tahun ini, pasar langsung kebingungan. Pada 4 April, Dow Jones anjlok lebih dari 2200 poin dalam satu hari, penurunan sebesar 5,5%, S&P 500 juga terjun hampir 6%, dalam dua hari ketiga indeks utama ini mengalami penurunan total lebih dari 10%. Kekuatan penurunan kali ini memang tidak kecil, membuat saya teringat untuk menata kembali alasan di baliknya secara menyeluruh.

Mengenai penurunan besar di pasar saham AS, sebenarnya ada beberapa pendorong utama. Pertama adalah peningkatan konflik geopolitik di Timur Tengah. Setelah Amerika Serikat dan Israel melakukan serangan udara terhadap Iran, lalu lintas pelayaran di Selat Hormuz terganggu secara serius, 20 hingga 25% jalur pengangkutan minyak dunia terblokir, kapal tanker terdampar di pelabuhan, risiko gangguan pasokan minyak meningkat besar. Harga minyak Brent melonjak, langsung mendorong biaya energi global naik, kekhawatiran terhadap gangguan rantai pasok pun muncul.

Kedua adalah risiko inflasi stagflasi yang diakibatkan kenaikan harga minyak. Harga minyak yang tinggi tidak hanya menaikkan biaya perusahaan, terutama di bidang transportasi dan manufaktur, tetapi juga mendorong ekspektasi inflasi. Investor mulai khawatir munculnya situasi “stagflasi”, di mana laba perusahaan akan tertekan dan konsumsi pun terkendali, kebijakan moneter pun menjadi dilematis.

Alasan ketiga adalah ketidakpastian kebijakan Federal Reserve. Pada rapat FOMC bulan Maret, diputuskan untuk mempertahankan suku bunga di kisaran 3,5% hingga 3,75%, tetapi dot plot menunjukkan pengurangan jumlah penurunan suku bunga di 2026 secara signifikan, mungkin hanya satu kali penurunan atau bahkan tidak sama sekali. Pernyataan Powell juga cenderung berhati-hati, jika inflasi melarikan diri akibat kenaikan harga energi, Federal Reserve bahkan bisa kembali menaikkan suku bunga. Ini langsung mematahkan ekspektasi pasar sebelumnya tentang penurunan suku bunga yang berkelanjutan.

Ada faktor lain yang tidak kalah penting yaitu profit taking dari valuasi tinggi AI. Sebelum pasar saham AS jatuh, valuasi saham terkait AI sudah berada di level tertinggi dalam sejarah, beberapa perusahaan teknologi raksasa memiliki rasio harga terhadap laba (PER) yang jelas jauh di atas rata-rata historis. Investor semakin meragukan keberlanjutan pengeluaran modal untuk AI dan kemajuan komersialisasinya, ditambah suasana profit taking setelah kenaikan beruntun, dana pun cepat keluar dari kelompok AI yang overvalued ini.

Mengenai sejarah penurunan besar di pasar saham AS, sebenarnya setiap kali ada pola yang mirip. Pada 1929, Great Depression, Dow Jones anjlok 89% dalam 33 bulan, utamanya karena gelembung leverage pecah dan perang dagang sebagai pukulan ganda. Pada Black Monday 1987, Dow Jones anjlok 22,6% dalam satu hari, itu dipicu oleh perdagangan algoritmik yang menyebabkan penjualan berantai, ditambah kebijakan pengetatan Federal Reserve. Pada 2000, gelembung dot-com meledak, Nasdaq dari 5133 poin turun ke 1108 poin, penurunan 78%, membutuhkan waktu 15 tahun untuk pulih. Pada 2008, krisis subprime sangat parah, Dow Jones dari 14279 poin turun ke 6800 poin, penurunan 52%, kompleksitas derivatif keuangan menyebarkan risiko ke seluruh sistem. Pada 2020, pandemi menyebabkan banyak penghentian perdagangan otomatis, tetapi Federal Reserve dengan pelonggaran kuantitatif cepat menyelamatkan pasar, dalam 6 bulan semua kerugian tertutup dan bahkan mencetak rekor tertinggi baru. Pada 2022, pasar bearish karena kenaikan suku bunga, S&P 500 turun 27%, Nasdaq turun 35%, ini karena Federal Reserve agresif menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi tertinggi selama 40 tahun.

Tampaknya setiap kali pasar saham AS jatuh besar, selalu ada gelembung aset yang sangat besar, nilai yang jauh melampaui fundamental ekonomi. Ketika gelembung ini mencapai puncaknya, perubahan kebijakan atau gangguan eksternal menjadi pemicu terakhir yang menghancurkan pasar.

Pengaruhnya terhadap pasar saham Taiwan pun cukup langsung. Pasar saham AS dan Taiwan sangat berkorelasi, terutama melalui tiga jalur. Yang paling langsung adalah penularan sentimen pasar, penurunan besar di pasar AS langsung memicu kepanikan investor global, dan pasar risiko seperti Taiwan pun ikut dijual. Kedua adalah pencairan dana asing, karena asing adalah pemain penting di pasar Taiwan, saat volatilitas di pasar AS mereka sering menarik keluar dana dari pasar negara berkembang. Yang paling mendasar adalah dampak terhadap ekonomi riil, AS adalah pasar ekspor utama Taiwan, resesi di AS langsung mengurangi permintaan terhadap produk Taiwan, terutama di bidang teknologi dan manufaktur. Penurunan besar Nasdaq kali ini langsung memukul saham-saham besar seperti TSMC dan MediaTek, dan pada awal Februari serta akhir Maret, indeks Taiwan pun sempat turun ratusan poin karena hal ini.

Saat pasar saham AS jatuh, biasanya akan memicu mode perlindungan risiko, dana mengalir dari saham dan kripto ke obligasi AS, dolar, dan emas. Dalam hal obligasi, meningkatnya kesadaran risiko investor akan beralih ke aset yang lebih aman, terutama obligasi pemerintah AS jangka panjang, yang menarik banyak dana dan mendorong harga obligasi naik, imbal hasil turun. Tetapi jika penurunan ini dipicu oleh inflasi yang buruk, memaksa Federal Reserve menaikkan suku bunga secara agresif, awalnya bisa terjadi penurunan bersamaan di saham dan obligasi. Dolar sebagai mata uang safe haven utama, akan menguat karena investor menjual aset risiko dan kembali ke dolar. Emas, sebagai aset perlindungan tradisional, saat pasar jatuh investor akan membeli emas untuk mengurangi ketidakpastian. Jika diperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga, emas pun akan mendapat manfaat ganda. Tapi dalam situasi panik ekstrem, investor mungkin menjual emas untuk mendapatkan uang tunai demi memenuhi margin. Komoditas biasanya juga turun bersamaan dengan pasar saham karena perlambatan ekonomi mengurangi permintaan terhadap minyak, tembaga, dan bahan industri lainnya. Namun jika penurunan disebabkan oleh gangguan geopolitik yang menyebabkan gangguan pasokan, harga minyak bisa malah naik melawan tren. Kripto, meskipun dianggap beberapa orang sebagai emas digital, sebenarnya lebih mirip saham teknologi, dan saat pasar saham jatuh, investor cenderung menjual kripto untuk mendapatkan uang tunai.

Menghadapi penurunan besar di pasar saham AS, apa yang harus dilakukan investor ritel? Saran saya adalah pertama, meningkatkan alokasi aset defensif dalam portofolio, mengunci obligasi perusahaan atau obligasi pemerintah yang berkualitas di posisi yang wajar untuk mendapatkan pendapatan bunga stabil, atau mengalokasikan sebagian ke aset yang terkait inflasi untuk melindungi dari fluktuasi harga energi akibat konflik geopolitik. Kedua, perhatikan bobot saham teknologi, jika valuasi saham teknologi terkait AI terlalu tinggi, dan jalur kenaikan suku bunga belum pasti, risiko fluktuasi besar bisa muncul, jadi sebaiknya diversifikasi ke sektor defensif seperti utilitas dan kesehatan. Ketiga, lakukan lindung nilai risiko, bisa menggunakan CFD, opsi, atau ETF inverse untuk menghadapi kemungkinan penurunan ekstrem. Terakhir, simpan uang tunai, saat arah pasar belum jelas, menyisihkan sebagian dana tunai bisa membantu mendapatkan harga lebih murah saat pasar jatuh terlalu dalam.

Intinya, jika menilik sejarah, setiap penurunan besar di pasar saham selalu didahului oleh gelembung aset, yang jauh dari fundamental ekonomi. Ketika gelembung mencapai puncaknya, perubahan kebijakan atau gangguan eksternal menjadi pemicu terakhir yang menghancurkan pasar. Dari Depresi Besar 1929 hingga krisis energi akibat konflik geopolitik baru-baru ini, setiap gejolak pasar mengingatkan pentingnya manajemen risiko yang tidak kalah penting dari mengejar imbal hasil. Bagi investor ritel, daripada berusaha memprediksi dasar pasar secara tepat atau ikut-ikutan membeli saat harga rendah dan menjual saat tinggi, lebih baik kembali ke prinsip dasar, periksa apakah risiko dan alokasi aset sudah seimbang. Menambah aset defensif secara moderat, diversifikasi risiko di saham teknologi, memanfaatkan alat lindung risiko yang ada, dan menyisihkan dana tunai untuk peluang berikutnya, semua ini adalah strategi yang relatif stabil dalam kondisi pasar yang sangat volatile.