Baru saja menyaksikan Powell menyerahkan kunci pada konferensi pers terakhir FOMC-nya, dan jujur saja, suasananya benar-benar berbeda dari apa yang diperkirakan pasar. Setelah delapan tahun menjalankan Fed dengan suku bunga tetap di 3,50-3,75% dan inflasi utama di 3,3%, dia meninggalkan warisan campuran yang masih coba dipahami oleh trader kripto.

Bagian menarik? Penggantinya, Kevin Warsh, masuk ke situasi yang pada dasarnya berlawanan dengan apa yang diwarisi Powell. Pada 2018, Yellen menyerahkan kondisi yang relatif tenang kepada Powell—suku bunga dekat 1,5%, inflasi mendekati target 2%, neraca sudah mulai menyusut. Powell mengambil alih sebagai lebih banyak orang perusahaan daripada akademisi, yang menjadi penting saat pandemi melanda. Timnya bergerak sangat cepat pada Maret 2020, memotong suku bunga ke nol, memulai kembali pembelian aset, dan membangun sembilan fasilitas pinjaman darurat dalam kurang dari tiga minggu. Gelombang likuiditas itu yang menyelamatkan siklus institusional pertama crypto. Bitcoin naik dari sekitar $5.000 pada Maret itu menjadi lebih dari $69.000 pada November 2021, secara garis besar mengikuti ekspansi neraca Fed hingga $9 triliun.

Tapi di sinilah berita FOMC menjadi lebih rumit. Likuiditas agresif yang sama menciptakan kondisi untuk lonjakan inflasi yang mendefinisikan babak kedua kepemimpinannya. Klaim "sementara" pada 2021 menjadi kerentanan terbesar baginya. Powell menunggu sampai Maret 2022 untuk mulai menaikkan suku bunga meskipun CPI sudah mencatat di atas 7%. Penundaan itu memaksa 11 kenaikan suku bunga dalam waktu hanya 16 bulan, yang membuat bank regional benar-benar kaget. Silicon Valley Bank, Signature, dan First Republic semuanya bangkrut pada Maret 2023 setelah mengalami kerugian pada obligasi jangka panjang. Kegagalan komunikasi membuatnya lebih buruk—panduan ke depan menjadi target yang terus bergeser, dan trader kehilangan kepercayaan terhadap apa yang sebenarnya disampaikan Fed.

Warsh masuk ke dalam buku pedoman yang benar-benar berbeda. Dia telah memberi sinyal bahwa dia menginginkan "kerangka inflasi yang berbeda, baru," yang pada dasarnya berarti pengetatan kuantitatif yang lebih cepat daripada pemotongan suku bunga. Dia juga mengungkapkan memiliki lebih dari $100 juta dalam kepemilikan kripto di berbagai jaringan Layer 1, protokol DeFi, dan infrastruktur Bitcoin. Itu luar biasa untuk seorang calon ketua Fed. Rekam jejak publiknya termasuk menyebut Bitcoin sebagai "penyimpan nilai yang berkelanjutan" dan menolak CBDC ritel, yang jauh lebih ramah daripada apa yang Powell katakan secara publik hingga bulan-bulan terakhirnya.

Sudut pandang kripto adalah bagian yang benar-benar menarik. Warsh lebih hawkish daripada Powell dalam hal disiplin inflasi, tetapi dia juga lebih terbuka mendukung aset digital. Itu adalah paradoks yang memiliki dua sisi. Bitcoin mundur dari puncaknya Januari saat dot plot menguat, dan trader pada dasarnya terjebak di antara Fed yang ingin tetap keras dan calon yang ingin mengecilkan neraca. Tapi dalam jangka panjang, beberapa analis berpendapat bahwa kebijakan bank sentral yang agresif sebenarnya memperkuat argumen untuk cadangan non-sovereign seperti Bitcoin.

Di front berita FOMC langsung, dot plot Maret hanya memperkirakan satu pemotongan untuk 2026 dan satu untuk 2027, yang jauh lebih ketat daripada harapan pasar. Inflasi juga bergerak ke arah yang salah—CPI melonjak ke 3,3% pada Maret dari 2,4% di Februari setelah lonjakan 21% harga bensin bulanan yang terkait ketegangan geopolitik. Pembuat kebijakan menaikkan proyeksi PCE inti mereka untuk 2026 menjadi 2,7% dari 2,4%.

Konferensi pers terakhir Powell memberi dia kesempatan untuk menyerahkan secara bersih, tetapi pertemuan FOMC pertama Warsh akan menjadi ujian sebenarnya. Kerangka kebijakan yang ingin dia tulis ulang mulai menulis ulang dirinya sendiri secara real time, dan itu akan membentuk kembali bagaimana pasar kripto merespons sinyal Fed untuk siklus berikutnya.