Baru-baru ini saya meninjau bagaimana banyak investor masih belum memahami dengan baik perbedaan antara nilai nominal dan nilai buku bersih saham. Menarik karena keduanya terdengar mirip tetapi berfungsi sangat berbeda.

Pada dasarnya, ketika kita berbicara tentang nilai buku bersih, kita merujuk pada sumber daya sendiri perusahaan dibagi dengan setiap saham. Artinya, apa yang tersisa setelah mengurangi kewajiban dari aset. Perbedaan utama adalah bahwa nilai nominal ditetapkan saat penerbitan dan titik tertentu, sementara nilai buku bersih dihitung ulang secara konstan sesuai dengan situasi terkini perusahaan.

Konsep ini juga dikenal sebagai nilai buku, dan sangat penting jika Anda mempraktikkan value investing. Ideanya adalah menemukan perusahaan yang secara akuntansi bernilai lebih dari apa yang pasar bayar untuk mereka. Jika Anda berhasil mengidentifikasi celah itu, secara teori Anda membeli kualitas dengan diskon.

Sekarang, yang menarik adalah. Nilai pasar hampir tidak pernah cocok dengan nilai buku bersih. Itu karena harga mencakup ekspektasi, sentimen pasar, prospek masa depan, dan banyak faktor yang melampaui neraca. Misalnya, Anda bisa memiliki saham dengan nilai buku bersih 15 euro tetapi diperdagangkan di 34 euro. Itu menimbulkan pertanyaan yang jelas: apakah mahal atau sah-sah saja?

Untuk menjawab itu, ada rasio Harga/Nilai Buku, atau P/NB. Sangat sederhana: bagi harga pasar dengan nilai buku bersih per saham. Jika hasilnya lebih dari 1, itu mahal dibandingkan buku. Jika kurang dari 1, itu murah. Mari kita lihat contoh cepat: jika sebuah perusahaan memiliki nilai buku bersih 26 euro per saham dan diperdagangkan di 84 euro, P/NB adalah 3,23, yang menunjukkan overvaluasi. Perusahaan lain dengan nilai buku bersih 31 euro tetapi diperdagangkan di 27 euro, P/NB-nya 0,87, menunjukkan undervaluasi.

Tapi di sini ada "tapi" penting: membeli hanya karena P/NB rendah tidak menjamin apa-apa. Saya telah melihat banyak saham murah di buku yang bertahun-tahun menjadi bencana di pasar saham. Kenapa? Karena pasar bergerak berdasarkan ekspektasi. Jika konteks ekonomi tidak mendukung, sebuah perusahaan bisa saja sehat secara keuangan tetapi harganya tidak pernah mencerminkan nilai sebenarnya.

Menghitung nilai buku bersih itu langsung. Ambil aset, kurangi kewajiban, dan bagi dengan jumlah saham beredar. Perusahaan yang terdaftar secara publik wajib mempublikasikan ini setiap kuartal dan tahun. Jika sebuah perusahaan memiliki aset sebesar 3.200 juta, kewajiban 620 juta, dan 12 juta saham, nilai buku bersih per saham adalah 215 euro. Sesederhana itu.

Manfaat utama dari nilai buku bersih adalah dalam analisis fundamental. Ini memungkinkan Anda melihat apakah apa yang dibayar pasar memiliki dasar yang kuat dalam neraca nyata. Sangat berguna saat Anda ragu antara dua investasi dan membutuhkan kriteria objektif.

Tapi tidak sempurna. Masalah utamanya adalah bahwa ini hanya mempertimbangkan aset berwujud, mengabaikan aset tak berwujud. Itu sangat brutal untuk perusahaan perangkat lunak atau teknologi, di mana nilai sebenarnya terletak pada kekayaan intelektual dan bukan mesin fisik. Itulah mengapa Anda melihat bahwa perusahaan teknologi memiliki P/NB jauh lebih tinggi daripada sektor lain. Itu tidak berarti mereka overvalued, hanya saja alat ini tidak berlaku sama untuk semua bidang.

Juga gagal dengan perusahaan kecil. Startup atau small caps biasanya memiliki nilai buku bersih yang sangat berbeda dari harga pasar mereka karena janji pertumbuhan di masa depan, bukan nilai saat ini dalam buku.

Poin lain: nilai buku bersih tergantung siapa yang membuat perhitungannya. Ada yang disebut akuntansi kreatif, yang legal tetapi memanipulasi hasil. Mereka bisa saja menilai aset secara berlebihan dan mengurangi kewajiban secara berlebihan, meninggalkan Anda dengan kesimpulan yang sepenuhnya keliru.

Kasus paling terkenal di Spanyol adalah Bankia pada 2011. Perusahaan ini go public dengan diskon 60% terhadap nilai buku mereka, tampak seperti penawaran murah. Spoiler: itu bencana. Bank tersebut berkinerja buruk dan akhirnya diakuisisi oleh Caixabank satu dekade kemudian.

Kesimpulannya, nilai buku bersih berguna tetapi bukan solusi ajaib. Lebih baik digunakan sebagai bagian dari analisis fundamental yang lebih luas, mempertimbangkan kondisi makroekonomi, sektor, manajemen perusahaan, dan prospek masa depan. Peluang investasi sejati muncul saat Anda menggabungkan berbagai alat dan melakukan studi mendalam tentang keunggulan kompetitif perusahaan. Ini bukan jalan pintas, melainkan bagian dari puzzle.