Belakangan ini banyak orang membahas bagaimana menilai apakah saham murah atau tidak, sebenarnya banyak orang terjebak pada satu poin: hanya melihat nilai buku per saham saja tidak cukup.

Nilai buku per saham adalah jumlah aset bersih perusahaan dibagi rata ke setiap saham, secara sederhana adalah nilai buku. Rumusnya sangat langsung, cukup bagi modal sendiri dibagi dengan jumlah saham beredar. Contohnya, jika perusahaan memiliki ekuitas sebesar 1,5 miliar yuan dan jumlah saham beredar 1 miliar saham, maka nilai buku per saham adalah 1,5 yuan. Tapi di sini perlu diperhatikan, angka ini hanyalah angka di atas kertas, tidak mewakili bahwa harga saham akan naik ke angka ini di masa depan, juga tidak sama dengan nilai pasar perusahaan yang sebenarnya.

Saya menemukan banyak investor pemula mudah terjebak dalam kesalahan mengira bahwa semakin tinggi nilai buku per saham, semakin baik. Padahal tidak begitu. Hubungan antara harga saham dan nilai buku tidak sesederhana itu. Harga saham mencerminkan ekspektasi pasar terhadap kemampuan perusahaan menghasilkan laba di masa depan, sementara nilai buku lebih banyak mencerminkan aset yang terkumpul dari masa lalu. Ketika harga saham lebih tinggi dari nilai buku, pasar biasanya bersedia membayar premi untuk pertumbuhan perusahaan; sebaliknya, harga saham di bawah nilai buku juga tidak selalu berarti murah, harus dipastikan apakah perusahaan menghadapi penurunan laba atau industri sedang mengalami kemerosotan.

Cara yang lebih praktis adalah menggunakan rasio harga terhadap nilai buku (PBR). Perhitungannya sangat sederhana: nilai pasar saham dibagi dengan nilai buku per saham. Semakin rendah PBR, semakin murah relatifnya, tapi ini hanya langkah awal. Yang paling penting adalah membandingkannya antar perusahaan dalam industri yang sama dan model bisnis yang serupa, lalu dikombinasikan dengan tren laba dan kondisi industri.

Mengenai aplikasi nilai buku di pasar saham AS, saya baru-baru ini melihat beberapa contoh yang bagus. Seperti JPMorgan PBR sekitar 1,94, Ford sekitar 1,19, General Electric sekitar 0,70, ini adalah saham keuangan dan industri yang relatif murah. Tapi ada poin penting: indikator nilai buku ini tidak sama relevansinya untuk semua industri.

Untuk industri yang kapitalnya padat seperti keuangan, pelayaran, baja, energi, dan manufaktur, nilai buku per saham sangat berguna. Karena struktur aset perusahaan ini jelas, perubahan nilai buku bisa mencerminkan kondisi operasional secara nyata. Tapi untuk perusahaan teknologi berbeda ceritanya. Seperti Nvidia, Netflix, Microsoft, banyak nilai mereka berasal dari teknologi, merek, trafik, atau kemampuan R&D, bukan dari aset di atas kertas. Jadi, hanya melihat nilai buku saja bisa membuat kita kehilangan gambaran tentang nilai investasi mereka.

Pengalaman saya sendiri, nilai buku per saham sebaiknya dikombinasikan dengan laba per saham (EPS), ROE, margin laba kotor, dan tingkat pertumbuhan. Nilai buku menunjukkan berapa banyak aset yang dimiliki perusahaan secara buku, EPS menunjukkan berapa banyak laba yang dihasilkan per saham. Jika sebuah perusahaan memiliki nilai buku tinggi tapi EPS sangat rendah, mungkin asetnya tidak efektif diubah menjadi laba; sebaliknya, EPS tinggi tapi nilai buku tidak tinggi, bisa jadi perusahaan ini berbisnis dengan aset ringan dan efisien.

Mencari nilai buku juga tidak sulit. Kebanyakan platform trading dan situs saham bisa langsung menampilkan jika kita masukkan kode saham, atau kita bisa hitung sendiri dari laporan keuangan perusahaan. Rumusnya adalah ekuitas pemegang saham dibagi jumlah saham beredar.

Secara keseluruhan, nilai buku per saham adalah titik awal penting untuk memahami nilai saham, tapi bukan satu-satunya alat untuk membuat keputusan. Penilaian investasi yang baik adalah menggabungkan nilai buku, PBR, EPS, karakteristik industri, dan indikator lainnya agar bisa mendekati nilai investasi sebenarnya dari perusahaan. Hanya mengejar nilai buku yang tinggi saja bisa membuat kita melewatkan banyak peluang investasi yang sebenarnya layak.