Melepas obligasi AS, membeli obligasi Jepang--Wall Street bersiap menghadapi "kembalinya dana ke Jepang"

Pasar obligasi Jepang sedang mengalami perubahan besar yang belum pernah terjadi selama puluhan tahun, membuat lembaga pengelola aset global mulai meninjau kembali risiko jangka panjang yang selama ini diabaikan: apakah investor Jepang yang memegang sekitar 1 triliun dolar AS akan memindahkan uang mereka kembali ke dalam negeri?

Menurut laporan terbaru dari Financial Times Inggris, beberapa lembaga investasi telah mulai mempersiapkan arus balik besar-besaran dana Jepang ke tanah air, bertaruh bahwa investor Jepang akan secara bertahap menjual obligasi AS dan beralih membeli obligasi pemerintah Jepang (JGB) yang imbal hasilnya terus meningkat.

Imbal hasil obligasi Jepang melonjak, mencapai level tertinggi dalam puluhan tahun

Pada hari Jumat, imbal hasil obligasi acuan 10 tahun Jepang naik ke 2,73% selama perdagangan, tertinggi sejak Mei 1997.

Imbal hasil obligasi Jepang 30 tahun pertama kali menembus 4%—ini adalah posisi yang belum pernah dicapai sejak obligasi tersebut pertama kali diterbitkan pada 1999. Imbal hasil obligasi 5 tahun dan 20 tahun juga dalam minggu ini keduanya memecahkan rekor sejarah.

Menteri Keuangan Jepang, Satsuki Katayama, mengatakan kepada wartawan pada hari Jumat bahwa imbal hasil obligasi di pasar utama dunia sedang meningkat, “Fenomena ini saling mempengaruhi dan menghasilkan efek kumulatif.”

Analis memperkirakan imbal hasil obligasi Jepang akan terus naik. Bank of Japan (BoJ) telah menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75% pada Desember tahun lalu—tertinggi dalam tiga dekade—dan pasar secara umum memperkirakan akan ada kenaikan lagi sebesar 25 basis poin menjadi 1% pada Juni tahun ini.

Logika “Kembali ke Jepang” dengan triliunan dolar

Untuk memahami taruhan ini, kita perlu memahami mengapa investor Jepang memegang aset sebesar itu di luar negeri.

Selama puluhan tahun, Jepang mempertahankan suku bunga sangat rendah, hampir tidak ada imbal hasil dari obligasi domestik. Untuk mengejar pendapatan, perusahaan asuransi, dana pensiun, dan bank-bank besar Jepang secara besar-besaran berinvestasi ke luar negeri, membeli obligasi AS, obligasi Eropa, dan berbagai aset global lainnya.

Saat ini, investor Jepang memegang sekitar 1 triliun dolar AS dalam obligasi AS, menjadikannya pemegang obligasi AS luar negeri terbesar di dunia, jauh melampaui negara lain.

Kini, seiring melonjaknya imbal hasil obligasi Jepang, logika ini mulai berbalik. Chief Investment Officer BlueBay, Mark Dowding, secara langsung menyoroti perubahan ini. BlueBay baru saja meluncurkan dana obligasi Jepang pertamanya pada Maret tahun ini.

Dowding mengatakan, “Dana baru tidak akan lagi dialokasikan ke luar negeri. Tidak akan mengalir ke obligasi korporasi AS, tidak ke obligasi AS, melainkan akan kembali ke dalam negeri Jepang.”

Arus balik mulai muncul dalam bentuk kecil

Data pasar menunjukkan, tanda-tanda arus balik sudah mulai terlihat, meskipun skala masih kecil.

Menurut data dari lembaga pemantau dana EPFR, pada Maret tahun ini, investor mencatatkan aliran masuk bersih sekitar 700 juta dolar ke dana obligasi pemerintah Jepang, mencatat rekor masuk bulanan terbesar sejak data tersebut tersedia. Pada April, aliran masuk bersih mencapai 86 juta dolar, kembali ke tingkat normal baru-baru ini.

Manajer dana Ruffer, Matt Smith, menilai ini lebih langsung. Ia mengatakan, “Tekanan sedang terkumpul—imbal hasil jangka panjang domestik terus naik, dan sinyal dari lembaga-lembaga adalah ‘bawa uang kembali ke Jepang’. Kami memperkirakan yen akan menguat secara perlahan terlebih dahulu, lalu tiba-tiba mempercepat kenaikannya.”

Smith juga menyebutkan bahwa Ruffer saat ini memegang posisi long yen, sebagai alat lindung utama. “Begitu pasar bergejolak, terutama di pasar kredit AS, investor Jepang akan membawa modal kembali ke dalam negeri, dan saat itu yen akan menguat.”

Arus balik belum besar, dan obligasi Jepang sendiri juga memiliki kekhawatiran tersendiri

Namun, analis mengingatkan bahwa saat ini, investor institusi Jepang sebenarnya masih melakukan pembelian bersih obligasi asing.

Strategi makro pasar Asia RBC Capital Markets, Abbas Keshvani, menunjukkan bahwa meskipun imbal hasil obligasi Jepang sudah “secara tampak memberikan kompensasi yang lebih baik kepada investor,” selama 12 bulan terakhir, investor Jepang tetap melakukan pembelian bersih sekitar 50 miliar dolar AS obligasi asing.

Alasannya adalah ketidakpastian pasar obligasi Jepang sendiri. Perdana Menteri Jepang, Shinzo Abe, memenangkan pemilihan pada Februari lalu, dengan janji kampanye termasuk memperluas pengeluaran pemerintah dan menanggulangi tekanan inflasi. Semakin banyak analis memperingatkan bahwa pemerintah akan dipaksa menyusun anggaran tambahan di akhir tahun ini, yang akan menekan harga obligasi Jepang lebih jauh dan mendorong imbal hasil naik.

Keshvani mengatakan, “Dinamik penawaran dan permintaan mengarah pada kenaikan imbal hasil yang berkelanjutan. Sebagai investor, jika Anda tahu imbal hasil akan terus naik, sulit untuk memiliki keinginan membeli saat ini.”

Sebelumnya, Bank of Japan melalui kebijakan pelonggaran kuantitatif dan kontrol kurva imbal hasil telah membeli obligasi Jepang dalam jumlah besar, menjadi pembeli utama pasar. Dengan langkah perlahan-lahan keluar dari kebijakan ini, pasar kembali ke logika penawaran dan permintaan tradisional, menyebabkan fluktuasi harga obligasi Jepang menjadi lebih tajam.

Apa arti ini bagi pasar obligasi AS

Potensi skala arus balik dana Jepang membuat pasar obligasi AS harus serius mempertimbangkan risiko ini.

Jepang adalah pemegang obligasi AS terbesar di luar negeri, dengan posisi sekitar 1 triliun dolar AS. Begitu investor institusi Jepang mulai melakukan pengurangan posisi secara sistematis, dampaknya terhadap pasokan dan permintaan obligasi AS akan signifikan.

Saat ini, taruhan di Wall Street lebih merupakan strategi proyeksi ke depan, bukan reaksi terhadap fakta yang sudah terjadi. Tetapi, seiring imbal hasil obligasi Jepang terus naik—para analis memandang bahwa imbal hasil 10 tahun ke depan mencapai 3% sebagai target realistis—logika taruhan ini akan semakin jelas.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan informasi ini adalah tanggung jawab sendiri.