Belakangan ini saya memperhatikan tren dolar AS terhadap yen Jepang, dan saya menemukan bahwa pelemahan yen kali ini cukup tajam. Dolar AS terhadap yen saat ini berfluktuasi antara 152 hingga 160, hampir mendekati 160 pada akhir April, dan secara signifikan lebih lemah dibandingkan awal tahun. Setelah saya lihat nilai tukar efektif nyata, bahkan mencapai level terendah dalam hampir 53 tahun, alasan di balik ini sebenarnya cukup kompleks.

Pertama adalah selisih suku bunga antara AS dan Jepang yang terus melebar. Meskipun Bank of Japan telah menaikkan suku bunga beberapa kali tahun lalu, suku bunga AS masih jauh lebih tinggi, yang menyebabkan perdagangan arbitrase sangat aktif. Banyak orang meminjam yen untuk berinvestasi di aset dolar AS, sehingga tekanan jual yen terus berlangsung. Selain itu, kebijakan ekspansi fiskal dari pemerintah baru Jepang juga turut memperburuk keadaan, dengan peningkatan penerbitan obligasi dan kekhawatiran defisit yang meningkat, sehingga kepercayaan pasar terhadap yen pun menurun. Ditambah lagi, ekonomi AS relatif stabil, dan kebijakan dolar kuat dari pemerintahan Trump mendukung indeks dolar tetap kokoh, sehingga yen sebagai mata uang berimbal hasil rendah menjadi sangat rentan terhadap aksi jual dalam kondisi ini.

Faktor lain yang tidak boleh diabaikan adalah situasi di Timur Tengah. Jepang sangat bergantung pada impor minyak dari Timur Tengah, dan penyekatan Selat Hormuz secara langsung mengancam keamanan energi. Harga minyak yang tetap tinggi akan meningkatkan biaya impor, memperbesar defisit perdagangan, dan ini juga berdampak negatif terhadap yen. Bank of Japan awalnya berencana menaikkan suku bunga pada April, tetapi karena situasi di Timur Tengah yang memburuk secara mendadak, kemungkinan mereka akan menunggu dan tidak melakukan apa-apa, sehingga tampaknya kenaikan suku bunga berikutnya baru akan terjadi pada Juni. Pasar sudah memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga Juni mencapai 76%.

Mengenai kemungkinan apresiasi yen, saya rasa kuncinya tetap pada apakah Bank of Japan mampu mempercepat kenaikan suku bunga dan memperkecil selisih suku bunga AS-Jepang. Jika Federal Reserve karena perlambatan ekonomi mempercepat penurunan suku bunga, atau jika Bank of Japan menaikkan suku bunga sesuai jadwal di Juni, maka yen berpotensi menguat kembali. Namun, berdasarkan prediksi berbagai lembaga, JP Morgan memperkirakan yen bisa turun ke 164 akhir tahun, dan BNP Paribas memperkirakan sekitar 160. Alasan mereka adalah bahwa sentimen risiko global mungkin tetap relatif optimis, yang biasanya mendukung kelanjutan perdagangan arbitrase.

Dalam jangka panjang, yen harus benar-benar membalik tren penurunan jika ingin pulih, dan itu bergantung pada reformasi struktural internal Jepang. Hanya jika pertumbuhan ekonomi meningkat secara signifikan, dan siklus positif pada upah serta harga stabil, yen bisa membangun fondasi kekuatan yang nyata. Dalam jangka pendek, selisih suku bunga AS-Jepang mungkin masih akan berlanjut, tetapi saya rasa pelemahan ini pada akhirnya akan menemukan titik akhirnya, tergantung kapan pasar akan melihat tanda-tanda nyata dari perbaikan ekonomi Jepang.