Belakangan ini saya berpikir, banyak orang takut dengan pasar beruang, tetapi sebenarnya tanda-tanda pasar beruang jika bisa dideteksi lebih awal, justru merupakan peluang.

Pertama, jelaskan apa itu pasar beruang. Secara sederhana, adalah ketika harga saham turun lebih dari 20% dari puncaknya, penurunan ini bisa berlangsung selama beberapa bulan bahkan bertahun-tahun. Sebaliknya, ketika harga saham naik lebih dari 20% dari titik terendahnya disebut pasar sapi. Logika ini tidak hanya berlaku untuk saham, obligasi, cryptocurrency, logam mulia dan lain-lain juga sama.

Tanda-tanda pasar beruang biasanya memiliki beberapa ciri. Pertama tentu saja adalah penurunan harga saham lebih dari 20%, standar dari Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat adalah mayoritas indeks saham turun 20% atau lebih dalam dua bulan. Dari data sejarah, indeks S&P 500 mengalami 19 kali pasar beruang dalam 140 tahun terakhir, rata-rata penurunan 37,3%, durasi rata-rata 289 hari. Tapi pada pandemi 2020, pasar beruang hanya berlangsung satu bulan, ini adalah kasus khusus.

Pasar beruang biasanya juga disertai resesi ekonomi, tingkat pengangguran tinggi, dan deflasi. Saat itu bank sentral biasanya melakukan pelonggaran kuantitatif untuk menyelamatkan pasar, tetapi pengalaman sejarah menunjukkan, kenaikan sebelum pelonggaran kuantitatif seringkali hanyalah rebound pasar beruang, dasar sebenarnya belum tercapai. Selain itu, ketika gelembung aset sangat parah, pasar beruang juga cenderung muncul. Semakin tidak rasional perilaku investor di pasar, semakin besar kemungkinan bank sentral akan memperketat aliran dana untuk menekan inflasi, dan pasar memasuki fase pasar beruang sementara.

Penyebab pasar beruang biasanya tidak hanya satu. Kepercayaan pasar yang hilang adalah hal umum—begitu prospek ekonomi pesimis, konsumen akan menahan pengeluaran, perusahaan juga mengurangi perekrutan dan investasi, investor mulai menjual aset. Bubble harga juga menjadi faktor, ketika aset dipermainkan sampai tidak ada yang berani mengambil posisi, efek kejut akan membuat harga jatuh lebih cepat. Risiko keuangan atau geopolitik juga bisa memicu kepanikan, seperti perang Rusia-Ukraina yang menaikkan harga energi, perang dagang AS-Cina yang mengganggu rantai pasokan. Kenaikan suku bunga dan pengurangan neraca bank sentral akan menurunkan likuiditas, bencana alam atau pandemi juga bisa memicu kejatuhan pasar secara tiba-tiba.

Melihat kembali sejarah pasar beruang di AS, kita bisa melihat beberapa pola. Tahun 2022, disebabkan oleh pandemi dan pelaksanaan QE besar-besaran oleh bank sentral global yang menyebabkan inflasi melonjak, ditambah perang Ukraina-Rusia yang menaikkan harga komoditas, Federal Reserve menaikkan suku bunga secara besar-besaran dan mengurangi neraca untuk mengatasi inflasi, saham teknologi sangat terpukul. Pandemi 2020 memicu kepanikan global, tetapi pemerintah di berbagai negara belajar dari pelajaran 2008, langsung melakukan QE untuk menstabilkan arus kas, malah mempercepat pemulihan krisis, dan kemudian menyambut dua tahun pasar sapi yang luar biasa.

Krisis keuangan 2008 sangat parah. Mulai Oktober 2007, Dow Jones dari 14.164 turun ke 6.544 pada Maret 2009, penurunan 53,4%. Penyebabnya adalah era suku bunga rendah di mana orang banyak meminjam uang untuk membeli rumah, bank mengemas pinjaman menjadi produk keuangan dan menjualnya berulang-ulang, harga rumah naik secara tidak rasional, lalu bank sentral menaikkan suku bunga, investor properti menahan diri, reaksi berantai menyebabkan pasar saham ambruk. Baru pada 2013 kembali ke puncak tahun 2007.

Bubble internet tahun 2000 mengakhiri pasar sapi terpanjang di AS. Saat itu perusahaan teknologi tinggi go public satu demi satu tetapi sebagian besar tidak menghasilkan keuntungan nyata, hanya spekulasi konsep, begitu ada yang mulai menarik dana, terjadi kejatuhan. Black Monday 1987, Dow Jones jatuh 22,62%, dipicu oleh kenaikan suku bunga Fed, ketegangan di Timur Tengah, dan algoritma trading yang memperbesar penjualan. Tapi pemerintah belajar dari pelajaran Great Depression 1929, langsung menurunkan suku bunga dan memperkenalkan mekanisme penghentian perdagangan otomatis, dalam 1 tahun 4 bulan kembali ke puncak.

Krisis minyak 1973-1974 juga patut diingat. Setelah perang Timur Tengah, OPEC embargo minyak, harga minyak melonjak dari 3 dolar ke 12 dolar dalam setengah tahun, ditambah tekanan inflasi yang sudah ada menyebabkan stagflasi—pada 1974, GDP turun 4,7% tetapi inflasi mencapai 12,3%. Indeks S&P 500 turun 48%, Dow Jones terpangkas setengah, pasar beruang berlangsung selama 21 bulan, merupakan sistemik crash terpanjang dan terdalam di zaman modern.

Lalu, bagaimana berinvestasi saat pasar beruang datang? Pertama, kurangi risiko portofolio, simpan cukup kas, hindari saham dengan rasio harga terhadap laba dan harga terhadap pendapatan yang tinggi, karena saham ini saat pasar naik akan melonjak tajam, tetapi saat pasar beruang akan jatuh lebih dalam.

Kalau masih ingin mencari peluang, fokuslah pada aset yang relatif tidak terpengaruh oleh fluktuasi ekonomi, seperti saham sektor kesehatan. Atau cari saham unggulan yang sudah turun jauh tapi punya keunggulan kompetitif, dan lakukan pembelian secara bertahap sesuai kisaran rasio harga terhadap laba sebelumnya. Kuncinya, perusahaan tersebut harus punya keunggulan kompetitif yang bisa bertahan minimal 3 tahun, kalau tidak, saat ekonomi pulih pun tidak akan mampu bangkit kembali. Kalau tidak yakin dengan saham tertentu, ETF indeks pasar juga bisa, karena saat ekonomi mulai pulih, pasar akan kembali naik.

Rebound saat pasar beruang sangat mudah menipu. Dalam tren turun pasar beruang, rebound beberapa hari bahkan beberapa minggu disebut “jebakan pasar beruang”, kenaikan lebih dari 5% sudah bisa dianggap rebound. Banyak orang melihat rebound lalu mengira pasar akan berbalik ke bullish, padahal kecuali harga terus naik selama berbulan-bulan atau naik lebih dari 20% dari kondisi pasar beruang, itu hanyalah rebound. Untuk membedakan antara pembalikan nyata dan jebakan pasar beruang, bisa dilihat apakah 90% harga saham berada di atas rata-rata pergerakan 10 hari, apakah saham yang naik lebih dari 50%, dan apakah lebih dari 55% saham mencapai level tertinggi baru dalam 20 hari.

Intinya, pasar beruang tidak terlalu menakutkan. Yang penting adalah bisa mendeteksi awal kapan pasar beruang mulai, lalu gunakan alat yang tepat untuk merespons. Dengan kesabaran yang cukup, disiplin dalam stop loss dan take profit, dan melindungi aset, kita bisa mencari peluang. Saat tanda-tanda pasar beruang muncul, justru saat itulah ujian kesabaran dan kemampuan analisis investor. Sesuaikan mental, ambil peluang, inilah kebijaksanaan investasi sejati.