Emas belakangan ini sangat fluktuatif, dan jujur saja, ramalan harga untuk tahun 2026 semakin sulit dipastikan. Kita melihat harganya mencapai $5.602/oz pada bulan Januari, lalu turun kembali ke sekitar $4.700/oz pada bulan April. Sekarang kita berada di antara keduanya saat bulan Mei berjalan. Penurunan 16% dari puncak ke lembah dalam beberapa bulan saja menunjukkan betapa volatil pasar ini saat ini.

Yang menarik adalah bagaimana bank-bank besar sangat terbagi pendapat tentang ke mana arah emas dari sini. Ada Macquarie dengan target $4.323/oz di sisi bearish, dan Wells Fargo yang mendorong hingga $6.300/oz. Itu hampir selisih $2.000 antara bullish dan bearish, yang jujur saja lebih banyak menunjukkan ketidakpastian daripada prediksi harga emas tunggal. J.P. Morgan berada di $5.055/oz, Goldman Sachs di $5.400/oz, UBS di $5.900/oz. Semua memiliki pandangan berbeda terhadap input yang sama.

Penggerak utama sebenarnya cukup jelas. Imbal hasil riil sangat penting karena emas tidak membayar bunga. Jika The Fed memotong suku bunga lebih dari yang diperkirakan, itu akan bullish untuk emas. Bank sentral masih membeli dalam jumlah besar—lebih dari 1.100 ton di tahun 2025 saja. Itu adalah permintaan struktural yang tidak peduli dengan fluktuasi harga. Lalu ada dolar. Ketika DXY melemah, emas menjadi lebih murah bagi pembeli internasional dan harga cenderung naik. Dan ketegangan geopolitik? Mereka adalah bid safe-haven yang terus menemukan lantai baru.

Inflasi masih berjalan di atas 2%, yang merupakan narasi klasik emas. Kamu membeli emas saat khawatir tentang erosi daya beli. Teori itu belum runtuh, dan itulah mengapa banyak analis cenderung bullish terhadap ramalan harga emas mereka untuk sisa tahun ini.

Kasus bearishnya sederhana: jika dolar menguat, jika The Fed menahan suku bunga lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama, jika bank-bank sentral memperlambat pembelian mereka, atau jika terjadi de-eskalasi geopolitik, maka kasus struktural melemah. Kita sudah melihat penurunan 10% harian kembali di bulan Januari saat pengambilan keuntungan terjadi di puncak.

Intinya? Kondisi yang mendorong kenaikan emas masih ada. Imbal hasil riil tetap menjadi perhatian, permintaan dari bank sentral masih ada, dan risiko geopolitik belum hilang. Tapi rentang hasilnya benar-benar lebar saat ini. Perhatikan imbal hasil riil, pantau indeks dolar, dan awasi apa yang sebenarnya dibeli oleh bank-bank sentral. Itu lebih penting daripada prediksi harga tunggal mana pun.