Belakangan ini saya sedang memantau tren dolar AS terhadap yen Jepang, dan menemukan fenomena yang menarik. Baru saja memasuki tahun 2026, yen Jepang mulai melemah lagi, dolar AS terhadap yen berfluktuasi antara 152 hingga 160, dan mendekati angka 160 menjelang akhir April. Saya cek dan ternyata, nilai tukar efektif nyata yen Jepang telah mencapai level terendah dalam hampir 53 tahun, angka ini cukup mengejutkan.

Dengan cermat melihat penyebab di baliknya, utama masih didorong oleh beberapa faktor struktural. Pertama, selisih suku bunga AS-Jepang terus melebar, meskipun Bank of Japan tahun lalu menaikkan suku bunga menjadi 0,75%, tetap jauh di bawah tingkat suku bunga AS, sehingga terus memicu arbitrase. Kedua, tekanan fiskal pemerintah Jepang sangat berat, pemerintah baru meluncurkan kebijakan stimulus besar-besaran, malah menambah beban utang. Ditambah lagi, situasi di Timur Tengah tidak stabil, biaya impor minyak mentah Jepang meningkat, faktor-faktor ini saling memperkuat dan menekan yen ke bawah.

Untuk analisis yen, pandangan lembaga pasar umumnya cenderung bearish. JPMorgan memperkirakan yen bisa turun ke 164, sedangkan BNP Paribas memprediksi akan turun ke 160. Namun, titik balik mungkin terjadi pada pertemuan Bank of Japan bulan Juni, jika benar-benar menaikkan suku bunga menjadi 1,0%, selisih suku bunga AS-Jepang akan menyempit, dan ini bisa menarik arus modal arbitrase kembali.

Dalam jangka panjang, yen harus benar-benar membalik tren penurunan jika ingin pulih, dan itu bergantung pada reformasi internal Jepang. Pertumbuhan ekonomi harus meningkat secara signifikan, siklus positif upah dan harga harus stabil, sehingga yen bisa mendapatkan dukungan yang nyata. Sementara itu, dalam jangka pendek, kita masih harus memperhatikan langkah kebijakan bank sentral dan bagaimana sentimen risiko global berkembang.