Tahun lalu pada waktu ini, kebijakan tarif Trump baru mulai berpengaruh, sekarang jika dilihat kembali, gelombang dampaknya memang mengubah seluruh pola pasar.

Tahun lalu bulan Januari setelah Trump naik ke tampuk kekuasaan, dia langsung bertindak cepat, mulai dari mengenakan tarif 25% pada barang-barang dari Kolombia, kemudian secara bergiliran menaikkan tarif pada mitra dagang utama seperti China, Kanada, Meksiko. Terutama gelombang bulan Februari, menambah tarif 10% pada China, 25% pada Kanada dan Meksiko, serta 25% untuk baja dan aluminium, pasar saat itu langsung kebingungan. Sampai bulan Maret, dia menambah lagi tarif 25% untuk tembaga. Ritmenya terus memperbesar langkah, pasar selalu menebak langkah berikutnya.

Logika dari kebijakan tarif Trump ini sebenarnya cukup jelas: jangka pendek digunakan untuk negosiasi (misalnya menukar tarif Kanada dan Meksiko agar mereka mengendalikan fentanyl dan imigrasi ilegal), jangka panjang adalah untuk meningkatkan biaya impor agar manufaktur kembali ke Amerika Serikat. Tapi kekuatan sebenarnya terletak pada tiga serangan sekaligus—tarif setara global, tarif berbeda-beda untuk negara tertentu, dan serangan tepat sasaran terhadap industri strategis seperti baja dan chip.

Respon pasar sangat keras? Pada 4 Maret, indeks S&P 500 mencatat penurunan harian terbesar sejak Desember. Rantai pasokan di Amerika Utara langsung pecah, terutama industri mobil, biaya satu mobil bisa langsung naik 3000 dolar. Mata uang Kanada dan Meksiko langsung melemah, dolar Kanada turun 8%, peso turun hampir 12%. China juga tidak diam, yuan melemah, sebagai balasan mengenakan tarif 10%-15% pada produk pertanian AS.

Ekspektasi inflasi langsung menyala. Dalam barang impor AS, Kanada dan Meksiko menyumbang hampir setengahnya, lebih dari 1,3 triliun dolar. Tarif langsung menaikkan harga produk pertanian, energi, dan kayu impor. Para ahli saat itu memperkirakan, jika harga sepenuhnya diteruskan, inflasi PCE bisa naik dari 2,3% menjadi 2,6%-3,0%, ini langsung membatasi ruang Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga. Perusahaan mulai menunda investasi karena ketidakpastian, konsumen juga mulai mengurangi pengeluaran karena harapan kenaikan harga, pertumbuhan ekonomi menghadapi tekanan.

Serangan paling langsung ke pasar saham adalah beberapa sektor. Saham otomotif paling terdampak, perusahaan mobil tradisional seperti General Motors, Ford, serta kekuatan baru seperti Tesla, Rivian, semua terkena dampaknya. Perusahaan dengan eksposur besar ke China juga kena dampak, seperti Air Products, NVIDIA, Broadcom, semuanya masuk dalam indeks eksposur China JPMorgan. Saham industri dan energi surya juga ikut terdampak.

Pasar valuta asing malah lebih menarik. Awalnya dolar sempat melemah sementara, tapi seiring kebijakan tarif semakin maju, dolar sempat menguat lagi. Tapi kemudian, seiring pasar menilai ulang dampak negatif kebijakan tarif Trump terhadap ekonomi AS, dolar kembali tertekan. Menariknya, korelasi dolar dengan emas dan yen, aset safe haven tradisional, melemah, mulai berfluktuasi sendiri-sendiri.

Di pasar komoditas, emas dan perak naik karena permintaan safe haven yang kuat, tapi minyak dan logam industri bergejolak. Harga futures tembaga sempat menyebar kepanikan, harga kontrak berjangka di NYMEX dan London Metal Exchange melonjak.

Dampak terhadap investor Taiwan juga tidak kecil. Ekspor Taiwan ke AS menyumbang sekitar 15% dari PDB, perusahaan seperti TSMC jika terkena tarif, laba langsung tertekan. NTD pun bergejolak karena permintaan lindung nilai dari investor asing. Seluruh perang dagang yang memanas mendorong inflasi, biaya impor meningkat, saham konsumsi seperti ritel juga tertekan. Meskipun perusahaan Taiwan mempercepat relokasi rantai pasok ke Asia Tenggara atau AS, biaya jangka pendek yang meningkat tidak mendukung kepercayaan investasi.

Sekarang jika dilihat kembali, gelombang kebijakan tarif Trump tahun lalu memang benar-benar mengubah ekosistem pasar. Dalam jangka pendek, tarif diperkirakan akan menghasilkan sekitar 110 miliar dolar AS pendapatan fiskal untuk mendukung rencana pemotongan pajak, tapi Bloomberg Economics menunjukkan bahwa total impor AS bisa berkurang 15%, PDB bisa turun 0,4%-1,3%, dan lapangan kerja juga menghadapi risiko.

Pelajaran bagi investor adalah, menghadapi ketidakpastian kebijakan sebesar ini, bertaruh hanya pada satu pasar atau sektor terlalu berisiko. Diversifikasi risiko mutlak diperlukan—tidak hanya melihat semikonduktor, tapi juga bioteknologi, energi hijau, dan secara geografis harus mengatur portofolio di Eropa dan pasar berkembang. Selain itu, perlu mengikuti perkembangan negosiasi dagang AS-Taiwan, karena perubahan kebijakan bisa membuka peluang baru bagi perusahaan terkait. Mengingat risiko nilai tukar, meningkatkan proporsi aset dalam dolar juga menjadi strategi, seperti deposito dolar atau obligasi AS, untuk mengimbangi risiko depresiasi NTD.