4 Saham yang Harus Dibeli Setelah Laporan Keuangan

Ringkasan Utama

• Mengapa memperhatikan yen Jepang.
• Apa arti laporan inflasi minggu ini bagi pasar saham AS.
• Perusahaan AI mana yang melaporkan minggu ini yang perlu diperhatikan.
• Setelah melaporkan hasil yang luar biasa, apakah AMD adalah pembelian yang layak?
• Cara menggunakan Penilaian Alokasi Modal Morningstar saat menganalisis saham untuk diinvestasikan.
• Saham undervalued untuk dibeli setelah laporan pendapatan.

Dalam episode The Morning Filter podcast ini, co-host Dave Sekera dan Susan Dziubinski merangkum kinerja pasar minggu lalu, mempertimbangkan perkembangan baru dalam perang Iran. Mereka membahas mengapa investor AS harus memperhatikan yen Jepang, apakah laporan inflasi bisa mengguncang pasar minggu ini, dan apa yang harus didengarkan dalam laporan pendapatan mendatang dari Applied Materials AMAT dan Cisco CSCO. Dengarkan untuk mengetahui apakah AMD, Palantir PLTR, dan ARM ARM terlihat menarik setelah melaporkan pendapatan.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast Anda.

Mereka membahas mengapa Fortinet FTNT melonjak minggu lalu dan membawa saham keamanan siber lain ikut naik, lalu membongkar penilaian Morningstar yang kurang dibahas yang merangkum kualitas tim manajemen perusahaan. Mereka mengakhiri episode minggu ini dengan empat pilihan saham untuk diinvestasikan setelah laporan pendapatan.

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak Dari Dave Sekera

Arsip Lengkap Dave

Pandangan Pasar: Di Mana Menemukan Nilai Setelah Rally April

Transkrip

**Susan Dziubinski: **Halo, dan selamat datang di The Morning Filter Podcast. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar.

Setiap Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar, Dave Sekera, untuk membahas apa yang harus ada dalam radar investor minggu ini, beberapa riset terbaru dari Morningstar, dan beberapa ide saham.

Nah, Dave, saya agak sulit percaya, tapi ini hari Senin lagi.

**David Sekera: **Selamat pagi, Susan. Apa kabar?

Perang dan Pasar

**Dziubinski: **Akhir pekan ini terlalu cepat berlalu, tapi apa yang akan kita lakukan? Ini hari Senin.

Oke, mari kita mulai minggu ini dengan pembaruan tentang perkembangan minggu lalu dalam perang dan aktivitas pasar minggu lalu. Kita melihat S&P 500 mencapai rekor baru minggu lalu, dan minyak memang turun di bawah $100. Di mana posisi kita pagi ini?

**Sekera: **Sejauh pasar minyak, ada banyak naik turun, banyak negosiasi, banyak manuver antara AS dan Iran, tapi sayangnya, sampai saat ini, belum ada resolusi. Saya melihat harga minyak berayun cukup banyak minggu lalu. Mereka mengakhiri minggu di $95 per barel, yang $5 lebih rendah dari minggu sebelumnya. Sayangnya, pagi ini mereka mulai naik lagi. Terakhir saya lihat sekitar $98.

Untuk memberi konteks, sebelumnya harga minyak sekitar $55 sampai $60 per barel sebelum konflik. Mengenai kejadian minggu lalu, semuanya tentang pendapatan, semuanya tentang kecerdasan buatan, semuanya tentang ledakan pembangunan kecerdasan buatan. Ini akan menjadi titik dalam acara ini jika produser saya mengizinkan, saya akan memutar lagu Metallica “Nothing Else Matters” di latar belakang, karena lagi-lagi, itu satu-satunya yang dilihat orang di pasar.

Faktanya, ketika saya lihat bagaimana banyak saham yang paling terkait erat dengan ledakan kecerdasan buatan berjalan, harus saya akui pasar mulai terasa sedikit gelembung di sini.

**Dziubinski: **Ya. Apa secara spesifik yang Anda lihat di sana yang membuat Anda merasa pasar ini gelembung?

**Sekera: **Saya maksud, ada beberapa hal. Di pasar opsi, jika Anda lihat jumlah panggilan yang beredar di S&P 500, menurut pemahaman saya, itu mencapai level tertinggi sepanjang masa dari segi jumlah atau volume yang diperdagangkan saat ini. Jika Anda lihat bagian tertentu dari pasar seperti SOX, itu indeks Semikonduktor, naik 24 dari 28 hari berturut-turut. Itu menguat lebih dari 60%, benar-benar dalam sebulan terakhir. Terakhir, saya juga melihat banyak aksi harga saham individual. Dari lebih dari 700 perusahaan yang kami liput yang diperdagangkan di bursa AS, sejak akhir 2024, 63 di antaranya telah memberikan pengembalian lebih dari 100%. Ketika saya lihat secara individual, saya perkirakan setidaknya setengah dari mereka terkait langsung dengan ledakan pembangunan AI.

Jika saya uraikan angka-angka itu lebih jauh, ada 18 dengan pengembalian lebih dari 200%, dan delapan di antaranya lebih dari 300%. Dari 10 saham pengembalian tertinggi sejak akhir 2024, sembilan dari 10 adalah saham terkait AI, dan itu belum berakhir. Maksud saya, tahun ini saja, 12 saham telah lebih dari dua kali lipat. 11 dari 12 itu adalah saham AI. Bahkan, satu-satunya yang bukan secara teknis saham AI adalah saham litium, yang mungkin saya argumenkan juga sebagai saham AI. Jika saya lihat kapitalisasi pasar dari 12 saham ini, kita telah melihat peningkatan sebesar $2 triliun.

Ketika saya lihat kenaikan-kenaikan ini dalam waktu yang sangat singkat, menurut saya, itu tidak menunjukkan apa yang saya anggap sebagai pergerakan pasar yang lebih normal.

Bagaimana Perang Iran Membentuk Pasar

Dan apa artinya bagi uang Anda.

Pandangan Pasar Saham AS: Di Mana Menemukan Nilai Setelah Rally April

Strategi alokasi ulang kami berjalan sesuai rencana. Peluang tetap ada di AI, teknologi, dan saham kecil.

Mengapa Memperhatikan Yen Jepang?

**Dziubinski: **Selain itu, minggu lalu, ada spekulasi bahwa Bank of Japan telah melakukan intervensi untuk menopang yen Jepang. Tentu saja, itu sesuatu yang Anda katakan akan Anda awasi di 2026. Apa sebenarnya yang dilakukan Bank of Japan?

**Sekera: **Bank of Japan melakukan intervensi di pasar nilai tukar atau pasar tukar mata uang antara yen dan dolar AS. Secara efektif, mereka menjual dolar AS untuk membeli yen agar memperkuat yen. Jika Anda lihat, nilai tukar asing antara keduanya diperdagangkan di atas 160,0 yen per dolar, turun ke 156,5. Sekarang tampaknya kembali ke sekitar 157. Saya rasa niatnya dua hal. Pertama, membantu mengimbangi kenaikan biaya minyak, agar inflasi tidak naik terlalu tinggi dan terlalu cepat di Jepang. Mereka, tentu saja, adalah negara pulau. Mereka harus mengimpor energi dalam jumlah besar, tapi saya juga pikir mereka ingin mencoba mengintervensi pasar obligasi, tapi sayangnya, tampaknya intervensi ini tidak banyak berpengaruh.

Jika Anda lihat hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun, mereka hampir tidak bergerak, masih diperdagangkan sedikit di atas 2,5%. Untuk perspektif, itu 2% di awal tahun, yang 2,5% masih terdengar rendah, tapi itu adalah hasil tertinggi yang saya ingat di mana obligasi pemerintah Jepang diperdagangkan.

**Dziubinski: **Mengapa ini sesuatu yang harus diperhatikan investor AS?

**Sekera: **Saya rasa ada tiga alasan utama. Pertama, selalu ada potensi pembalikan carry trade Jepang. Intinya, jika tidak lagi lebih murah meminjam dalam yen dan kemudian menginvestasikan hasilnya ke aset asing dengan hasil lebih tinggi, orang akan menjual aset tersebut untuk melunasi yen. Ada perkiraan lebih dari satu triliun dolar aset yang terlibat dalam perdagangan itu yang bisa dibalik, yang tentu saja akan memberikan tekanan teknis besar di pasar saat orang menjualnya. Kedua, Jepang adalah penerbit utang pemerintah terbesar ketiga di dunia. Menurut pemahaman saya, mereka memiliki lebih dari $10 triliun obligasi pemerintah Jepang yang beredar. Jepang adalah ekonomi terbesar keempat di dunia. Sekali lagi, apa pun yang menyebabkan masalah sistemik di sini akan bergaung ke seluruh dunia.

Jepang adalah salah satu negara paling berutang di dunia. Rasio utang terhadap PDB mereka sudah lebih dari 250%. Saat ini, hanya 10% dari anggaran mereka digunakan untuk pembayaran bunga karena suku bunga sangat rendah, sudah sangat rendah selama bertahun-tahun. Jadi, kenaikan suku bunga apa pun, saya rasa, jika terlalu cepat dan terlalu tinggi, bisa mempersoalkan kemampuan negara tersebut untuk terus membiayai utangnya. Terakhir, jika Anda lihat durasi obligasi mereka yang beredar, di satu sisi, sangat baik bagi mereka karena banyak obligasi jangka panjang yang beredar, banyak jatuh tempo jangka panjang sebelum mereka harus melakukan refinancing. Untuk setiap kenaikan 1% pada kurva hasil, itu sekitar kerugian mark-to-market sebesar $600 miliar pada obligasi yang beredar. Saya rasa itu bisa memberi tekanan besar pada bank-bank Jepang, menyebabkan mereka mengurangi jumlah pinjaman yang bersedia mereka berikan, yang tentu saja bisa berdampak negatif pada ekonomi mereka. Tergantung seberapa terkonsentrasi kerugian itu, bisa mempersoalkan solvabilitas beberapa bank Jepang.

Setelah Beristirahat, Mengapa Saham Jepang Bisa Terus Naik

Rencana pertumbuhan pemerintah Takaichi dan minat investor asing bisa mengangkat TOPIX.

Dalam Radar: Inflasi

**Dziubinski: **Baiklah. Kita akan terus memantaunya untuk acara ini. Mari kita lihat ke depan. Kita akan keluar laporan inflasi April minggu ini. Apa yang akan Anda perhatikan secara khusus dari angka inflasi?

**Sekera: **Secara khusus, saya rasa Anda harus memperhatikan apa yang terjadi dengan energi dan bagaimana itu mempengaruhi angka headline dan apakah itu mulai merembes ke angka inti. Tebak saya, biaya energi kemungkinan akan lebih tinggi dari yang diperkirakan, tapi jujur saja, saya tidak akan memperhatikan angka-angka ini terlalu dekat. Satu-satunya alasan saya peduli adalah jika angka itu sangat berbeda dari konsensus ke satu arah atau ke lain.

**Dziubinski: **Apakah Anda pikir pasar, seperti yang Anda katakan di awal acara, bahwa pasar benar-benar sangat terfokus pada cerita AI, itu yang mendorong semuanya. Apakah Anda pikir pasar akan peduli dengan angka inflasi ini, atau fokusnya di tempat lain?

**Sekera: **Fokusnya semua pada kecerdasan buatan dan dari mana semua pertumbuhan itu berasal dan berapa lama akan bertahan. Saat ini, saya rasa tidak ada yang benar-benar peduli dengan angka-angka ini, kecuali jika mereka sangat berbeda dari konsensus, maka ya. Selain itu, itu bukan peristiwa yang akan menggerakkan pasar.

Pasar Kerja yang Stabil Menghadapi Tekanan Inflasi, Untuk Sekarang

Laporan ketenagakerjaan April yang sehat diperkirakan akan memastikan Fed mempertahankan suku bunga.

Laporan Pekerjaan AS April: 115.000 Penambahan Pekerja

Tingkat pengangguran tetap di 4,3%.

Pengamatan Pendapatan: CSCO

**Dziubinski: **Baiklah. Sekarang, mari kita beralih ke laporan pendapatan yang kita pantau minggu ini, dan kita punya Cisco di kalender. Morningstar memberi saham ini perkiraan nilai wajar $75, dan Cisco terlihat overvalued dibandingkan itu menjelang pendapatan. Jadi, apa yang akan Anda dengarkan, atau apa harapan Anda di sini?

**Sekera: **Sejauh harapan saya, saya rasa, mengingat hampir semua perusahaan perangkat keras teknologi yang berorientasi komoditas mengejutkan ke atas, semua saham mereka melonjak setelah pendapatan, saya tidak akan terkejut jika hal yang sama terjadi di sini. Sekarang, saham ini naik 60% dalam 52 minggu terakhir. Naik 25% tahun ini.

Tentu, pertanyaan lain adalah, apakah itu sudah tercermin dalam harga saham saat ini? Untuk saat ini, semuanya akan bergantung pada panduan dan bukan hanya kuartal berikutnya, tetapi juga panduan untuk seluruh 2026. Dengan banyak saham perangkat keras teknologi ini, saya rasa orang sekarang mencoba memahami seberapa besar pertumbuhan ini akan berlanjut dan merembes ke 2027 dan seterusnya.

Saya rasa banyak perusahaan ini akan mulai mendapatkan lebih banyak pertanyaan tentang berapa lama pertumbuhan yang mereka lihat ini akan bertahan.

Pengamatan Pendapatan: AMAT

**Dziubinski: **Applied Materials juga melaporkan minggu ini. Sekarang, Morningstar memberi saham ini perkiraan nilai wajar $380, saat ini diperdagangkan sedikit di bawah itu. Apa yang akan Anda perhatikan dari AMAT?

**Sekera: **Dengan AMAT, sebagai pengingat, ini adalah pemasok terbesar di dunia untuk peralatan fabrikasi wafer semikonduktor. Yang kita lihat sekarang adalah bahwa semua produsen semikonduktor berusaha memperluas produksi mereka sebanyak dan secepat mungkin. Ini bukan hanya untuk AI, tetapi juga untuk CPU, memori, dan bidang lain saat ini, karena ledakan pembangunan AI menarik semua pasokan yang ada. Seharusnya ada permintaan besar untuk peralatan manufaktur itu. Saya akan sangat terkejut jika saya tidak melihat mereka mengalahkan pendapatan dengan mudah dan menaikkan panduan.

Hasil Luar Biasa AMD

**Dziubinski: **Baiklah. Mari kita beralih ke riset baru dari Morningstar tentang perusahaan yang melaporkan minggu lalu, dan kita akan tetap di jalur teknologi. Saham AMD naik 17% setelah pendapatan, dan Morningstar menaikkan perkiraan nilai wajarnya menjadi $450. Uraikan hasil itu untuk kami, Dave.

**Sekera: **Seperti yang kita bicarakan minggu lalu, kita tahu pendapatan akan kuat, mengingat betapa Intel sudah mengejutkan ke atas, dan saya katakan bahwa hasil AMD dan panduan mereka tetap melampaui ekspektasi tinggi yang sudah ada sebelum angka-angka itu. Saya membaca riset kita di sini, dan yang paling menonjol bagi saya adalah seberapa banyak AMD meningkatkan panduannya dibandingkan dengan panduan enam bulan lalu. Mereka menggandakan total pasar yang dapat dijangkau untuk CPU server data center. Mereka sekarang memperkirakan, atau memperkirakan, pasar total yang dapat dijangkau akan mencapai $120 miliar pada 2030. Itu dua kali lipat dari angka $60 miliar yang mereka pikirkan enam bulan lalu. Melihat ke depan, pendapatan CPU di kuartal kedua, mereka memperkirakan akan meningkat menjadi 70%. Itu naik dari 50% kuartal lalu.

Sepertinya mereka sudah merencanakan pertumbuhan serupa ke 2027 juga. Saya melihat sekilas model terbaru kami setelah kenaikan nilai wajar besar itu. Kami memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk selama lima tahun untuk pendapatan sebesar 36%.

Untuk memberi konteks, kami melihat perusahaan ini, mereka menghasilkan $35 miliar pendapatan di 2025. Kami saat ini memproyeksikan mereka akan menghasilkan $47 miliar di 2026. Pada 2030, tingkat pertumbuhan tahunan majemuk itu akan menjadikan pendapatan mereka $165 miliar. Tentu saja, dengan tingkat pertumbuhan seperti itu, mampu menetapkan harga sesuka mereka, mendapatkan margin besar, tingkat pertumbuhan tahunan majemuk untuk laba bersih selama periode yang sama adalah 66%. Saham ini saat ini diperdagangkan pada 60 kali perkiraan laba 2026 kami, yang terdengar sangat tinggi, tetapi berdasarkan perkiraan pertumbuhan tersebut, hanya diperdagangkan pada 35 kali perkiraan laba 2027 kami. Sekali lagi, Anda benar-benar harus percaya pada ini agar bisa mencapai valuasi seperti itu.

**Dziubinski: **Jadi, Dave, setelah peningkatan nilai wajar—perkiraan nilai wajar Morningstar meningkat—dari sudut pandang itu, apakah saham ini menarik?

**Sekera: **Menarik? Tidak begitu. Saat ini, harganya di nilai wajar. Ini adalah saham peringkat 3 bintang. Sekali lagi, saya lebih suka AMD daripada Intel INTC. Saya harus catat bahwa AMD adalah salah satu ide terbaik di ruang semikonduktor dari tim ekuitas kami sejak awal Maret. Pada 31 Maret, ini adalah saham seharga $200. Kami sekarang menaikkan nilai wajarnya menjadi $450. Saat ini, tampaknya uang mudah sudah lewat setelah menjadi salah satu pilihan utama kami.

Pendapatan AMD: Permintaan CPU Server Melonjak; Naikkan Nilai Wajar Jadi $450 dari $300

PLTR Gagal Mengesankan

**Dziubinski: **Saham Palantir turun setelah pendapatan, dan Morningstar mempertahankan nilai wajarnya di $153. Uraikan hasil ini untuk kami. Mereka tampak cukup baik di permukaan.

**Sekera: **Ya. Maksud saya, mereka melaporkan pertumbuhan yang sangat besar, tapi dalam hal ini, pertumbuhan itu sudah tercermin dalam penilaian, dan saya rasa itulah sebabnya Anda melihat saham bereaksi seperti itu.

Melihat sekilas model kami selama lima tahun ke depan, tingkat pertumbuhan tahunan majemuk yang kami perkirakan untuk pendapatan dan laba bersih keduanya cukup dekat, sekitar 40%. Sekali lagi, untuk konteks pendapatan, mereka menghasilkan $4,5 miliar di 2025. Kami memperkirakan mereka akan menghasilkan $7,8 miliar di 2026, tumbuh menjadi $28,8 miliar pada 2030. Saat ini, saham diperdagangkan pada 106 kali perkiraan laba 2026 kami, yang turun menjadi 86 kali pada 2027. Pada 2030, bahkan dengan tingkat pertumbuhan besar itu, masih diperdagangkan pada 35 kali perkiraan laba kami untuk 2030.

**Dziubinski: **Palantir adalah saham yang sangat melonjak, tapi tahun 2026 ini agak sulit. Saya cek pagi ini. Turun sekitar 23% tahun ini. Sekali lagi, Anda menyebutkan valuasi tampak cukup tinggi, tapi dari sudut pandang perkiraan nilai wajar, apakah ada peluang di sini?

**Sekera: **Sepertinya tidak begitu. Maksud saya, saham ini cukup overextended di akhir tahun lalu. Sudah turun cukup untuk masuk ke wilayah 3 bintang. Hanya diperdagangkan dengan diskon 10% dari nilai wajarnya di $153. Saat ini, terutama untuk saham seperti ini, saya lebih suka margin keamanan yang jauh lebih besar sebelum saya terlibat.

Pendapatan Palantir: Kompetisi Lab Mungkin Terjadi, Tapi Kami Masih Suka Ontologi; Valuasi Wajar

ARM: Overpriced Setelah Pendapatan

**Dziubinski: **Arm melaporkan hasil yang tampak kuat, dan Morningstar menaikkan nilai wajarnya menjadi $150, tetapi saham ini turun setelah pendapatan. Mengapa menurut Anda?

**Sekera: **Ini hanyalah contoh lain dari saham yang sudah terlalu maju dibandingkan valuasinya. Saya rasa saham ini turun sekitar 10% setelah pendapatan, tapi setelah itu, ini tetap saham peringkat 1 bintang, diperdagangkan dengan premi 40% di atas nilai wajarnya. Sekali lagi, pertumbuhan besar dalam lima tahun ke depan. Perkiraan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk pendapatan kami lebih dari 40%. Kami mengharapkan margin sedikit membaik. Anda mendapatkan pertumbuhan laba lebih dari 50%.

Untuk memberi konteks angka-angka ini, saya rasa orang benar-benar perlu memahami apa arti tingkat pertumbuhan laba seperti itu. Pendapatan sebesar $4,9 miliar di tahun fiskal 2026. Kami memperkirakan $5,9 miliar di tahun fiskal 2027, tumbuh hingga hampir $27 miliar di tahun fiskal 2031. Saham ini diperdagangkan pada 91 kali perkiraan laba tahun fiskal 2027 kami, 70 kali untuk tahun fiskal 2028, dan 34 kali untuk tahun fiskal 2031, jadi benar-benar angka besar untuk mencapai tingkat pertumbuhan seperti itu.

Pendapatan ARM: Menang Arsitektur Tampaknya Dijamin, Tapi Silicon atau Royalti Masih Jadi Pertanyaan Terbuka

Minggu Besar: FTNT, Keamanan Siber

**Dziubinski: **Saham Fortinet naik 32% minggu lalu. Morningstar mempertahankan perkiraan nilai wajarnya di $108 setelah pendapatan. Apa yang membuat pasar begitu bersemangat?

**Sekera: **Akhirnya menyenangkan melihat saham keamanan siber yang sudah lama kita bicarakan ini mendapatkan pengakuan di pasar untuk valuasi yang kita anggap pantas. Sekarang, Palo Alto adalah pilihan saya yang lebih baru di ruang keamanan siber.

Fortinet pernah menjadi pilihan saya sebelumnya. Saya cek, saya rasa acara 22 September tahun lalu di The Morning Filter, itu salah satu pilihan minggu itu. Untuk pendapatan, sangat kuat, pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 20%. Penawaran baru mereka sangat bagus. Ekspansi margin sebesar 160 basis poin, mencapai 36%. Mereka menaikkan panduan pendapatan 2026 menjadi $7,8 miliar, dari $7,6 miliar. Seperti yang Anda catat, semua ini sesuai model kami, jadi kami mempertahankan nilai wajarnya di $108 per saham.

**Dziubinski: **Kabar baik Fortinet semacam mengangkat semua saham keamanan siber minggu lalu. Tentu, penonton lama tahu bahwa keamanan siber adalah industri favorit Anda. Mengingat apa yang kita lihat, kenaikan harga beberapa saham ini minggu lalu, berikan kami pembaruan tentang mana yang paling Anda sukai hari ini setelah kenaikan itu.

**Sekera: **Itu tergantung apa yang Anda cari sebagai investor. Setelah rally, Fortinet sekarang tepat di nilai wajarnya, jadi saham peringkat 3 bintang. Palo Alto juga mengalami rally besar setelah Fortinet melaporkan. Sekarang hanya diskon 8%, tapi tetap salah satu pilihan favorit saya di ruang ini. Palo Alto diundang ke Proyek Glasswing dari Anthropic. Saya rasa itu benar-benar menunjukkan bagaimana persetujuan dan pengakuan itu menunjukkan mereka memang memiliki posisi kepemimpinan di ruang keamanan siber, khususnya dalam AI. Sekarang, Zscaler ZS mungkin yang paling undervalued dari saham-saham ini. Itu saham peringkat 5 bintang dengan diskon 50%. Ini salah satu yang saya katakan paling cocok untuk investor berisiko lebih tinggi, tapi juga yang diundang ke Proyek Glasswing. Okta OKTA, diskon 16%, 4 bintang. Saya rasa itu juga situasi berisiko lebih tinggi.

Kalau kita lihat CrowdStrike CRWD dan Cloudflare NET, keduanya cukup dekat dengan nilai wajar, saham peringkat 3 bintang. Yang terakhir adalah Check Point CHKP. Itu saham peringkat 5 bintang dengan diskon 40%. Saya cuma ingin memperingatkan investor tentang ini. Mereka mengalami kegagalan kuartal lalu. Saya rasa mereka harus punya setidaknya satu atau dua kuartal hasil yang lebih baik untuk bisa mendapatkan kembali posisi mereka di pasar dan menghilangkan sentimen pasar negatif yang mungkin diperdagangkan pada nama ini.

Pendapatan Fortinet: Kekuatan di Vertikal Baru dan Firewall Mendorong Penjualan dan Outlook Optimis

KHC: Murah Setelah Pendapatan?

**Dziubinski: **Mari kita bahas beberapa perusahaan lain yang melaporkan minggu lalu di luar teknologi yang pernah menjadi pilihan Anda sebelumnya. Kita mulai dengan Kraft Heinz KHC. Di acara minggu lalu, Anda bilang ingin tahu dampak inflasi terhadap perusahaan. Perbarui kami secara khusus tentang itu dan juga komentari hasilnya secara lebih luas.

**Sekera: **Saya rasa ini salah satu yang hasilnya berisi kabar baik, kabar kurang baik. Penjualan organik hanya turun 0,4%. Sekali lagi, Anda ingin melihat angka itu positif, bukan negatif, tapi ini jauh lebih baik dari penurunan 4% yang mereka alami kuartal lalu.

Salah satu harapan saya di sini adalah bahwa untuk saham ini, dan sebenarnya banyak nama makanan lainnya, dampak negatif yang mereka alami selama beberapa tahun terakhir dari GLP-1 seharusnya mulai berkurang, dan itu akan memungkinkan Kraft, serta banyak saham lain ini, mulai melihat pendapatan mereka kembali naik. Mengenai inflasi, mereka masih belum mampu meneruskan kenaikan biaya mereka sendiri yang sangat cepat. Dalam hal ini, margin operasional turun 30 basis poin menjadi 34,1%, dan perusahaan memandu inflasi 4% untuk tahun fiskal 2026.

Saya rasa ini akan menjadi tahun yang sulit lagi untuk perusahaan ini. Tentu, banyak tergantung apa yang terjadi dengan harga minyak. Jika Anda lihat banyak biaya input mereka, seperti gandum, jagung, atau kedelai, semuanya naik. Itu semua lebih tinggi tahun ini. Dengan harga minyak seperti sekarang, biaya kemasan, biaya transportasi, keduanya cukup besar sebagai persentase dari biaya barang yang dijual untuk nama-nama makanan ini, semuanya juga akan lebih tinggi.

**Dziubinski: **Morningstar mempertahankan nilai wajarnya di $42. Kraft Heinz masih diperdagangkan dengan diskon besar terhadap itu, kan?

**Sekera: **Benar. Diskon 43% dari nilai intrinsik jangka panjang kami, cukup besar untuk masuk ke wilayah 5 bintang. Untuk investor dividen, hasil dividen yang sangat sehat di 6,9% dan valuasi yang cukup modest di akhir hari, 11,6 kali perkiraan laba 2026 kami, dan hanya 10,0 kali perkiraan laba 2027.

**Dziubinski: **Baiklah. Kedengarannya ide untuk investor yang sabar.

**Sekera: **Sangat sabar.

Pendapatan Kraft Heinz: Manfaat Pengeluaran Merek yang Ditingkatkan Terungkap; Saham Diskon

Kebangkitan DOC

**Dziubinski: **Ya. Pilihan Anda yang lain sebelumnya, Healthpeak Properties DOC, naik 18% setelah pendapatan minggu lalu. Apa yang disukai pasar di sini?

**Sekera: **Sejujurnya, saya tidak yakin. Saya baca catatan kami. Tampaknya semuanya sesuai harapan kami, tapi jelas hasilnya harus lebih baik dari yang diperkirakan pasar. Dari sudut pandang kami, panduan juga sesuai model kami, tapi jelas, itu harus lebih baik dari apa yang diperkirakan pasar. Mereka bicara tentang keberhasilan IPO Janus Living—itu portofolio perumahan senior mereka—yang berjalan baik. Katanya, itu mengurangi beban berlebih pada saham ini, tapi lagi-lagi, itu tidak berbeda dari yang kami harapkan. Sampai tingkat tertentu, saya rasa ini hanya soal pasar yang mulai menerima pandangan kami tentang valuasi saham ini dibandingkan dengan fundamentalnya.

**Dziubinski: **Setelah pendapatan, Morningstar mempertahankan nilai wajarnya di $26. Apakah masih menarik?

**Sekera: **Masih. Diskon 25% dari nilai wajarnya. Cukup besar untuk masuk ke wilayah 4 bintang. Dividen yang besar dan sehat di 7,4%. Sekarang, properti tetap salah satu sektor yang kurang dihargai di pasar saat ini dibandingkan valuasi kami. Saya masih lebih suka yang memiliki karakteristik defensif. Saya tetap menyarankan menghindari ruang kantor kota, terutama di New York. Banyak berita dalam beberapa minggu terakhir tentang perubahan pajak yang diusulkan di New York. Saya rasa mereka akan kehilangan banyak pekerjaan berpenghasilan tinggi di sana, khususnya Citadel dan Ken Griffin yang sedang berseteru dengan walikota New York. Dia bicara tentang membawa banyak karyawannya keluar dari kota. Bahkan baru-baru ini, saya lihat Apollo juga bicara tentang mengurangi jumlah personelnya.

Mereka akan memindahkan ke kantor lain di Austin dan Miami. Jadi, kalau Anda cari REIT di ruang kantor kota, saya sarankan menjauh dari New York, tapi mungkin cari yang lebih fokus di Miami.

Pendapatan Healthpeak: Pertumbuhan NOI Toko Sama Seperti Diperkirakan; IPO Janus Living Berhasil

Membongkar Penilaian Alokasi Modal Morningstar

**Dziubinski: **Baiklah. Sekarang, saatnya pertanyaan minggu ini. Sebagai pengingat, Anda bisa mengirim pertanyaan ke email kami, themorningfilter@morningstar.com.

Pertanyaan ini cukup mendalam, dan ketika Anda lihat dari siapa asalnya, tidak ada yang akan terkejut. Semua, siapkan secangkir kopi karena kami punya beberapa pertanyaan yang akan kami jawab.

Pertanyaan ini berasal dari profesor emeritus dari almamater Dave, Miami University di Ohio. Dia menggunakan Penilaian Alokasi Modal Morningstar saat mengevaluasi perusahaan. Bahkan, dia bilang ini adalah kriteria penting dalam analisisnya, dan dia punya beberapa pertanyaan untuk Dave tentang itu. Pertama, dia ingin tahu apa saja yang masuk ke dalam Penilaian Alokasi Modal Morningstar dan apa yang membedakan perusahaan yang mendapatkan peringkat Exemplary dari yang mendapatkan peringkat Standard. Baiklah, jangan buat profesor kecewa. Tidak ada tekanan, Dave.

**Sekera: **Betul, dunia ini kecil sekali. Sebenarnya, saya harus mencari dia secara online dan melihat beberapa model kecerdasan buatan di situ, tapi saya rasa Anda mungkin pernah menjadi profesor saya. Saya rasa jika Anda mengajar Pengantar Psikologi tahun 1987 dan 1988, Anda bisa melihat bagaimana saya di kelas Anda. Mengenai Penilaian Alokasi Modal, maksud saya, apa itu sebenarnya, itu adalah penilaian kami tentang seberapa baik manajemen melakukan tugasnya sebagai pengelola modal perusahaan dan bagaimana mereka menggunakan laba perusahaan ke depan. Dan ketika Anda memikirkan itu, apa yang bisa dilakukan manajemen perusahaan dengan perusahaan itu? Apa yang bisa mereka lakukan dengan modal? Saat mereka menghasilkan uang, apa yang mereka lakukan dengan laba itu?

Ada beberapa hal yang bisa dilakukan. Pertama, mereka selalu bisa melunasi utang. Mereka kemudian bisa menginvestasikan kembali ke bisnis dengan belanja modal. Mereka bisa melakukan akuisisi, membeli perusahaan lain, membeli kembali saham mereka sendiri, membayar dividen, atau menyimpan uang dan membiarkan kas bertambah di neraca mereka. Sebenarnya, yang kami coba pahami adalah apa yang manajemen lakukan dengan kas itu di masa lalu, bagaimana hasilnya di masa lalu, dan berdasarkan itu, bagaimana kami pikir mereka akan menggunakan modal itu untuk benar-benar meningkatkan nilai pemegang saham di masa depan?

**Dziubinski: **Apa saja kriteria yang masuk ke dalam Penilaian Alokasi Modal itu?

**Sekera: **Hal pertama yang kami lakukan adalah melihat neraca. Kekhawatiran utama dengan neraca adalah jika perusahaan terlalu berutang sehingga kami khawatir jumlah leverage itu bisa menyebabkan kerusakan modal yang signifikan dari waktu ke waktu, maka kami akan memberi peringkat Buruk. Bahkan, saat itu, sebenarnya tidak perlu lagi melihat kriteria lain jika mereka tidak lolos tes itu.

Hal kedua yang kami perhatikan adalah efikasi investasi mereka. Apakah mereka berinvestasi cukup di bisnis yang ada untuk mendorong pertumbuhan organik? Apakah mereka melakukan akuisisi? Jika mereka melakukan akuisisi, maka kami melihat dari beberapa aspek. Kami melihat strategi perusahaan. Apakah mereka menggunakannya untuk memperbaiki posisi kompetitif? Apakah mereka menggunakan reinvestasi ke bisnis untuk memperlebar keunggulan ekonomi mereka?

Saya ingin tahu berapa nilai yang mereka bayar untuk akuisisi di masa lalu. Apakah nilai ekonomi yang ditambahkan lebih besar dari biaya akuisisi itu? Tentu, kami juga harus melihat eksekusi dari dua perspektif. Pertama, eksekusi di dalam bisnis mereka sendiri. Apakah mereka mengelola bisnis mereka sendiri untuk bisa mendorong nilai pemegang saham tambahan dari waktu ke waktu?

Kedua, jika mereka melakukan akuisisi, bagaimana mereka mampu mengintegrasikan akuisisi itu ke dalam bisnis mereka sendiri? Apakah mereka melakukannya secara efektif? Apakah mereka mendapatkan sinergi, baik dari segi penghematan biaya maupun sinergi bisnis yang mereka harapkan? Hal lain yang harus diperhatikan adalah: Apakah mereka underinvest di bisnis? Sering kali, Anda akan melihat perusahaan mampu meningkatkan margin mereka dalam jangka pendek, tapi jika mereka underinvest dan tidak menanam cukup uang kembali ke bisnis, jika mereka menjaga capex pemeliharaan terlalu rendah terlalu lama, itu bisa berdampak negatif pada pengembalian pemegang saham dalam jangka panjang.

Terakhir, saya ingin meninjau bagaimana mereka menggunakan kas di masa lalu untuk distribusi ke pemegang saham. Apa rasio pembayaran dividen mereka? Apakah mereka melakukan pembelian kembali saham? Jika mereka melakukan buyback, apakah mereka melakukannya saat pasar sedang puncak dan membayar terlalu mahal untuk saham mereka sendiri? Atau mereka melakukan buyback saat saham diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai intrinsiknya, yang tentu saja meningkatkan nilai pemegang saham dari waktu ke waktu?

**Dziubinski: **Baiklah. Bisa berikan contoh perusahaan? Mari kita lihat dari kedua ujungnya. Yang dengan peringkat Exemplary, yang merupakan peringkat tertinggi, dan yang dengan peringkat Buruk, yang tentu saja peringkat terendah.

**Sekera: **Contoh perusahaan dengan peringkat exemplary, saya rasa, tidak akan mengejutkan siapa pun. Saya lihat daftar cakupan AS kami, dan saya catat bahwa hanya sekitar seperempat dari perusahaan yang kami liput, kami berikan peringkat Exemplary, dan banyak dari mereka sudah nama besar, Procter & Gamble PG, Coca-Cola KO, Home Depot HD, Apple AAPL. Yang saya perhatikan adalah jika Anda buat diagram Venn perusahaan dengan keunggulan kompetitif luas dan peringkat Exemplary, ada banyak tumpang tindih di sana. Sekarang, untuk perusahaan dengan peringkat Buruk, kami tidak banyak memberi peringkat Buruk, dan saya rasa ada beberapa alasan. Salah satunya, biasanya kami lebih fokus pada perusahaan besar dan berkualitas tinggi. Jika perusahaan memiliki Peringkat Alokasi Modal Buruk, mungkin mereka tidak masuk dalam cakupan kami sejak awal. Hanya sekitar 4% dari cakupan kami yang mendapatkan peringkat Buruk.

Perusahaan yang termasuk di antaranya EchoStar SATS, Paramount PSKY, dan Blue Owl OWL. Yang paling besar yang mungkin dikenal orang adalah AT&T T. Alasannya karena AT&T, sayangnya, memiliki sejarah panjang keputusan yang mengurangi modal dan nilai pemegang saham dari waktu ke waktu. Analisis kami mencatat bahwa neraca mereka cukup lemah selama beberapa dekade terakhir. Itu membatasi fleksibilitas keuangan mereka. Mereka melakukan banyak pembelian kembali saham yang tidak tepat waktu. Mereka meningkatkan dividen bahkan saat leverage meningkat. Yang paling buruk menurut saya, mereka memiliki sejarah panjang melakukan akuisisi yang tidak dipertimbangkan dengan baik dan sering kali overpaying, yang hasilnya buruk. Itu salah satu yang orang tahu siapa perusahaan ini, tapi mengapa kami memberi peringkat Buruk pada alokasi modal mereka.

**Dziubinski: **Baiklah, saya harap profesor puas dengan jawaban Anda, Dave. Saya rasa Anda mendapat nilai A untuk itu. Kerja bagus.

**Sekera: **Terima kasih.

Pilihan Saham: BAC

**Dziubinski: **Oke, semua. Saatnya pilihan minggu ini. Kita sudah cukup dalam musim pendapatan. Dave membawa empat saham untuk dibeli setelah pendapatan, dan pilihan pertamanya minggu ini adalah Bank of America BAC. Berikan sorotan utamanya.

**Sekera: **Bank of America adalah saham peringkat 4 bintang, dan diperdagangkan dengan diskon sedikit lebih dari 20% dari nilai wajarnya. Hasil dividen 2,1%. Kami memberi peringkat perusahaan ini dengan ketidakpastian sedang dan keunggulan kompetitif luas, yang didasarkan pada keunggulan biaya dan biaya switching.

**Dziubinski: **Saya tidak yakin Bank of America pernah menjadi pilihan Anda sebelumnya, tapi jika ya, saya rasa itu bukan pilihan yang berulang. Mengapa Anda menyukainya sekarang?

**Sekera: **Pertama, saya benar-benar ingin punya pilihan di sektor keuangan minggu ini. Ini salah satu dari sedikit sektor yang turun; terakhir saya cek, turun 5,5% tahun ini. Dan Anda benar, Bank of America belum pernah menjadi pilihan saya sebelumnya. Sebenarnya, saya harus akui, Bank of America mungkin bukan bank favorit saya, tapi jika saya lihat valuasinya dibandingkan bank lain, ini salah satu yang paling menarik. Saya cuma ingin catat, mungkin ini saham yang Anda sewa, bukan miliki dalam jangka panjang. Saham perbankan secara umum turun. Saya rasa banyak itu karena probabilitas Fed memotong suku bunga tahun ini terus berkurang. Pasar sekarang memperkirakan kurangnya kenaikan yield curve.

Jadi, juga memperkirakan margin pendapatan bunga bersih yang lebih kecil. Secara keseluruhan, hasil kuartal pertama kami cukup baik. Rasio efisiensi yang lebih baik muncul dari bank ini yang seharusnya mendukung valuasi lebih tinggi dari waktu ke waktu. Kami berharap pertumbuhan pendapatan non-bunga yang lebih baik ini bisa menutupi kurangnya ekspansi margin bunga bersih.

Baca laporan lengkap Morningstar tentang Bank of America.

Pilihan Saham: RTX

**Dziubinski: **Pilihan saham kedua Anda untuk dibeli minggu ini setelah pendapatan adalah RTX RTX. Berikan beberapa metrik utama tentangnya.

**Sekera: **RTX diperdagangkan dengan diskon 12%. Itu cukup untuk masuk ke wilayah 4 bintang, hasil