Belakangan ini saya sedang mengumpulkan data tren euro selama 20 tahun terakhir, dan menemukan beberapa pola yang cukup menarik. Sebagai mata uang cadangan terbesar kedua di dunia, mengapa euro terus naik turun? Sebenarnya ada banyak alasan mendalam di baliknya, layak untuk dibahas dengan baik.

Pertama, mari bahas gelombang tahun 2008. Pada Juli, euro terhadap dolar mencapai puncak tertinggi sejarah di 1.6038, lalu mulai menurun terus. Saat itu, krisis subprime di Amerika Serikat meledak, sistem perbankan Eropa juga tersentuh, aset mengalami depresiasi besar, bank mulai mengurangi pinjaman. Perusahaan dan konsumen kesulitan mendapatkan dana, pertumbuhan ekonomi terhenti, investor pun menarik modal kembali ke AS untuk menghindari risiko. Lebih parah lagi, untuk mengatasi resesi, negara-negara zona euro berhutang besar-besaran untuk merangsang ekonomi, hasilnya krisis utang Yunani, Portugal, Spanyol muncul ke permukaan, pasar mulai meragukan keberlanjutan euro itu sendiri. Bank Sentral Eropa meskipun mulai menurunkan suku bunga dan melakukan pelonggaran kuantitatif, ini juga berarti tekanan depresiasi euro tetap ada.

Dari 2008 sampai 2017, euro mengalami penurunan selama hampir 9 tahun. Pada Januari 2017, kurs turun ke 1.034, menyentuh level terendah baru. Tapi setelah itu, situasi mulai berubah. Krisis utang Eropa secara dasar terselesaikan, kebijakan pelonggaran Bank Sentral Eropa mulai menunjukkan hasil, tingkat pengangguran turun, PMI manufaktur melewati 55, data ekonomi membaik secara signifikan. Ditambah lagi tahun itu adalah tahun pemilihan presiden Prancis dan Jerman, pasar memperkirakan kebijakan pro-Eropa akan naik ke tampuk kekuasaan, kepercayaan terhadap euro meningkat tajam. Pada saat yang sama, negosiasi Brexit Inggris juga mulai berlangsung, meskipun ada ketidakpastian, setidaknya ada kemajuan negosiasi, mengurangi kekhawatiran. Yang terpenting, euro sudah oversold lebih dari 35%, semua berita buruk sudah terbuang, fondasi rebound sudah terbentuk.

Pada Februari 2018, euro sempat naik ke 1.2556, level tertinggi sejak 2015. Tapi pemandangan indah tidak bertahan lama. Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga, dolar menguat, euro pun tertekan. Pada saat yang sama, pertumbuhan ekonomi zona euro mulai melambat, PMI manufaktur turun dari 60, situasi politik Italia juga tidak stabil, kepercayaan investor kembali terguncang. Mengapa euro terus turun lagi muncul di saat ini.

Titik balik yang sebenarnya adalah September 2022. Euro jatuh ke 0.9536, menyentuh level terendah 20 tahun. Setelah perang Rusia-Ukraina pecah, sentimen safe haven meningkat, dolar menguat besar sebagai aset perlindungan. Harga energi di Eropa melonjak, tekanan inflasi besar, biaya perusahaan meningkat. Tapi di paruh kedua tahun itu, situasi Rusia-Ukraina mulai stabil, harga energi mulai turun, Bank Sentral Eropa juga mulai menaikkan suku bunga, mengakhiri era suku bunga negatif selama 8 tahun. Faktor-faktor ini bersama-sama mendorong euro mulai rebound.

Awal 2025 muncul lagi gelombang penurunan. Euro turun ke sekitar 1.02, menyentuh level terendah sejak November 2022. Utamanya karena prospek ekonomi zona euro tidak optimis, Jerman mengalami resesi dua tahun berturut-turut, aktivitas manufaktur Prancis juga sangat buruk. Lebih penting lagi, Federal Reserve menurunkan suku bunga lebih lambat dari Bank Sentral Eropa, spread suku bunga AS-Eropa melebar, dana lebih mengarah ke dolar. Ditambah lagi, setelah Trump naik ke kekuasaan, pasar khawatir akan kena pajak ekspor ke Eropa, tekanan ekonomi zona euro makin besar.

Namun, pada Januari 2026, situasi berbalik lagi. Euro terhadap dolar menembus 1.20, pertama kali sejak Juni 2021. Kali ini rebound bukan karena euro sendiri menguat, melainkan dolar secara umum melemah. Trump sering menyerang independensi Federal Reserve, mengancam menaikkan pajak ke sekutu, investor mulai khawatir terhadap kebijakan AS, dana mulai "jual dolar". Pada saat yang sama, pasar memperkirakan Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga, sementara Bank Sentral Eropa mungkin mempertahankan suku bunga, sehingga spread suku bunga AS-Eropa menyempit, daya tarik euro meningkat.

Melihat tren saat ini, saya rasa performa euro beberapa tahun ke depan tergantung pada beberapa variabel kunci. Pertama adalah divergensi kebijakan moneter AS dan Eropa. Jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga sementara Bank Sentral Eropa tetap, spread akan menyempit dan mendorong euro naik. Kedua adalah keberhasilan Jerman dalam menjalankan stimulus fiskal. Jika Jerman berhasil melakukan ekspansi fiskal besar-besaran, seluruh prospek ekonomi zona euro akan membaik, dan euro berpotensi rebound ke kisaran 1.20-1.25.

Terakhir, faktor geopolitik dan harga energi juga penting. Jika konflik mereda dan harga energi turun, biaya perusahaan di Eropa akan menurun, pertumbuhan ekonomi bisa meningkat 0.2-0.5 persen, ini akan menjadi katalis positif bagi euro. Sebaliknya, jika konflik meningkat, risiko stagflasi meningkat, Bank Sentral Eropa akan menghadapi dilema kebijakan, dana mungkin kembali mengalir ke dolar sebagai safe haven.

Singkatnya, alasan mengapa euro terus turun bukanlah satu faktor tunggal, melainkan gabungan dari banyak kekuatan. Krisis keuangan, krisis utang, krisis energi, divergensi kebijakan, setiap faktor mengubah nasib euro. Tapi dari situasi saat ini, tren euro di tahun 2026 kemungkinan akan sedikit menguat. Apalagi jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga, spread suku bunga AS-Eropa menyempit, risiko energi mereda, momentum rebound euro akan lebih nyata. Tapi untuk mencapai tren kenaikan satu arah secara konsisten, tantangannya masih cukup besar karena tantangan struktural tetap ada.

Para investor selanjutnya bisa memperhatikan secara ketat perubahan spread suku bunga AS-Eropa, kemajuan stimulus fiskal Jerman, serta dinamika risiko geopolitik dan energi. Faktor-faktor ini akan langsung mempengaruhi peluang investasi euro dalam beberapa tahun ke depan.