Belakangan ini saya sedang mempelajari jalur memori, dan menemukan banyak orang masih belum memahami mengapa saham memori sangat volatil, hari ini saya bagikan pengamatan saya.

Sebenarnya saham konsep memori terlihat rumit, tetapi jika dipisah menjadi tiga peran. Yang pertama adalah yang langsung memproduksi chip, seperti Nanya, Winbond, Macronix, mereka adalah bagian hulu dari rantai industri, ketika harga pasar naik, keuntungan mereka paling fleksibel, tetapi siklus ekonomi juga paling berpengaruh, naik turun sangat tajam. Yang kedua adalah yang mengontrol pembacaan/tulisan chip atau membuat modul, seperti Phison, Adata, biasanya kinerja keuntungan mereka lebih stabil karena mereka menguasai keunggulan kompetitif berupa integrasi perangkat lunak. Yang ketiga adalah raksasa global, Micron, Samsung, SK Hynix, ketiganya menguasai lebih dari 94% pasar DRAM global, mereka benar-benar memegang kendali harga.

Mengapa saham memori ini sulit diprediksi? Intinya adalah karena ini adalah siklus yang tidak pernah bisa dihindari: kekurangan pasokan → ekspansi produksi → kelebihan pasokan → harga anjlok → pengurangan produksi → kekurangan lagi. Nomura Securities memperkirakan harga DRAM dan NAND pada kuartal kedua 2026 akan naik masing-masing 51% dan 50% secara tahunan, ini adalah kenaikan besar dari prediksi sebelumnya sebesar 6% dan 20%. Inilah mengapa ada orang yang bisa mendapatkan keuntungan besar dari siklus ini, dan ada yang terjebak.

Di pasar global, Samsung Electronics dengan kapitalisasi pasar 897 miliar dolar AS memimpin jauh, menguasai sekitar 45,5% pangsa pasar DRAM, juga mempercepat kejar di bidang HBM. SK Hynix berada di posisi kedua, mereka adalah pemimpin sejati di memori tingkat tinggi AI, sangat erat kaitannya dengan NVIDIA. Micron adalah satu-satunya produsen besar di AS yang mampu memproduksi DRAM dan NAND secara massal, dengan ekspansi kapasitas HBM, keuntungan secara keseluruhan sedang pulih. Kioxia, yang awalnya adalah memori Toshiba, dalam setengah tahun kapitalisasinya melonjak dari peringkat 43 dunia ke posisi 10, kecepatan pertumbuhan ini harus diacungi jempol.

Di pasar Taiwan, saya lebih fokus pada Nanya Technology, mereka adalah salah satu perusahaan publik di Taiwan yang fokus pada pembuatan DRAM, aplikasi AI sudah menjadi kekuatan utama pertumbuhan, produk memori khusus AI sudah menyumbang pendapatan. Winbond mengambil jalur niche, fokus pada DRAM dan NOR Flash, mereka sudah menata di bidang elektronik konsumen, industri, dan kendaraan, menghindari kompetisi harga murah di DRAM umum, sehingga fluktuasi keuntungan relatif lebih kecil. Phison adalah perusahaan NAND Flash dengan kemurnian tertinggi, saat ini kekurangan pasokan NAND masih mendekati 20%, permintaan penyimpanan data dari inferensi AI hampir tak terbatas.

Mengenai konsep baru DDR5, Runcore Technology fokus pada chip buffer memori DDR5 dan HBM, seiring penetrasi DDR5 yang cepat meningkat, mereka memiliki posisi semi-monopoli di bidang ini, pertumbuhan sangat jelas. TeamGroup sebagai salah satu dari tiga produsen modul memori terbesar di dunia, juga sedang mempercepat pengembangan produk DDR5.

Kuncinya adalah bagaimana menilai apakah saat ini waktu yang tepat. Biasanya saya perhatikan tiga hal: pertama, apakah harga spot DRAM sudah berhenti turun, ini adalah sinyal terpenting dari perubahan industri. Kedua, apakah produsen utama mulai mengurangi produksi, meskipun kinerja mereka di 2026 akan melonjak, Samsung, SK Hynix, dan Micron semuanya memperlambat ekspansi belanja modal, ini menunjukkan mereka sedang mengantisipasi kelebihan pasokan di 2027. Ketiga, jumlah inventaris, saat ini inventaris pabrik memori global berada di level terendah dalam sejarah, beberapa perusahaan besar hanya menyisakan sekitar 4 minggu stok, inilah mengapa harga cenderung naik sulit turun.

Sejujurnya, saham memori bukanlah saham pertumbuhan stabil, melainkan aset perdagangan siklus murni. Keuntungan utama bukan dari perusahaan itu sendiri, tetapi dari kemampuan menilai ritme siklus ekonomi. Saham memori yang jatuh sangat dalam di putaran sebelumnya, dalam putaran ini menjadi kuda hitam besar karena kekurangan pasokan AI. Saat ini, harga memori masih dalam tren naik, dan kekurangan pasokan jangka pendek sulit diatasi, saham terkait di bidang manufaktur dan modul masih memiliki potensi kenaikan.