Belakangan ini saya memikirkan sebuah pertanyaan, mengapa beberapa investor bisa kehilangan ratusan miliar dalam waktu beberapa hari? Kisah Bill Hwang tahun 2021 sangat bisa menjelaskan hal ini.

Orang ini adalah manajer dana swasta, yang mengubah 220 juta dolar menjadi 20 miliar dolar dengan leverage besar dan pembiayaan, terdengar sangat hebat, bukan? Tapi begitu pasar bergejolak, posisi yang dia pegang langsung runtuh. Perusahaan sekuritas untuk melindungi kepentingannya, memaksa penutupan posisi sahamnya, dan dalam waktu hanya 2 hari kerugiannya lebih dari 20 miliar dolar. Inilah yang disebut sebagai “pembekuan posisi” atau “breakout”.

Lalu, apa sebenarnya pembekuan posisi itu? Singkatnya, adalah ketika kamu membeli saham dengan pinjaman, lalu harga saham turun, dan perusahaan sekuritas takut tidak bisa mengembalikan uang yang dipinjamkan, mereka memaksa menjual sahammu. Contohnya, misalnya kamu yakin saham Apple akan naik tapi dana tidak cukup, lalu meminjam dari sekuritas. Jika harga Apple turun dari 150 dolar ke 78 dolar, sekuritas akan meminta kamu menambah margin. Kalau kamu tidak bisa menambah, sekuritas akan langsung menjual sahammu secara paksa, dan tindakan ini disebut sebagai “penutupan posisi paksa”, dari sudut pandang investor disebut sebagai “pembekuan posisi” atau “margin call”.

Yang paling menakutkan menurut saya adalah reaksi berantai dari pembekuan posisi. Jumlah saham yang dimiliki Bill Hwang sangat besar, begitu dia menjualnya, pasar sama sekali tidak punya cukup pembeli untuk menyerap, sehingga harga saham langsung jatuh. Hal ini menyebabkan investor lain yang juga berutang dana mulai menghadapi risiko pembekuan posisi, lalu memicu lebih banyak orang untuk dipaksa menutup posisi, dan harga saham terus merosot. Ini seperti efek domino, satu jatuh, seluruh barisan ikut tumbang.

Dampak pembekuan posisi terhadap harga saham ada dua aspek. Pertama, saat banyak posisi yang dibekukan, harga saham akan oversold. Karena perusahaan sekuritas menjual saham tanpa mempertimbangkan harga tertinggi, hanya ingin cepat keluar, sehingga harga saham bisa jatuh sangat rendah. Kedua, setelah pembekuan posisi, distribusi saham menjadi sangat kacau. Saham yang dipaksa dijual akan mengalir ke tangan investor ritel, yang biasanya bersifat spekulatif dan jangka pendek, sehingga pergerakan harga menjadi fluktuatif dan bisa menakut-nakuti investor besar. Jadi, saham yang mengalami pembekuan posisi biasanya akan terus tertekan dan dalam jangka pendek tidak disarankan untuk dibeli.

Namun, ini tidak berarti bahwa pembiayaan saham adalah zona terlarang mutlak. Jika kamu yakin terhadap suatu perusahaan tetapi dana terbatas, kamu bisa membeli secara bertahap dengan leverage, sehingga meskipun harga turun, kamu masih punya modal untuk membeli lagi. Kuncinya adalah memilih saham yang tepat, harus berkapitalisasi besar dan likuiditas cukup, karena jika ada investor besar yang menghadapi pembekuan posisi, harga saham bisa sangat volatil.

Selain itu, membeli saham dengan leverage harus membayar bunga, jadi memilih waktu investasi sangat penting. Jika saham perusahaan hampir tidak berfluktuasi dan dividen tahunan hampir sama dengan bunga pinjaman, maka investasi tersebut tidak menarik. Ada satu poin yang sering diabaikan orang: saat harga saham berfluktuasi di zona resistance dan support, jika kamu membeli dengan leverage, selama periode konsolidasi kamu harus terus membayar bunga. Biasanya disarankan untuk menjual saat harga tidak mampu menembus resistance. Sebaliknya, jika harga menembus support, dan sulit untuk kembali naik dalam waktu singkat, lebih baik langsung cut loss.

Jadi, intinya, pembekuan posisi adalah pedang bermata dua dari leverage. Jika digunakan dengan baik, bisa mempercepat akumulasi kekayaan, tapi jika tidak, bisa mempercepat kerugian. Kisah Bill Hwang adalah pelajaran terbaik, mengingatkan kita bahwa tanpa disiplin dalam beroperasi, modal sebanyak apa pun tidak akan cukup bertahan. Sebelum berinvestasi, harus melakukan riset matang, terutama terkait strategi leverage, dan jangan sampai terpapar risiko yang tidak diketahui.