“Veteran of commodities”: The US stock market is like “a child rushing to the beach”, unable to see “the distant swimming shark fins”, the essence of AI computing power is oil

Ahli komoditas senior memperingatkan bahwa pasar keuangan saat ini sangat terputus dari pasar komoditas nyata, investor saham AS yang terlalu percaya diri seperti “anak-anak di pantai” yang mengabaikan bahaya dari kejauhan, dan hambatan utama investasi kekuatan komputasi AI bernilai triliun dolar akan menjadi energi fosil yang sedang menuju kekurangan nyata.

Pada 8 Mei, kepala riset Energy Aspects (EA) Amrita Sen dan Jeff Currie, veteran komoditas Wall Street, mantan kepala riset komoditas Goldman Sachs, dan saat ini Co-Chair Abaxx Exchange, melakukan dialog mendalam. Dalam wawancara tersebut, Currie menyatakan kekagetan yang kuat terhadap “kesenjangan besar” yang muncul antara pasar komoditas fisik dan pasar keuangan/ saham saat ini.

Bahkan di tengah konflik geopolitik yang memburuk dan gangguan rantai pasok, barang fisik bahkan menunjukkan premi spot, tetapi pasar ekuitas (terutama saham AS) tetap mencatat rekor tertinggi. Menghadapi kontras ini, dia menggunakan metafora yang sangat visual: “Sekarang pasar saham AS seperti adegan dalam film ‘Jaws’ — pantai terbuka, semua anak-anak berlari ke sana, sementara Anda bisa dengan jelas melihat sirip hiu yang melayang di garis pantai.”

Currie berpendapat bahwa pasar Wall Street merespons lambat terhadap penurunan cadangan minyak mentah yang melebihi ekspektasi secara berkelanjutan, dan tingkat “kepuasan diri” ini membuatnya tidak memahami mengapa orang bisa “mengabaikan dampak serius yang akan datang.” Dia secara langsung menyatakan bahwa dia bisa menjelaskan apa yang terjadi di pasar minyak, tetapi merasa “sangat terkejut (absolutely dumbfounded)” terhadap euforia di pasar saham.

Jangan bingungkan “defisit” dan “kekurangan”: cadangan diesel yang menipis adalah kunci

Mengenai alasan harga minyak yang kembali turun saat ini, Currie mengajukan kerangka perbedaan utama: pasar sedang dalam “defisit,” tetapi belum mencapai “kekurangan.”

“Ini pandangan saya tentang minyak: ada perbedaan besar antara defisit dan kekurangan. Kita sedang dalam defisit, permintaan lebih tinggi dari pasokan, kita sedang mengurangi cadangan. Jadi, saat ini kita meminjam minyak dari masa depan, dan akan terus meminjam sampai kita mencapai batas minimum cadangan minyak.” jelas Currie.

Dia menekankan bahwa pasar harus sangat memperhatikan cadangan diesel AS yang menjadi “titik nyeri” ini. “Saya hanya tahu bahwa cadangan diesel AS saat ini sekitar 102 juta barel, sementara beberapa minggu lalu masih 120 juta. Jika dari 120 turun ke 102, berarti kita segera kehabisan, dan ini terjadi tepat saat memasuki puncak musim berkendara musim panas.” Dia menunjukkan bahwa dalam pengalaman perdagangan minyak mentah, angka “100” selalu menjadi angka peringatan ajaib, dan jika turun di bawah itu, pasar akan benar-benar merasakan kekurangan “kekurangan” tersebut.

Esensi kekuatan komputasi AI: “Tanah dan Diesel”

Dalam membahas tren AI yang sedang populer di Wall Street, ada pandangan yang menyatakan bahwa seiring menurunnya intensitas energi terhadap PDB, raksasa teknologi akan menginvestasikan hingga 1 triliun dolar untuk pengeluaran modal AI tahun depan, sehingga geopolitik Timur Tengah atau minyak tidak lagi penting. Currie menanggapi ini dengan keras.

“Mereka membelanjakan uang seolah-olah kekuatan komputasi AI tak terbatas.” tanya Currie, “Apa investasi terbesar dalam kekuatan komputasi AI? Itu disebut minyak, energi, diesel, gas alam, terserah apa namanya.”

Dia menunjukkan bahwa absurditas saat ini adalah para penggemar teknologi bahkan tidak menanyakan berapa harga kekuatan komputasi AI, melainkan menganggapnya nol. “Anda bahkan bisa bilang bahwa gas alam dan minyak tidak lagi diperlukan, tetapi tanpa gas alam, bagaimana platform komputasi skala besar bisa memenuhi janji mereka? Hampir semua komoditas besar (termasuk tembaga) pada akhirnya hanyalah ‘tanah dan diesel’. Jika Anda kehabisan diesel, Anda akan menghadapi masalah besar.”

Harga minyak berjangka yang salah penetapan secara serius, dan dana pasif mungkin menghadapi “rotasi paksa”

Dalam hal penilaian ulang makro dan peluang investasi, Currie berpendapat bahwa peluang terbesar untuk penetapan harga yang salah di bidang komoditas adalah minyak mentah berjangka. Saat ini, kurva harga minyak berjangka bagian belakang masih di sekitar 70-77 dolar, yang tidak mencerminkan struktur pasokan dan permintaan yang nyata.

Dia menunjukkan bahwa begitu kekurangan fisik terjadi, bukan hanya harga minyak di bagian depan yang akan melonjak, tetapi juga karena inflasi biaya produksi, harga minyak berjangka dan valuasi perusahaan energi tradisional (seperti ExxonMobil, Shell, dll) akan mengalami penilaian ulang besar.

Currie memaparkan sebuah rantai transmisi untuk pasar saham AS: saat ini, bobot sektor energi dalam indeks S&P 500 hanya sedikit di atas 2%. “Jika harga energi naik 30%, untuk bobot 2%, pasar sama sekali tidak peduli. Tetapi ketika bobot energi akhirnya naik ke 5% dari indeks, mereka akan menghadapi masalah serius. Karena sebagian besar dana bersifat pasif, mereka akan terpaksa menjual saham Nvidia dan saham teknologi lainnya, dan harus mengalihkan portofolio ke aset keras seperti energi.” Ini akan memicu rotasi sektor yang semakin memperkuat dirinya sendiri.

Berikut adalah transkrip lengkap wawancara (dibantu terjemahan AI)

Sen：

Sayangnya, konflik masih berlangsung, senang bisa berbicara lagi denganmu, kita pernah berdiskusi sebelumnya. Benar, sejak konflik AS-Iran pecah, kita belum pernah bicara lagi. Pertama, aku ingin bertanya, ada dua hal yang membuatku terkejut: pertama adalah level harga minyak saat ini, dan kedua adalah terjadinya kesenjangan besar antara pasar spot dan pasar keuangan. Sampai sekarang masih ada trader yang mengatakan bahwa harga kapal minyak fisik jauh lebih tinggi daripada pasar keuangan, bagaimana pandanganmu tentang kondisi ini?

Currie：

Saya masih bisa memahami situasi pasar minyak, tetapi saya benar-benar tidak bisa memahami pergerakan pasar saham. Memang, tren pasar saham juga sangat membingungkan saya. Minggu ini, dalam wawancara dengan Bloomberg, saya menggunakan metafora dari film “Jaws”, seperti yang digambarkan dalam film, orang-orang mengumumkan pantai dibuka kembali, anak-anak berlari ke pantai, tetapi mereka sama sekali tidak menyadari sirip hiu sudah muncul di garis pantai.

Metafora ini sangat tepat. Ambil contoh data cadangan minyak dua minggu lalu, saat cadangan turun 25 juta barel, kami yang sudah lama di industri ini tahu bahwa penurunan cadangan sebesar itu di musim permintaan rendah sangat tidak biasa. Kemudian data dari American Petroleum Institute kembali menunjukkan pengurangan cadangan sebesar 25 juta barel, tetapi data resmi berikutnya hanya menunjukkan pengurangan 11 juta barel, dan pasar langsung rileks, merasa situasi sudah membaik. Sikap ini terlalu santai. Saya benar-benar tidak bisa memahami mengapa pasar mengabaikan krisis serius yang akan datang.

Sen：

Jadi, menurutmu harga minyak saat ini hanya masalah waktu, bukan titik balik nyata?

Currie：

Menurut saya, ada perbedaan besar antara kekurangan pasokan dan kekurangan nyata. Pasar saat ini hanya dalam keadaan defisit pasokan dan permintaan, permintaan lebih tinggi dari pasokan, dan cadangan terus berkurang, yang berarti kita meminjam dari masa depan. Kondisi ini akan berlangsung sampai cadangan mencapai batas minimum. Banyak bank dan lembaga masih memperdebatkan angka cadangan minyak minimum yang aman, tetapi angka itu sebenarnya tidak penting. Yang saya tahu, harga minyak distilat AS dari sekitar 120 dolar beberapa minggu lalu turun ke 102 dolar sekarang.

Saat ini, musim panas adalah puncak perjalanan dan konsumsi bahan bakar, dan cadangan serta harga minyak distilat sudah sangat kritis. Saya tidak mengerti mengapa pasar masih memperdebatkan hal ini. Banyak orang bahkan berpikir kita bisa mengosongkan seluruh cadangan strategis 100 juta barel, tetapi bahkan jika cadangan itu benar-benar habis, kekurangan pasokan minyak tetap tidak bisa diatasi.

Mari saya analisis situasi saat ini. Pertama, banyak orang naif mengira cadangan minyak bisa dihapuskan sepenuhnya, bahkan ada yang bilang cadangan minyak global ada 80 miliar barel. Tapi kenyataannya, 20% dari jumlah itu adalah minyak di dasar tangki yang tidak bisa dipakai, dan banyak minyak lain digunakan untuk infrastruktur, sehingga tidak bisa masuk pasar.

Saya baru saja mengumpulkan data terkait dan akan segera merilisnya. Pada awal tahun, surplus minyak global jauh melebihi persepsi umum, saat konflik pecah, pasar minyak global menyimpan cadangan surplus sekitar 375 juta barel, yang merupakan akumulasi dari tahun sebelumnya. Karena itu, saat ini pasar hanya mengalami defisit pasokan dan permintaan, dan belum benar-benar mengalami kekurangan nyata.

Diperkirakan, akhir Mei hingga awal Juni, pasar minyak akan mengalami titik balik. Sebelumnya, harga minyak naik cepat lalu turun lagi, dan tren ini membuat pasar menjadi lengah, orang salah paham bahwa krisis minyak sudah berakhir, dan ini adalah sikap yang paling saya tidak mengerti.

Saya menghubungi banyak kolega di Asia dan mereka melaporkan bahwa kebijakan Trump sangat fluktuatif. Tidak sulit melihat bahwa setiap kali hasil dari obligasi 10 tahun mencapai 4,4%, dia akan segera mendorong berbagai negosiasi. Yang benar-benar membuatnya takut adalah suku bunga tinggi, dan harga minyak langsung mempengaruhi titik impas ekonomi AS. Selama harga minyak stabil, dia bisa mengendalikan suku bunga domestik, dan pengeluaran suku bunga adalah pengeluaran kedua terbesar dari anggaran AS, jadi ini adalah motivasi utama dia untuk menenangkan situasi.

Para profesional di Asia umumnya percaya bahwa situasi saat ini sepenuhnya dikendalikan oleh AS, tetapi kita semua tahu kenyataannya tidak begitu. Sejak Maret, saya sudah sadar bahwa konfrontasi ini hampir tidak bisa cepat mereda. Ada yang bertanya apakah saya pernah memikirkan sudut pandang lawan, dan saya pernah bilang bahwa posisi mereka seperti Afghanistan, bergantung pada medan yang rumit untuk menempatkan peluncur roket dan drone, dan dunia luar tidak bisa memaksa membuka jalur pelayaran.

Meskipun ada kemungkinan negosiasi dan damai, AS tetap bersikeras pada posisi mereka terkait pengayaan uranium dan masalah nuklir lainnya. Dari sudut pandang Iran, mereka sering diserang udara, dan pasti akan menuntut ganti rugi perang, ini adalah inti dari ketidakmampuan kedua pihak mencapai kesepakatan.

Selain itu, medan opini juga terbagi ekstrem. Di dalam AS, rakyat percaya bahwa AS unggul dalam perang opini daring; tetapi di bagian dunia lain, opini cenderung mendukung Iran. Anak perempuan saya yang berusia tujuh tahun yang belajar di London mendengar percakapan di sekolah, dan itu benar-benar mengubah pandangannya, sebagian besar orang Amerika tidak tahu apa-apa tentang situasi geopolitik yang kompleks saat ini.

Inti dari konflik ini bukan sekadar serangan rudal, tetapi selalu tentang blokade jalur pelayaran. Pagi ini, Trump secara terbuka menyatakan bahwa satu-satunya tujuannya adalah membuka jalur pelayaran, padahal dua bulan lalu jalur itu sudah terbuka, dan pernyataannya ini jelas menurunkan batas negosiasi dirinya sendiri.

Kamu menyebutkan tren obligasi AS juga sangat penting, saat ini dua indikator utama pasar adalah pasar saham dan hasil obligasi 10 tahun AS. Banyak klien bertanya apa strategi perdagangan paling pasti, selain posisi terkait minyak, saya selalu percaya bahwa membeli opsi jual indeks S&P 500 adalah pilihan yang aman, dan ini adalah arah yang selalu saya pegang.

Sebelumnya, pasar memperkirakan hasil obligasi akan naik ke 4,5%, tetapi sekarang muncul berbagai berita tentang negosiasi damai, dan belum ada kemajuan nyata. Jika hasil obligasi terus naik ke 4,6% atau 4,7%, AS pasti akan terpaksa mencari solusi damai. Baru-baru ini, saya kembali dari Timur Tengah, dan para profesional di sana sangat pesimis tentang prospek pembukaan kembali jalur pelayaran. Tidak hanya sulit dipulihkan dalam waktu dekat, tetapi prosesnya juga pasti penuh rintangan.

Selain itu, Trump berharap dana kekayaan negara dari negara-negara Teluk seperti Qatar, UEA, dan Arab Saudi akan menginvestasikan 7 triliun dolar di bidang AI, dan perusahaan eksplorasi luar angkasa yang akan go public juga membutuhkan dana besar, tetapi pasar kredit tidak mampu mendukung kekurangan dana sebesar itu, dan masalah ini sering diabaikan pasar.

Dari sudut pandang Iran, mereka mengalami serangan udara berulang, dan perjanjian yang dibuat sebelumnya tidak pernah melindungi kepentingan mereka, jadi menuntut ganti rugi perang dan biaya pelayaran adalah hal yang wajar. Saya sudah bilang sejak awal bahwa konfrontasi ini tidak akan berakhir dengan mudah.

Melihat situasi di Laut Merah, sebelumnya banyak negara melakukan serangan udara terhadap Houthi, yang kekuatannya jauh di bawah Iran, tetapi sampai hari ini, volume pelayaran di Laut Merah masih turun 75%. Saat ini, pengangkutan minyak di Laut Merah masih bisa berjalan, meskipun terbatas.

Dari situ, tidak sulit menyimpulkan bahwa situasi saat ini sangat sulit membaik secara nyata.

Ada rumor bahwa Trump akan bertemu dengan kekuatan Syiah dalam waktu dekat, dan kemungkinan besar akan ada pengumuman resmi sekitar pukul 10 malam waktu New York. Rakyat AS selalu percaya bahwa ekonomi dan pasar mereka bisa mengisolasi semua risiko eksternal, yakin bahwa AS akan menjadi pemenang akhir, dan memang, ekspor energi seperti minyak dan produk kimia AS meningkat pesat akhir-akhir ini.

Ada data penting lain yang patut diperhatikan: minggu lalu, AS kembali menjadi negara pengeskport minyak bersih setelah 83 tahun, terakhir kali terjadi saat awal sistem Bretton Woods. Tapi banyak orang salah paham bahwa AS memiliki cadangan minyak yang cukup, padahal kenyataannya mereka terus menjual cadangan strategis dan cadangan minyak komersial.

Cadangan minyak strategis AS awalnya dibangun untuk keamanan nasional, tetapi sekarang karena krisis geopolitik yang mereka ciptakan sendiri, mereka malah menjual cadangan ke pasar global, dan risiko tersembunyi dari tindakan ini sangat besar.

Saat berbicara dengan perusahaan energi besar dan perusahaan pengilangan, mereka semua menyadari bahaya krisis ini; tetapi hedge fund dan institusi makro tetap optimis, dan mereka hanya melihat data ekspor minyak harian AS sebesar 6 juta barel, dan mengabaikan kenyataan bahwa dalam dua bulan ke depan, perusahaan pengilangan domestik akan menghadapi kekurangan bahan baku minyak.

Perkiraan industri menunjukkan bahwa cadangan minyak di sepanjang Teluk Meksiko harus minimal 200 juta barel, dan jika turun di bawah 220 juta barel, pasokan minyak akan sangat ketat, dan saat ini cadangan sudah dekat batas peringatan.

Ini adalah alasan utama saya selalu khawatir tentang kondisi pasar saat ini: semua orang berpikir cadangan minyak cukup untuk menyeimbangkan pasokan dan permintaan, tetapi data cadangan terus menurun. Baru ketika cadangan minyak benar-benar mencapai batas bawah, pasar akan terkejut dan menyadari bahwa dunia sudah menghadapi kekurangan nyata pasokan minyak.

Banyak bank dan lembaga keuangan tetap optimis dan berulang kali mengatakan bahwa dalam dua minggu semua krisis akan berakhir, tetapi pernyataan ini sudah menjadi omong kosong. Tanpa memperhitungkan gangguan geopolitik yang menyebabkan gangguan pelayaran dan logistik, bahkan kapan jalur pelayaran akan kembali normal pun belum ada jawaban pasti.

Bank-bank asing awal tahun sangat pesimis terhadap prospek minyak, tetapi sekarang sikap mereka sedikit membaik, tetap enggan mengakui krisis energi global yang sedang berlangsung, mereka hanya mengikuti tren pasar dan memprediksi harga, seolah-olah menghindari risiko nyata. Ada yang secara sengaja menyembunyikan risiko, dan ada juga yang tidak mampu melihat dampak sebenarnya dari krisis ini.

Beberapa lembaga memperkirakan bahwa defisit minyak harian mencapai 14 juta barel, tetapi mereka hanya menaikkan prediksi harga dari 65 dolar menjadi 90 dolar, padahal saat itu harga spot minyak sudah di sekitar 90 dolar, dan penyesuaian ini hanyalah reaksi pasif mengikuti tren pasar. Pada saat itu, harga kontrak bulan depan sudah naik ke kisaran 110-115 dolar, dan logika prediksi mereka sangat tidak sesuai dengan kondisi pasar nyata.

Penyebabnya, banyak profesional berpengalaman secara naluriah percaya bahwa berbagai gejolak geopolitik akhirnya akan mereda secara damai, dan pasar selalu bisa menyesuaikan diri sendiri. Sebelumnya, banyak yang yakin bahwa Arab Saudi akan segera meningkatkan produksi minyak menjadi 12 juta barel per hari untuk mengatasi krisis pasokan, tetapi prediksi optimis ini sudah gagal.

Sen：

Pengalaman pasar sebelumnya tidak lagi relevan dengan situasi saat ini, krisis energi saat ini benar-benar nyata. Mari kita kembali ke pasar saham, ada tren yang beredar bahwa seiring pertumbuhan PDB, ketergantungan ekonomi terhadap energi dan minyak akan terus menurun, sehingga fluktuasi di Timur Tengah tidak lagi penting; kedua, perusahaan teknologi besar akan menghabiskan hingga 1 triliun dolar tahun depan untuk pengeluaran modal AI, sehingga gejolak di pasar energi Timur Tengah tidak berpengaruh besar terhadap pasar saham, dan ini adalah logika utama mengapa pasar saham terus naik. Aku ingin mendengar pandanganmu tentang dua poin ini.

Currie：

Pertama, aku baru saja mengetahui fakta mengejutkan pagi ini, bahwa hampir 60% dari laba perusahaan AI terkemuka bukan berasal dari bisnis utama mereka, melainkan dari kenaikan nilai aset dari investasi saham dan perusahaan anak. Pasar saham yang didukung oleh laba palsu ini sangat berpotensi membentuk gelembung besar, dan jika pasar turun, risiko akan meledak secara besar-besaran.

Kedua, mengenai ketergantungan ekonomi terhadap minyak dan energi, dari data terlihat bahwa memang benar bahwa ketergantungan ini menurun, tetapi harga komoditas dan volume pasokan pasar adalah dua hal yang sangat berbeda. Jika terjadi gangguan pasokan energi utama seperti minyak, dampaknya akan sangat besar dan berantai. Saya pernah menulis bahwa minyak adalah sumber daya langka di bidang energi, dan jika pasokan energi utama ini hilang dari pasar, semua industri akan terkena dampaknya.

Bahkan maskapai besar seperti British Airways yang mengklaim tidak terpengaruh oleh situasi energi hanyalah pernyataan sepihak. Meskipun energi tampaknya tidak mempengaruhi angka PDB secara langsung, kekurangan energi akan langsung menyebabkan penghentian produksi chip, pupuk, dan kebutuhan industri dan kehidupan lainnya, dan krisis rantai pasok industri hilir akan jauh lebih mematikan daripada fluktuasi energi itu sendiri. Kekurangan minyak distilat akan memicu krisis yang bisa meledak kapan saja.

Saat ini, harga minyak distilat turun dari 120 dolar ke 102 dolar, dan ini adalah musim puncak logistik dan perjalanan musim panas, jadi harga dan cadangan akan terus menurun dengan cepat. Saya telah mempelajari keseimbangan pasokan dan permintaan energi selama bertahun-tahun, dan angka 100 dolar adalah titik kritis harga dan cadangan minyak distilat. Sekarang sudah mendekati titik kritis itu, dan krisis sudah sangat dekat.

Dari minyak mentah menengah hingga bahan kimia seperti asam sulfat, hampir semua komoditas besar bergantung pada energi dasar dan diesel. Jika pasokan diesel terganggu, seluruh pasar komoditas akan berhenti.

Sen：

Mari kita bahas lagi tentang anggapan pengeluaran modal teknologi bernilai triliun dolar ini, perusahaan-perusahaan ini berinvestasi besar-besaran di industri kekuatan komputasi AI, seolah-olah kekuatan komputasi AI bisa dipenuhi tanpa batas, tetapi mereka mengabaikan faktor paling penting dalam industri ini — energi, seperti minyak, listrik, diesel, gas alam.

Currie：

Semua orang berlomba-lomba mengembangkan industri kekuatan komputasi, dan berasumsi bahwa biaya komputasi bisa mendekati nol, dan skala industri akan terus membesar tanpa henti, tetapi mereka tidak pernah memperhitungkan biaya energi yang sangat tinggi di baliknya. Banyak pelaku bahkan tidak sadar bahwa industri kekuatan komputasi adalah industri nyata yang sangat boros energi, dan perangkat keras utama sangat bergantung pada energi dan rantai industri.

Bahkan tanpa membahas minyak, harga gas alam yang terus naik juga akan menghambat ekspansi kapasitas teknologi. Tanpa energi yang cukup dan murah, semua rencana pengembangan teknologi akan tetap sekadar angan-angan.

Saat ini, sebagian kecil orang sudah menyadari inti krisis ini, tetapi sebagian besar pelaku pasar masih terjebak dalam euforia pasar saham yang terus mencetak rekor tertinggi, dan kami melakukan analisis risiko secara rasional, tetapi tetap akan diberi label sebagai “komoditas terlalu berlebihan dalam mengaburkan krisis.”

Kenyataannya, saat ini aliran minyak mentah global menurun 9 juta barel per hari, kapasitas produksi berkurang 12 juta barel, dan kapasitas produk olahan berkurang 5 juta barel, ditambah gangguan pasokan energi lain seperti gas alam dan bahan kimia, sikap optimisme pasar saat ini adalah risiko terbesar di pasar keuangan.

Jika jalur pelayaran kembali normal di masa depan, pasar pasti akan melonjak dalam upaya besar-besaran mengisi kembali cadangan minyak, dan infrastruktur energi akan mengalami perluasan besar-besaran.

Harga kontrak minyak berjangka jangka panjang yang paling tidak rasional saat ini adalah kontrak berjangka jangka panjang, karena struktur spread harga minyak dekat dan jauh masih wajar, tetapi harga minyak berjangka jangka panjang tetap di kisaran 70-77 dolar, yang sangat meremehkan krisis pasokan yang akan datang, dan pasti akan mengalami penilaian ulang.

Karena itu, harga saham perusahaan energi besar seperti ExxonMobil dan Shell terus turun, dan tren valuasi aset ekonomi lama yang sebelumnya menguat sudah berakhir, dan dana kembali mengalir ke sektor teknologi yang sedang naik daun.

Strategi investasi saya sangat jelas: di pasar saham, menjual opsi call dan membeli opsi put; dalam alokasi aset, saya memegang saham perusahaan energi tradisional seperti ExxonMobil, Shell, BP, dan juga aset komoditas lama, dan sangat yakin bahwa valuasi sektor ekonomi lama akan mengalami pemulihan. Saya hampir yakin bahwa logika investasi pasar utama saat ini salah besar, dan saya tidak menemukan celah dalam analisis saya.

Saat ini, banyak logika investasi di sektor teknologi tidak lagi masuk akal, hanya didukung oleh konsep dan hype yang mendorong harga naik tanpa dasar nyata dan logika industri. Yang saya fokuskan adalah memastikan bahwa sebelum titik balik pasar, dana saya cukup likuid. Saat ini, ruang kenaikan pasar sangat terbatas, dan sulit untuk melampaui level tertinggi saat ini.

Bahkan jika jalur pelayaran kembali normal, pasar akan segera menyadari bahwa biaya produksi minyak sudah melewati 100 dolar, jauh di atas harga pasar saat ini. Saya yakin pasar makro global akan segera mengalami penilaian ulang secara menyeluruh, dan semua komoditas bergantung pada energi dasar, dan kenaikan harga diesel akan mendorong biaya produksi semua komoditas naik secara bersamaan.

Melihat kembali perjalanan investasi saya, saya juga pernah salah langkah. Setelah tiga puluh tahun di industri, seharusnya saya langsung berinvestasi di minyak mentah WTI, tetapi terlalu cepat masuk ke saham perusahaan energi. Pengalaman ini membuat saya menyadari bahwa langkah yang benar adalah: awalnya fokus pada kontrak minyak mentah jangka pendek, dan setelah harga jangka panjang mengalami penilaian ulang yang wajar, baru masuk ke saham perusahaan energi. Urutan investasi sangat penting.

Dalam krisis energi ini, kontrak minyak jangka pendek pasti akan melonjak tajam, meskipun saat ini sudah terbentuk selisih harga spot dan berjangka, dan penetapan harga saat ini tidak sepenuhnya menyimpang dari pasar, tetapi kondisi undervaluasi kontrak jangka panjang masih sangat besar, dan perusahaan energi seperti ExxonMobil dan Shell pasti akan mengalami pemulihan valuasi.

Jika sektor energi mengalami inflasi biaya, dana pasar akan beralih ke sektor ini. Saat ini, bobot sektor energi di indeks S&P 500 turun dari hampir 4% ke sekitar 2%, dan pasar tetap mengabaikan potensi dampak krisis energi.

Jika bobot sektor energi naik ke 5%, pasar akan terpaksa mengakui krisis ini, dan akan terjadi penjualan besar-besaran saham teknologi seperti Nvidia, dan dana pasif akan mengalihkan portofolio ke aset energi yang undervalued, yang akan memperbesar volatilitas pasar.

Saat ini, pasar secara umum meremehkan potensi kenaikan harga minyak, dan harga minyak belum mencapai puncaknya, dan perusahaan energi akan mengalami penilaian ulang. Sebagian besar investor institusi saat ini mengurangi porsi energi, dan saat tekanan kerugian di sektor teknologi meningkat, mereka akan secara pasif menyesuaikan portofolio. Ketika kontrak minyak jangka panjang mulai naik, saat itulah puncak dari tren ini.

Dari perspektif jangka panjang, pembukaan kembali jalur pelayaran akan membuat negara-negara sadar akan pentingnya jalur pengangkutan energi, dan mereka akan memperbesar cadangan strategis minyak, serta mempercepat pembangunan jalur pengangkutan energi dan fasilitas penyimpanan besar, dan investasi di industri terkait akan sangat besar.

Sen：

Sampai di sini, mari kita bahas tiga arah investasi utama yang paling kamu percaya saat ini.

Currie：

Pertama, saya tetap yakin pada minyak Brent dan WTI, dan fokus pada kontrak minyak jangka pendek yang bergulir. Dari tren teknikal, setiap kali Trump mengeluarkan pernyataan damai, harga minyak akan turun sebentar, lalu cepat rebound. Strategi utama saya adalah memegang kontrak jangka pendek secara bergulir, yang hampir tidak terpengaruh oleh fluktuasi jangka pendek, dan keuntungan dari pergantian kontrak sangat menarik. Ini adalah strategi utama saya dalam perdagangan minyak.

Bahkan jika situasi berubah, keuntungan dari pergantian kontrak ini bisa mengimbangi risiko fluktuasi pasar. Data kuantitatif juga menunjukkan bahwa banyak dana mengikuti tren harga spot dan mengadopsi strategi membeli kontrak minyak jangka pendek secara bergulir.

Kedua, saya akan berinvestasi di indeks komoditas besar, dan tetap fokus pada pemulihan valuasi aset ekonomi lama. Saat ini, saya menjabat sebagai penasihat senior di lembaga pengelola aset besar, dan akan kembali mendalami produk investasi komoditas yang likuid, membangun portofolio komoditas untuk investor umum, mencakup produk pertanian, kapas, dan komoditas lainnya, sehingga memudahkan investor tanpa harus memilih satu per satu.

Dulu, indeks komoditas lama sudah usang, dan sekarang saya lebih percaya pada dua produk investasi komoditas generasi baru, yang dikembangkan oleh profesional senior Goldman Sachs, yang sangat memahami kelemahan indeks tradisional dan menunjukkan performa keunggulan jangka panjang.

Ketiga, saya tetap memegang posisi short pada emas. Strategi short emas sebelumnya sudah memberikan hasil yang bagus, dan jika situasi geopolitik global memburuk, pasar akan menjual emas untuk mendapatkan kas guna menghadapi krisis.

Hanya ketika bank-bank sentral di seluruh dunia benar-benar mengakhiri kebijakan kenaikan suku bunga hawkish dan beralih ke kebijakan dovish, saat itulah waktu terbaik untuk mengakumulasi emas secara besar-besaran, karena harga emas akan melonjak secara epik.

Saat ini, proses de-dolarisasi global sedang berlangsung dengan pesat, dan sulit untuk diubah.

Sistem mata uang Bretton Woods yang dibangun setelah Perang Dunia II sudah goyah, inti dari sistem ini adalah AS mengandalkan keamanan pelayaran global untuk mendapatkan dominasi pembayaran dolar. Tetapi setelah jalur pengangkutan minyak utama terblokir, AS kehilangan kepercayaan diri untuk mempertahankan sistem ini, dan negara-negara lain tidak lagi percaya sepenuhnya pada sistem dolar.

Melihat ke depan, baik dari segi geopolitik maupun tatanan ekonomi global, akan terjadi rekonstruksi besar-besaran. AS kekurangan kekuatan finansial untuk mempertahankan tatanan saat ini. Perdagangan global mungkin akan kembali ke sistem pembayaran multilateral, menggunakan emas, perak, dan token digital untuk transaksi, seperti pola perdagangan East India Company di masa lalu, yang mengandalkan kekuatan militer dan teknologi untuk menjamin jalur perdagangan. Risiko ini mulai muncul secara perlahan, dan kawasan seperti Timur Tengah dan Asia sedang mengalami perubahan besar.

Ringkasnya, strategi utama saya adalah: investasi jangka panjang di minyak, fokus pada pemulihan valuasi aset ekonomi lama, dan saat ini short emas. Untuk pasar saham, saya tidak akan melakukan short secara menyeluruh, melainkan menggunakan strategi jual opsi call dan beli opsi put sebagai lindung nilai. Selain itu, cara paling aman saat ini adalah berinvestasi di indeks volatilitas untuk melindungi seluruh pasar.

Sen：

Terima kasih banyak, Jeff, atas wawasan mendalam dan berbagi strategi yang sangat praktis ini. Sangat bermanfaat, dan saya menantikan diskusi berikutnya.