Dalam satu bulan, saham AS mencapai 14 rekor baru, saham momentum melonjak, Goldman Sachs mengungkapkan sejarah 40 tahun: tren serupa biasanya akan kembali turun setelah 1 bulan

Gelombang AI sedang mendorong pasar saham AS menuju tren satu arah yang sangat terkonsentrasi. Indeks S&P 500 telah mencatat 14 rekor tertinggi berturut-turut dalam sebulan terakhir, dengan kenaikan tahunan mencapai 10%, tetapi tren kenaikan ini hampir seluruhnya didorong oleh saham teknologi dan terkait AI, sehingga kedalaman pasar telah menyusut ke tingkat terendah dalam beberapa dekade terakhir.

Menurut Wind Trading台, laporan strategi mingguan pasar AS yang dirilis Goldman Sachs pada 15 Mei menyebutkan bahwa sektor TMT yang berfokus pada teknologi, media, serta Amazon dan Tesla menyumbang 85% dari kenaikan indeks S&P 500 tahun ini, setelah penghapusan TMT indeks hanya naik 3%. Nvidia yang hanya memiliki bobot sekitar 9% dari kapitalisasi pasar S&P 500, namun menyumbang 20% dari total pengembalian indeks tahun ini. Sementara itu, Faktor momentum Goldman Sachs (GSMEFMOM) melonjak 25% dalam tiga bulan terakhir, menjadi salah satu kenaikan terkuat yang tercatat, dan leverage serta eksposur bersih hedge fund terhadap faktor momentum mendekati level tertinggi dalam lima tahun.

Goldman Sachs memperingatkan bahwa, secara historis sejak 1980, ada 11 kali lonjakan faktor momentum serupa, yang biasanya diikuti oleh puncak dan penurunan sekitar satu bulan kemudian, dan ketika S&P 500 berada dekat level tinggi, lonjakan momentum semacam ini sering menandakan bahwa imbal hasil pasar saham dalam beberapa bulan ke depan akan di bawah rata-rata. Goldman Sachs mematok target akhir tahun S&P 500 di 7600 poin, dengan ruang kenaikan sekitar 1% dari level saat ini.

Konsentrasi pasar mencapai level tertinggi, “Satu Transaksi Besar” Mengendalikan Segalanya

Karakteristik struktural pasar saham AS saat ini telah menarik perhatian luas. Laporan Goldman Sachs menunjukkan bahwa, selama sebulan terakhir saat indeks S&P 500 mencatat 14 rekor tertinggi berturut-turut, proporsi saham dalam indeks yang diperdagangkan di atas rata-rata 200 hari mereka terus menurun. Saat ini, median saham dalam S&P 500 berada sekitar 13% di bawah titik tertinggi 52 minggu, dan kedalaman pasar telah menyusut ke salah satu tingkat terendah dalam beberapa dekade.

Faktor utama dari pola ini adalah perdagangan berbasis AI. Sektor teknologi informasi menyumbang sekitar 659 basis poin dari kenaikan indeks S&P 500 tahun ini, mewakili 66% dari total pengembalian; sektor jasa komunikasi menyumbang 132 basis poin, sekitar 13%. Sepuluh saham teratas yang memberikan kontribusi terbesar menyumbang 84% dari kenaikan indeks tahun ini, dengan Nvidia, Google, Micron, dan Broadcom berada di posisi terdepan.

Beberapa manajer dana melaporkan kepada Goldman Sachs bahwa, dalam kondisi pasar saat ini, sangat sulit menemukan peluang investasi yang tidak terkait dengan tema AI. Goldman Sachs menyebut fenomena ini sebagai “Satu Transaksi Besar” (One Big Trade)—pasar tidak lagi merupakan “kumpulan saham”, melainkan sebuah transaksi tunggal yang sangat homogen dan berorientasi pada taruhan terhadap AI.

Hukum Historis Setelah Lonjakan Momentum: Terus Berlanjut Jangka Pendek, Tekanan Jangka Menengah

Studi sistematis Goldman Sachs sejak 1980 tentang tren faktor momentum menunjukkan bahwa situasi saat ini sangat mirip dengan 11 skenario sebanding di masa lalu. Dalam skenario tersebut, setelah faktor momentum meningkat 20% atau lebih dalam tiga bulan, biasanya akan berlanjut selama sekitar satu bulan lagi, dengan rata-rata kenaikan tambahan sebesar 6%, kemudian berbalik menjadi tren menurun dalam dua sampai tiga bulan berikutnya.

Secara keseluruhan, ketika lonjakan momentum terjadi di dekat level tinggi indeks, imbal hasil selanjutnya cenderung lemah. Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa, dalam lima kejadian di mana faktor momentum melonjak secara tiba-tiba saat indeks S&P 500 berada dalam jarak 5% dari puncaknya, pengembalian median satu bulan dan tiga bulan berikutnya masing-masing adalah -0% dan -0%, dengan probabilitas pengembalian positif hanya 20% hingga 40%. Sebaliknya, dalam enam kejadian di mana lonjakan momentum terjadi saat indeks berada di level rendah, pengembalian median selama 3-6 bulan ke depan masing-masing di atas 8%.

Kasus yang paling mendekati situasi saat ini termasuk pertengahan 1998, akhir 1999, pertengahan 2015, dan akhir 2021. Goldman Sachs berpendapat bahwa tren makroekonomi dan prospek investasi AI akan menjadi variabel kunci yang menentukan jalur faktor momentum dan arah pasar utama selanjutnya. Pembalikan ekspektasi investasi AI atau kondisi makro yang memburuk secara drastis dapat memicu pembalikan “penurunan” faktor momentum; sementara perbaikan tak terduga dalam prospek makro dapat memicu pembalikan “peningkatan” saham yang tertinggal.

Ekspektasi laba yang direvisi ke atas mendukung kenaikan, tetapi menunjukkan perbedaan struktural yang mencolok

Berbeda dengan gelembung pasar akhir 1990-an atau 2021, Goldman Sachs menunjukkan bahwa kenaikan saat ini didukung oleh dasar fundamental laba yang cukup. Sejak awal tahun, perkiraan laba per saham (EPS) untuk 2026 dan 2027 dari indeks S&P 500 telah direvisi naik sebesar 8% secara konsisten.

Sumber revisi utama sangat terkonsentrasi: saham terkait infrastruktur AI memperkirakan EPS 2027 naik sekitar 32% dalam setahun, sektor energi naik sekitar 19%, sementara setelah menghapus kedua kategori ini, EPS 2027 dari indeks S&P 500 hampir tidak mengalami perubahan. Namun, Goldman Sachs mencatat bahwa tren sideways ini lebih baik daripada biasanya dalam hal revisi penurunan, dan dalam sebulan terakhir, semua sektor dalam indeks S&P 500 menunjukkan revisi EPS yang positif, artinya jumlah yang direvisi naik lebih banyak daripada yang direvisi turun.

Dari segi industri, kinerja harga saham baru-baru ini secara umum sejalan dengan arah revisi EPS, tetapi ada deviasi yang mencolok. EPS 2027 sektor energi telah naik sekitar 26% sejak sebelum perang, tetapi kenaikan harga saham hanya sekitar 4%; sebaliknya, sektor semikonduktor telah mengalami kenaikan harga yang jauh melebihi revisi laba, yang menurut Goldman Sachs mencerminkan aliran dana dari ETF leverage dan faktor teknis lainnya, serta ekspektasi laba jangka panjang yang telah melampaui prediksi analis.

Bagaimana investor harus merespons: Diversifikasi dan Lindung Nilai dengan Saham Rendah Momentum

Menghadapi tren momentum AI yang sangat terkonsentrasi, Goldman Sachs menawarkan dua strategi.

Pertama, memegang sebagian saham dengan momentum rendah sebagai lindung nilai. Studi Goldman Sachs tentang pembalikan besar-besaran dalam momentum selama 100 tahun terakhir menunjukkan bahwa dalam skenario tersebut, saham yang tertinggal (yaitu saham dengan momentum rendah) tidak hanya mengungguli secara relatif, tetapi juga menghasilkan pengembalian absolut positif. Goldman Sachs memilih 25 saham dalam indeks S&P 500 yang saat ini berada di ujung short faktor momentum, tetapi baru-baru ini mengalami revisi EPS ke atas, sebagai referensi bagi investor.

Kedua, membangun “Portofolio Tidak Sensitif” (Insensitive Portfolio). Goldman Sachs memilih saham dari indeks Russell 1000 yang paling tidak sensitif terhadap harga terhadap perdagangan AI dan pertumbuhan ekonomi AS, sekaligus memiliki revisi EPS positif. Portofolio ini dalam satu tahun terakhir hanya menjelaskan 13% dari variasi pengembalian harian median saham, jauh di bawah 30% dari indeks Russell 1000 secara keseluruhan. Hasil seleksi mencakup beberapa saham dari sektor energi, barang konsumsi kebutuhan pokok, dan kesehatan, dengan kapitalisasi pasar median sekitar 25 miliar dolar dan rasio harga terhadap laba (PER) median sekitar 17 kali.

Dalam hal alokasi sektor, Goldman Sachs menunjukkan bahwa barang konsumsi kebutuhan pokok adalah sektor dengan korelasi terendah terhadap AI dan faktor momentum, diikuti oleh kesehatan dan REIT yang memiliki korelasi moderat negatif. Mengingat kemungkinan perlambatan ekonomi dalam beberapa kuartal mendatang, memegang sektor defensif yang kurang sensitif terhadap AI dapat menjadi pilihan menarik dalam portofolio saham yang terdiversifikasi.

Semua konten menarik ini berasal dari Wind Trading台.

Untuk penjelasan lebih lengkap, termasuk analisis real-time dan riset terdepan, silakan bergabung dengan【**Wind Trading▪Membership Tahunan**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d6c6a6c47e-0034ba39fb-8b7abd-e5a980)

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

          

            Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah saran, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian sendiri, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.