Ini yang ketiga, Nomura memperingatkan: Kali ini "Badai Utang Jepang" berbeda!

Pasar obligasi Jepang kembali mengalami gejolak, tetapi sifatnya kali ini sudah benar-benar berbeda.

Menurut platform perdagangan cepat, Naka Matsuzawa, seorang analis strategi dari Nomura Securities, dalam laporan terbarunya memperingatkan bahwa peringatan ketiga dari bond vigilantes terhadap kebijakan ekonomi Jepang memiliki perbedaan mendasar dibandingkan dua peringatan sebelumnya—faktor pemicunya berasal dari luar negeri, dan kekuatan dominan telah beralih dari jangka panjang ke hasil obligasi Jepang 10 tahun yang lebih mencerminkan ekspektasi tingkat suku bunga netral pasar, yang berarti penjualan kali ini tidak lagi dapat disederhanakan sebagai penjualan panik.

Imbal hasil inflasi break-even 10 tahun (BEI) telah naik ke 2,15%, lonjakan ekspektasi inflasi ini membuat pasar mulai khawatir apakah Bank of Japan dapat menjaga inflasi agar tetap dekat target 2%. Sementara itu, ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve memudar, ketidakstabilan politik di Inggris meningkat, dan perang Iran-AS yang mendorong harga minyak mentah naik, faktor-faktor luar ini mendorong investor asing menarik dana dari pasar obligasi Jepang, dan tekanan ini tidak bisa diselesaikan hanya dengan kebijakan domestik Jepang.

Yen melemah terhadap dolar AS secara berkelanjutan ke kisaran 158,0 hingga 158,5, pasar saham Jepang juga menghadapi tekanan penurunan akibat ketidakstabilan ganda dari obligasi dan pasar valuta asing. Matsuzawa menunjukkan bahwa, keberhasilan kebijakan inflasi kembali dalam mendongkrak harga saham sangat bergantung pada toleransi pasar terhadap kebijakan tersebut—dan saat ini, saham bank yang justru turun di tengah lonjakan hasil, sudah mengirim sinyal “kenaikan suku bunga yang tidak sehat”.

Tiga kali peringatan, sifatnya meningkat

Sejak pemerintahan Sanae Takaichi naik, bond vigilantes telah mengeluarkan peringatan terhadap pengelolaan kebijakan ekonomi sebanyak tiga kali:

Pertama, terjadi pada Oktober tahun lalu, setelah pemerintah baru saja dilantik,

Kedua, pada Januari tahun ini saat usulan pengurangan pajak bahan makanan muncul,

Ketiga, adalah gelombang penjualan yang saat ini didominasi faktor luar negeri.

Laporan Nomura menunjukkan, ada dua perbedaan utama antara gelombang ini dan dua sebelumnya:

Pertama, pemicunya berasal dari luar negeri—perang Iran-AS menyebabkan kenaikan harga minyak, ekspektasi penurunan suku bunga Fed benar-benar menghilang, risiko politik di Inggris memburuk lagi, dan berbagai faktor ini mendorong keluar masuknya investor asing dari obligasi Jepang;

Kedua, kekuatan dominan dalam penjualan ini bukan lagi jangka panjang yang biasanya lebih dipengaruhi oleh faktor penawaran dan permintaan, melainkan hasil obligasi 10 tahun—yang lebih langsung mencerminkan perkiraan pasar terhadap tingkat suku bunga netral.

Matsuzawa memperingatkan bahwa, mengingat Kementerian Keuangan Jepang baru-baru ini telah menggunakan instrumen intervensi valuta asing, kebijakan yang dapat digunakan untuk menstabilkan pasar semakin berkurang, dan jika pemerintah kembali menganggap gejolak ini sebagai penjualan panik dan mengabaikannya, itu akan menjadi langkah berbahaya.

Kekhawatiran fiskal terus memuncak

Pemicu langsung dari penjualan obligasi Jepang kali ini adalah laporan bahwa pemerintah sedang mempertimbangkan penyusunan anggaran tambahan. Meski sebelumnya pemerintah menyatakan akan memberikan subsidi energi untuk mengatasi kenaikan harga minyak, munculnya usulan anggaran tambahan tampaknya hanya tinggal menunggu waktu, tetapi Menteri Keuangan Satsuki Katayama baru saja membantah perlunya penyusunan anggaran tambahan dalam waktu dekat, yang segera memicu penurunan tajam sentimen investor.

Sementara itu, diskusi mengenai pengurangan pajak bahan makanan masih berlangsung paralel, sehingga kekhawatiran pasar terhadap penerbitan obligasi Jepang yang lebih besar terus meningkat. Pertemuan Menteri Keuangan Jepang dan AS gagal meredakan kekhawatiran pasar tentang ekspansi fiskal atau ketertinggalan Bank of Japan dari kurva, yang akhirnya memicu penjualan panik (capitulation selling).

Ekspektasi inflasi melonjak, tekanan terhadap bank sentral meningkat

Laporan Nomura secara khusus menunjukkan bahwa kenaikan BEI 10 tahun ke 2,15% dan lonjakan ekspektasi inflasi ini sudah menjadi risiko tersendiri—pasar mulai meragukan kemampuan Bank of Japan untuk menjaga inflasi agar tetap di target 2%.

Kekhawatiran ini langsung mendorong perkiraan pasar terhadap tingkat suku bunga netral naik, yang kemudian memberi tekanan naik terhadap hasil obligasi 10 tahun.

Perlu dicatat bahwa, dalam rapat kebijakan minggu lalu, Bank of Japan tidak menaikkan suku bunga dengan alasan situasi Timur Tengah, dan tekanan ekspansi fiskal dari subsidi energi masih terus mengumpul.

Matsuzawa menunjukkan, faktor-faktor khas Jepang ini membuat investor asing berhati-hati dalam menambah posisi obligasi Jepang.

Investasi asing berhati-hati, investor Jepang beralih

Menurut data aliran investasi mingguan terbaru dari Nomura per 4 Mei, investor asing secara bersamaan membeli saham dan obligasi Jepang, dengan pembelian bersih saham melebihi 1 triliun yen, menjadi dua minggu berturut-turut. Sejak awal April, setelah tercapainya kesepakatan gencatan senjata awal Iran dan AS, total pembelian bersih asing mencapai 1,0 triliun yen.

Namun, sikap asing terhadap obligasi Jepang jauh lebih berhati-hati, dengan akumulasi pembelian bersih hanya sekitar 0,9 triliun yen. Analisis Matsuzawa menyebutkan, kekhawatiran ekspansi fiskal dan risiko tertinggalnya Bank of Japan dari kurva adalah alasan utama investor asing enggan meningkatkan posisi obligasi Jepang secara besar-besaran.

Sementara itu, investor domestik Jepang juga mencatatkan pembelian bersih obligasi asing untuk minggu kedua berturut-turut dalam jumlah besar. Nomura menunjukkan bahwa tren percepatan pengurangan obligasi luar negeri oleh investor Jepang sejak Februari tampaknya sudah berakhir, dan para pelaku pasar mungkin mengantisipasi bahwa setelah tercapainya kesepakatan gencatan senjata, harga minyak akan turun kembali, mendorong ekspektasi penurunan suku bunga Fed kembali meningkat.

Semua konten menarik ini berasal dari platform perdagangan cepat.

Untuk interpretasi yang lebih lengkap, termasuk analisis real-time dan riset utama, silakan bergabung dengan【**Platform Perdagangan Cepat▪Keanggotaan Tahunan**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cdf9e5146a-9ec2c5f134-8b7abd-e5a980)

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

          

            Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah saran, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan informasi ini, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.