Apakah El Niño super ini akan terlihat musim panas ini? Simpan buku panduan perdagangan ini

Musim panas tahun ini, yang diperdagangkan di pasar mungkin bukan hanya “cuaca menjadi panas”, tetapi juga bagaimana El Niño akan mendistribusikan ulang curah hujan global, mempersempit pasokan produk pertanian, mengganggu produksi tambang, dan meningkatkan biaya listrik serta pupuk kimia. Yang paling perlu diperhatikan bukanlah suhu rata-rata, tetapi skenario ekor: jika kekuatannya mendekati tahun 2015-16, dampaknya akan menyebar dari ladang pertanian ke bahan makanan, bijih tembaga, aluminium elektrolitik Yunnan, batu bara dan listrik di Asia, serta inflasi di India.

Menurut berita dari Wind Trader Desk, dalam studi lintas aset oleh Barclays pada 15 Mei, Craig Rye dan lainnya menyampaikan penilaian inti: “Prediksi iklim semakin mengarah ke munculnya El Niño yang signifikan sekitar pertengahan musim panas 2026; skenario dasar tetap adalah kejadian sedang hingga kuat, kira-kira sebanding dengan 2023-24, tetapi skenario ekor sangat menonjol, beberapa jalur menunjukkan kemungkinan munculnya ‘super’ El Niño yang dapat dibandingkan dengan 2015-16.”

Dalam kerangka ini, tekanan paling langsung meliputi kakao, minyak sawit, gula, ikan bubuk dan minyak ikan, tembaga, aluminium, dan listrik di Asia. Fluktuasi energi dan pupuk akibat konflik di Timur Tengah adalah penguat lain: cuaca sendiri sudah mempengaruhi tanaman dan pembangkit listrik tenaga air, jika urea, amonia, LNG, dan pengangkutan kapal secara bersamaan tidak stabil, margin keuntungan petani, modal kerja perusahaan makanan, dan biaya tambang akan dinilai ulang.

Jalur asumsi juga sangat penting: kondisi El Niño mungkin muncul di akhir musim semi 2026, menguat di musim panas, mencapai puncaknya sebelum akhir tahun; suhu rata-rata global biasanya mencapai puncaknya sekitar empat bulan setelah kekuatan El Niño mencapai puncaknya. Ini berarti, musim dingin 2026-27 mungkin lebih hangat, dan ada risiko pencapaian rekor suhu global baru di 2027. Yang benar-benar mempengaruhi harga adalah daerah mana yang tidak hujan saat seharusnya, mana yang turun hujan deras saat tidak seharusnya, dan apakah rantai pasok memiliki buffer stok.

‘Super’ bukanlah kata sifat, tetapi penanda batas kejutan pasokan

Definisi El Niño berasal dari anomali suhu permukaan laut di Pasifik tropis. Suhu lebih dari 0,5°C di atas normal masuk ke kondisi El Niño; +1,0°C sampai +2,0°C biasanya terkait kejadian sedang hingga kuat; di atas +2,2°C sering disebut sebagai “super” El Niño.

Beberapa kejadian kuat sebelumnya memberi referensi pasar: 2023-24 mendekati puncak sekitar +2,0°C hingga +2,1°C, 2015-16 mendekati +2,8°C, 1997-98 sekitar +2,4°C, 1982-83 sekitar +2,2°C. Prediksi saat ini sangat luas, dasar bukanlah “pasti super”, tetapi hasil ekor cukup ekstrem, bahkan beberapa jalur model menunjukkan kekuatan El Niño melebihi yang diamati selama minimal 80 tahun terakhir.

Tahun 2015-16 adalah pengujian tekanan paling dekat. Kejadian itu terjadi di latar belakang iklim yang sudah menghangat, dampaknya menyebar dari keamanan pangan ke komoditas dan rantai pasok industri. Analisis IMF memperkirakan, El Niño ekstrem 2015-16 selama lima tahun berikutnya mengurangi output ekonomi global sekitar 3,9 triliun dolar AS. Organisasi Pangan dan Pertanian PBB pernah menyebut itu sebagai salah satu kejadian terkuat dan paling luas dalam satu abad terakhir, yang merugikan sekitar 60 juta orang di bidang pertanian, keamanan pangan, dan nutrisi.

Dari segi komoditas, saat itu kakao, minyak sawit, gula, ikan bubuk semuanya terganggu; banjir di utara Chili juga sempat menghentikan sementara beberapa tambang tembaga, mempengaruhi sekitar 90.000 ton pasokan tembaga, sekitar 0,5% dari pasokan global. Jika 2026-27 mengulang kekuatan serupa, masalahnya adalah pasar saat ini sudah tidak longgar.

Produk pertanian bukan sekadar pengurangan produksi, tetapi pergeseran pola curah hujan

Dampak El Niño terhadap pertanian tidak sama dengan panen global yang bersamaan. Studi sejarah menunjukkan, El Niño akan menekan hasil panen dari sekitar 22%-24% luas panen, tetapi juga akan meningkatkan hasil di 30%-36% wilayah lain. Secara global, produksi kedelai biasanya membaik 2,1%-5,4%; hasil jagung, beras, dan gandum lebih tersebar, kisarannya sekitar -4,3% sampai +0,8%, tergantung daerah tanam dan kalender tanaman.

Kunci di Amerika Latin bukanlah “kering” atau “basah”, tetapi di mana yang kering dan di mana yang basah. Argentina dan bagian selatan Brasil biasanya lebih mudah mendapatkan curah hujan lebih banyak, yang menguntungkan jagung dan kedelai; sementara utara dan tengah Brasil menghadapi risiko kekeringan, jendela penanaman, kelembapan tanah, dan tekanan suhu tinggi lebih sensitif.

Tahun 2024, banjir di Rio Grande Selatan sudah menunjukkan sisi lain: El Niño tidak hanya menyebabkan kekeringan, tetapi juga memperbesar risiko hujan berlebihan. Analisis atribusi menunjukkan, kejadian semacam ini menjadi lebih mungkin terjadi di latar belakang iklim netral, dengan probabilitas meningkat 2-5 kali lipat, dan kekuatan meningkat 3%-10%.

Gula juga bukan hanya soal hasil panen. Di tengah tahun El Niño, gula tebu di bagian tengah dan selatan Brasil cenderung menghadapi curah hujan dan suhu lebih tinggi, dengan TRS yang terus melemah; volume produksi akan bervariasi tergantung daerah dan waktu panen, tetapi kualitas gula sendiri sudah cukup mempengaruhi laba perusahaan.

Kakao paling sensitif: harga baru saja turun dari level tinggi, lalu menghadapi risiko cuaca

Kakao adalah salah satu produk pertanian paling sensitif terhadap El Niño. Sekitar 60%-75% pasokan kakao global berasal dari Afrika Barat, dan pada 2023-24, gangguan cuaca mengubah pola curah hujan di sana, pertama dengan hujan berlebih, kemudian kekeringan, menyebabkan produksi di Pantai Gading dan Ghana terganggu, serta meningkatnya serangan penyakit, sehingga pasokan kakao global cepat mengerut.

Respon harga sangat tajam: harga kakao pada 2024 sempat naik di atas 10.000 dolar AS per ton. Kemudian, permintaan yang ditekan harga tinggi menyebabkan volume berkurang, penyesuaian formula, dan inflasi yang menyusut; setelah pasokan membaik di 2025, harga turun kembali ke sekitar 3.000 dolar AS per ton pada Maret 2026.

Sekarang risiko kembali muncul. Harga kakao sudah mulai naik lagi, jika panen 2026 terganggu, reaksi harga yang lebih besar mungkin akan muncul di 2027. Bagi Barry Callebaut dan Goldman Sachs, kakao sekitar 50% dari keranjang bahan baku; mekanisme penyaluran biaya mampu melindungi margin struktural, tetapi elastisitas volume penjualan saat harga tinggi sudah terbukti. Panduan volume penjualan FY26 perusahaan ini pernah dinaikkan dari -1% sampai -3% di kuartal kedua, menyiratkan pertumbuhan sekitar 1%-5% di paruh kedua; jika kakao kembali naik, jalur pemulihan ini akan semakin sempit.

Risiko AAK lebih tidak langsung. Bisnis cokelat dan permen mereka sekitar 30% dari penjualan C&CF, dan pada 2025 sudah mengalami penurunan volume karena permintaan yang lemah. Jika konsumsi cokelat terus ditekan harga kakao yang tinggi, pemulihan akan tertunda.

Minyak sawit, gula, dan minyak ikan: gelombang kedua inflasi di rantai bahan makanan

Logika minyak sawit memiliki dua jalur. Pertama adalah cuaca: di Asia, wilayah produksi minyak sawit lebih rentan terhadap suhu tinggi, kekeringan, kebakaran hutan, dan kabut asap selama El Niño, yang akan menekan hasil buah segar. Kedua adalah energi: kenaikan harga minyak mentah meningkatkan ekonomi biofuel, Indonesia berencana meningkatkan campuran biodiesel mulai Juli, Malaysia, Thailand, dan AS juga melakukan ekspansi serupa, lebih banyak minyak sawit dialihkan ke bahan bakar, dan ekspor tertekan.

AAK di sini lebih terbuka: minyak sawit sekitar 50% dari biaya input mereka. Pengalaman perusahaan menunjukkan, setiap fluktuasi sekitar 10% di bahan baku akan berpengaruh sekitar 75 juta SEK pada modal kerja. Jika gangguan cuaca dipadukan dengan kenaikan harga, bisa membalikkan tren positif modal kerja sebelumnya, dan juga menekan bisnis yang penyalurannya tidak cukup dinamis, seperti minyak formula bayi di China.

Variabel utama gula ada di India. El Niño berpotensi menyebabkan kekeringan serupa, melemahkan hasil panen, dan saat hasil buruk, memicu pembatasan ekspor. Pemerintah bisa mengurangi aliran gula untuk etanol, tetapi ini hanya sebagian menahan dampak pasokan. Dari sisi perusahaan, harga gula yang tinggi biasanya menguntungkan Südzucker, dan mendukung posisi pengganti pemanis dari Tate & Lyle; sedangkan Corbion sebaliknya, gula sekitar 25% dari bahan baku mereka, juga bahan utama fermentasi asam laktat dan minyak alga, tetapi eksposur gula mereka sudah dihedge selama sekitar dua tahun.

Ikan bubuk dan minyak ikan adalah jalur transmisi yang lebih langsung. Pada 2023, selama El Niño, arus hangat di dekat Peru mengganggu sumber ikan anchovy, musim tangkap pertama dibatalkan. Peru adalah eksportir ikan bubuk dan minyak ikan terbesar di dunia, sehingga harga minyak ikan melonjak cepat, dan biaya pakan akuakultur meningkat secara signifikan.

Awal 2026 tidak longgar. Kuota musim tangkap pertama di Peru adalah 1,91 juta ton, turun 36% dibanding tahun sebelumnya, pengurangan lebih dari 1 juta ton. Ikan bubuk dan minyak ikan sekitar 30% dari biaya pakan salmon, dan pakan sendiri sekitar 40%-45% dari total biaya budidaya. Ini akan langsung menekan margin perusahaan seperti Mowi, SalMar, Lerøy. Di sisi lain, pengganti Omega-3 berbasis alga dari DSM-Firmenich dan Corbion akan lebih kompetitif saat harga minyak ikan tinggi.

Risiko tembaga di utara Chili: sama 90.000 ton, hari ini lebih sensitif daripada 2015

Pasar tembaga harus sangat memperhatikan utara Chili. Pada Maret 2015, banjir ekstrem di Atacama sempat menghentikan sementara tambang-tambang seperti Centinela, Antucoya, Michilla, Candelaria, Salvador, dengan estimasi pengaruh sekitar 90.000 ton pasokan tembaga. Dampak itu sekitar 0,5% dari pasokan global.

Risiko di Chili lebih tinggi daripada di Peru, karena tambang terkonsentrasi di Atacama, Antofagasta, dan Tarapacá, yang merupakan wilayah terdampak banjir 2015. Ketiga wilayah ini diperkirakan menyumbang sekitar 420.000 ton, atau 17% dari pasokan global tahun 2027; jika berhenti beroperasi selama satu minggu, pengaruhnya sekitar 80.000 ton. Di sisi lain, tambang tembaga di Peru sebagian besar di wilayah Andes selatan, yang tidak tumpang tindih dengan pantai utara yang terdampak banjir El Niño 2017 yang lebih parah, sehingga risiko gangguan relatif lebih rendah.

Jika El Niño super 2026 mencapai puncaknya antara Oktober dan November 2026, jendela curah hujan tinggi di Atacama akan bergeser ke Februari-April 2027. Kerugian tahun 2015 sendiri tidak besar, tetapi saat itu pasar tembaga sedang surplus; kali ini, tahun 2026 dan 2027, pasar tembaga global bisa mengalami kekurangan sekitar 300.000 sampai 400.000 ton per tahun. Gangguan kecil pasokan akan lebih elastis terhadap harga.

Eksposur perusahaan juga cukup jelas: Antofagasta sekitar 32,3 ribu ton tembaga, sekitar 41% EBITDA grup; BHP melalui tambang Escondida sekitar 102,8 ribu ton, sekitar 34% EBITDA; Rio Tinto melalui Escondida sekitar 9% EBITDA. Tetapi kenaikan harga tembaga bisa sebagian menyeimbangkan dampak gangguan produksi.

Aluminium di Yunnan: variabel utama adalah pasokan listrik, bukan pabrik aluminium itu sendiri

Kapasitas aluminium primer di Yunnan sekitar 6,6 juta ton per tahun, sekitar 9% dari total global. Pasokan listrik di sana sangat bergantung pada tenaga air, sekitar 60%-70% dari total pembangkit listrik provinsi. El Niño akan melemahkan musim monsun di Benggala, dan jika curah hujan di Yunnan tidak cukup selama musim basah, cadangan air akan rendah dan masalah akan terbawa ke musim kemarau.

Contoh historis sudah ada. Pada 2015-16, kekeringan menyebabkan pengurangan sekitar 300.000 ton kapasitas, sekitar 20% dari kapasitas saat itu; pada 2023-24, kekeringan menyebabkan pengurangan sekitar 1,15 juta ton, juga sekitar 20%. Pada musim kemarau 2024, hingga Februari, kapasitas operasional turun sekitar 400.000 ton dari normal, dan Yunnan menyatakan mengalami kekeringan terparah dalam 60 tahun terakhir.

Dalam skenario El Niño super 2026-27, musim basah dari Mei hingga Oktober 2026 mungkin tidak cukup, dan cadangan air akan rendah saat memasuki musim kemarau, sehingga kuartal terakhir 2026 dan kuartal pertama 2027 menjadi periode risiko tertinggi. Jika pengurangan kapasitas sekitar 20%, sekitar 1,3 juta ton aluminium berisiko, sekitar 1,7% dari pasokan global.

Konflik di Timur Tengah sudah membuat pasar aluminium lebih ketat. Kekurangan alumina dan gas alam, serta kerusakan fasilitas, telah mengurangi sekitar 2,5 juta ton kapasitas, sekitar 3,2% dari pasokan global aluminium primer. Jika pengangkutan alumina melalui Selat Hormuz terbatas, kemungkinan pengurangan lebih besar dalam jangka pendek; sekitar 5,5 juta ton kapasitas aluminium di Timur Tengah bergantung pada pengangkutan melalui Selat Hormuz, sekitar 7,2% dari total global. Perusahaan smelter yang melakukan pengurangan sukarela mungkin membutuhkan 6-12 bulan untuk kembali normal, dan fasilitas yang rusak bahkan bisa membutuhkan waktu dua tahun.

Elastisitas harga lebih banyak terkonsentrasi di produsen aluminium. Norsk Hydro paling sensitif terhadap harga LME aluminium: setiap kenaikan 10% harga LME akan meningkatkan EBITDA FY26 sekitar 17%, dan premium yang sudah terealisasi sekitar 10% akan meningkatkan EBITDA sekitar 3%. South32 sekitar 15%, Rio Tinto sekitar 4%.

Konsumsi batu bara di Asia akan mendapat manfaat jangka pendek, tetapi logika musim dingin akan berubah

Jika El Niño berkembang selama musim panas di belahan bumi utara, permintaan pendinginan di Asia akan meningkat, dan kemungkinan menekan output listrik tenaga air, yang mendukung permintaan batu bara. Tetapi di musim dingin 2026-27, cuaca hangat akan melemahkan kebutuhan pemanasan, sehingga logikanya tidak akan sepenuhnya bullish sepanjang tahun.

India adalah contoh paling langsung. Pada 2023-24, selama El Niño, pembangkit listrik tenaga air di India turun 8% YoY, sementara listrik tenaga batu bara naik 10%. Jika musim monsun kali ini lemah, cadangan air di bendungan akan berkurang, dan substitusi batu bara akan lebih nyata.

Konflik di Timur Tengah sudah mengubah harga bahan bakar di Asia lebih awal. Pada 13 Mei, harga LNG di Asia sekitar 258 dolar AS per ton setara batu bara, sementara harga batu bara Newcastle sekitar 140 dolar AS per ton, sehingga pasar yang sensitif terhadap harga lebih mudah mengalami “gas-to-coal switch”. Korea menunda sekitar 1,5 GW kapasitas pembangkit batu bara yang akan dihentikan pada 2026, Jepang sementara melonggarkan pembatasan operasi batu bara yang tidak efisien sampai Maret 2027, Filipina dan Bangladesh juga meningkatkan pembangkit batu bara.

Perusahaan yang paling sensitif terhadap harga batu bara adalah Glencore: setiap kenaikan 10% harga batu bara akan meningkatkan EBITDA sekitar 3,2%, dan EPS sekitar 8%.

India adalah kendala makro utama: musim monsun, inflasi pangan, dan pupuk

Risiko El Niño di India bukanlah hal abstrak. Musim hujan dari Juni sampai September menyumbang sekitar 75% dari curah hujan tahunan India, langsung mempengaruhi hasil pertanian dan inflasi pangan. Pada 2023-24, selama El Niño ekstrem, curah hujan di India turun 5,5% dari normal; selama “super” El Niño 2015-16, defisit mencapai 13,8%.

Contoh transmisi hasil dan inflasi juga ada dari sejarah. Pada 2015-16, hasil panen kharif turun 2,3% YoY, dan inflasi makanan setelah September hingga Maret berikutnya rata-rata 6,2%. Pada 2023-24, penanaman kharif hanya naik 0,2%, hasil panen naik 0,1%, dan inflasi makanan rata-rata 5,9%.

Kali ini, variabel pupuk juga menambah tekanan. Ketergantungan India terhadap impor pupuk dari Timur Tengah sangat tinggi, dan konflik mengungkap kerentanannya. Pemerintah cenderung menambah subsidi pupuk untuk menahan kenaikan harga, dan estimasi biaya tambahan sekitar 500 miliar rupee dari anggaran 1,7 triliun rupee, dengan risiko kenaikan lebih lanjut.

Hingga pertengahan Mei 2026, stok pupuk total di India naik 12% YoY, cukup untuk memenuhi sekitar 51% kebutuhan musim kharif, biasanya sekitar 33%. Jadi, masalah utama bukanlah “tidak bisa beli”, tetapi harga yang lebih tinggi dan biaya yang lebih besar ditanggung pemerintah. Jika konflik berlanjut ke musim rabi, kekhawatiran pasokan dari Desember hingga Maret/April berikutnya bisa kembali meningkat.

Amerika Latin bukanlah pasar cuaca murni, tetapi peta distribusi kelembapan dan kekeringan

Efek El Niño di Amerika Latin lebih seperti redistribusi risiko. Di bagian selatan benua—Argentina, Uruguay, bagian selatan Brasil—curah hujan biasanya berlebih; di Peru, pantai Pasifik, dan bagian barat Kolombia, serta sebagian Meksiko dan Amerika Tengah, lebih rentan menjadi panas dan kering.

Wilayah yang lebih basah tidak selalu buruk untuk hasil panen. Curah hujan yang membaik di Argentina dan bagian selatan Brasil biasanya menguntungkan hasil dan rantai ekspor, tetapi kelebihan air juga bisa mempengaruhi kualitas, menunda panen, dan mengganggu operasi pelabuhan. Peningkatan air di lembah Paraná dan reservoir sekitarnya membantu mengurangi tekanan listrik; tetapi dalam kejadian ekstrem, banjir, tekanan jaringan listrik, dan gangguan jalur pelayaran menjadi risiko ekor.

Wilayah yang lebih kering menghadapi risiko lebih langsung. Jika di tengah musim tanam atau penyerbukan kedelai di Brasil bagian tengah dan barat terjadi kekeringan, biaya hasil dan etanol akan meningkat, dan perusahaan pakan ternak juga akan merasakan transmisi biaya pakan. Di utara dan daerah Cerrado, risiko kebakaran dan penurunan hasil juga meningkat. Di sektor utilitas, penurunan aliran air akan menekan output listrik tenaga air, memaksa sistem beralih ke pembangkit listrik berbahan bakar lebih mahal.

Pariwisata dan transportasi juga bukan aset yang kebal. Destinasi pantai di Meksiko, jika terkena cuaca buruk, akan terus mengalami tekanan jumlah pengunjung, apalagi maskapai sudah mengurangi kapasitas karena biaya bahan bakar. Cancún sangat penting bagi ASUR, dan perusahaan seperti GAP memiliki eksposur ke Puerto Vallarta dan Los Cabos.

Semua konten menarik ini berasal dari Wind Trader Desk.

Untuk analisis lebih lengkap, termasuk interpretasi real-time dan riset langsung, silakan bergabung dengan【**Wind Trader Desk▪Keanggotaan Tahunan**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-96d4ddf83b-5f8f4599fa-8b7abd-e5a980)

Peringatan risiko dan klausul penafian

          

            Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah saran, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian sendiri, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.