Belakangan ini saya perhatikan bahwa pasar saham AS kembali mengalami volatilitas yang cukup besar, penurunan kali ini memang patut diperhatikan. Dow Jones dan Nasdaq keduanya memasuki area koreksi teknikal, dari puncak Februari turun sekitar 10%, suasana perlindungan risiko di pasar jelas meningkat. Saya telah merangkum analisis penyebab penurunan pasar saham AS kali ini, yang seharusnya membantu pemahaman semua orang tentang situasi saat ini.

Pertama adalah peningkatan konflik geopolitik di Timur Tengah. Amerika Serikat dan Israel melakukan serangan udara terhadap fasilitas energi Iran, langsung mempengaruhi jalur pelayaran minyak global sebesar 20-25%, Selat Hormuz mengalami gangguan serius. Harga minyak Brent melonjak, biaya energi global meningkat, risiko gangguan rantai pasok meningkat, dan ekspektasi inflasi pun naik. Pasar saat ini secara dasar memasuki mode "penetapan harga perang", setiap kemajuan gencatan senjata atau berita peningkatan konflik akan memicu volatilitas yang tajam.

Kedua adalah kekhawatiran inflasi stagflasi akibat lonjakan harga minyak. Harga minyak yang tinggi tidak hanya menaikkan biaya perusahaan, terutama di bidang transportasi dan manufaktur, tetapi juga mendorong ekspektasi inflasi. Investor mulai khawatir akan muncul kombinasi paling tidak menguntungkan, yaitu stagflasi, yang biasanya akan menekan laba perusahaan dan menghambat konsumsi, sehingga kebijakan moneter menjadi sulit. Jadi, Anda akan melihat utilitas dan barang konsumsi esensial relatif tahan terhadap penurunan, sementara saham teknologi dan pertumbuhan menghadapi tekanan lebih besar.

Kebijakan moneter Federal Reserve juga memiliki ketidakpastian. Pada rapat FOMC Maret, suku bunga dipertahankan di 3,5%-3,75%, grafik titik menunjukkan pengurangan kali penurunan suku bunga di 2026 berkurang secara signifikan, mungkin hanya sekali turun atau tetap tidak berubah, sekaligus memperbaiki ekspektasi inflasi ke atas. Sikap Powell cenderung berhati-hati, menegaskan bahwa jika inflasi melampaui kendali karena harga energi, Fed mungkin akan kembali menaikkan suku bunga. Ini secara langsung membatalkan ekspektasi pasar sebelumnya tentang penurunan suku bunga yang berkelanjutan, menimbulkan tekanan kenaikan biaya pinjaman dan penilaian ulang valuasi.

Faktor penting lainnya adalah pengambilan keuntungan dari saham teknologi terkait AI. Sebelum penurunan ini, valuasi saham konsep AI sudah berada di level tertinggi sejarah, beberapa raksasa teknologi memiliki rasio harga terhadap laba (PER) yang jelas di atas rata-rata historis. Kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan pengeluaran modal AI dan proses komersialisasi mulai muncul, ditambah kenaikan berkelanjutan sebelumnya, suasana investor untuk mengambil keuntungan cukup kuat. Setelah konflik geopolitik memicu suasana perlindungan risiko, momentum bullish melemah, dana cepat keluar dari kelompok AI yang overvalued, menyebabkan koreksi besar pada saham teknologi.

Melihat kembali sejarah, saya menemukan bahwa penurunan besar pasar saham AS biasanya memiliki beberapa kesamaan. Pada masa Depresi Besar 1929, gelembung leverage pecah dan perang dagang memicu keruntuhan ekonomi global. Pada Black Monday 1987, tekanan jual berantai yang dipicu oleh perdagangan algoritmik menyebabkan Dow Jones anjlok 22,6% dalam satu hari. Pada gelembung dot-com 2000-2002, Nasdaq dari 5133 poin turun ke 1108 poin, penurunan 78%. Krisis subprime 2007-2009 disebabkan oleh gelembung properti dan risiko derivatif keuangan yang menyebar. Pada pandemi COVID-19 2020, pasar saham sering kali mengalami penghentian perdagangan otomatis, Dow Jones turun lebih dari 30% dalam waktu singkat. Pada bear market 2022 akibat kenaikan suku bunga, Fed melakukan kenaikan agresif sebanyak 7 kali, S&P 500 turun 27%, Nasdaq turun 35%.

Dari peristiwa sejarah ini, pasar saham AS mengalami penurunan besar beberapa kali biasanya didahului oleh gelembung aset yang sangat besar, jauh dari dasar ekonomi nyata. Ketika gelembung mencapai puncaknya, perubahan kebijakan atau guncangan eksternal menjadi pemicu terakhir yang menghancurkan pasar.

Penurunan besar pasar saham AS juga cukup berpengaruh langsung terhadap pasar Taiwan. Berdasarkan data historis, keduanya memiliki korelasi yang tinggi. Penyebaran suasana pasar adalah dampak paling langsung, penurunan tajam di AS akan segera memicu kepanikan global, dan investor akan secara bersamaan menjual aset berisiko seperti saham Taiwan. Penarikan dana dari investor asing juga menjadi jalur utama, karena investor internasional akan menarik dana dari pasar berkembang termasuk Taiwan. Pengaruh paling mendasar adalah hubungan ekonomi riil, karena AS adalah pasar ekspor utama Taiwan, resesi di AS akan langsung mengurangi permintaan terhadap produk ekspor Taiwan, terutama di bidang teknologi dan manufaktur. Ekspektasi laba perusahaan menurun yang akhirnya tercermin dalam penurunan harga saham. Pada awal Februari dan akhir Maret, pasar Taiwan juga pernah mengalami penurunan ratusan poin akibat tekanan dari pasar AS.

Penurunan besar pasar saham AS biasanya memicu mode perlindungan risiko yang khas, dana mengalir dari aset berisiko tinggi seperti saham dan kripto ke obligasi AS, dolar AS, dan emas yang berisiko rendah. Di pasar obligasi, saat pasar saham jatuh, investor beralih ke aset yang lebih aman, terutama obligasi pemerintah AS jangka panjang sebagai aset perlindungan risiko utama global, sehingga harga obligasi naik dan imbal hasil turun. Dolar AS juga menjadi mata uang perlindungan risiko utama saat panik global, investor menjual aset berisiko tinggi dan kembali ke dolar, menyebabkan apresiasi dolar. Emas sebagai aset perlindungan risiko tradisional, saat pasar saham jatuh, investor membeli emas untuk mengurangi ketidakpastian. Namun, dalam kondisi panik ekstrem, investor kadang menjual emas untuk mendapatkan uang tunai guna memenuhi margin. Di komoditas, penurunan pasar saham biasanya menandai perlambatan ekonomi, permintaan terhadap bahan baku industri seperti minyak dan tembaga menurun, sehingga harga minyak dan tembaga biasanya turun bersama pasar saham. Kripto lebih mirip aset berisiko tinggi seperti saham teknologi, saat pasar saham jatuh, investor akan menjual kripto untuk mendapatkan uang tunai.

Bagaimana sebaiknya investor ritel merespons? Saran saya adalah beberapa hal. Pertama, tingkatkan alokasi aset defensif dalam portofolio, amankan obligasi perusahaan atau obligasi pemerintah di posisi yang wajar untuk mendapatkan pendapatan bunga stabil, atau alokasikan aset terkait inflasi secara moderat untuk mengimbangi volatilitas harga energi akibat konflik geopolitik. Kedua, perhatikan bobot saham teknologi, jika valuasi saham teknologi terkait AI saat ini terlalu tinggi, dan jalur suku bunga belum pasti, bisa diversifikasi risiko ke sektor defensif seperti utilitas dan kesehatan. Penting juga melakukan lindung nilai risiko, misalnya menggunakan opsi atau ETF invers untuk menghadapi penurunan ekstrem. Terakhir, sisihkan sebagian dana tunai, saat arah pasar belum jelas, dana tunai memberi kita peluang mendapatkan harga lebih murah setelah pasar oversold.

Intinya, setiap penurunan besar pasar saham AS meskipun memiliki pemicu unik, biasanya didorong oleh kombinasi gelembung aset, perubahan kebijakan moneter, dan guncangan eksternal. Dari Depresi Besar 1929 hingga krisis energi akibat konflik geopolitik terbaru, setiap gelombang volatilitas pasar mengingatkan investor bahwa manajemen risiko sama pentingnya dengan mengejar imbal hasil. Dalam menghadapi volatilitas pasar, daripada mencoba memprediksi dasar secara tepat atau mengikuti tren jual beli, lebih baik kembali ke fundamental, periksa apakah toleransi risiko dan alokasi aset Anda seimbang. Menambah alokasi aset defensif secara moderat, diversifikasi konsentrasi saham teknologi, memanfaatkan alat lindung nilai, dan menyisihkan dana tunai adalah strategi yang relatif stabil dalam kondisi pasar yang ekstrem.