Jadi Michael Saylor pada dasarnya memberi tahu dunia bahwa cadangan Bitcoin besar MicroStrategy tidak lagi sakral. Setelah perusahaan mengalami kekurangan pendapatan ketiga kalinya berturut-turut, dia dengan jelas menyatakan dalam panggilan Q1 bahwa Strategy akan mempertimbangkan menjual Bitcoin jika secara finansial masuk akal. Dan pasar langsung panik.

Inilah yang terjadi. Michael Saylor mengatakan Strategy bisa menggunakan penjualan Bitcoin untuk membayar dividen dan menangani kewajiban keuangan lainnya. Framing tepatnya adalah bahwa Anda membeli Bitcoin dengan leverage, membiarkannya menghargai, lalu menjualnya untuk menutupi biaya. Terlihat masuk akal dari perspektif pengelolaan kas, tetapi untuk perusahaan yang pada dasarnya membangun narasinya di sekitar akumulasi Bitcoin, ini adalah perubahan besar dalam pesan.

Angka-angkanya menunjukkan mengapa ini penting. Strategy menyimpan 818.334 BTC dengan biaya rata-rata $75.537 per koin. Itu salah satu posisi Bitcoin perusahaan terbesar di mana saja. Tapi perusahaan juga baru saja melaporkan kerugian bersih sebesar $12,54 miliar di Q4 dan memiliki sekitar $1,5 miliar kewajiban dividen dan utang tahunan. Pada level kas saat ini, mereka memiliki sekitar 18 bulan cadangan. Michael Saylor membingkai potensi penjualan bukan sebagai kepanikan, tetapi sebagai bagian dari strategi berbasis kredit mereka, tetapi investor tidak percaya. Saham Strategy turun lebih dari 4% setelah jam perdagangan, dan Bitcoin sendiri turun di bawah $81.000 tepat setelah panggilan.

Ada konteks historis di sini juga. Strategy sebenarnya menjual 704 BTC pada Desember 2022 seharga sekitar $11,8 juta saat Bitcoin sedang tertekan. Itu adalah penjualan Bitcoin pertama mereka. Perusahaan juga menghadapi kekhawatiran panggilan margin awal tahun itu ketika tim Michael Saylor khawatir tentang apa yang akan terjadi jika Bitcoin turun ke $21.000. Ketika turun ke $20.800 pada Juni 2022, mereka mengatakan mereka memiliki cukup modal untuk mengatasinya. Tapi sekarang kita berada di lingkungan yang berbeda.

Tekanan nyata kembali muncul baru-baru ini. Saham Strategy turun 60% dari tahun ke tahun, dengan kapitalisasi pasar perusahaan turun menjadi $49 miliar sementara kepemilikan Bitcoin mereka bernilai sekitar $56 miliar. Di Q1, Strategy membeli 89.599 BTC tetapi tetap melihat aset digital mereka turun $7,2 miliar karena Bitcoin turun 23%. Mereka juga mengambil allowance penilaian sebesar $2,2 miliar pada aset pajak tangguhan terkait kerugian unrealized.

Apa yang dilakukan Michael Saylor pada dasarnya adalah menghapus tabu dari penjualan. Dia memposisikannya sebagai alat dalam perlengkapan daripada kegagalan. Itulah cerita sebenarnya. Untuk perusahaan yang bertahun-tahun mengajarkan akumulasi Bitcoin, mendengar CEO mengatakan mereka akan mempertimbangkan penjualan untuk mengelola pengembalian pemegang saham adalah hal yang cukup besar. Apakah itu manajemen kas yang pragmatis atau tanda tekanan keuangan tergantung pada perspektif Anda, tetapi pasar jelas menanggapinya sebagai yang terakhir.