Belakangan ini saya memperhatikan fenomena pasar yang cukup menarik, banyak orang masih menggunakan siklus ekonomi tradisional untuk melihat bahan mentah, tetapi sebenarnya logika ini mulai tidak berlaku lagi.

Dulu bahan mentah mengikuti PMI manufaktur global, saat ekonomi baik permintaan meningkat, harga naik, dan sebaliknya. Tapi sekarang beberapa bahan mentah mulai terlepas dari indikator ekonomi tradisional, didukung oleh permintaan struktural jangka panjang. Konsumsi listrik pusat data AI setara dengan sebuah kota kecil, dari server hingga sistem pendingin dan peningkatan jaringan listrik, setiap bagian membutuhkan banyak tembaga. Jumlah tembaga yang digunakan untuk mobil listrik adalah 3 sampai 4 kali lipat dari mobil bahan bakar tradisional, ditambah stasiun pengisian daya, sistem penyimpanan energi, pembangunan tenaga surya dan angin, permintaan ini tidak akan hilang hanya karena fluktuasi ekonomi jangka pendek. Jaringan listrik global yang menua, integrasi energi terbarukan, pusat komputasi AI yang terpusat, negara maju sedang memasuki siklus pembaruan jaringan listrik selama lebih dari 10 tahun, tembaga dan aluminium adalah penerima manfaat langsung. Bahkan energi nuklir kembali masuk ke dalam pandangan kebijakan, Microsoft, Google, Amazon semuanya berinvestasi, ini mendukung permintaan jangka panjang terhadap uranium.

Artinya, saat ini berbicara tentang saham konsep bahan mentah, logika inti telah beralih dari "siklus ekonomi" menjadi "tren struktural". Saya sendiri membagi bahan mentah yang berkinerja menonjol di pasar menjadi lima kategori utama untuk dipantau.

Tembaga adalah yang pertama layak mendapatkan perhatian utama. Ada pepatah di pasar yang menyebut "Tembaga adalah minyak baru di era AI", logikanya sangat sederhana, semua peningkatan dan transmisi listrik membutuhkan tembaga. Melihat laporan tahunan perusahaan tambang, mereka semua memperingatkan kemungkinan kekurangan pasokan tembaga jangka panjang, karena penemuan tambang baru dari penemuan hingga produksi rata-rata membutuhkan 7 sampai 10 tahun, dan grade tambang yang ada terus menurun. Freeport-McMoRan (FCX) baru-baru ini menurunkan target produksi karena insiden longsor di tambang Indonesia, tetapi CICC tetap optimis pemulihan di paruh kedua tahun ini, gangguan operasional jangka pendek seperti ini justru menjadi peluang bagi investor yang bullish jangka panjang terhadap harga tembaga. BHP, sebagai perusahaan pertambangan terbesar di dunia, memegang banyak sumber daya tambang tembaga, prospeknya cerah.

Logika emas dan perak berbeda. Secara tradisional keduanya adalah alat lindung nilai dan melawan inflasi, tetapi perak memiliki keuntungan struktural tambahan, karena tidak terpisahkan dari bahan solder panel surya, mobil listrik, dan server AI. Pasokan perak berasal dari mineral galena-seng yang menyertai, kekurangan tambang perak independen untuk ekspansi produksi, ini membentuk hambatan pasokan jangka panjang. Masalah utang dan sistem moneter global dalam jangka panjang juga membuat emas kembali dibeli secara aktif oleh bank sentral berbagai negara. Newmont, sebagai perusahaan tambang emas terbesar di dunia, diperkirakan produksi emasnya stabil dalam waktu dekat, sekaligus menghasilkan produk sampingan seperti tembaga, perak, seng, dan lainnya, menjadi saham konsep bahan mentah utama untuk mengikuti tren emas jangka panjang.

Uranium dan energi nuklir belakangan ini meningkat secara signifikan. Setelah lonjakan konsumsi listrik pusat data AI, pasar kembali membahas pentingnya energi nuklir sebagai sumber daya listrik dasar. Microsoft telah menandatangani kontrak dengan Constellation untuk menghidupkan kembali pembangkit listrik tenaga nuklir Three Mile Island, Google dan Amazon juga berinvestasi dalam reaktor modular kecil, meskipun harga spot uranium berfluktuasi, harga kontrak jangka panjang sedang meningkat.

Bagian minyak dan gas alam memiliki paradoks menarik. Di satu sisi membahas transisi energi, di sisi lain permintaan listrik global dan AI melonjak, membuat gas alam kembali penting. Ekspor LNG AS terus mencatat rekor, ExxonMobil memperkirakan antara 2026 dan 2030 akan menginvestasikan 28 sampai 33 miliar dolar per tahun untuk meningkatkan produksi gas dan menurunkan biaya minyak.

Mineral langka dan bahan tambang kunci adalah pola lain. AI dan rantai pasokan militer sangat bergantung pada mineral langka, China masih menguasai sekitar 70% dari ekstraksi dan sekitar 90% dari pemurnian dan pemisahan mineral langka global. AS, Australia, Kanada mempercepat pembangunan rantai pasokan mandiri, tetapi dalam jangka pendek sulit menggantikan posisi dominasi China, menyebabkan saham terkait mineral langka sangat volatil.

Jika ingin mengatur portofolio saham konsep bahan mentah, saya cenderung menggunakan kombinasi ETF dan saham individu. ETF memiliki keuntungan mengurangi risiko kegagalan operasional satu perusahaan tambang terhadap harga komoditas. SPDR Materials Select Sector ETF (XLB) mencakup perusahaan bahan mentah utama AS, sejak awal tahun naik sekitar 13%; Global X Copper Miners ETF (COPX) adalah ETF terbesar dunia untuk tambang tembaga, total aset sekitar 7,76 miliar dolar, tembaga adalah logam paling langsung menguntungkan dari peningkatan pusat data AI dan jaringan listrik; Global X Uranium ETF (URA) fokus pada penambangan uranium dan perusahaan terkait energi nuklir, memberikan eksposur langsung ke pasar uranium.

Volatilitas saham biasanya jauh lebih besar daripada ETF. Misalnya, kenaikan harga tembaga 10%, FCX mungkin naik 15 sampai 20%, tetapi saat turun juga sama besar. Banyak tren bahan mentah bergejolak cepat, peluang nyata datang dari tren jangka menengah, peristiwa geopolitik, atau tembahan harga komoditas melewati level tertentu. Saham bahan mentah sering melibatkan leverage tinggi dari dana besar, begitu tren bullish melemah, tekanan jual bisa sangat tajam. Prinsip saya adalah tidak mengalokasikan lebih dari 5% dari total dana ke satu saham bahan mentah, dan setiap transaksi harus disertai stop loss tetap.

Bagi yang ingin lebih fleksibel dalam bertransaksi tren bahan mentah, saya sendiri lebih suka menggunakan platform CFD untuk trading emas, perak, minyak, dan tembaga. Karena bisa long dan short, mendukung leverage, kondisi trading lebih fleksibel, tanpa masalah rollover kontrak futures, dan lebih mudah diakses. Trading futures membutuhkan keahlian tinggi dan margin besar, kurang cocok untuk investor umum. Jika tertarik dengan tren bahan mentah, bisa mulai latihan di akun demo untuk memantau korelasi harga tembaga, emas, dan saham uranium, lalu setelah terbiasa baru gunakan dana nyata. Perlu diingat, trading CFD adalah investasi berisiko tinggi yang bisa menyebabkan kerugian modal.

Saat berinvestasi di saham konsep bahan mentah, juga perlu memperhatikan beberapa indikator kunci. Dari sisi permintaan, bahan mentah terkait industri dan infrastruktur utama tergantung China, sebagai negara yang selama lebih dari satu dekade menjadi importir bahan mentah terbesar dunia, kondisi permintaan China akan langsung mempengaruhi harga pasokan. Dari sisi pasokan, konflik Rusia-Ukraina 2022 menyebabkan lonjakan harga pangan, situasi kekurangan pasokan ini juga menjadi peluang investasi. Investasi di pertambangan harus memperhatikan regulasi lingkungan, kecelakaan tambang, kondisi ladang minyak, karena faktor ini bisa menyebabkan fluktuasi harga jangka pendek. Dari sisi logistik, banyak bahan mentah diangkut dengan kapal curah, indeks BDI bisa digunakan sebagai indikator prediksi harga. Pengaruh geopolitik terhadap ekspor-impor dan tarif juga penting, perlu memperhatikan kebijakan terkait yang mempengaruhi produk tertentu. Regulasi juga sangat berpengaruh, regulasi lingkungan global semakin ketat, banyak perusahaan bahan mentah dengan emisi tinggi dan konsumsi energi besar menghadapi biaya operasional yang meningkat. Tingkat suku bunga utama mempengaruhi emas, karena bank sentral di seluruh dunia cenderung melakukan QE, bahkan mulai membahas de-dolarisasi, mengalihkan cadangan devisa ke emas.

Secara keseluruhan, logika investasi saham konsep bahan mentah telah beralih dari siklus ekonomi jangka pendek ke tren struktural jangka panjang, ini menciptakan peluang baru bagi investor yang sabar.