Belakangan ini ada fenomena yang cukup menarik, banyak orang membahas depresiasi yen Jepang, terutama bagi mereka yang suka berwisata ke Jepang, ini benar-benar kabar baik besar. Tapi pernahkah kamu berpikir, apa sebenarnya penyebab utama dari depresiasi yen? Mengapa yen yang dulu dianggap sebagai mata uang safe haven, malah semakin tidak berharga?

Saya akan jelaskan dulu gambaran dasar tentang yen Jepang. Yen adalah mata uang resmi Jepang, diterbitkan dan dikelola oleh Bank of Japan, simbolnya ¥, kode JPY. Sistem mata uang ini modernisasi bisa ditelusuri kembali ke era Restorasi Meiji tahun 1871, saat Jepang membangun sistem mata uang berbasis standar emas. Setelah melalui evolusi dari standar emas, standar perak, hingga sistem Bretton Woods, baru pada tahun 1973 Jepang menetapkan sistem nilai tukar mengambang saat ini. Jujur saja, sejarah ini cukup kompleks, tapi intinya adalah yen sudah menjadi mata uang cadangan terbesar ketiga di dunia, setelah dolar AS dan euro.

Lalu apa inti dari penyebab depresiasi yen? Saya rangkum beberapa faktor kunci. Pertama adalah kebijakan ultra-longgar Bank of Japan. Belakangan ini Jepang terus melakukan pelonggaran kuantitatif dan kualitatif, bahkan meluncurkan kebijakan kontrol kurva hasil, tujuannya adalah menekan suku bunga jangka panjang agar tetap rendah. Hasilnya, likuiditas di pasar sangat melimpah, tapi daya tarik yen malah menurun.

Lebih penting lagi adalah selisih suku bunga antara Jepang dan AS. Bank of Japan mempertahankan suku bunga negatif, sementara Federal Reserve mulai agresif menaikkan suku bunga sejak 2022, total kenaikan sekitar 375 basis poin. Bayangkan, biaya pinjaman yen di Jepang hampir nol, sementara uangnya bisa dipakai untuk membeli aset dolar di AS dan mendapatkan bunga tinggi, betapa menariknya? Jadi, banyak modal keluar dari Jepang, otomatis yen pun melemah. Logika ini sebenarnya sangat sederhana, tapi kekuatannya luar biasa.

Di titik ini, tidak bisa tidak menyebut kelompok menarik yang disebut “Ibu Watanabe”. Ini adalah julukan dari pasar keuangan internasional untuk investor ritel Jepang, terutama ibu rumah tangga yang mencari pengembalian tinggi. Mereka meminjam yen dengan suku bunga rendah, lalu menukarnya ke dolar atau mata uang berimbal tinggi lainnya untuk berinvestasi, strategi carry trade ini sangat populer di Jepang. Seberapa besar kekuatan kelompok ini? Pada Oktober 2022, saat pemerintah Jepang mencoba intervensi pasar valuta asing, yen sempat menguat sebentar, tapi segera kembali melemah, dan pasar umumnya percaya bahwa ini disebabkan oleh para investor ritel yang cepat menutup posisi mereka.

Dari sudut pandang ekspektasi pasar, depresiasi yen juga membentuk siklus yang self-fulfilling. Ketika spekulan secara umum memandang yen akan terus melemah, ekspektasi ini sendiri akan memperkuat tren depresiasi. Kamu bisa lihat data kontrak berjangka yen di CFTC, posisi bersihnya yang panjang secara jangka panjang berada di zona negatif, menunjukkan bahwa banyak yang bertaruh yen akan terus melemah.

Namun ada titik balik menarik. Pada akhir 2022, Bank of Japan tiba-tiba mengumumkan memperbesar toleransi fluktuasi hasil, dari ±0,25% menjadi ±0,5%. Langkah ini terlihat kecil, tapi pasar langsung mengartikan sebagai sinyal bahwa bank sentral sedang bersiap mengurangi pelonggaran. Begitu kebijakan Jepang sedikit berubah, selisih suku bunga Jepang-AS bisa menyempit, dan aliran modal besar dari Jepang ke luar negeri sebelumnya bisa balik ke dalam, ini akan memberi dukungan terhadap nilai tukar yen.

Lalu mengapa masih memegang yen? Alasan paling langsung adalah wisata. Depresiasi yen berarti biaya berwisata di Jepang turun secara signifikan, dengan uang yang sama bisa membeli lebih banyak barang. Contohnya, jika harga sebuah barang 10.000 yen, dan kursnya membaik dari 0,23 ke 0,45, maka biaya belanja bisa hemat hampir 49%. Selain berwisata, pasar keuangan Jepang juga menawarkan berbagai pilihan investasi seperti saham, obligasi, properti, dan lain-lain, memegang yen adalah syarat utama untuk langsung berinvestasi di aset Jepang.

Mengenai sifat safe haven yen, saya harus jujur, pernyataan ini sudah tidak terlalu berlaku dalam kondisi tertentu. Yen dulu dianggap sebagai mata uang safe haven karena Jepang adalah negara kreditur terbesar di dunia, memiliki aset bersih luar negeri yang besar, dan secara teori mampu menarik modal kembali saat terjadi gejolak risiko. Ditambah lagi, lingkungan suku bunga rendah membuat yen menjadi mata uang utama untuk carry trade, saat pasar panik, investor perlu menutup posisi ini dan membeli yen untuk melunasi utang, yang juga meningkatkan permintaan yen. Tapi performa pasar 2022-2023 menunjukkan bahwa ketika kebijakan sangat berbeda dan ketidakseimbangan perdagangan parah, fungsi safe haven yen bisa hilang sama sekali, dan nilai tukar malah cenderung melemah secara sepihak.

Pada akhirnya, memahami penyebab depresiasi yen adalah gambaran dari cermin pasar keuangan modern. Fluktuasi yen mencerminkan posisi kebijakan Bank of Japan, perubahan selisih suku bunga internasional, dan ekspektasi pelaku pasar, semua faktor ini saling terkait dan menentukan tren yen. Bagi orang biasa, baik untuk merencanakan perjalanan ke Jepang maupun berinvestasi di aset Jepang, memahami logika ini bisa membantu membuat keputusan yang lebih cerdas.