Obligasi Dunia Sedang Pecah

Hasil obligasi gilts 30 tahun Inggris baru saja mencapai 5,859%, tertinggi sejak 1998. Hasil 30 tahun Jepang menembus 4,08%, rekor sepanjang masa. US 30 tahun menembus 5,13%, level yang tidak terlihat sejak 2007. Ini terjadi secara bersamaan di setiap ekonomi utama.
🔹 Kejatuhan Obligasi Global
Setiap pasar obligasi pemerintah utama sedang menyesuaikan harga secara bersamaan.
Hasil 10 tahun AS melonjak ke 4,599%, tertinggi dalam hampir setahun. 30 tahun melintasi 5,125%, menyentuh level yang terakhir terlihat pada Juni 2007.
Hasil obligasi pemerintah 30 tahun Jepang menembus di atas 4,0% untuk pertama kalinya sejak obligasi diterbitkan pada 1999. JGB 20 tahun mencapai 3,61%, tertinggi sejak 1996.
Hasil gilts 30 tahun Inggris mencapai 5,822%, tertinggi sejak 1998. Gilt 10 tahun mencapai level yang tidak terlihat sejak 2008. Kekacauan politik menambah premi risiko di atas perdagangan inflasi.
Ini bukan masalah AS atau Jepang. Ini adalah penyesuaian harga global yang tersinkronisasi.
🔹 Apa Yang Menyalakan Bakar Api
Minyak diparkir di atas $100 per barel karena konflik AS-Iran berlanjut tanpa resolusi. PPI April melonjak ke 6,0%. CPI berjalan panas di 3,8%. Setiap angka inflasi memberi tahu bank sentral hal yang sama: perjuangan belum selesai.
Inflasi grosir Jepang meningkat ke 4,9%, tercepat dalam 12 tahun. BOJ kini telah melewatkan target inflasi 2% selama empat tahun berturut-turut. Yen terus melemah meskipun ada intervensi pemerintah berulang. Setiap kali BOJ turun tangan, USD/JPY melonjak kembali.
Pasar telah mencapai kesimpulan: BOJ memiliki satu opsi tersisa, menaikkan suku bunga. Saat itu terjadi, hasil Jepang akan naik lebih jauh, selisih hasil AS-Jepang menyempit, dan modal global yang meminjam yen murah untuk membeli obligasi AS yang lebih tinggi hasilnya mulai berputar kembali ke utang Jepang. Putaran itu mendorong hasil AS semakin tinggi. Loop umpan balik mempercepat.
🔹 Faktor Kevin Warsh
Pasar obligasi sudah menaikkan suku sebelum Ketua Fed yang baru bahkan mengadakan pertemuan pertamanya.
Hasil Treasury 2 tahun sekarang berada di atas target atas Fed sebesar 3,7%, sebuah konfigurasi yang sangat langka. Pasar obligasi menghapus opsi Warsh untuk memotong suku pada hari pertama. Vincent Ahn, manajer portofolio di Wisdom Fixed Income, menyebutnya "vigilante obligasi modern." Mereka tidak membakar kredibilitas dengan satu lonjakan. Mereka mengangkat seluruh kurva di atas pita kebijakan dan mengurangi opsi Fed.
Warsh ingin ruang untuk melonggarkan. Pasar obligasi menghapus opsi itu sebelum pertemuan FOMC pertamanya pada 16 Juni.
🔹 Spiral Politik Inggris
Kepemimpinan Perdana Menteri Keir Starmer mulai runtuh setelah pemilihan lokal yang bencana. Anggota parlemen mengundurkan diri. Seruan untuk pencopotannya semakin keras. Ketidakpastian politik langsung menambah yield gilts.
Inggris memasuki situasi ini dengan utang publik mendekati 100% dari PDB dan penerbitan gilts diperkirakan melebihi £250 miliar tahun fiskal ini. Setiap tanda ketidakstabilan kepemimpinan langsung mendorong biaya pinjaman lebih tinggi karena investor menuntut kompensasi lebih untuk memegang utang Inggris. Poundsterling dihancurkan, diperkirakan kehilangan lebih dari 2% dalam seminggu.
🔹 Jerat BOJ
Jepang terpojok. Inflasi telah melebihi target 2% BOJ selama empat tahun berturut-turut. Harga grosir melonjak. Yen terus melemah meskipun ada intervensi. Pasar memaksa BOJ menuju kenaikan suku.
Inilah bahaya. Ketika BOJ menaikkan suku, perdagangan carry unwinds. Investor global yang meminjam dalam yen murah untuk membeli obligasi AS dan Eropa yang lebih tinggi hasilnya akan berputar ke obligasi Jepang. Itu mendorong hasil AS dan Eropa semakin tinggi, yang memicu rotasi lebih banyak lagi. Versi 2024 dari unwinding perdagangan ini membuat Nikkei Jepang anjlok 12,4% dalam satu hari, sesi terburuk sejak 1987. Pengaturan saat ini jauh lebih besar.
🔹 Sinyal Resesi
Setiap pasar obligasi utama yang pecah secara bersamaan secara historis merupakan salah satu sinyal peringatan awal paling andal dari resesi global. Lonjakan obligasi 2007 mendahului krisis keuangan. Lonjakan gilts 1998 mendahului pelemahan dot-com.
Ini tidak menjamin resesi. Tapi ketika obligasi panjang AS, Inggris, dan Jepang semuanya menyesuaikan harga lebih tinggi secara bersamaan, didorong oleh inflasi, guncangan energi, dan ketidakstabilan politik, pola historisnya jelas. Kondisi keuangan yang ketat memperlambat ekonomi. Biaya pinjaman yang lebih tinggi mempengaruhi perumahan, investasi perusahaan, dan pengeluaran konsumen. Keterlambatan enam sampai dua belas bulan. Sinyalnya sekarang.
Intisari
Gilt 30 tahun Inggris mencapai tertinggi sejak 1998. Hasil 30 tahun Jepang mencapai rekor sepanjang masa. US 30 tahun menembus 5,13%, menyentuh level 2007. Minyak di atas $100 memperkuat inflasi di mana-mana. BOJ terpojok untuk menaikkan suku. Pembalikan perdagangan carry sedang berkembang. Kevin Warsh kehilangan opsi pemotongan suku sebelum pertemuan pertamanya. Pasar obligasi memperketat kondisi keuangan secara global. Setiap episode masa lalu dari pecahnya obligasi global secara bersamaan mendahului resesi.
Teman-teman, apakah kejatuhan obligasi ini sementara karena kepanikan inflasi atau sinyal awal dari resesi global yang serius?
#GateSquareMayTradingShare