Obligasi 30 tahun Jepang baru saja melewati 4% untuk pertama kalinya dalam sejarah dan ini bisa menghancurkan perdagangan uang gratis terbesar di planet ini

Selama 25 tahun, Jepang telah menjadi ATM dunia, Anda meminjam yen dengan hampir nol, mengubahnya menjadi dolar, membeli obligasi AS, saham AS, obligasi pasar berkembang, properti atau kripto, lalu mendapatkan selisihnya
Morgan Stanley memperkirakan saat ini ada $500 miliar posisi carry yen aktif dan perdagangan tunggal ini telah membiayai harga aset global selama satu generasi penuh
Matematikanya sekarang mulai rusak, dengan biaya pinjaman 0,25% perdagangan masih mencetak uang, tetapi pada 0,75% jangka pendek dan lebih dari 4% jangka panjang selisihnya runtuh
Ketika perdagangan ini pecah, modal berbalik, yen ditarik kembali ke Jepang dan setiap aset yang dibeli dengan yen murah kehilangan tawaran utama
Jepang memegang sekitar $1,2 triliun dalam obligasi AS hari ini, menjadikannya kreditor asing terbesar terhadap pemerintah AS
Selama puluhan tahun, pensiun dan perusahaan asuransi Jepang dipaksa membeli utang AS karena mereka tidak bisa mendapatkan apa-apa di dalam negeri, tetapi sekarang mereka mampu mendapatkan 4% dalam mata uang mereka sendiri tanpa risiko
Data TD Economics sudah menunjukkan bahwa investor Jepang telah menjual $25 miliar sekuritas asing sejak Januari 2026 dan penjualan ini hanya akan mempercepat dari sini
Departemen Keuangan AS perlu membiayai defisit tahunan sebesar $2 triliun sementara pembeli asing terbesar mereka pergi, yang memaksa hasil AS lebih tinggi untuk menarik permintaan pengganti
Hasil AS yang lebih tinggi berarti suku hipotek yang lebih tinggi, biaya pinjaman perusahaan yang lebih tinggi dan kondisi keuangan yang lebih ketat di seluruh ekonomi AS
Rasio utang terhadap PDB Jepang berada di 236%, tertinggi dari semua ekonomi maju di bumi
Itu masih berkelanjutan ketika biaya pinjaman nol, tetapi pada 4% selama 30 tahun pembayaran bunga secara matematis mulai memakan seluruh anggaran
Perdana Menteri Sanae Takaichi baru saja menjanjikan pemotongan pajak dan peningkatan pengeluaran pertahanan, sepenuhnya meninggalkan pemotongan anggaran, dan pasar obligasi sedang menilai konsekuensinya secara real time
Perbandingan terdekat adalah Inggris pada tahun 2022, ketika Perdana Menteri Liz Truss menjanjikan pemotongan pajak yang tidak mampu dia bayar, pasar obligasi berbalik padanya semalam, mata uang Inggris ambruk dan dia dipaksa keluar sebagai Perdana Menteri dalam waktu hanya 49 hari, dan Jepang duduk di atas ekonomi yang beberapa kali lebih besar dari Inggris
Ketika BOJ menaikkan ke 0,75% pada Desember 2025, Bitcoin turun 2,8% dalam dua jam dan Ethereum turun hampir 4%
Pergerakan hari ini jauh lebih besar dan aset yang paling terpapar adalah kripto, teknologi mega cap AS, saham leverage dan obligasi pasar berkembang
Ada dua skenario dari sini
Dalam skenario pertama, hasil Jepang naik secara bertahap, perdagangan carry runtuh selama 12 hingga 24 bulan, hasil AS tetap lebih tinggi secara persisten dan aset berisiko menghadapi tekanan tetapi tidak benar-benar crash, ini adalah hasil yang paling mungkin
Dalam skenario kedua, kejutan mata uang atau kepanikan uang memicu keruntuhan cepat, penjualan paksa merobek setiap kelas aset sekaligus, ini adalah versi mini Agustus 2024 yang diperbesar, probabilitas rendah tetapi dampak besar
Fakta bahwa obligasi 30 tahun melewati 4% dalam satu sesi hari ini menunjukkan bahwa skenario satu sudah dalam proses dan pasar sekarang menguji skenario dua
Perdagangan carry yen adalah sumber likuiditas terbesar di pasar global dan sekarang sedang runtuh dalam gerakan lambat
Emas naik 60% di 2025, perak naik 119% dan pembelian bank sentral di level rekor, tidak ada yang kebetulan dari semua ini
Uang pintar sudah mulai memposisikan diri untuk dunia di mana Jepang berhenti membiayai defisit orang lain
Melintasi 4% pada obligasi 30 tahun adalah garis di pasir, grafik yang dicetak hari ini akan ada di buku teks makro dalam 10 tahun dan hampir tidak ada yang di CT yang bahkan memperhatikannya