Baru-baru ini ditemukan sebuah fenomena yang layak diperhatikan: gerbang keuangan tradisional perlahan-lahan terbuka menuju DeFi, dan RWA adalah kuncinya.

Apa itu RWA? Singkatnya, adalah digitalisasi aset dunia nyata. Kamu bisa membayangkan dolar AS, emas, properti, obligasi, asuransi, bahkan biaya hak istimewa, semuanya termasuk dalam kategori RWA. Terdengar sangat luas, tetapi inilah kekuatan utamanya.

Perbandingan data akan membuatnya lebih jelas. Skala pasar obligasi berpendapatan tetap sekitar 127 triliun dolar, total nilai properti global sekitar 362 triliun dolar, hanya emas saja bernilai 11 triliun dolar. Sementara itu, kapitalisasi pasar aset asli kripto hanya 1,1 triliun dolar, setara dengan sepersepuluh dari nilai emas. Jika benar-benar sebagian kecil dari aset tradisional ini diperkenalkan ke DeFi, bagaimana perubahan skala pasar akan terjadi? Membayangkannya saja sudah membuat semangat.

Lalu, bagaimana RWA masuk ke DeFi? Pemikirannya sangat jelas: menggunakan kontrak pintar untuk men-tokenisasi RWA, sekaligus menyediakan mekanisme jaminan di luar rantai, memastikan token yang diterbitkan dapat ditebus kapan saja dengan aset dasar. Terdengar sederhana, tetapi pelaksanaannya sangat kompleks.

Saat ini, bentuk aplikasi RWA di DeFi terutama ada beberapa. Pertama adalah stablecoin, seperti USDT, USDC, BUSD, yang secara esensial adalah RWA. Tether, Circle, Paxos, perusahaan-perusahaan ini, melalui cadangan dolar yang diaudit, mencetak stablecoin untuk digunakan di blockchain, ini adalah aplikasi paling matang.

Kedua adalah aset sintetis. Melalui proyek seperti Synthetix, kamu bisa memperdagangkan saham, komoditas, dan aset lain dalam bentuk derivatif di atas rantai. Pada puncak bull market 2021, protokol Synthetix mengunci aset lebih dari 3 miliar dolar, menunjukkan permintaan pasar terhadap produk semacam ini sangat besar.

Selain itu ada protokol pinjam-meminjam. Peminjam dapat menggunakan RWA sebagai jaminan untuk meminjam di platform DeFi, yang sangat penting untuk keberlanjutan protokol. Bahkan muncul mode pinjaman tanpa jaminan berbasis reputasi, yang sulit dibayangkan dalam keuangan tradisional.

Mengenai contoh konkret, MakerDAO adalah pelopor di jalur ini. Skala bisnis RWA mereka sudah melebihi 680 juta dolar, menyumbang lebih dari 58% pendapatan protokol. Ini bukan angka kecil. Untuk mengelola bisnis RWA secara profesional, MakerDAO juga mendirikan RWA Foundation, membentuk entitas tujuan khusus berbeda untuk berbagai jenis jaminan.

Mekanisme likuidasi MakerDAO juga sangat menarik. Aset RWA di luar rantai tidak bisa dilikuidasi langsung melalui kontrak pintar, jadi mereka merancang mekanisme eksekusi di luar rantai yang kompleks. Termasuk RwaLiquidationOracle sebagai penanda likuidasi, RwaFlipper sebagai modul likuidasi virtual, RwaUrn untuk meminjam DAI, dan sejumlah alat lainnya. Saat perlu dilikuidasi, melalui tell() akan memicu hitungan mundur, jika masalah terselesaikan bisa dipanggil cure() untuk pemulihan, jika tidak bisa diselesaikan akhirnya dipanggil cull() untuk menutup posisi. Mekanisme ini unik di antara protokol pinjam-meminjam DeFi yang ada.

Saat ini, 680 juta dolar RWA MakerDAO tersebar di tiga arah utama. Sekitar 500 juta dolar di antaranya berupa obligasi pemerintah AS yang dikelola oleh Monetalis, memberikan pendapatan stabil bagi protokol. Ada juga cadangan sebesar 100 juta dolar yang didukung oleh pinjaman dari Huntingdon Walle Bank, sebuah bank komersial di Philadelphia, ini adalah kasus pinjaman komersial pertama yang melibatkan lembaga keuangan yang diatur di AS dan stablecoin terdesentralisasi. Selain itu, bank Prancis Société Générale meminjam 7 juta dolar dari MakerDAO, didukung oleh obligasi AAA senilai 40 juta euro sebagai token OFH.

Centrifuge mengambil pendekatan berbeda. Mereka memperkenalkan aset dunia nyata ke ekosistem Crypto melalui NFT, TVL mereka sudah melebihi 170 juta dolar. Produk Tinlake mereka memungkinkan penerbit aset mengubah aset dunia nyata menjadi NFT yang berisi dokumen hukum, kemudian menggunakan NFT ini sebagai jaminan dasar untuk membuat kolam aset. Setiap kolam menghasilkan dua token: DROP Token dan TIN Token. Pemegang DROP Token mendapatkan pendapatan tetap dengan risiko rendah; pemegang TIN Token mendapatkan hasil yang fluktuatif tetapi bisa lebih tinggi, sekaligus menanggung risiko yang lebih besar. Desain berlapis ini sangat memenuhi preferensi risiko berbagai investor.

Namun, RWA juga menghadapi tantangan yang nyata. Masalah terbesar adalah asumsi kepercayaan. Aset tokenisasi RWA pada akhirnya adalah aset di luar rantai, tidak bisa dipaksa dilikuidasi melalui kontrak pintar, dan harus bergantung pada pengesahan dari lembaga keuangan tradisional. Ini berarti atribut kepercayaan RWA mungkin tidak pernah mencapai tingkat aset asli kripto. Karena alasan ini, protokol DeFi yang benar-benar tanpa izin sulit mendukung RWA, sehingga saat ini proyek RWA umumnya memiliki peran entitas pusat dalam pengelolaan aset.

Tapi peluangnya juga sangat jelas. STO (Initial Token Offering sekuritas) selama ini dianggap sebagai implementasi terbatas dari RWA, tetapi mereka adalah salah satu dari sedikit solusi tokenisasi aset yang diakui oleh regulasi di industri blockchain. Pengembangan STO dalam hal regulasi mungkin adalah jalur yang harus dieksplorasi oleh RWA. Ketika hasil dari keuangan tradisional (misalnya obligasi AS sekitar 3,5%) secara umum lebih tinggi daripada hasil protokol DeFi (sekitar 2% dari protokol pinjam-meminjam terkemuka), selisih ini sendiri adalah peluang pendapatan yang berkelanjutan bagi DeFi.

Singkatnya, apa itu RWA? Ia adalah jembatan antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Jalur ini baru saja dimulai, dan ruang lingkup imajinasi di masa depan mungkin jauh lebih besar daripada yang kita lihat saat ini.