$HYPE Gelombang kenaikan ini telah berakhir, apakah ini karena kenaikan harga didorong oleh berita, atau perubahan fundamental yang menentukan kelanjutan tren pasar

Mari kita analisis secara singkat,
Pertama-tama adalah
1. Kerja sama mendalam antara Coinbase dan Circle（pembahasan fundamental utama yang menguntungkan）
Hyperliquid baru-baru ini merilis aturan AQAv2, mengumumkan USDC menjadi satu-satunya aset penawaran yang selaras di platform
Volume pembelian kembali dan pembakaran melonjak: Sebelumnya stablecoin USDH yang digunakan secara bertahap dihentikan. Di bawah aturan baru, Coinbase berjanji akan menyerahkan sembilan puluh persen dari hasil cadangan USDC sebesar 5 miliar dolar yang beredar di Hyperliquid ke gudang protokol, khusus untuk pembelian kembali dan pembakaran HYPE.
Perubahan struktur pendapatan: Langkah ini akan menambah aliran kas stabil sebesar 137 juta hingga 160 juta dolar per tahun ke protokol, secara instan meningkatkan volume pembelian kembali harian sekitar 26%, secara signifikan memperkuat kemampuan anti-siklus deflasi HYPE.
Kunci staking dan penguncian: Laporan Futu NiuNiu menunjukkan bahwa Coinbase dan Circle masing-masing akan memaksa staking 500.000 HYPE sebagai jaminan kinerja, dan Coinbase juga mengumumkan penambahan besar posisi staking HYPE mereka.
2. Peningkatan sistem narasi kepatuhan secara sistematis
Seiring dengan kemajuan pembahasan RUU CLARITY di AS, protokol DeFi lepas pantai menghadapi definisi tanggung jawab hukum yang lebih ketat. [1]Sebagai platform PerpDEX lepas pantai, Hyperliquid kali ini menjalin kemitraan mendalam dengan bursa terdaftar terbesar dan paling patuh di AS Coinbase serta penerbit stablecoin terbesar dan paling patuh Circle, yang setara dengan mengunci posisi patuh di awal dalam pengawasan.
3. Pembukaan jalur keuangan tradisional: Peluncuran ETF Hyperliquid pertama
4. Data bisnis yang mengesankan di seluruh jaringan, pendapatan protokol mencapai puncak, efek siphon dari rantai khusus baru-baru ini muncul. Menurut data mingguan terbaru dari The Block, Hyperliquid dengan volume perdagangan futures aktif mencapai 11 juta dolar dalam satu minggu. Data ini menguasai 43% dari total biaya transaksi di seluruh jaringan blockchain utama, tidak hanya menempati posisi teratas, tetapi juga secara langsung melampaui Ethereum (3 juta dolar) dan Solana (2 juta dolar) dalam periode yang sama.
Sekarang mari kita jelaskan, beberapa hal teknis meskipun mungkin tidak disukai oleh sebagian besar trader ritel, tapi tidak ada pilihan, saya suka mempelajari hal ini
Dalam aturan AQAv2, Hyperliquid telah menjalin kemitraan tripartit dengan dua raksasa, Coinbase dan Circle.
Kedua perusahaan ini memiliki peran yang jelas, masing-masing berperan sebagai pemain teknologi dan modal, bersama-sama mendorong USDC menjadi satu-satunya aset penawaran yang selaras di Hyperliquid
1. Peran Coinbase: Penempatan Dana Gudang (Treasury Deployer) Tugas utama: Coinbase resmi menjadi penempatan dana resmi USDC di Hyperliquid. Mereka mengelola dana cadangan di dalam platform (seperti membeli obligasi AS), dan sebagian besar hasil cadangan (sekitar sembilan puluh persen) dikembalikan ke protokol untuk pembelian kembali dan pembakaran HYPE. Pengambil aset: Coinbase juga mengakuisisi aset merek stablecoin asli USDH, membantu USDH secara bertahap keluar dari pasar, sehingga likuiditas sepenuhnya terpusat pada USDC.
2. Peran Circle: Mitra penerapan teknologi (Technical Deployer) Tugas utama: Sebagai induk perusahaan USDC, Circle bertanggung jawab atas penerapan teknologi dan infrastruktur dalam AQAv2. Dukungan teknologi: Circle menyediakan protokol transfer lintas rantai asli (CCTP) serta infrastruktur pencetakan dan penebusan, memastikan USDC dapat beredar secara multi-rantai antara HyperEVM dan blockchain lain dengan efisiensi dana.
3. Komitmen bersama kedua pihak: Penguncian dan staking Berdasarkan aturan on-chain AQAv2, baik pihak penempatan dana (Coinbase) maupun pihak penerapan teknologi (Circle) harus mengikuti mekanisme selaras yang ketat: kedua raksasa ini wajib melakukan staking 500.000 HYPE sebagai jaminan kinerja untuk mengaktifkan kerangka AQAv2.
Singkatnya, ini adalah bentuk “Coinbase membayar dan berbagi keuntungan + Circle menyediakan teknologi lintas rantai” yang menyatukan kedua pihak untuk menjadikan Hyperliquid sebagai jaringan super yang menikmati hak keuntungan tertinggi dari USDC di dunia DeFi.
Mengapa terjadi tonggak sejarah dalam sejarah keuangan kripto ini—“pajak balik dari saluran ke penerbit”?
Dulu, penerbit stablecoin (seperti Circle) adalah penguasa mutlak di rantai, menikmati bunga obligasi AS dari simpanan pengguna, sementara protokol dasar sering harus menghibur mereka untuk mendapatkan likuiditas.
Hyperliquid mampu memaksa Coinbase dan Circle mengeluarkan sembilan puluh persen keuntungan dan menanggung biaya staking HYPE, terutama karena kekuatan utama berikut:
1. “Tombol Nuklir” sebagai ancaman utama: Ancaman langsung dari penerbit stablecoin USDH yang dikembangkan sendiri Ini adalah pemicu langsungnya. Hyperliquid meluncurkan stablecoin asli USDH pada tahun 2025
Pengambil keuntungan langsung: Dana sebesar 5 miliar dolar yang terkunci di USDH langsung menghindari Circle dan mendapatkan bunga, dan 100% dari hasilnya dibagi ke pemegang HYPE.
Ketakutan raksasa: Saat itu, Hyperliquid memiliki 5 miliar dolar dana yang mengendap, lebih dari 95% di antaranya adalah USDC. Jika seluruh dana ini dialihkan ke USDH, Circle dan Coinbase akan kehilangan sekitar 200 juta dolar pendapatan bunga obligasi setiap tahun.
Mengeluarkan biaya untuk menghindari kerugian: Untuk mencegah kehilangan keuntungan besar ini, Coinbase memilih menyerah dan membeli aset merek USDH, serta menukar keuntungan 90% untuk mengembalikan USDC sebagai aset resmi tunggal di platform.
2. Monopoli “traffic” yang menakutkan dan kekuasaan saluran super
Dalam dunia bisnis, ketika saluran ritel besar mencapai tingkat tertentu, mereka bisa secara balik menentukan keuntungan pemasok di hulu (seperti Costco menekan pemasok).
Di dunia blockchain, Hyperliquid menjadi saluran super di bidang derivatif on-chain:
Kesenjangan data pertama: Hyperliquid menguasai pangsa pasar yang sangat besar di pasar kontrak perpetual terdesentralisasi (Perp DEX), dan biaya transaksi mingguan di rantai khususnya bahkan melebihi total Ethereum dan Solana.
Tempat pengumpulan dana yang sangat melekat: Dana 5 miliar dolar ini bukan uang mati di dompet, melainkan margin perdagangan yang diputar secara aktif sepanjang waktu. Circle menyadari bahwa tanpa Hyperliquid sebagai ujung terminal, penggunaan USDC di rantai dan pangsa pasar akan menurun drastis.
3. Kesadaran kedaulatan jaringan (Network Sovereignty)
Peristiwa ini menandai perubahan logika dasar dunia kripto—stablecoin tidak lagi hanya milik penerbit, tetapi milik jaringan tempat mereka berakar.
Dulu, seperti Ethereum, Solana, atau Arbitrum, karena aplikasi tersebar di seluruh ekosistem, mereka tidak mampu membentuk kekuatan untuk bernegosiasi dengan Circle.
Sebagai “app-chain” yang mewakili aplikasi sebagai rantai (application chain), rantai adalah bursa, dan bursa adalah rantai, seluruh kekuatan jaringan sangat terintegrasi.
Dengan satu rantai kedaulatan penuh, mereka dapat bernegosiasi dengan Circle, memaksa raksasa untuk menerima aturan kustomisasi rantai yang “menguntungkan saya”.
Seperti yang dikatakan oleh pendiri Native Markets (tim pengembang USDH) dalam surat perpisahan, ini adalah “kemenangan terbesar Hyperliquid sejauh ini”. Ini mematahkan model stablecoin tradisional yang hanya mengambil pajak, dan secara keras mendorong seluruh industri ke era baru “saluran jaringan yang berkuasa”.
Kesimpulan akhir,
Kabar baik AQAv2 ini bukan sekadar dorongan sesaat dari berita, melainkan penulisan ulang fundamental dan permanen dari dasar ekonomi HYPE secara jangka panjang

Sebelum AQAv2, HYPE lebih dipandang sebagai token governance dari Perp DEX dengan pertumbuhan tinggi dan volume transaksi besar (seperti dYdX atau GMX sebelumnya); setelah aturan baru ini, ekonomi dasar, keunggulan kompetitif, dan posisi ekosistem HYPE mengalami transformasi besar:
1. Perubahan jangkar valuasi: dari “biaya transaksi siklik” menjadi “bunga obligasi AS tanpa risiko”
Masalah sebelumnya: nilai HYPE sepenuhnya terkait dengan “biaya transaksi”. Saat terjadi masa bear market yang dalam, volume transaksi menurun drastis, pendapatan protokol jatuh, dan valuasi HYPE terancam.
Perubahan sekarang: meskipun pasar berbalik menjadi bearish dan volume transaksi menurun, selama dana USDC sebesar 5 miliar dolar tetap di platform, sembilan puluh persen dari bunga obligasi AS (sekitar 150 juta dolar per tahun) adalah pendapatan pasif yang tidak tergoyahkan. Ini memberi HYPE kemampuan tahan siklus seperti saham utilitas dividen tinggi.
2. “Pembelian kembali dan pembakaran” menjadi mesin deflasi otomatis
Dana sekitar 150 juta dolar ini secara otomatis digunakan untuk pembelian kembali dan pembakaran HYPE di rantai, tanpa tergantung pada penerimaan dari trader ritel, dan langsung dibayar oleh gudang keuangan raksasa (Coinbase). Aliran dana ini secara otomatis berlangsung setiap hari, memberikan dukungan pembelian jangka panjang yang besar dan stabil (floor support). Semakin banyak token yang dibakar, semakin tinggi nilai per token HYPE.
3. Keunggulan ekosistem berubah menjadi “hak istimewa patuh”
Dulu, ancaman terbesar bagi protokol DeFi adalah “regulasi”. Sebagai platform derivatif lepas pantai, Hyperliquid selalu menghadapi risiko kepatuhan.
Kini, Circle dan Coinbase, dua raksasa patuh terbesar di AS, masing-masing mengunci 50.000 HYPE sebagai bagian dari strategi mereka untuk tetap mendapatkan bunga 10% dan menjaga pangsa pasar USDC. Ini berarti mereka telah terikat secara mendalam dengan Hyperliquid. Dalam menghadapi regulasi AS di masa depan (seperti RUU CLARITY), Hyperliquid mendapatkan perlindungan patuh yang tidak bisa dicapai protokol lain.
4. Menegaskan “app-chain” sebagai kekuatan utama melawan “chain umum”
Peristiwa ini membuktikan bahwa rantai khusus yang mengelola volume transaksi tinggi dapat secara balik mengenakan pajak kepada penerbit stablecoin. Ethereum atau Solana karena pengguna dan protokolnya tersebar, tidak mampu membentuk kekuatan untuk memaksa Circle membayar keuntungan. Hyperliquid telah membuka jalan ini, menegaskan posisinya sebagai pusat penyelesaian on-chain yang monopolistik. Di masa depan, aset utama yang ingin bergabung ke jaringan ini harus siap dikenai pajak dan mengembalikan keuntungan ke HYPE.
Jika sebelumnya HYPE seperti “broker yang berpotensi jatuh karena industri sedang lesu”, sekarang HYPE telah berubah menjadi “bank sentral digital yang menguasai aliran utama dan bisa menagih pajak dari selisih bunga ke Federal Reserve”. Perubahan logika ini secara langsung meningkatkan batas valuasi jangka panjang HYPE selama 3-5 tahun ke depan.