20 juta menggerakkan aset sebesar 1 miliar, mengapa Hongban Technology memilih target restrukturisasi kebangkrutan sebagai akuisisi pertamanya setelah go public?

Tanya AI · Risiko dari 20 juta yang digunakan untuk mengakuisisi 400 juta?

Jurnalis Ji Mian Xin Zhao Yang Ge

Baru saja pada 8 April, perusahaan ini resmi listing di papan utama Bursa Shanghai, dan pada 27 April mengumumkan akan ikut serta dalam lelang dengan harga awal lebih dari 400 juta yuan, dengan objek lelang adalah sebuah perusahaan bangkrut. Di bawah sorotan pasar modal, aksi Red Board Technology (603459.SH) sangat cepat sehingga membuat orang takjub. Perusahaan yang dikenal sebagai pemimpin dalam HDI ponsel (papan interkoneksi berketepatan tinggi) dan papan baterai ponsel ini, telah menembakkan “tembakan pertama” dalam integrasi aset pasca listing.

Menurut pengumuman perkembangan yang dirilis Red Board Technology pada 6 Mei, dipastikan akan melalui anak perusahaan sepenuhnya yang didirikan baru, Ji’an Huiyang Electronics Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Ji’an Huiyang”), untuk berhasil memperoleh 100% saham Jiangxi Zhihao Electronics Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Jiangxi Zhihao”) dengan harga sekitar 419 juta yuan. Terpicu berita ini, saham Red Board Technology melonjak masing-masing 8,5% dan 10% pada 6 dan 7 Mei.

Aset likuidasi bangkrut menjadi “buruan”

Data menunjukkan, perusahaan target kali ini, Jiangxi Zhihao, didirikan pada 30 November 2016, berlokasi di Zona Pengembangan Ekonomi Longnan, Ganzhou, Jiangxi, pernah menjadi basis manufaktur besar di industri PCB, namun karena masalah utang, akhirnya menuju restrukturisasi kebangkrutan.

Ini adalah lelang ketiga untuk target tersebut.

Dari platform transaksi aset JD.com, terlihat bahwa lelang pertama diadakan pada 2 Maret dengan harga awal 748 juta yuan, diikuti 3534 orang; lelang kedua pada 23 Maret dengan harga awal 523 juta yuan, diikuti 3643 orang.

Setelah dua kali gagal lelang, pada 30 April diadakan lelang ketiga dengan harga awal 419 juta yuan, saat itu hanya ada satu pendaftar, Ji’an Huiyang, yang akhirnya memenangkan objek lelang dengan harga awal.

Sumber: Platform transaksi aset JD.com

Selanjutnya, setelah Red Board Technology membayar penuh seluruh biaya lelang dan transaksi lelang berlaku, mereka dapat secara hukum dan tertib mengurus pelepasan jaminan, jaminan sewa pembiayaan, serta semua pembatasan hak lainnya, menjalankan rencana restrukturisasi yang disetujui oleh Pengadilan Rakyat Kota Longnan, dan menjadi investor restrukturisasi Jiangxi Zhihao.

Hingga 28 Februari 2026, total nilai aset Jiangxi Zhihao di buku tercatat sebesar 1,045 miliar yuan, sementara nilai likuidasi yang dinilai oleh lembaga penilai adalah 582 juta yuan, dengan tingkat kenaikan nilai sebesar -44,29%. Harga lelang kali ini sebesar 419 juta yuan, diskon 28% dari nilai penilaian, setara dengan 40% dari nilai buku. Tindakan tepat Red Board Technology sejak awal menunjukkan nuansa “perhitungan cerdas”.

Berdasarkan pengumuman, Red Board Technology sebelumnya menghabiskan 20 juta yuan untuk mendirikan anak perusahaan sepenuhnya, Ji’an Huiyang, yang merupakan dana sendiri. Sebagian dana akuisisi yang disebutkan berasal dari pinjaman akuisisi dari Ji’an Huiyang ke lembaga keuangan, tidak melebihi 400 juta yuan, yang dijamin oleh perusahaan dan menggunakan jaminan saham Jiangxi Zhihao sebagai jaminan. Dengan menjaminkan saham Jiangxi Zhihao, dana dipinjam untuk membeli saham Jiangxi Zhihao, metode Red Board Technology ini bisa dikatakan “pintar dan berpengalaman”.

Mengapa perusahaan yang baru listing ini langsung mengincar perusahaan bangkrut dan restrukturisasi pertama mereka?

Kecepatan Red Board Technology berasal dari “kehangatan” industri.

Informasi terbuka menunjukkan, Red Board telah mendalami industri PCB selama dua puluh tahun, produknya meliputi papan HDI, papan rigid, papan fleksibel, papan kombinasi rigid-fleksibel, papan semu, papan IC, dan produk kelas menengah atas lainnya, dengan bidang hilir meliputi elektronik konsumen, elektronik otomotif, tampilan high-end, elektronik komunikasi, komputer dan perangkat periferal, serta elektronik komunikasi. Didukung oleh siklus inovasi AI baru dari smartphone dan PC, serta peningkatan volume dan harga dari mobil listrik/otomatisasi, permintaan untuk produk high-end seperti papan HDI meningkat pesat.

Dari pengamatan, pada 2023, 2024, dan 2025, produksi PCB Red Board masing-masing mencapai 1,5293 juta m², 1,7976 juta m², dan 2,071 juta m², dengan pemanfaatan kapasitas masing-masing sebesar 85,01%, 88,51%, dan 88,57%, mendekati kapasitas maksimum.

Menurut prospektus, proyek “produksi papan sirkuit presisi tinggi 1,2 juta m² per tahun” yang didanai melalui penggalangan dana akan memperluas kapasitas sebesar 51% di masa depan, tetapi proyek ini “memerlukan waktu 2 tahun untuk pembangunan, dan akan mencapai produksi penuh di tahun ketiga”, bahkan dengan metode “bangun dan mulai produksi bersamaan”.

Dalam pengumuman, Red Board menyatakan: “Akuisisi ini dapat dengan cepat menutup kekurangan kapasitas jangka pendek, dan membentuk pola ‘perluasan kapasitas cepat jangka pendek + peningkatan kapasitas jangka panjang’ yang saling melengkapi.”

Informasi terbuka menunjukkan, aset target mencakup pabrik PCB lengkap, tanah industri, peralatan produksi, proyek dalam pembangunan, dan paten, serta seluruh rantai produksi, memiliki kemampuan manufaktur PCB skala besar dan matang, serta sangat selaras dengan bisnis utama Red Board. Red Board menyatakan, “Akuisisi ini memungkinkan perolehan kapasitas matang dan kualifikasi industri secara nol waktu, menghemat biaya modal, waktu, dan biaya manajemen secara signifikan.”

Ketidakpastian di balik akuisisi

Bagi Red Board, akuisisi Jiangxi Zhihao bukan hanya membeli aset, tetapi juga membeli waktu. Namun, pengamatan dari Ji Mian Xin juga menunjukkan bahwa rencana “bawa dan langsung pakai” ini menyimpan beberapa ketidakpastian.

Pertama, 419 juta yuan mungkin bukan seluruh harga yang harus dibayar.

Dari platform transaksi aset JD.com, terlihat bahwa ada satu lagi aset yang bisa dibeli secara terpisah senilai 7,4 juta yuan.

Menurut putusan Pengadilan Rakyat Kabupaten Yanting pada 23 Maret 2025, menyatakan bahwa 312 unit mesin dan peralatan serta proyek dalam pembangunan milik Jiangxi Zhihao adalah milik perusahaan Jiang Yanting Wuzhu Integrated Circuit Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Yanting Wuzhu”), namun karena belum dilepas, aset tersebut saat ini masih disimpan di pabrik Jiangxi Zhihao.

Karena kepemilikannya bukan milik Jiangxi Zhihao, aset tersebut tidak termasuk dalam aset investasi restrukturisasi. Saat ini, Yanting Wuzhu menuntut harga pembelian sebesar 7,4 juta yuan, dan jika pembeli memutuskan membeli, harga akhir akan mengikuti kesepakatan antara pembeli dan Yanting Wuzhu.

Kedua, kemampuan integrasi akan diuji.

Sebagai perusahaan yang sedang dalam proses restrukturisasi, aset Jiangxi Zhihao memiliki kondisi jaminan yang kompleks. Pengumuman menunjukkan bahwa hak penggunaan tanah, bangunan, dan mesin-mesin tersebut terjamin dan dijamin oleh beberapa kreditur termasuk Bank Ganzhou dan perusahaan leasing pembiayaan. Jika Red Board ingin menata hubungan hukum dan utang aset ini, mereka harus menghabiskan banyak tenaga.

Selain itu, Jiangxi Zhihao sendiri tercatat sebagai orang yang tidak memenuhi kewajiban, dan termasuk dalam daftar perusahaan yang membatasi konsumsi tinggi. Ada 34 catatan gugatan terhadap Jiangxi Zhihao, dan juga masuk dalam daftar pengumuman pajak tertunggak. Yang dibeli Red Board bukan hanya bangunan dan mesin dingin, tetapi juga “utang lama” perusahaan. Kemampuan integrasi Red Board akan menghadapi ujian besar pertama sejak listing.

Selanjutnya, Jiangxi Zhihao saat ini sedang berhenti produksi, kapan kapasitasnya akan pulih, dan seberapa besar yang bisa dipulihkan masih belum pasti.

Berdasarkan situs tenaga kerja Ganzhou, Jiangxi Zhihao pernah mengumumkan pada 2024 bahwa mereka mampu “memproduksi 5 juta m² papan sirkuit cetak berkualitas tinggi per tahun”, bahkan lebih besar dari kapasitas Red Board saat ini. Sayangnya, Jiangxi Zhihao saat ini sedang berhenti produksi.

Mengenai kondisi Jiangxi Zhihao saat ini, Ji Mian Xin menghubungi nomor resmi Red Board, dan pejabat terkait menyatakan bahwa saat ini “(Jiangxi Zhihao) sedang berhenti produksi dan tidak beroperasi”. Tapi saat ditanya berapa kapasitas yang dimiliki Jiangxi Zhihao, pejabat tersebut mengatakan “kami belum ke lokasi untuk verifikasi”, dan untuk detail lainnya mereka menyatakan akan mengumumkan nanti, “kalau ada hal penting, kami akan segera umumkan”.

Selain itu, pengelola yang bertanggung jawab atas restrukturisasi Jiangxi Zhihao juga dihubungi oleh Ji Mian Xin, dan mereka menjawab “(berhenti produksi) sudah cukup lama”. Saat ditanya lebih jauh tentang kondisi perusahaan, mereka menyatakan “tidak terlalu nyaman”.

Akuisisi Red Board ini adalah cerminan dari perlombaan agresif di industri PCB saat ini.

Sejak awal tahun, Pengding Holdings (002938.SZ) mengumumkan investasi 11 miliar yuan untuk membangun basis produksi PCB high-end, Shenghong Technology (300476.SZ) mengumumkan rencana investasi 20 miliar yuan, dan Sudian Co. (002463.SZ) mengumumkan investasi masing-masing 5,5 miliar dan 6,8 miliar yuan. Seluruh jalur PCB, terutama di bidang AI server dan HDI tingkat tinggi, sudah menjadi medan perang yang penuh kompetisi sengit.

Di tengah keramaian ini, akuisisi besar Red Board mungkin menjadi batu loncatan untuk perusahaan melaju lebih cepat, tetapi juga membawa tantangan besar yang tidak bisa diabaikan. Hasilnya, masih menunggu jawaban dari Red Board.