Kamu tahu cerita Do Kwon dan apa yang terjadi dengan Luna dan UST, kan? Orang yang kekayaan bersihnya pernah melebihi 3 miliar dolar, hanya untuk melihat semuanya menghilang saat imperiumnya runtuh dalam satu minggu, menghapus 45 miliar dolar dari pasar. Tapi ada lebih banyak cerita dari ini daripada yang disadari kebanyakan orang.

Do Kwon berasal dari latar belakang teknologi yang solid. Gelar Ilmu Komputer dari Stanford, lalu bekerja sebagai insinyur perangkat lunak di beberapa nama besar di bidang teknologi sebelum terjun ke crypto. Pada tahun 2018, dia mendirikan Terraform Labs dan berhasil mengumpulkan lebih dari 50 juta dolar dari perusahaan ventura besar dan investor institusional. Orang ini punya ambisi, dana, dan dukungan dari pemain serius di bidangnya.

Lalu muncul UST, stablecoin algoritmik yang seharusnya mengubah segalanya. Ide dasarnya sederhana di atas kertas: UST dipatok ke dolar, didukung oleh token LUNA. Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Untuk membuatnya terlihat seperti UST benar-benar digunakan, mereka tampaknya membuat transaksi palsu di jaringan mereka. Kwon sendiri menyarankan memalsukan transaksi yang akan "terlihat nyata" dan berjanji akan membuatnya "tak terbedakan." Itu bukan cara membangun kepercayaan dalam sistem keuangan.

Sebelum keruntuhan, Kwon pernah membuat taruhan berani. Dia mengambil taruhan 1 juta dolar bahwa Luna tidak akan jatuh di bawah harga tertentu. Dia begitu yakin. Atau mungkin terlalu ceroboh. Bagaimanapun, kepercayaan itu salah tempat.

Apa yang sebenarnya memicu keruntuhan? Dimulai dengan Anchor Protocol yang mengurangi suku bunga deposito stablecoin pada Mei 2022. Ini membuat para pemberi pinjaman ketakutan, dan mereka mulai menarik dana dari UST. Mekanisme pembakaran dan pencetakan yang seharusnya menjaga UST tetap dipatok ke dolar ternyata lambat dan bermasalah, dengan pertukaran harus menghentikan penarikan. Sementara itu, mekanisme ini mengencerkan pasokan token LUNA, mengirim harganya ke kejatuhan bebas.

Saat UST semakin kehilangan peg, sistem otomatis di kolam likuiditas Curve terus menawarkan diskon yang lebih besar untuk menarik pedagang arbitrase, yang hanya mempercepat spiral depeg. Dalam beberapa hari, baik UST maupun LUNA jatuh ke kejatuhan total. Semuanya runtuh lebih cepat dari yang diperkirakan siapa pun.

Cerita kekayaan bersih Do Kwon berubah dari miliarder menjadi kisah peringatan dalam apa yang terasa seperti semalam. Dan itulah hal tentang stablecoin algoritmik yang didukung oleh hype dan kepercayaan daripada fundamental. Ketika musik berhenti, semua orang menyadari tidak ada tempat untuk duduk.