Saya telah banyak berpikir tentang Jump Trading akhir-akhir ini, terutama setelah semua yang terjadi dengan mereka dan Terra. Ada cerita ini yang jauh lebih menarik daripada yang disadari kebanyakan orang, dan itu dimulai dengan seorang anak berusia 25 tahun dari Mumbai yang entah bagaimana menjadi wajah dari salah satu perusahaan crypto paling kuat.

Jadi begini tentang Kanav Kariya—dia bukanlah orang asli crypto yang tumbuh dengan pemrograman. Dia sebenarnya datang ke AS saat berusia 18 tahun untuk belajar ilmu komputer di University of Illinois, bahkan saat itu dia belum pernah mendengar tentang Jump Trading. Tumbuh di keluarga kelas menengah di Mumbai, dia hanya tahu dia menginginkan infrastruktur dan pendidikan yang lebih baik. Lewat beberapa tahun kemudian, dia mendapatkan magang di Jump, yang sudah menjadi kekuatan perdagangan frekuensi tinggi legendaris dari Chicago. Tapi crypto adalah wilayah yang berbeda bagi mereka, dan di situlah semuanya menjadi liar.

Model Jump di crypto pada dasarnya adalah ini: mereka menandatangani kesepakatan langsung dengan proyek-proyek untuk menyediakan likuiditas dan layanan penciptaan pasar. Berbeda dengan keuangan tradisional di mana hal ini sangat diatur, proyek crypto akan menyerahkan alokasi token besar-besaran ke Jump dengan hampir tidak ada pengaman. Seorang pendiri bahkan mengatakan padaku bahwa menolak syarat Jump terasa bodoh—seperti, mengapa kamu akan mengatakan tidak kepada mereka? Mereka memiliki semua kekuatan tawar.

Lalu datang Mei 2021. UST, stablecoin algoritmik dari Terraform Labs, adalah proyek yang sedang naik daun tahun itu, dan Jump diam-diam mendukungnya. Ketika UST mulai kehilangan patoknya, ada momen penting dalam rapat Zoom di mana tim harus memutuskan apa yang harus dilakukan. Kanav Kariya mengusulkan sebuah rencana: diam-diam membeli jumlah besar UST melalui Jump untuk menipu permintaan dan mendorongnya kembali ke satu dolar. Do Kwon setuju menyerahkan 65 juta LUNA dengan harga $0,4 per koin. Jump menghasilkan satu miliar dolar dari langkah itu. Kariya langsung dipromosikan menjadi Presiden Jump Crypto.

Inilah yang menarik tentang Kanav Kariya—dia menjadi wajah publik Jump meskipun dia sebenarnya tidak menjalankan perusahaan. Bill DiSomma, salah satu pendiri Jump, masih memegang sebagian besar kekuasaan nyata. Tapi Kariya memiliki aura jenius yang ramah yang sangat diinginkan crypto. Dia akan melakukan wawancara di mana dia berbicara dengan penuh pemikiran tentang pasar, mengakui bahwa dia tidak bisa memprediksi harga, dan entah bagaimana membuat Jump tampak lebih manusiawi. Perusahaan bahkan menyewa seorang CMO dari Hinge untuk mengelola citranya, dan ada email internal antara tim PR Jump dan Terraform Labs tentang meningkatkan profil Kanav Kariya. Mereka benar-benar berusaha menjadikannya "Chris Dixon dari Jump."

Masalahnya adalah semua ini dibangun di atas sesuatu yang busuk. SEC akhirnya mengajukan tuduhan terhadap Terraform Labs, berargumen bahwa Jump sama sekali tidak bertindak sebagai pencipta pasar yang netral—mereka memiliki insentif keuangan yang terkait dengan keberhasilan Terraform melalui opsi, dan mereka pada dasarnya tertanam dalam operasi perusahaan. Itu adalah konflik kepentingan yang sama persis yang dihabiskan oleh keuangan tradisional bertahun-tahun mencoba mencegahnya.

Ketika UST akhirnya runtuh pada 2022, seorang whistleblower bernama James Hunsaker memutuskan orang berhak tahu apa yang sebenarnya terjadi. Dia sendiri kehilangan sekitar $200.000 dan melapor ke SEC dengan semua bukti. Tekanan regulasi mulai meningkat. Wormhole, protokol jembatan internal Jump sendiri, diretas sebesar $325 juta pada Februari 2022 (mereka kemudian memulihkannya, tapi tetap). Lalu FTX meledak dan Jump tampaknya memiliki sekitar $300 juta yang terjebak di sana. Kanav Kariya terus muncul di podcast-podcast mengatakan betapa marahnya mereka semua tentang penipuan itu, tetapi di balik layar, jaksa sedang membangun kasus.

Pada Juni 2024, setelah CFTC mulai menyelidiki operasi crypto Jump, Kanav Kariya mengumumkan bahwa dia akan pergi. Dia memposting di X bahwa itu adalah "akhir dari perjalanan pribadi" baginya. Dia baru berusia 28 tahun. Pria ini dari magang menjadi presiden hingga target regulasi dalam waktu sekitar lima tahun.

Yang gila adalah orang-orang yang bekerja dengan Kanav Kariya tidak melihatnya sebagai penjahat. Mereka menggambarkannya sebagai orang yang cerdas dan rendah hati, dan beberapa berpikir dia menjadi kambing hitam dari strategi lebih luas Jump. Kegagalan sebenarnya adalah bahwa Jump mencoba menanamkan buku panduan perdagangan frekuensi tinggi Chicago ke dalam pasar crypto yang tidak diatur di mana aturan tidak berlaku sama. Mereka memiliki keahlian teknis tetapi tidak memiliki pengendalian diri. Salah satu pesaing mengatakan dengan sempurna: "Giginya terlalu tajam."

Jump mungkin masih menghasilkan uang secara keseluruhan dari crypto, yang menyedihkan. Tapi untuk sebuah perusahaan yang dibangun untuk terus mencari peluang perdagangan berikutnya, melewatkan peluang karena tekanan regulasi adalah hukuman mati. Mereka berhenti dari penciptaan pasar token, tidak ikut serta dalam kejar-kejaran penciptaan pasar ETF Bitcoin spot, melepas proyek seperti Wormhole. Ayam emas berhenti bertelur.

Sementara itu, Hunsaker, sang whistleblower, meninggalkan Jump awal 2022 dan mendirikan Monad bersama seorang rekan. Mereka baru saja menutup putaran pendanaan sebesar $225 juta yang menilai perusahaan sebesar $3 miliar. Jump tidak ikut dalam putaran itu.

Kisah Jump ini sejujurnya adalah pelajaran tentang apa yang terjadi ketika keuangan tradisional mencoba mendominasi ruang yang beroperasi dengan aturan yang sama sekali berbeda. Bahkan dengan semua keahlian dan modal mereka, mereka tidak mampu menavigasi ladang ranjau regulasi, dan naik turunnya Kanav Kariya menjadi simbol yang terlihat dari kegagalan itu. Perusahaan yang berpikir bisa menjadi segalanya—perdagangan, pengembangan, modal ventura—belajar dengan keras bahwa crypto tidak memaafkan overreach seperti pasar tradisional.